今日早盘研发视点2016-05-09

宏观

本周重点关注中国4月投资、消费等宏观经济数据及英国公布的利率决议

上周美元指数上涨，大宗商品上涨，欧美股市普涨。国际方面，美国4月非农就业数据大幅不及预期，其中新增就业人数16万人，不及预期的20万人，且创2015年9月以来最低增速，4月失业率为5%，不及预期4.9%，非农就业数据的不及预期，降低了市场对6月加息预期的概率。国内方面，4月外汇储备为32196亿美元，高于预期，且环比增加了70亿美元，但增幅不及3月。另外，4月贸易账(按美元计)为455亿，高于预期的400亿，出口同比下降1.8%，进口同比下降10.9%，大幅不及预期的4%，其中主要商品进口环比几乎全线下跌，铜进口大跌20%。表明当前经济的复苏基础并不牢固，经济仍在反复筑底当中，受3月经济数据的大幅改善，预计4月经济数据均将有所回落。今日重点关注美联储芝加哥联储主席埃文斯就当前经济形势和货币政策发表讲话。

宏观金融
研发团队

股指期货

多单离场观望

上周市场先涨后跌，周五出现较大跌幅。消息上，上周公布的中国4月财新制造业PMI为49.4，连续第14个月低于50；4月财新服务业PMI 为51.8，前值为52.2。虽然4月份财新服务业PMI较前值有所下滑，但仍处于50以上的扩张区间。资金面上，隔夜SHIBOR继续小幅下行，由于近期创业板指数表现活跃，吸引了部分资金重新入场进行炒作，因此近期市场人气有所回升，但周五市场继续放量大跌，短期有继续调整的可能。技术上，上证指数和创业板指数均大幅下跌，跌穿短期多条均线的支撑，后市走势不容乐观。操作上，建议暂时观望。

国债期货

轻仓试多，谨慎者可暂且观望

上周受制造业PMI数据不及预期及资金面回暖影响，期债震荡上行。货币市场上，得益于央行前期开展中期借贷便利及滚动逆回购操作，SHIBOR及质押回购利率纷纷走低，资金面有所改善。经济面上，周末公布的进出口同比双双不及预期与前值，显示当前经济增长动力依然不足，货币政策易松难紧，或提振期债做多情绪。消息面上，央行8号文新增住房公积金、养老基金、慈善基金、银行理财产品等合格机构投资者进入银行间债券市场，有望提升债券活跃度，增加利率债配置需求。此外，债券违约风险延续，或将推升利率债偏好。关注本周公布的经济数据的进一步指引，建议轻仓试多，谨慎者可暂且观望。

贵金属

多单轻仓持有

上周五贵金属收涨。美国方面，4月非农就业报告远不及预期，非农就业人数仅增加16万人，差于预期的20.2万人，失业率为5.0%，基本符合预期。资金面上，SPDR增仓4.75吨至834.19吨，再创两年多新高，SLV持仓量维持于10454.50吨；截至4月26日当周，COMEX期金非商业净多头增加4020手至220857手，再创五年新高，COMEX期银非商业净多头增加7345手至78773手，再创历史新高。总体来看，美国远差于预期的非农就业报告令加息预期延后，且资金入市积极，建议多单轻仓持有。

金属
研发团队

铜(CU)

暂时观望

隔夜LME铜4788美元，收盘上涨0.37%，沪铜期价36760元，收盘上涨0.49%，伦铜现货升水17.25美元/吨，较前一日扩大4.75美元，伦铜库存159025吨，增加2300吨，沪铜现货贴水55元/吨，较前一日扩大45元，沪铜注册仓单154422吨，增加688吨。期铜连续下跌，隔月价差维持100元/吨左右，随着交割临近，持货商在正基差环境下惜售挺价，意在将贴水推至升水水平，但由于沪伦比值周中一度回升，进口铜流量提高，同时保值盘获利换现，市场货源充足，外加现货升水后，贸易中间商收货空间受抑，买货热情降温，升水难以再大幅推升。期铜回调之初，下游连续低价接货，期铜跌势形成并未止跌的情形下，下游逐渐驻足，观望情绪渐起，市场成交先扬后抑。美国经济数据不佳，美元走弱，短期内支撑铜价，操作上，暂时观望。

螺纹钢(RB)

空单持有

上周现货市场价格连续下跌，每日跌幅在30-40元/吨左右，近期下游成交也不畅，市场商家主动降价出货，市场整体观望情绪依然较浓，销售较为清淡。前期货源紧张的各资源报价纷纷走低，目前华东大厂资源普遍报至2680元/吨附近，近期现货市场的表现将维持弱势。螺纹钢主力1610合约上周连续回落，期价遭遇重挫。预计近期市场表现或维持偏空态势，关注2300元/吨一线附近的支撑作用，空单继续持有。

热卷(HC)

空单持有

近期钢坯价格现货市场需求继续萎靡，成交转差，市场报价连续走弱，目前市场报价已临近2900元/吨关口。另外，下游采购观望心态较重，市场采购量仅为前两周的6-7成左右。后市来看，短期内现货价格走弱态势难以改观，预计上海市场热卷价格将维持弱势。上周热卷主力1610合约连续下挫，前期的快速上涨导致期价有一定的技术性调整需要，预计短期内或维持弱势格局，空单继续持有。

铝(AL)

逢低试多

隔夜LME铝价1598美元，收盘下跌0.5%，沪铝期价12440元，收盘上涨0.81%，伦铝现货贴水16.25美元，较前一日收窄1.25美元，伦铝库存2617550吨，下降2900吨，沪铝现货贴水15元/吨，较前一日走弱30元，沪铝注册仓单159664吨，减少5188吨。现货方面持续处于偏强状态，华东地区现货基本维持对期货当月平水状态，上周期铝下跌，持货商出货积极，而后期中间商补货和下游接货意愿提升，成交转活跃。短期内，弱势美元叠加今年以来的基本面矛盾有所缓解，操作上，可适当逢低做多。

锌(ZN)

暂时观望

隔夜LME锌价1882.5美元，收盘上涨1.16%，沪锌期价14970，收盘上涨0.98%，伦锌现货贴水5.5美元/吨，较前一日收窄2美元，伦锌库存395175吨，下降1225吨，沪锌现货贴水10元/吨，较前一日收窄10，沪锌注册仓单167451吨，减少1223吨。上周国产锌精矿加工费下降，国产50品位锌精矿到厂加工费主流成交于5100-5300元/金属吨。进口锌精矿50品位报价多集中在110-130美元/干吨。现货方面，随着价格下跌，贴水收窄，现货价格较期货价格更抗跌，上期所，lme库存均逐渐减少，短期内，锌价利多尤在，可考虑逢低轻仓试多。

镍(NI)

暂时观望

隔夜LME镍9030美元，收盘上涨1.23%，沪镍期价71430，收盘上涨0.03%，伦镍现货贴水41美元/吨，较前一日收窄2.5美元，伦镍库存415284吨，增加150吨，沪镍注册仓单83383吨，增加89吨。镍铁价格依然呈现缓慢走高的态势，下游不锈钢的利润依然较好，若能继续保持，将提高电解镍对镍铁的替代作用。但国内电解镍及镍铁的库存都较大，即使需求变好依然难以改变基本面薄弱的局面，操作上，暂时观望。

铁矿石(I)

空单持有

港口现货方面，上周进口矿市场价格有所回落，整体表现延续弱势，活跃度稍有回升，但整体成交量一般，市场成交多为主流高品粉矿、球团和块矿。国产矿市场整体暂稳，部分区域涨跌互现，高品矿仍受一定的青睐。盘面上，铁矿石主力1609合约上周连续回落，期价跌破均线系统支撑，下方60日均线附近暂获企稳，预计短期或维持偏弱表现，盘中波动或有所加剧，空单继续持有。

天胶(RU)

空单持有

上周天胶期价持续震荡下行。供应方面，目前主产区即将开割，中国产区目前已全面开工，此外由于近期胶价处在短期高位，胶农割胶意愿得到改善，供应恢复的预期将压制胶价。需求方面，目前轮胎开工处在相对较高的位置，对天胶的需求也相对稳定，对胶价略有提振能力，但进入五月，各项下游数据有逐渐走弱的预期，对胶价的利多作用减弱。库存方面，虽然近期保税区库存总量有所减少，但是仍维持在20万吨以上，库存压力并未得到改善。综上所述，预计胶价将在进入五月之后打开下行通道，操作上建议空单持有。

能化
研发团队

原油

加拿大原油产量减少，原油期货继续上涨

加拿大野火迫使油田减产，美国石油转塔持续下降，加之早盘美元汇率下跌，欧美原油期货继续上涨。然而尾盘美元汇率反弹，国际油价缩窄涨幅。加拿大艾伯塔省油砂生产地区的野火已经扩散，每日原油产量损失预估上调至最多100万桶，其中绝大部分通常是供应美国炼油厂，已经有72万桶的原油日产量关闭。美国在线钻井数量连续七周下降。周五公布的4月份非农就业人数增加16万人。这是去年9月以来的最低增速，就业市场增长放缓，美联储加息希望减退。基金持仓方面，WTI多头持续增仓，而布伦特方面空头增仓明显。由于加拿大野火更多影响美原油，估计两油价差存在缩窄机会。我们对短期油价保持乐观，加拿大油砂矿缺失产量将影响美国1/3进口量，维持短期偏强观点。

沥青(BU)

终端需求走弱，空单轻仓持有

国内沥青价格大部分持稳，少数炼厂价格涨跌互现，石化价格推涨。5月份北方沥青终端需求预计会有一定回暖，加之东北炼厂集中检修，主力炼厂价格上推，但华北及山东沥青资源充裕，后续价格上涨动力不足。而南方沥青需求回暖还比较缓慢，且阴雨天气预计会对需求有一定影响，贸易商库存普遍较高，此外进口沥青价格仍略有优势，且进口量较大，国产沥青价格上涨受到抑制。不过，近期原油价格继续上行乏力，成本支撑走弱。上周期价整体走弱，跌幅近7%。我们认为，近期原油短期偏强，但下游终端未有起色，激进者可轻仓介入空单。

塑料(L)

多单减仓

上周连塑料主力1609合约弱势下挫，周内期价重心下移。现货市场主流报价跌跌不休，线性价格跌50-150元/吨，高压松动50元/吨，低压下跌50-100元/吨。部分石化延续降价，商家心态悲观，随行跟跌出货为主，下游询盘清淡，随用随拿居多。受制于节后石化库存累积以及终端需求弱化，连塑料期价承压回落，短期关注布林下轨支撑，下破则多单离场。

聚丙烯(PP)

多单减仓

上周聚丙烯主力1609合约承压均线系统弱势回落，现货市场主流报价弱势整理，部分成交价小幅松动，贸易商随行就市出货，下游厂家接货一般，低价下买盘意向仍不高，市场交投清淡。中煤蒙大产品投放市场以及石化库存累积令聚丙烯期价承压，但装置检修以及丙烯价格尚可部分限制期价回落空间，建议多单减仓。

PTA(TA)

暂时观望

近期油价偏强，提振PTA期价，上周PTA期价走弱，跌幅近4%。成本方面，近期原油虽然偏强运行，但上行动力减弱，成本端支撑有所松动。基本面上看，目前PTA价格维持稳定，开工率明显提升，虽然当前利润逐步恢复，但包括珠海BP等工厂仍有检修预期，后续检修工厂料将增加。PX价格较为坚挺，提振PTA现货，整体供需维持当前供需格局，处于紧平衡状态。库存方面，目前库存逐步释放，聚酯开工提升。现货方面，PTA报价逐日提高，亦有成交跟随。考虑五月份检修装置复产增加供应端压力，建议暂时观望为宜。

焦炭(J)

暂且观望

上周五隔夜焦炭主力1609合约小幅上涨，尽管现货市场价格不断上扬，但市场对于9月份钢厂利润预期较差，多头暂时处于下风，且不排除近期钢厂继续在复产的背景下继续回吐吨钢利润，从而带动焦炭远期价格的下跌，操作上建议暂且观望。

焦煤(JM)

暂且观望

上周五隔夜焦煤主力1609合约小幅反弹，尽管现货方面价格略有上调，但市场预期山西煤矿整顿持续性有限，后期随着该地区的煤矿继续发货出省，远期价格将会再次出现回落，且目前焦化厂利润回升至百元以内，现有焦化厂开工率的回升将再次压制焦炭现货涨势，从而进一步对焦煤价格产生打压，操作上建议暂且观望。

动力煤(TC)

暂且观望

上周五隔夜动力煤主力1609合约小幅反弹，钢矿焦齐跌带动动力煤偏空气氛，现货市场保持平稳，但随着后期雨季以及水力发电量的上升，市场对于下游电厂补库积极性预期较差，操作上建议暂且观望。

甲醇(ME)

空单逢低止盈

内地甲醇在供应面利好的背景下，西北与山东、华北及华中市场呈现坚稳上移格局，而其余内地经历过前期行情上涨后，现阶段由上游所传导至下游工厂的成本压力已较为明显；况且二甲醚行业长期亏损、甲醛产业渐入淡季等负面因素钳制，相应片区需警惕行情“转头”下行风险。港口方面，存在5月进口量有望再创新高预期、期货交割货流出冲击等利空因素，短期港口市场将维持偏弱格局；不过，外盘走势坚挺、央行再度释放宽松政策下，盘面回落空间或有限。上周甲醇期价大幅下挫，技术上看60日均线或存在较强支撑，且在短线港口市场下方亦有进口成本支撑，因此本周期价或难有明显跌幅，操作上建议前期空单可逢低止盈。

玻璃(FG)

暂且观望

五一小长假之后生产企业的出库情况要好于预期，短期内就把增加的库存消耗，并且部分地区生产企业的产销情况要好于前期，库存继续减少。从区域看，北方地区的市场需求要好于南方市场；另外近期产能增加和复产也主要是集中南方地区，对市场价格的稳定有一定的负面影响。因此从现货价格看，短期内北方市场还将维持强势，南方市场弱势整理为主。上周玻璃期价受黑色系大跌影响再创新低，期现走势出现背离，操作上建议暂且观望。

胶板(BB)

谨慎观望为宜

胶板期货主力合约上周无成交。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

谨慎观望为宜

纤板期货主力合约上周无成交。技术上看，期价跌破55元/张一线支撑后，期价重心上行乏力，均线系统呈现空头排列，且MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

尝试买9抛1套利

上周，白糖期价冲高回落，在回探5500元/吨之后，期价连续上攻，但在5650元/吨附近上涨动能开始减弱，随即价格中枢重回60日均线附近。现货方面，柳州中间商报价5500元/吨，较上个交易日下调20元/吨，成交一般。目前，2015/2016乃年度减产已经确定，云南糖会公布数据是全国产糖860万吨，广西产糖504万吨，同比下降20.5%。而且目前近月盘面已经跌破广西新糖售价，表现出一定低估的嫌疑。不过消费淡季糖厂挺价意愿不强。考虑到今年甘蔗价格上涨幅度较大，蔗农种植意愿较强，目前市场对2016/2017年度种植面积持5-10%幅度增加的预期，若天气情况配合，2016/2017榨季我国食糖产量将有所回升，由减产周期转向增仓周期。从大格局来看，阶段性可以尝试买9抛1套利。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

买玉米抛淀粉套利

上周，由于美元的低位回升以及美国播种天气适宜，美玉米主力合约连续下调。市场方面，2015/2016年度临储最终以1.254亿吨收官，天量玉米入库，同时也意味着5月轮库、抛储的大幕将开启，从今日吉林地储拍卖来看，国家计划怕卖玉米34434吨，实际成交7796吨，成交率22.64%，而且从成交价格来看，市场明显青睐优质玉米，2等以上玉米全部溢价成交，但地域性较远以及质量较差的玉米却无人问津。因此，在国家大量收储引发市场余粮偏低的背景下，市场预期质量相对较差的玉米存在集中出库的压力，玉米等级间价差有望放大，建议考虑买玉米抛淀粉套利。

豆一(A)

2016/2017年度增仓幅度较大，建议买9抛1

上周，连豆价格高位回落，价格重心急速下移，目前已经跌至3500元/吨附近。市场方面，国产大豆行情继续上涨，因大豆剩余质量货源不多，目前农户忙于春耕准备春播，售粮者较少，且经销商装车有所好转，收购商对大豆质量要求也有所放松。目前东北大豆价格居于低位水平，目前沿淮产区大豆货源量所剩无几，进口豆管控严格，在国产豆未来价格上涨及余量质量偏弱担忧下，近日两广、福建等地市场开始补货带动东北区域大豆外销量略有好转。如果进口豆商检成常态成为事实，那么未来国产大豆进入供应淡季后的基本面利好拉动也将显现。因此，进口转基因大豆商检严格，提振了国产豆市场信心，南方食品加工企业补库陆续启动，拉动了国产大豆行情上涨。不过，目前市场普遍认同2016/2017年度大豆种植面积将增加600万亩以上，预计产量将有望翻番，供应压力将在明年加重。因此，建议考虑买9抛1套利。

豆粕(M)

1050美分/蒲一线受阻，USDA报告临近

前期阿根廷因素给了美豆极好的出口窗口，北美的平衡表开始趋紧，旧作的出口销售继续存在，此外美湾升贴水走高，市场期待着5月USDA报告中新作平衡表的建立和旧作需求的调整。南美整体政治经济的不稳定性影响着南美两大国的本币稳定性，巴西总统罗塞夫被弹劾，这一政治因素是美豆中期上行的主导因素之一，但在1050美分/蒲一线美豆技术性卖盘不小。阿根廷大豆预期减产幅度有较大分歧，上周五市场平均预估500万吨以上的幅度将有效改变全球的平衡格局，因此美豆重新强势反弹，价格重心已确定性上移，USDA报告前或处于1000美分/蒲一线震荡整理。国内养殖中期仍看低迷状态，国内压榨利润仍旧以区间震荡为主，操作上建议豆粕上观望为主，前期多单轻仓持有亦可。

豆油(Y)

买豆油抛菜油

国际方面，原油价格形态看已形成中期反弹，未来30美元/桶以下的概率在下降，国际油脂在美豆粕需求上行的影响下上周显著走弱，内外价差走平，但豆油进口仍在受限制，2季度库存的回升与否仍需跟踪。国内菜油抛储力度较大继续压制油脂整体价格预期，5月之后菜油、豆油库存将显著回升，市场更偏向于2季度出库的储备菜油的释放会对豆油消费形成冲击，参与买豆油抛菜油的套利，9月合约上。

棕榈油(P)

棕油不宜过分看空

马棕产量进入环比增长时间窗口，且国内近期进口棕油有一定放量，导致近期豆棕价差有一定走阔，但整体上豆棕9月依旧看低位震荡，FOB豆棕价差的变化并没有国内豆棕价差的变化那么大，基本处于低位徘徊的状态，但国内短期来看豆油显著强于棕油。上半年马棕仍将维持紧平衡的格局，故豆棕价差暂时不宜趋势操作，指数看500-900区间震荡运行为主。

菜籽类

菜油暂时观望，豆菜粕比价区间思路操作

菜系4月份前期的交易点有所修复，近月菜油由于抛储菜油出库较慢鲜有仓单，菜油压力开始往9月集中。菜油抛储量不断加大，过去3个月已成交百万吨以上，按此节奏如果在2季度菜油出库，必定也会对其他油脂消费形成挤压，且计划年度抛储量在200甚至300万吨，豆菜油价差目前进入低位区间震荡，可参与买豆油抛菜油套利。第二是，寒潮令今年的水产养殖损失较大，菜粕消费不及之前预期，但考虑到国产菜籽的减产预期也较为强烈，因此9月豆菜粕比价预计低位运行的概率较大，建议继续以区间震荡思路操作。

鸡蛋(JD)

投机性较重，随商品跌势明显

上周，鸡蛋期价高位回落，多头离场情绪较重，多条均线拐头向下。市场方面，养殖户正常出货，走货速度一般，经销商收购积极性不佳，销区市场因货源不多，价格出现上涨，拉涨河北、湖北等部分地区。预计全国鸡蛋行情或以稳为主。从鸡蛋基本面来说，变化并不明显，近期多受到投机资金的影响。操作上，建议暂时观望。

棉花(CF)

空单轻仓持有

上周郑棉与美棉均震荡下行，储备棉竞拍首周成交总量累计120350.67吨，其中国产成交27671.2吨，进口成交92679.47吨，成交率97.16%。拍储行情的火爆，一方面是由于前期纱厂库存较低,近期存在补库需求，此外初期出库以进口棉为主，优质资源受到市场的追捧。贸易商成交占到竞拍成交量的35%左右，仍有大部分纱厂未有机会成交。预计竞拍的火热程度本周仍将持续，本周轮出销售底价11931元/吨，较第一周下降90元/吨。现货价格温和上涨，但是随着补库结束，预计棉价重心将继续下移。操作上建议空单继续持有。

金属研发团队成员

方俊锋(Z0000406)，李宁(Z0001827)，黄慧雯（Z0010132），侯婧

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），常雪梅，邓世恒，蒋海辉，何立弘

农产品研发团队成员

邓宁宁(Z0001831)，朱罡（Z0010650），高彬

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，李宁(Z0001827)，王慧，王一鸣