中信期货有色金属（铜）日报20160426

内外贸市场成交双弱 铜基本面压力大

策略摘要

美国日内公布的3月新屋销售数据意外下滑，令美元走跌，收盘报94.743下跌0.4%。但由于本周将公布美联储利率决议、美国第一季度GDP及3月核心PCE物价指数，预计美元整体跌势或有限。日内螺纹和铁矿出现调整，加上周五涨停的铝价亦有回落，市场氛围有所减弱，令铜价跟随调整，伦铜收跌40.5美元/吨，报4990美元。沪铜1607最新报37920元/吨。

现货市场，SMM报贴水190 -贴水120元/吨，平均贴水较上周五扩大10元/吨。沪期铜冲高回落后窄幅震荡，令贸易商及下游存有畏高情绪，现铜贴水渐渐扩大。现铜市场整体成交清淡，少量交投因交换长单需求集中在贸易商间。下游看跌短期后市，等待低价货源。供需略显拉锯。午后期铜重心小幅上抬，湿法铜率先扩大贴水至230-贴水240元/吨一线，好铜扩大至贴水150元/吨左右，平水铜变化不大，依然挺价僵持，低价货源受青睐，有少量成交。进口铜市场，进口铜现货亏损继续扩大至近千元/吨，市场需求疲软，成交清淡，洋山铜溢价继续维持在45-55美元的报价。库存方面，伦铜库存周一增加4600吨，最新报152400吨，广州市场库存亦持续出现缓慢回升，最新报4.39万吨，为中旬以来的相对高位。供应端，整体铜冶炼端受困资金压力相对较小，亚洲金属网消息显示，去年未开起来的阜新远东预计将在6月开启其10万吨产能，另外祥辉铜业10万吨电解铜项目预计将在5-6月出电解铜。

据中怡康终端零售监测数据，3 月份空调行业零售量同比下滑20.15%。空调零售端未能受到去年4季度以来持续的房地产市场消费大幅好转带动，令主要空调企业进一步提升去库存决心。产业在线数据显示，一季度格力销售累计下滑22.52%(内销下滑37.35%，外销增长4.00%)，美的销售累计下滑25.08%(内销下滑49.51%，外销增长2.89%)，海尔累计下滑15.22%(内销下滑33.21%，出口增长23.47%)。由此可见，年内主流家电企业针对低价恶性竞争，向渠道商压货的策略已出现改变。市场进入本质性关注去库存阶段，而SMM对3月铜管企业开工率调研数据也显示，73.69%的开工率同比大幅下降15.69%，亦验证了家电端需求对铜消费的偏弱现状。此外，零售端、企业端双重3月内销同比大幅度负增长，令我们再次担忧房地产市场的繁荣背后，主要依托的是投资性需求，而非刚需类自住需求，故地产火热背后是否能带动相关产业链需求的持续向好，我们持怀疑态度。

整体来看，铜基本面方面并不存在供应端受限资金压力缩减的可能，而消费端家电隐忧较大，电缆端始终没有大幅好转，我们持续对铜市场偏弱观点，操作方面根据黑色等大宗情绪，选择逢高抛空时间点。