今日早盘研发视点2016-05-03

宏观

关注中国4月财新制造业PMI及澳洲联储公布的利率决议及政策声明

昨日美元指数下跌，大宗商品涨跌不一，欧美股市普涨。国际方面，美国4月ISM制造业指数50.8，不及预期51.4，另外公布的密歇根大学4月美国消费者信心指数终值为89.0，为去年9月以来最低，其中现况指数和预期指数呈现不同，表明消费者对美国经济发展存在了许多的不确定性因素。欧元区4月制造业PMI为51.7，好于预期的51.5，为近三个月来的高点，但德国和法国的4月制造业PMI均不及预期，其中法国制造业PMI创下了一年以来最低增速，而德国显示出有复苏迹象，整体来看欧元区制造业增速较为缓慢。国内方面，中国4月官方制造业PMI报50.1，虽不不预期的50.3，但已连续两个月站上荣枯线，表明市场需求呈现温和回升的态势，政策面上，国务院印发营改增后央地收入分配过渡方案，其中中央地方五五分成，此方案于5月1日起执行，过渡期暂定为2-3年。今日重点关注中国4月财新制造业PMI及澳洲联储公布的利率决议及政策声明。

宏观金融
研发团队

股指期货

多单谨慎持有

隔夜欧美股市出现反弹，上周市场维持缩量震荡态势，由于临近五一小长假，多空双方均无心恋战，部分个股由于业绩报告发布表现强势，而大多数股票都处于无量震荡状态。从盘面上来看，以银行为代表的蓝筹股近期由于财报发布，表现较为坚挺，因此上证指数并未出现较大跌幅；而市场仍偏好中小盘个股，因此创业板指数仍指引市场方向。消息上，上周公布的中国3月规模以上工业企业利润同比增长11.1%，而1-3月规模以上工业企业利润同比增长7.4%，好于1-2月的4.8%，从经济数据和大宗商品的走势来看，1季度上市公司的利润将会有较好的表现。资金面上，隔夜SHIBOR继续下滑，短期资金面紧张的情况有所改善，但两市融资余额继续下滑，显示场内资金仍在不断离场。技术上，上证指数和创业板指数围绕60日均线震荡，短期料将选择方向，操作上建议多单谨慎持有，风险控制参考IF1605主力合约3070点一线。

国债期货

暂且观望

上周国债期货当季合约小幅上行，整体延续震荡格局，五债主力移至09合约，十债主力移仓进程加快。公开市场上，央行上周逆回购量较前一周缩减，上周五仅注入流动性300亿元，体现其对资金面维稳的信心，周内货币利率回落，短期资金干扰因素暂时消散。假期公布的4月官方制造业PMI小幅回落至50.1，不及预期，但仍处扩张区间。目前经济依然存回暖预期、货币政策宽松节奏放缓制约期债表现，期价或将延续弱势震荡，建议暂且观望。

贵金属

多头思路操作

前两个交易日，外盘贵金属走高，伦敦金盘中一度越过1300美元/盎司的整数关口，伦敦银则越过18美元/盎司的关口，均创一年多新高。美国方面，上周五公布的4月密歇根大学消费者信心指数为89.0，差于前值89.7；3月个人消费支出月率为0.1%，差于预期及前值0.2%；昨日公布的4月ISM制造业PMI为50.8，差于预期51.5及前值51.8；3月营建支出月率为0.3%，差于预期0.4%。资金面上，SPDR大幅增仓20.80吨至824.94吨，SLV增仓56.21吨至10538.31吨；截至4月26日当周，COMEX期金非商业净多头增加4020手至220857手，再创四年半以来新高，COMEX期银非商业净多头增加7345手至78773手，再创历史新高。总体来看，资金入市积极及美国数据不及预期或将继续提振贵金属，建议多单轻仓持有。

金属
研发团队

铜(CU)

暂时观望

隔夜LME铜5035美元，收盘上涨2.1%，沪铜期价37620元，收盘上涨0.99%，伦铜现货升水14.00美元/吨，较前一日收窄0.25美元，伦铜库存149500吨，减少1225吨，沪铜现货贴水140元/吨，较前一日走强10元，沪铜注册仓单149998吨，减少451吨。进入5月，随着接近交割期，在持续正向基差结构下，持货商有进一步收窄现货贴水的意愿，但近期隔月基差逐步收窄，且市场货源充裕，假期归来下游未必急于入市补货，故现货贴水收窄进程或许较为缓慢且有反复，若期铜进一步回升，持货商换现意愿就会有所加强，那贴水收窄难以达成反而或将会有些许小扩。操作上，暂时观望。

螺纹钢(RB)

观望为宜

上周现货市场反弹态势暂缓，由于周中成交量大幅萎缩，现货报价开始松动，华东主导大厂出厂价格维稳。当前现货市场资源依旧匮乏，但市场对于五一之后的需求存在一定分歧，下游采购仍是关注重点，目前市场情绪较为谨慎，预计短期现货市场将以盘整为主。螺纹钢主力1610合约上周高位回落，短期面临一定的技术性调整压力，但下方空间较为有限，预计短期多空争夺依旧激烈，观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

近期热卷现货市场连续拉涨后有一定的滞涨表现，但市场成交有所好转，不过整体来看依然偏弱，大户成交量仅为600吨左右。从3月份的涨价以来，乐从与上海、天津的价格相比一直处于相对低位，从而导致北方钢厂对华南发货意愿较低，市场库存仍处低位水平，预计短期现货价格将步入盘整态势。热卷主力1610合约上周高位回落，短期面临技术性调整压力，预计多空争夺依然激烈，暂时观望为宜。

铝(AL)

多头继续持有

隔夜LME铝价1672美元，收盘上涨0.45%，沪铝期价12705元，收盘上涨1.76%，伦铝现货贴水9.25美元，较前一日扩大8美元，伦铝库存2645725吨，下降6750吨，沪铝现货贴水20元/吨，较前一日走弱40元，沪铝注册仓单168642吨，减少2885吨。铝企境况有一点的改善，但目前中国经济仍面临较大的下行压力，下游消费量难有较大的持续性提升，且随着新建电解铝企业的投产，国内电解铝市场的供应增加或将给铝市增加压力，其中多数产能集中在下半年投产。2016年中国电解铝新建及扩建产能预计共达430万吨。此外，随着煤炭价格的上涨、部分地区电价补贴取消，铝企生产成本在增加。故，铝企未来盈利继续回升仍面临较大的挑战。短期内仍可逢低做多。

锌(ZN)

逢低做多

隔夜LME锌价1936.5美元，收盘上涨1.28%，沪锌期价15290，收盘上涨2.62%，伦锌现货贴水5.5美元/吨，较前一日收窄1.25美元，伦锌库存404275吨，下降2525吨，沪锌现货贴水60元/吨，较前一日扩大10元，沪锌注册仓单169201吨，减少3026吨。市场锌精矿供应紧张，陕西、广西和云南部分冶炼厂锌精矿加工费下调。上游精矿供给收缩，支撑锌价，逢低做多。

镍(NI)

尝试短多

隔夜LME镍9425美元，收盘上涨1.73%，沪镍期价73340，收盘上涨1.62%，伦镍现货贴水36美元/吨，较前一日扩大2美元，伦镍库存417438吨，增加1686吨，沪镍注册仓单81767吨，维持不变。上周低镍生铁价格维持涨势，但低镍矿价格维稳，因原料焦炭价格涨势凶猛，以及下游200系不锈钢价格走势较好，本周低镍生铁价格上涨，周五出厂价格至2050-2100元/吨，本周周均价较上周上涨2.78%，涨幅较上周扩大。

铁矿石(I)

观望为宜

上周进口矿市场总体活跃度尚可，成交价格高低互现，一单一议。上周前期成交居于低位，临近假期，部分钢厂市场采购需求，而且贸易商有出货积极性，低价成交较多。国产矿市场价格节前弱势维稳，但成交较好，整体维持平稳。上周铁矿石主力1609合约高位回落，整体表现有所转弱，但下方空间较为有限，期价高位争夺依然较为激烈，关注持续反弹情况，观望为宜。

天胶(RU)

暂时观望

上周天胶期价震荡下行。供应方面，目前主产区处在停割时期，供应压力相对较小，但是此前东南亚各国限制出口的政策兑现不及预期，导致供应端对胶价的支撑能力并不稳定。需求方面，目前轮胎开工处在相对较高的位置，对天胶的需求也相对稳定，对胶价有提振能力。但是由于目前社会库存仍然较大，胶价在目前或者更高的位置面临中化等大型企业的抛售压力。综上所述，预计胶价近期仍未以窄幅震荡行情为主，操作上建议暂时观望。

能化
研发团队

原油

美元走低，原油期货连续3天上涨维持年内高点

美元汇率走低，以美元计价的商品期货继续上涨，欧美原油期货连续3天上涨维持年内高点。美国能源信息署发布的数据显示，截止4月22日当周，美国原油库存和汽油库存增长而馏分油库存下降。截止4月22日当周，美国原油日均产量893.8万桶，比前周日均产量减少1.5万桶，比去年同期日均产量减少43.5万桶。美国成品油需求季节性下降，但是仍然高于去年同期。目前美国原油产量持续收缩，尽管库存仍高企、但我们观察到，炼厂检修结束、而成品油库存显著下降，需求端启动将消化过剩原油库存。短期油价仍然偏强运行。

沥青(BU)

沥青价持稳，短期高位震荡

上周国内沥青价格大部分持稳，少数炼厂价格涨跌互现，石化价格推涨。5月份北方沥青终端需求预计会有一定回暖，加之东北炼厂集中检修，主力炼厂价格上推，但华北及山东沥青资源充裕，后续价格上涨动力不足。而南方沥青需求回暖还比较缓慢，且阴雨天气预计会对需求有一定影响，贸易商库存普遍较高，此外进口沥青价格仍略有优势，且进口量较大，国产沥青价格上涨受到抑制。不过，近期原油价格上行，沥青价格仍保持坚挺。我们认为，目前原油虽然偏强运行，但下游终端未有起色，沥青短期高位震荡为主。

塑料(L)

多单谨慎参与

上周连塑料主力1609合约冲高回落，期价在涨至前期阶段性高点附近受阻回落，周内整体宽幅震荡。现货市场线性走软50-100元/吨，低压、高压松动幅度在50元/吨左右。多数石化调涨月初价格，贸易商随行就市出货，终端需求疲软，市场整体成交欠佳。近期石化库存大幅回落为期价提供利多支撑，但终端工厂拿货积极性欠佳以及技术上布林上轨附近阻力明显令期价承压回落，建议前期多单谨慎参与。

聚丙烯(PP)

多单谨慎参与

上周聚丙烯主力1609合约先扬后抑，周内期价高位宽幅震荡。现货市场主流报价稳中小幅回落，石化各大区出厂价平稳，贸易商随行出货为主，部分商家为促进自身成交让利销售，下游工厂接货意愿明显下降，市场交投氛围冷清。大唐多伦等装置即将检修，市场货源增量尚可，加之粒粉料价差低位均为聚丙烯期价提供利多支撑，但终端需求一般令期价上行乏力，建议前期多单谨慎参与。

PTA(TA)

9月多单谨慎持有

近期油价偏强，提振PTA期价，上周PTA期价宽幅震荡。成本方面，原油受冻产协议及上周科威特罢工影响，突破前高，提振PTA成本端。基本面上看，目前PTA价格维持稳定，开工率明显提升，虽然当前利润逐步恢复，但包括珠海BP等工厂仍有检修预期，后续检修工厂料将增加。PX价格较为坚挺，提振PTA现货，整体供需维持当前供需格局，处于紧平衡状态。库存方面，目前库存逐步释放，聚酯开工提升。现货方面，PTA报价逐日提高，亦有成交跟随。就中长期而言，PTA整体位于行业景气低点，9月多单谨慎持有。

焦炭(J)

逢低买入

上周五焦炭主力1609合约大幅上涨。现货市场方面，货源紧张，焦化企业连续提价，短期内供应短缺的现状难以改变，操作上建议逢低买入。

焦煤(JM)

逢低买入

上周五焦煤主力1609合约大幅反弹。现货市场方面，由于山西煤矿导致山西煤矿整顿，短期内出省货源量有限，现货价格连续上调带动货源方封库待涨，市场预期这种局面在煤矿整顿结束前难有改善，因此短期的基本面支持期货价格继续上涨，操作上建议逢低买入。

动力煤(TC)

暂且观望

上周五动力煤主力1609合约维持偏强格局，现货市场方面，港口库存没有明显变化，钢焦市场的疯涨带动了煤炭现货的看涨预期，部分地区的坑口地销情况良好，坑口价拉涨15-20元/吨，但对于进入5-6月份的市场预期较差，因此操作上建议投资者暂且观望。

甲醇(ME)

逢高轻仓试空

近日国内甲醇市场整体表现尚可，内地多数企业在传统下游节前备货刺激下维持坚挺态势，短期暂维持坚挺之势，关注节后企业库存情况；西北一带在区内烯烃持续采购下，仍以走高之势为主，然需注意的是5月份部分烯烃装置计划检修，关注对甲醇企业需求减少情况。港口方面，4月底、5月初进口船货将集中到港，加之近日黑色系产品持续回调影响，短期港口现货供需面及期货市场将面临回调，同时关注05期货交割量对现货市场冲击影响。上周甲醇期价冲高回落，高位震荡，操作上建议以收盘价站上2080元/吨为止损，逢高轻仓试空。

玻璃(FG)

多单谨慎持有

近期沙河地区整体呈现产销两旺的态势，市场价格小幅攀升。主要原因在于华北地区市场需求逐渐回暖，增加了对玻璃的消耗能力。因此在外销到鲁豫皖等地区数量减少的情况下，本地需求增加弥补了外销减少的不足。另外贸易商的社会库存减少也是增加了从生产企业采购的积极性。华南市场依然走势不旺；华中地区近期出库比较好，库存略有降低，部分厂家价格微涨；东北市场产能出清后，厂家的协调能力增强。上周玻璃期价冲高回落，回测20日均线支撑，鉴于现货市场短线坚挺，操作上建议多单谨慎持有，止损上移至980元/吨。

胶板(BB)

谨慎观望为宜

胶板期货主力合约上周无成交。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

谨慎观望为宜

纤板期货主力合约上周无成交。技术上看，期价跌破55元/张一线支撑后，期价重心上行乏力，均线系统呈现空头排列，且MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

暂时观望

上周，白糖期价偏弱运行，价格重心返回60日均线附近。市场方面，柳州中间商报价5510元/吨，较上个交易日持平，成交一般。考虑到大部分主产区已经完成收榨，目前预期2015/16年度白糖产量为880万吨，不过产销率均同比下滑，说明需求较产量下滑程度更甚。阶段性白糖缺乏实质性利多因素。不过，随着需求季的临近，目前糖价处于合理区间的下半部，买入安全边际较高。考虑到近期商品走势波动剧烈，糖价近期回调幅度较大，技术形势偏弱，建议暂时观望，待企稳后买入为主。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

暂时观望

上周，由于美元走弱以及出口数据超预期的影响，美玉米主力合约收高。国内方面，目前东北港口玉米大部分停收，南方港口东北优质玉米集装箱维持2050元/吨以上，轮换和掺混新玉米1900-1950元/吨，黑龙江轮换玉米粮价略低。东北大部分地区开始春播，部辽宁、黑龙江中部已播种完毕，吉林预计五一后启动，局部地区轮换重启。华北深加工玉米收购价格震荡，南方销区部分玉米出现按质论价情况。随着临储逼近尾声，国家入库1.2亿吨玉米，目前基本上市场上绝大部分的粮源集中在国家手中，5月抛储具体设置将引导后期玉米价格走势，建议暂时观望。淀粉方面，国内玉米淀粉市场价格整体持稳，市场高价成交略显乏力，局部地区价格弱势调整，市场观望气氛浓厚。下游对于采购态度非常谨慎，市场高价难以持续稳定，成交情况清淡，市场人士购销心态欠佳。由于下游市场需求尚未明显放量信号，下游普遍对高价存抵触心理。整体来看目前现货市场价格涨势出现放缓，且局部出现回调迹象。鉴于后期抛储的玉米品质较差，流入深加工概率较大，淀粉9月在2100元/吨存在一定高估嫌疑，但由于盘面还受到玉米价格带动，政策性风险较大，建议观望。

豆一(A)

空单轻仓持有

上周，连豆期价高位回落，目前已经形成较为明确的空头格局。市场方面，目前国产大豆价格平稳。今年国家对调整玉米种植结构的政策导向异常清晰，及东三省及内蒙古大豆目标价补贴形式日益完善，补贴将在春播前集中发放至农户手中，政策型引导方式，带动今年东北大豆种植面积终于迎来增长，目前农户普遍进行备耕事项，5月初将开始春播，普遍恢复大豆种植，一些去年不种植大豆的农户也开始轮作大豆，乐观预期今年大豆总产量较去年将翻一番，黑龙江大豆市场信心略有提升。同时，国产大豆逐步进入淡季，沿淮货源陆续见底，目前东北产区为国产大豆主要供应产区，本周南方食品加工企业开始补货，据东北经销商反应，近日装车情况有所好转。不过，目前食品豆需求并未增加，产量有望翻倍的情况下，食品的大格局有望由偏紧到偏松转换，建议尝试考虑买9抛1，或者阶段性短空大豆9月，若上破5日均线则考虑减磅。

豆粕(M)

美粕出口良好，豆粕多单轻仓为主

即将到来的作物带降雨给市场带来一丝忧虑，新作种植进程或将受影响，但隔夜美豆新作出口数据良好，近远月价差维持震荡。阿根廷因素给了美豆极好的出口窗口，北美的平衡表开始趋紧。南美整体政治经济的不稳定性影响着南美两大国的本币稳定性，巴西总统罗塞夫被弹劾，这一政治因素是美豆前期上行的主导因素之一，美元走弱，雷亚尔走势继续偏强。前期市场交易的阿根廷部分洪水带来的不可确认的减产预期逐步在市场得到确认，如果阿根廷大豆预期减产确在500-1000万吨，这将有效改变全球的平衡格局，美豆价格重心已确定性上移。国内养殖中期仍看低迷状态，国内压榨利润仍旧以区间震荡为主，操作上单边豆粕多单轻仓为主。

豆油(Y)

买豆油抛菜油

国际方面，原油价格形态看已形成中期反弹，未来30美元/桶以下的概率在下降，不过在多哈会谈不欢而散的背景下，短期原油强势回归的概率也并不大，国际油脂在美豆粕需求上行的影响下上周显著走弱，内外价差走平。国内菜油抛储力度较大继续压制油脂整体价格预期，5月之后菜油、豆油库存将显著回升，市场更偏向于2季度出库的储备菜油的释放会对豆油消费形成冲击，但受制于当下的低库存豆油下方空间有限，建议参与买豆油抛菜油的套利，9月合约上建仓为主。

棕榈油(P)

观望为主

马棕FOB美元价格继续高位震荡，产量进入环比增长时间窗口，且国内近期进口棕油有一定放量，导致近期豆棕价差有一定走阔，但整体上豆棕9月依旧看低位震荡，FOB豆棕价差的变化并没有国内体现的那么大。另外，4月马棕的出口数据环比持平，上半年维持紧平衡的格局未变，故豆棕价差暂时不宜趋势操作。

菜籽类

菜油暂时观望，豆菜粕比价区间思路操作

菜系4月份前期的交易点有所修复，近月菜油由于抛储菜油出库较慢鲜有仓单，菜油压力开始往9月集中。菜油抛储量不断加大，过去3个月已成交百万吨以上，按此节奏如果在2季度菜油出库，必定也会对其他油脂消费形成挤压，且计划年度抛储量在200甚至300万吨，豆菜油价差目前进入低位区间震荡，可参与买豆油抛菜油套利。第二是，寒潮令今年的水产养殖损失较大，菜粕消费不及之前预期，但考虑到国产菜籽的减产预期也较为强烈，因此9月豆菜粕比价预计低位运行的概率较大，建议继续以区间震荡思路操作。

鸡蛋(JD)

阶段性震荡行情

上周，鸡蛋期价震荡偏弱，随商品整体趋势形成回调的态势。市场方面，产区鸡场存货不多，经销商随进随销，下游环节备货结束，市场需求一般，整体走货平平。销区市场到货正常，走货一般，业者心态谨慎。预计周末鸡蛋行情或大致稳定，个别低价区小幅回调。近期蛋价随整体商品走势，目前在大幅下挫后，近期有望进入震荡格局。考虑到五一假期备货行情结束，现货有望小幅回调，建议阶段性暂时观望。

棉花(CF)

暂时观望

上周郑棉震荡回调，隔夜ICE美棉上涨0.74%，收盘于64.37美分/磅。上周棉贸易商加大了棉花现货供应量，纺织企业随用随买，等待储备棉出库。纺织市场进入旺季，订单逐步增多，纱线价格小幅上涨。中储棉定于5月3日出库销售储备棉30378.4528吨，其中国产棉8265.7662吨，进口棉22112.6866吨。受天气影响，全国多地5月2-3日出现中到大雨天气，空气湿度对储备棉重量检验方面或存在一定影响。重点观测今日储备棉成交情况及成交价格。操作上建议暂且观望。

金属研发团队成员

方俊锋(Z0000406)，李宁(Z0001827)，黄慧雯（Z0010132），侯婧

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），常雪梅，邓世恒，蒋海辉，何立弘

农产品研发团队成员

邓宁宁(Z0001831)，朱罡（Z0010650），高彬

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，李宁(Z0001827)，王慧，王一鸣