大宗商品又“疲软” 降温OR行情结束

从持仓量来看，这波行情的黑马螺纹钢主力合约rb1610从最高427万手降至270万手。成交量来看，rb1610成交量从最高时的2236万手下降至815万手，降温正在进行中。

“经过交易所多次政策调控，商品市场降温了，其中成交量、持仓量就是最好的证明。”永安期货宏观高级分析师张琳接受《第一财经日报》采访时表示。

从持仓量来看，这波行情的黑马螺纹钢主力合约rb1610最高427万手降至270万手。成交量来看，rb1610成交量从最高时的2236万手下降至815万手，降温正在进行中。不过值得注意的是，这波行情的主力多头永安席位正在撤退，净持仓从4月11日的最高94835手多单，降至8739手多单，而主力空头混沌天成席位的持仓近期却没有明显变化，维持在8万手。

这波行情的降温是管理层主动为之，同时也配合了一些国际因素，商品市场虽然短期走弱，然而支撑商品走牛的基本面目前仍没有很大的改变。

商品降温的内因

要理清商品牛市为何产生就要捕捉到行情产生的主线逻辑，主线逻辑如果没有发生较大变化，那么商品的牛市不会发生根本性的改变。

恒泰期货副总经理江明德告诉《第一财经日报》记者，大宗商品的上涨是多重重要因素共振的效果。

首先，商品市场经历了多年的大熊市，价格中枢下移至底部；其次在政策主导的去产能，使得不少商品的库存处于历史低位；此外，从国际市场来看，美元走软以及货币超发的大背景下大类资产出现轮动导致。

正诚高和有色总经理李斌也表示，其实商品期货大涨的主要原因之一是美元的变脸，原来预期今年美元要连续加息的，然而事实是剧情突然之间反转，经历了去年年底的一次加息后，美联储的加息预期一减再减，从而导致欧元、日元相继升值，短期之内美元指数贬值了10%，商品都是以美元计价，因此由于美元贬值，大宗商品就涨了起来。

即便从目前的价位来看，即便市场出现了所谓的“大反弹”，目前的商品价格，熊市底部的特征仍然存在。从库存的角度来看，商品的库存也并未有明显的起色。短期来看，唯一可能出现的变量在于美元。

5月3日，受到美联储鹰派官员再挺6月加息的刺激，美元指数止跌反弹，大宗商品期货多数回落。国泰君安期货首席分析师陶金峰告诉记者：“中国4月财新制造业PMI低于预期值和前值，预示着中国经济复苏或将低于市场原来预期，在一定程度上也加大了国内商品期货的反弹阻力，5月4日，国内商品期货多数下行，其中，前期涨幅较大的黑色系商品期货跌幅较大。”

“五穷六绝七翻身”

5月3日，美元指数创下了2015年1月16日以来的新低91.919点，跌破去年8月24日阶段性低点92.621点和92.257点的中线支撑。不过，受到上述美联储鹰派官员再挺6月加息的刺激，以及空头获利平仓，美元指数在随后止跌企稳反弹。美元指数的止跌反弹，导致商品期货整体回调压力有所加大。不过陶金峰认为：“美元指数在93.560附近有一定短线(本周及下周)反弹阻力，中线(5月底前)在95.201点附近的阻力难以有效突破。因此，近期商品期货的回调空间有限。”

江明德表示，美元走弱是受到美国基本面数据偏弱、欧元区经济回暖以及欧日央行按兵不动等因素影响。从基本面来看，经济表现分化，市场信心受挫；制造业反弹未能延续，中期通胀的不确定性仍会持续制约美联储的后期决策；全球经济和金融市场的不确定性客观存在，美联储决策将更加谨慎。美联储本次会议上指出了其仍对低通胀表示出担心，并表示将密切监测全球形势的发展，这些都传递出对加息有耐心的信号，加息延后使美元持续承压。

从反向关系来看，后期随着美元指数的持续疲弱必将使以美元计价的大宗商品再获强劲支撑。对于商品后市，江明德判断大宗商品涨势未尽，但各品种间存在分化。中国经济仍呈现复苏态势，市场信心持续修复，这也继续为大宗商品提供支撑。具体到期市品种，黑色板块在政策面压力和资金炒作情绪冷却的背景下，走势将高位宽幅震荡，黄金作为避险品种涨势有望延续，农产品方面，白糖由于存在政策面支撑，再加上拉尼娜的天气因素带来减产的想象空间，因此白糖涨势可期。

当然从国内基本面来看，商品的调整还有另一个因素——季节性周期。一般而言5月份是商品市场重要的拐点，“五穷六绝七翻身”同样也适合在黑色系市场中，一般而言，5月是消费最旺的时节，然而却是炒作最没有预期的季节，合约1605马上交割，即将到来的梅雨季节使得多头缺乏想象空间。

其实早在今年3、4月份就有圈内投资机构预言拐点会出现在5月中旬，一方面是需求因素，一方面是资金面因素，年中往往是资金面较紧的时间窗口，这也会给商品市场带来压力。

但机构人士也认为，商品的绝对价格仍然是低位，库存仍然是低位，熬过这个夏天，金九银十来临之前，需求能否再次拉动仍是应该关注的焦点。而大环境没变，M2仍在高速增长，二线城市4月楼面价暴涨了180%，这对于商品需求的拉动是可以想象的。商品期货市场只是商品中的一个缩影。期货跟着现货在跑，甚至期货相对现货还是贴水，期货价格非常合理，商品的牛市很可能才刚开始。多位市场人士对记者表示，目前的调整只是一个小小的休整而已。