今日早盘研发视点2016-05-04

宏观

关注美国3月贸易帐及4月ADP就业人数变动

昨日美元指数上涨，大宗商品下跌，欧美股市下跌。国际方面，美联储官员纷纷发布了较为鹰派的言论，支撑了美元指数的上涨，其中美国亚特兰大联储主席洛克哈特表示年内将加息两次，6月加息是一个现实的选项，市场可能低估了6月行动的概率，另外威廉姆斯表示尽管美国一季度经济增速疲软，但他仍预计美联储年内加息。目前看，6月会议上加息是合适的，但同时指出6月加息的前提是通胀在6月前攀升，就业岗位继续增长，如果的确出现下行风险，美联储应当暂停加息。澳洲方面，昨日澳洲联储宣布降息25个至1.75%，澳大利亚财长预计未来12个月预算赤字加大至280亿美元，较六个月前的预期进一步走宽。国内方面，4月财新制造业PMI为49.4，不及预期，且连续第14个月低于50荣枯线，表明当前经济的复苏基础并不牢固，经济仍在反复筑底当中。今日重点关注美国3月贸易帐及4月ADP就业人数变动。

宏观金融
研发团队

股指期货

多单持有

隔夜外围股市出现大跌，昨日早盘3组期指小幅高开，略微震荡后开始快速拉升，创业板指数表现强势，领涨大市，蓝筹股也表现稳定，上证指数录得较大涨幅。午后部分蓝筹股开始回落，但创业板指数个股依然坚挺，市场虽然一度小幅回调，但总体仍维持强势状态，最终3组期指以较大涨幅收盘。从盘面上看，酿酒和家用电器板块涨幅较大，而银行、保险等金融板块涨幅较小。消息上，昨日公布的中国4月财新制造业PMI为49.4，连续第14个月低于50。资金面上，隔夜SHIBOR继续回落，报2.0033%，央行虽然进行了1000亿元逆回购操作，但仍有3200亿元逆回购到期，但总体来看，近期资金面紧张的格局有所改善。从成交量来看，创业板成交小幅放量，成交额接近1000亿，而上证指数成交额也接近2000亿。从3组期指表现来看，IF、IH主力合约已经基本平水现货指数，而IC主力合约贴水100点左右，但贴水幅度已经大幅下降。技术上，关注上证指数上方3000点一线20日均线的压力。操作上建议多单持有。

国债期货

暂且观望

昨日期债高开高走后震荡运行。公开市场上，央行进行1000亿逆回购，当日净回笼2200亿元。银行间市场货币利率多数下行，资金面较上周缓和。经济面上，4月官方制造业PMI小幅下降至50.1，不及预期，但仍处扩张区间，财新制造业PMI由上月的49.7降至49.4，两指标双双回落且不及预期，显示经济回暖步伐减速，一定程度提振期债做多情绪。不过，货币政策宽松节奏放缓及供给压力制约期债，期价或将延续弱势震荡，建议暂且观望。

贵金属

多头思路操作

昨日贵金属小幅收跌。美国方面，4月ISM纽约企业活动指数为57.0，差于预期59.2，好于前值50.4；5月IBD经济乐观指数为48.7，好于前值46.3。欧洲方面，欧元区3月生产者物价指数年率为-4.2%，与前值持平，好于预期-4.3%；英国4月Markit/CIPS制造业采购经理人指数为49.2，差于前值51.0；欧盟委员会下调了2016年欧元区经济增长预期，预计2016年欧元区GDP增长1.6%，前值为1.7%，并将2017年增长预期从1.9%下调为1.8%。摩根大通4月全球制造业PMI从3月的50.6降至50.1，仅略高于50荣枯线，并表示今年4月全球制造业增长几近停滞，工厂提价导致新订单的回升势头暂停。资金面上，SPDR持仓量维持于824.94吨，SLV持仓量维持于10538.31吨。总体来看，资金入市积极或将继续提振贵金属，但美强欧弱或令贵金属上涨步伐放缓，建议多头思路操作为主。

金属
研发团队

铜(CU)

暂时观望

隔夜LME铜4907.5美元，收盘下跌1.1%，沪铜期价37280元，收盘下跌0.9%，伦铜现货升水14.00美元/吨，较前一日收窄0.25美元，伦铜库存154675吨，增加5175吨，沪铜现货贴水150元/吨，较前一日走弱10元，沪铜注册仓单151634吨，增加1636吨。昨日上海电解铜现货报贴水140元/吨-贴水80元/吨，平水铜成交价格37300元/吨-37450元/吨，升水铜成交价格37320元/吨-37480元/吨。贸易商认同进入5月后贴水有望进一步收窄，并趋向升水水平，因此加大了买现抛期力度。市场成交集中于贸易商之间，下游虽有询价但仅限于少量的刚需补货。节后第一天，现铜投机贸易氛围活跃。操作上，暂时观望。

螺纹钢(RB)

观望为宜

现货市场建筑钢材报价低位回升，主导品牌及经销商报价小幅上调，幅度在10-20元，其中华东大厂由于资源紧缺，报价明显上移，沙钢永钢等厂提螺纹钢报价已报至2840元/吨，此外小常螺纹低位也明显减少，市场报价普遍在2620-2650元/吨之间。周末期间，主导钢厂沙钢上调新一期出厂价格，对建材各品种均上涨30元/吨，市场成本整体仍处高位。昨日螺纹钢主力1610合约低开低走，期价表现转弱，下方20日均线附近暂获支撑，整体来看，高位波动依然较为剧烈，观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

近期热卷现货市场表现较为动荡，市场成交有所萎靡，现货报价上周大幅调整后有所维稳，但市场观望情绪进一步加剧，预计短期上海地区热卷报价将延续震荡格局。昨日热卷主力1610合约大幅回落，收长阴线，高位调整态势依然明显，预计短期下方仍有回落空间，观望为宜。

铝(AL)

暂时观望

隔夜LME铝价1637.5美元，收盘下跌0.64%，沪铝期价12610元，收盘下跌1.18%，伦铝现货贴水9.25美元，较前一日扩大8美元，伦铝库存2639075吨，下降6650吨，沪铝现货升水15元/吨，较前一日走强35元，沪铝注册仓单167671吨，减少2885吨。期铝高位承压震荡，持货商畏跌逢高出货意愿强烈，上海和杭州中间商和下游观望，接货意愿不强，无锡中间商和下游库存低，补货意愿积极，整体成交出现地区分化。操作上，暂时观望。

锌(ZN)

暂时观望

隔夜LME锌价1894美元，收盘下跌0.11%，沪锌期价15070，收盘下跌0.95%，伦锌现货贴水5.5美元/吨，较前一日收窄1.25美元，伦锌库存401800吨，下降2475吨，沪锌现货贴水60元/吨，较前一日持平，沪锌注册仓单168848吨，减少353吨。沪锌指数较一周前38.7万持仓目前已降至32.5万手附近，表明投机资金对沪锌青睐度下降，资金大量离场。市场转为观望，锌价后市短期或以震荡行情为主。操作上，暂时观望。

镍(NI)

尝试短多

隔夜LME镍9510美元，收盘上涨3.84%，沪镍期价74420，收盘上涨0.36%，伦镍现货贴水36美元/吨，较前一日扩大2美元，伦镍库存417504吨，增加66吨，沪镍注册仓单82175吨，增加408吨。麦格理在4月的报告中预计，2016年全球镍减产及折损的量共计有19.2万吨，期间将有12.9万吨的新增产量释放，合计全球将有6.3万吨的净减产量，加之不可控及阻挠因素导致的4.4万吨的额外折损，该行预测2016年全球镍产量将同比下滑3.8%至190万吨。短期内，镍价仍然受供应端收缩支撑。操作上可尝试短多。

铁矿石(I)

观望为宜

昨日进口矿现货市场活跃度略有回升，钢厂有少量补库，市场活跃度不如上周，其中唐山市场成交极少。国产矿市场表现维稳，市场成交良好，华北地区矿价平稳。昨日铁矿石主力1609合约盘中大幅回落，尾盘小幅拉涨，整体高位波动幅度依然较为剧烈，观望为宜。

天胶(RU)

暂时观望

隔夜天胶期价偏强震荡运动。供应方面，目前主产区处在停割时期，供应压力相对较小，但是此前东南亚各国限制出口的政策兑现不及预期，导致供应端对胶价的支撑能力并不稳定。需求方面，目前轮胎开工处在相对较高的位置，对天胶的需求也相对稳定，对胶价有提振能力。但是由于目前社会库存仍然较大，胶价在目前或者更高的位置面临中化等大型企业的抛售压力。综上所述，预计胶价近期仍未以窄幅震荡行情为主，操作上建议暂时观望。

能化
研发团队

原油

美元反弹，原油高位震荡

美元汇率反弹，打压原油，加之供应仍充裕，原油期货自年内高点回落。美国能源信息署发布的数据显示，截止4月22日当周，美国原油库存和汽油库存增长而馏分油库存下降。截止4月22日当周，美国原油日均产量893.8万桶，比前周日均产量减少1.5万桶，比去年同期日均产量减少43.5万桶。美国成品油需求季节性下降，但是仍然高于去年同期。目前美国原油产量持续收缩，尽管库存仍高企、但我们观察到，炼厂检修结束、而成品油库存显著下降，需求端启动将消化过剩原油库存。短期油价仍然偏强运行。

沥青(BU)

终端需求走弱，空单轻仓持有

国内沥青价格大部分持稳，少数炼厂价格涨跌互现，石化价格推涨。 5月份北方沥青终端需求预计会有一定回暖，加之东北炼厂集中检修，主力炼厂价格上推，但华北及山东沥青资源充裕，后续价格上涨动力不足。而南方沥青需求回暖还比较缓慢，且阴雨天气预计会对需求有一定 影响，贸易商库存普遍较高，此外进口沥青价格仍略有优势，且进口量较大，国产沥青价格上涨受到抑制。不过， 近期原油价格继续上行乏力，成本支撑走弱。我们认为，近期原油高位震荡，下游终端未有起色，激进者可轻仓介入空单。

塑料(L)

多单减仓

昨日连塑料主力1609合约低开低走，日内期价弱势下挫，现货市场各地区部分线性、低压走软50-100元/吨，高压整理为主。节后石化库存累积，贸易商出货阻力较大，小幅让利出货，终端接货谨慎，有效交易偏少。受制于石化库存累积压力、终端需求弱化以及外盘油价下挫，短期连塑料期价或偏弱运行，关注下方均线支撑，多单减仓为宜。

聚丙烯(PP)

多单减仓

昨日聚丙烯主力1609合约弱势回落，期价再次下破均线支撑。现货市场主流报价下跌50-100元/吨不等，市场交易气氛整体偏弱，买方观望为主。尽管大唐等装置已开始检修，但由于节日期间石化库存累积、工厂拿货积极性欠佳等拖累聚丙烯期价弱势回落，建议前期多单减仓为宜。

PTA(TA)

暂时观望

近期油价偏强，提振PTA期价，昨日PTA期价大幅回落。成本方面，近期原油虽然偏强运行，但上行动力减弱，成本端支撑有所松动。基本面上看，目前PTA价格维持稳定，开工率明显提升，虽然当前利润逐步恢复，但包括珠海BP等工厂仍有检修预期，后续检修工厂料将增加。PX价格较为坚挺，提振PTA现货，整体供需维持当前供需格局，处 于紧平衡状态。库存方面，目前库存逐步释放，聚酯开工提升。现货方面，PTA报价逐日提高，亦有成交跟随。考虑五月份检修装置复产增加供应端压力，建议暂时观望为宜。

焦炭(J)

多单谨慎持有

隔夜焦炭主力1609合约维持震荡。现货市场方面，货源紧张，现货价格连续上调，下游钢厂争抢货源主动接受调价，短期内货源紧张的现状难有明显改善，操作上建议多单谨慎持有。

焦煤(JM)

多单谨慎持有

隔夜焦煤主力1609合约维持震荡。现货市场方面，由于山西煤矿导致山西煤矿整顿，短期内出省货源量有限，现货价格连续上调带动货源方封库待涨，市场预期这种局面在煤矿整顿结束前难有改善，因此短期的基本面支持期货价格继续上涨，操作上建议多单谨慎持有。

动力煤(TC)

暂且观望

隔夜动力煤主力1609合约维持震荡，现货市场方面，港口库存没有明显变化，带钢焦市场的疯涨带动了煤炭现货的看涨预期，部分地区的坑口地销情况良好，坑口价拉涨15-20元/吨，但对于进入5-6月份的市场预期较差，因此操作上建议投资者暂且观望。

甲醇(ME)

空单持有

近日国内甲醇市场整体表现尚可，内地多数企业在传统下游节前备货刺激下维持坚挺态势，短期暂维持坚挺之势，关注节后企业库存情况；西北一带在区内烯烃持续采购下，仍以走高之势为主，然需注意的是5月份部分烯烃装置计划检修，关注对甲醇企业需求减少情况。港口方面，4月底、5月初进口船货将集中到港，加之近日黑色系产品持续回调影响，短期港口现货供需面及期货市场将面临回调，同时关注05期货交割量对现货市场冲击影响。隔夜甲醇期价低开震荡，操作上建议空单持有。

玻璃(FG)

暂且观望

近期沙河地区整体呈现产销两旺的态势，市场价格小幅攀升。主要原因在于华北地区市场需求逐渐回暖，增加了对玻璃的消耗能力。因此在外销到鲁豫皖等地区数量减少的情况下，本地需求增加弥补了外销减少的不足。另外贸易商的社会库存减少也是增加了从生产企业采购的积极性。华南市场依然走势不旺；华中地区近期出库比较好，库存略有降低，部分厂家价格微涨；东北市场产能出清后，厂家的协调能力增强。隔夜玻璃期价弱势震荡，操作上建议暂且观望。

胶板(BB)

谨慎观望为宜

胶板期货主力合约昨日无成交。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

谨慎观望为宜

纤板期货主力合约昨日无成交。技术上看，期价跌破55元/张一线支撑后，期价重心上行乏力，均线系统呈现空头排列，且MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

尝试买9抛1

昨夜白糖期价继续大幅减仓上行，价格重心涨至布林带中轨附近。市场方面，柳州中间商报价5520元/吨，较上个交易日上调10元/吨，成交一般。目前，2015/2016乃年度减产已经确定，云南糖会公布数据是全国产糖860万吨，广西产糖504万吨，同比下降20.5%。不过目前由于是需求淡季，销量不佳。而且目前近月盘面已经跌破广西新糖售价，表现出一定低估的嫌疑。考虑到今年甘蔗价格上涨幅度较大，蔗农种植意愿较强，目前市场对2016/2017年度种植面积持5-10%幅度增加的预期，若天气情况配合，2016/2017榨季我国食糖产量将有所回升，结束减产周期转向增仓周期。从大格局来看，阶段性可以尝试买9抛1套利。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

暂时观望

因美元大幅回升以及技术性卖盘，隔夜美玉米主力合约下挫。国内方面，昨日连玉米期价增仓上行，突破5日均线压力。现货方面，东北港口玉米大部分停收，南方港口玉米行情稳定，进口谷物占据港口，东北玉米价格承压下行，因临储玉米收购结束以及轮换玉米出库，吉林等地降价幅度最为显著，华北地区五一小长假期间价格先跌后涨，累计涨幅10-40元/吨，南方销区暂稳。目前市场正关注抛储设置来对后市价格予以判断，建议继续观望。淀粉方面，国内玉米淀粉市场价格维持弱势，主要企业暂时放缓继续下探的脚步，转而稳价观望市场接受程度。近期黄淮市场玉米价格连续反弹，主要深加工企业提价刺激上货量，随着市场粮源余量的下滑以及前期华北粮源倒流量的激增，导致玉米市场心态转而向好，市场人士购销心态好转，近期成本对于玉米淀粉市场支撑作用明显。操作上，建议观望为宜。

豆一(A)

暂时观望

昨夜连豆期价随商品跳水，暂获5日均线支撑。市场方面，国产大豆供应逐步进入淡季，沿淮货源陆续见底，交易趋于停滞，南方食品加工企业将集中到东北采购大豆，目前东北产区为国产大豆主要供应产区，本周南方食品加工企业开始补货，据东北经销商反应，近日装车情况开始有好转迹象，带动了本周商品豆部分低位有所反弹。鉴于目前农户正忙于春耕，5月初开始将进行春播，售粮者较少，而市场需求在缓慢恢复，东北国产大豆市场逐步回暖，行情或稳中缓慢小幅回升。操作上，建议暂时观望。

豆粕(M)

1050美分/蒲一线受阻，豆粕多单离场观望

前期阿根廷因素给了美豆极好的出口窗口，北美的平衡表开始趋紧，旧作的出口销售继续存在，此外美湾升贴水走高。南美整体政治经济的不稳定性影响着南美两大国的本币稳定性，巴西总统罗塞夫被弹劾，这一政治因素是美豆前期上行的主导因素之一，美元走弱，雷亚尔走势继续偏强，但在1050美分/蒲一线美豆技术性卖盘不小。不过前期市场交易的阿根廷部分洪水带来的不可确认的减产预期逐步在市场得到确认，如果阿根廷大豆预期减产确在500-1000万吨，这将有效改变全球的平衡格局，美豆价格重心已确定性上移，只是短期回调为主。国内养殖中期仍看低迷状态，国内压榨利润仍旧以区间震荡为主，操作上建议豆粕多单离场观望。

豆油(Y)

买豆油抛菜油

国际方面，原油价格形态看已形成中期反弹，未来30美元/桶以下的概率在下降，不过在多哈会谈不欢而散的背景下，短期原油强势回归的概率也并不大，国际油脂在美豆粕需求上行的影响下上周显著走弱，内外价差走平。国内菜油抛储力度较大继续压制油脂整体价格预期，5月之后菜油、豆油库存将显著回升，市场更偏向于2季度出库的储备菜油的释放会对豆油消费形成冲击，但受制于当下的低库存豆油下方空间有限，建议参与买豆油抛菜油的套利，9月合约上参与为主。

棕榈油(P)

观望为主

马棕FOB美元价格继续高位震荡，产量进入环比增长时间窗口，且国内近期进口棕油有一定放量，导致近期豆棕价差有一定走阔，但整体上豆棕9月依旧看低位震荡，FOB豆棕价差的变化并没有国内体现的那么大，基本处于低位徘徊的状态，但国内短期豆油显著强于棕油。另外，4月马棕的出口数据环比持平，上半年维持紧平衡的格局未变，故豆棕价差暂时不宜趋势操作。

菜籽类

菜油暂时观望，豆菜粕比价区间思路操作

菜系4月份前期的交易点有所修复，近月菜油由于抛储菜油出库较慢鲜有仓单，菜油压力开始往9月集中。菜油抛储量不断加大，过去3个月已成交百万吨以上，按此节奏如果在2季度菜油出库，必定也会对其他油脂消费形成挤压，且计划年度抛储量在200甚至300万吨，豆菜油价差目前进入低位区间震荡，可参与买豆油抛菜油套利。第二是，寒潮令今年的水产养殖损失较大，菜粕消费不及之前预期，但考虑到国产菜籽的减产预期也较为强烈，因此9月豆菜粕比价预计低位运行的概率较大，建议继续以区间震荡思路操作。

鸡蛋(JD)

阶段性震荡行情

昨日鸡蛋期价探底回升，4000元/500kg表现出一定的支撑。市场方面，目前养殖户正常出货，走货速度尚可，经销商正常采购，各环节基本无存货，近期市场无利好支撑，需求整体偏弱。预计全国鸡蛋行情或以稳为主。随着近期上游成本的反弹，蛋价虽然现货依旧表现弱势，但有望进入震荡格局。操作上，建议阶段性暂时观望。

棉花(CF)

空单轻仓持有

郑棉夜盘震荡回调，主力09合约下跌1.57%，收盘于12525元/吨。隔夜ICE美棉下跌1.97%，收盘于63.10美分/磅。周一晚间ICAC月度报告将2016/17年度全球棉花产量预估上调至2296万吨，同时将全球棉花需求预估下调12万吨至2377万吨。昨日储备棉出库销售资源30342.16吨，实际成交30136.88吨，成交率达99.32%。成交平均价格折3128等级为12904元/吨（公定重量）。进口棉成交火爆，未见流拍。随着储备棉逐步出库，棉价顶部压力显现，激进者可轻仓介入空单。

金属研发团队成员

方俊锋(Z0000406)，李宁(Z0001827)，黄慧雯（Z0010132），侯婧

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），常雪梅，邓世恒，蒋海辉，何立弘

农产品研发团队成员

邓宁宁(Z0001831)，朱罡（Z0010650），高彬

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，李宁(Z0001827)，王慧，王一鸣