中信期货有色金属（铜）周报20160509

美元回升支撑铜价因素继续减少 伦铜周跌近5%

策略摘要：

投资策略：

整体来看，供应方面现货铜精矿加工费回升至接近长单水平，冶炼企业在利润驱动下，开工积极性偏高。而消费面，电力、家电等主要铜消费端均表现疲弱，基本面来看铜价承压显著。美元方面，临近6月加息窗口，市场在预期推动下，美元或将继续企稳回升，对铜价产生压制，操作上继续逢高抛空，空单持有，铜价或向下挑战35600一线支撑。

重要的变化：

1. CFTC5月6日公布的数据显示，因市场预计美联储今年将暂缓加息，投机客连续三周增持美元净空头头寸，美元净空头头寸续刷2013年2月以来最高水平。截至5月3日当周，美元净空头头寸升至64.6亿美元，此前一周为41.9亿美元。

2. 美国商品期货交易委员会(CFTC)周五(5月6日)公布的周度报告显示，截至5月3日当周，对冲基金和基金经理增持Comex黄金和铜净多头头寸，但减持了白银净多头头寸。COMEX铜投机净多头头寸增加879手，至16703手。

3. 本周铜精矿市场成交继续良好，价格稳中待涨。目前干净矿TC报88-94美元/吨。部分贸易商有成交在95美元/吨。

本周展望：

铜加工材方面，亚洲金属网数据显示，4月铜杆企业开工率为57.76%，环比3月57.01%仅是微幅上扬，而与去年同期61.95%的开工率存在显著的走低。尤其安徽地区，铜杆企业订单萎缩明显，该地区开工率从3月的74.81%下降至63.12%。进入5月，市场普遍信心走弱，对于需求预期降低，并多数企业不看好开工率有继续走高可能。

终端方面，中国空调业压货模式或走向尽头。传统渠道压货模式即空调企业以“层层压货”的方式让代理商、分销商一级一级压货、分销，进行渠道抢位，追求规模最大化，终端实体店每卖出一台，上游分销商就会及时补货，各级经销商几乎时刻处于满仓状态。为清库存，空调业开始了为期15个月的空前价格战，但边清库存边造库存，压货模式使其收效甚微，2015年末空调库存量与2014年末几乎相当。市场持续运行在4000万台以上的库存，在年内零售端始终处于负增长的形势下，不得不面临转变。年内从目前大型空调企业的开工计划来看，各方面同比减产显著，显示年内消化库存的决心提升，压货模式或将改变。由此空调相关铜需求端，铜管以及漆包线需求预计将在旺季逐步消退后淡季遇冷，或面临旺季不旺，但淡季很淡的状况。

电力方面，无论电力设备变压器亦或电缆企业，年内均存在排产有限，同比明显下降的状况。虽然电网仍不时存在招标项目，但多数为交货周期长或者不定期交货的项目，电力投资整体在电力消费需求减弱的情况下，已经有所超前或者过量投资。故在非需求引导下的电力投资项目，整体规划速度减弱，物资交单延后现象明显。

风险点：

1、 货币超发，市场通胀预期强烈。

2、 美元指数持续走低