今日早盘研发视点2016-04-25

宏观

本周重点关注美联储FOMC和日本央行宣布的利率决议

上周美元指数上涨，大宗商品中农产品普跌，工业品普涨，欧股下跌，美股涨跌不一。国际方面，美国4月Markit制造业PMI初值50.8，不及预期的52，且创6年半新低，其中产出分项和就业分项指数均创了阶段性的新低，显示美国经济放缓可能将持续。欧洲方面，欧元区和法国的4月制造业均不及预期，法国制造业下滑至48.3创8个月以来最低水平，主要由于新订单的减少，相对于欧元区及法国的弱势，德国的4月制造业PMI上升到三个月以来的最高值，表明德国处在较为温和的复苏中。可以看出，欧洲央行的刺激政策目前还未有明显的效果。日本方面，有外媒表示日本央行的刺激借贷工具可能考虑以负利率向银行提供贷款，受此影响日元大跌。国内方面，央行在召开金融市场工作座谈会中指出，将进一步完善区域性差别化住房信贷政策，推动房地产金融产品规范创新，促进住房信贷市场平稳有序运行。今日重点关注德国4月IFO商业景气指数及美国3月新屋销售。

宏观金融
研发团队

股指期货

多单谨慎持有

上周市场以调整为主，周一开盘市场跳空低开下行，全周未能回补跳空缺口，且走势相对疲软，中小盘个股下跌幅度较大，而蓝筹股则多次出现护盘动作。近期由于经济数据和CPI数据的回升，央行的货币政策开始逐步转向稳健，短期资金面虽然面临压力，但央行并无降息降准的措施出台，两市融资余额小幅下滑，市场成交量也开始逐步萎缩。隔夜SHIBOR持续上行，突破2%的整数关口，显示短期资金面继续偏紧张，央行多次进行大量逆回购来对冲流动性紧张的局面。技术上，市场在经过大跌后出现小幅反抽，但力度偏弱，上证指数跌破短期均线系统支撑，短线处于空头态势，观察中长期60日均线的支撑情况，操作上建议多单谨慎持有，若上证指数跌破2900点60日线一带则需做止损处理。

国债期货

正套继续持有

上周期债弱势震荡，上方承压多条均线。国债收益率曲线整体上移，其中7年期上行较多，10-7利差呈现倒挂。公开市场上，上周实现净投放6800亿元，央行增量逆回购并开展MLF以对冲MLF到期及缴税等导致的资金面紧张状况，不过作用有限，银行间市场货币利率周内持续上涨。本周将有8700亿元逆回购到期，资金面仍面临考验，关注央行后续操作。流动性堪忧、经济及通胀回升预期及大宗商品反弹压制期债表现，在先行指标公布前若无消息面的提振，期价或将弱势震荡，目前远季合约持续弱于近季，跨期价差进一步走扩，操作上，建议正套继续持有。

贵金属

多头思路为主

上周五贵金属收跌。美国方面，4月Markit制造业PMI初值为50.8，差于预期52.0及前值51.5。欧洲方面，4月Markit制造业PMI初值为51.5，差于预期51.8及前值51.6。资金面上，截至4月19日当周，COMEX期金非商业净多头增加3030手至216837手，COMEX期银非商业净多头增加8960手至71428手；截至4月22日，SPDR持仓量维持于805.03吨，SLV持仓量维持于10411.09吨。总体来看，资金面依然利多贵金属，本周重点关注美联储议息会议，市场预期加息可能性不大，建议以多头思路操作为主。

金属
研发团队

铜(CU)

暂时观望

隔夜LME铜5030美元，收盘上涨0.67%，沪铜期价38020元，收盘上涨0.18%，伦铜现货升水17.25美元/吨，较前一日扩大3.75美元，伦铜库存147800吨，增加1525吨，沪铜现货贴水165元/吨，较前一日走弱5元，沪铜注册仓单150895吨，减少1472吨。上周铜延续反弹行情，周内触及39010的月度高点，基本面来看，下游提货按需采购为主，无明显的囤货热情。周内贸易大多集中在贸易商之间，期铜价格反弹后现货跟涨情况不佳，局部高贴水，吸引了部分买盘。技术面来看，4HK线5日均线底部支撑，下方37700，上方38700，短线可采取震荡思路操作，严格止盈止损。

螺纹钢(RB)

观望为宜

上周现货市场延续大幅反弹态势，华东主导大厂纷纷上调出厂价格，其中沙钢上调500元/吨，超出市场预期，继续引领期现市场走高。目前华东大厂主流报价已报至2950-3000元/吨，小厂资源主流报至2720-2750元/吨之间。当前现货市场资源依旧匮乏，库存水平维持低位，但成交有所走弱，后期贸易商套现压力将有所加大。螺纹钢主力1610合约上周连续拉涨，周五高位回落，预计短期多空争夺依旧激烈，观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

近期热卷现货市场连续暴涨，期货现货价格延续强势反弹。目前库存普遍不多，市场大户现有库存仅为6000吨左右，市场各方涨价医院强烈，而且出货拒绝议价，预计短期内由于市场货源紧张程度并无得到缓解，现货市场将维持强势表现。热卷主力1610合约上周连续拉涨后周五展开调整，高位震荡幅度有所加剧，预计短期多空争夺依然激烈，暂时观望为宜。

铝(AL)

多头继续持有

隔夜LME铝价1652美元，收盘上涨1.07%，沪铝期价12805元，收盘上涨1.83%，伦铝现货贴水8.75美元，较前一日走弱3.75美元，伦铝库存2675900吨，下降6650吨，沪铝现货升水50元/吨，较前一日走强80元，沪铝注册仓单186751吨，减少5416吨。上周铝价大幅上行，技术面上呈现突破走势，周五沪铝日盘呈现涨停走势。基本面来看，铝厂前夕减产效果显现，在旺季需求的背景下，局部造成了电解铝现货短缺的情况，铝的社会库存跟交易所库存也同步下跌；部分持货商挺价惜售。新的电价政策出台，进一步压缩电解铝利润。预计沪铝仍将保持较强走势，但进入5/6月份后部分产能复苏，短期内目标13000点，谨慎持多。

锌(ZN)

暂时观望

隔夜LME锌价1907美元，收盘上涨0.13%，沪锌期价15040，收盘下跌0.03%，伦锌现货贴水11.5美元/吨，较前一日收窄3.25美元，伦锌库存407700吨，下降1700吨，沪锌现货贴水80元/吨，较前一日持平，沪锌注册仓单175919吨，减少1620吨。上周锌价触底反弹，周内触及15500的半年高点，锌价的上涨主要来源于锌矿的减产预期，另外来源于下游消费的改善。3月镀锌企业开工率在9成左右，且有部分厂家增加产线。但锌价的快速上涨抑制了部分采购情绪，部分采购商选择畏高观望。3/4月旺季行情进入尾声，下游汽车，基建等方面的消费情况尤待证实。观望为宜。

镍(NI)

暂时观望

隔夜LME镍9035美元，收盘下跌0.33%，沪镍期价71000，收盘下跌1.72%，伦镍现货贴水31.5美元/吨，较前一日走弱2美元，伦镍库存420924吨，减少2628吨，沪镍注册仓单78009吨，不变。上周镍反弹后在周五大幅下跌，技术面上看周五的大阴线已经完全吞没了周四的阳线。基本面来看，下游不锈钢价格企稳，加工利润也逐渐好转，带动了对镍的需求量；但同时，新的低成本镍铁产能的进入对于电解镍后期的替代作用也日益显著，这样压制镍价的反弹。操作上，可以暂时观望。

铁矿石(I)

观望为宜

上周进口矿市场活跃依旧，报价上涨幅度有所增加，部分贸易商封盘惜售，港口成交较好。国产矿市场价格继续上涨，成交良好，由于国产矿山复产压力并不大，整体销售情况良好。上周铁矿石主力1609合约大幅反弹，但高位争夺有所加剧，预计期价在500元/吨附近将面临较大的压力，关注持续反弹情况，观望为宜。

天胶(RU)

暂时观望

上周天胶期价偏强震荡运行。供应方面，目前主产区处在停割时期，供应压力相对较小，但是此前东南亚各国限制出口的政策兑现不及预期，导致供应端对胶价的支撑能力并不稳定。需求方面，目前轮胎开工处在相对较高的位置，对天胶的需求也相对稳定，对胶价有提振能力。但是由于目前社会库存仍然较大，胶价在目前或者更高的位置面临中化等大型企业的抛售压力。综上所述，预计胶价近期仍未以窄幅震荡行情为主，操作上建议暂时观望。

能化
研发团队

原油

美国石油钻井继续减少，油价维持强势

尽管产油国未能就冻结产量达成一致，市场仍然超供，但是投资者看涨气氛形成，欧美原油期货反弹。本周沙特阿拉伯和俄罗斯提出重新开展有关产量冻结会谈，明显的目的是推涨油价。周日多哈会谈没有达成协议，在这个问题上继续争论已经没有意义。美国在线钻井数量连续五周下降。过去34周，美国在线钻井有31周减少，但是没有减少到足以解决原油供应过剩的程度。目前美国原油产量持续收缩，尽管库存仍高企、但我们观察到，炼厂检修结束、而成品油库存显著下降，需求端启动将消化过剩原油库存。短期油价仍然偏强运行。

塑料(L)

谨慎观望

上周连塑料主力1609合约宽幅震荡，周内价格波动相对有限，现货市场主流报价涨跌互现，部分线性价格走高50-100元/吨，高压涨50-100元/吨，低压走软50-100元/吨。后半周在整体商品市场普涨带动下，贸易商拿货令石化库存得到有效缓解，但终端需求采购意愿一般，市场整体成交较周初有所好转。目前石化库存累积压力缓解为连塑料期价提供利多支撑，但终端需求转弱或拖累期价上行动能，关注布林中轨一线压力，暂谨慎观望为宜。

聚丙烯(PP)

谨慎观望

上周聚丙烯主力1609合约围绕均线系统窄幅震荡，周内价格波幅有限。现货市场主流报价先抑后扬，价格小幅走高50元/吨，石化降价步伐放缓，并陆续结算后取消挂牌执行定价销售，石化华南等少数石化出厂价小幅调涨，提振市场情绪，贸易商适度拿货，市场成交尚可。近期石化库存回落以及粉料价格坚挺为聚丙烯期价提供利多支撑，但中煤蒙大PP产品开始投放市场，后期关注其产品对市场冲击，暂谨慎观望为宜。

PTA(TA)

远月多单持有

近期油价偏强，提振PTA期价，但当前价格现货套保盘有介入空间，隔夜PTA期价一度涨停，均线支撑，但上行乏力。成本方面，原油前期受冻结产量推动维持强势，但基本面并无改变，原油仍有回落风险。基本面上看，目前PTA价格维持稳定，开工率明显提升，江阴汉邦220万吨停车对供应端有所提振。而3月份国内PTA负荷和下游聚酯负荷双双进入回升通道。PX价格较为坚挺，提振PTA现货，整体供需维持当前供需格局，处于紧平衡状态。库存方面，前期春节停工有所积压，建库存状态继续维持。现货方面，PTA内盘报价维持稳定，亦有成交跟随。操作上，近月投产压力及仓单可能压制价格，就中长期而言，PTA整体位于行业景气低点，9月多单持有。

焦炭(J)

多单继续持有

上周五隔夜焦炭主力1609合约延续强势。现货方面，近期价格非主流报价略有小幅上调，多数焦化企业节后均持观望态度，但下游钢材价格以及钢坯的疯狂拉涨带动了焦化企业涨价的积极性，短期内价格或将稳中上涨，操作上建议多单继续持有。

焦煤(JM)

多单继续持有

上周五隔夜焦煤主力1609合约继续拉涨，在下游钢材和钢坯价格拉涨的带动下，焦煤价格出现了连续上涨。现货市场方面，节后煤矿开工一般，下游按需采购，成交积极性略有改善，主流焦煤价格近期也连续提价，操作上建议多单继续持有。

动力煤(TC)

暂且观望

上周五隔夜动力煤主力1609合约低开高走。现货市场方面，港口库存继续维持低位，但各地坑口的销价格节后小幅上涨，且走货顺畅。在铁路及公路运费下降了之后，煤矿发货至北方港口的积极性依然低迷，南方港口则目前以印尼煤走货为主，相比之下，澳洲煤利薄，国内日耗煤维持在50-60万吨每日左右，需求端变化不大，操作上建议投资者暂且观望。

甲醇(ME)

激进者择机试空

目前国内甲醇市场区域性走势较为突显，西北市场在区内烯烃采购支撑下短期暂无压力，加之部分企业继续停售，短期不排除继续推涨可能；内地市场出货放缓，加之部分下游停车减少甲醇需求量，短期内地市场或将有所转弱，局部地区将有所下滑。港口方面，本周进口货物到港较多，在供应量持续增多压力下，走跌可能性较大。上周甲醇期价震荡上行，临近周末大幅回落，操作上建议暂且观望，激进者可在2050元/吨上方轻仓试空，止损2080元/吨。

玻璃(FG)

暂且观望为宜

近期沙河地区整体呈现产销两旺的态势，市场价格小幅攀升。主要原因在于华北地区市场需求逐渐回暖，增加了对玻璃的消耗能力。因此在外销到鲁豫皖等地区数量减少的情况下，本地需求增加弥补了外销减少的不足。另外贸易商的社会库存减少也是增加了从生产企业采购的积极性。华南市场依然走势不旺；华中地区近期出库比较好，库存略有降低，部分厂家价格微涨；东北市场产能出清后，厂家的协调能力增强。上周玻璃期价在黑色系强势的推动下再创新高，临近周末回吐过半涨幅，鉴于近期黑色系期价波动较大，操作上建议暂且观望。

胶板(BB)

谨慎观望为宜

胶板期货主力合约上周无成交。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

谨慎观望为宜

纤板期货主力合约上周无成交。技术上看，期价跌破55元/张一线支撑后，期价重心上行乏力，均线系统呈现空头排列，且MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

近期波动剧烈，建议多单离场观望

上周，白糖期价冲高回落，价格重心下移至60日均线附近。市场方面，柳州中间商报价5530元/吨，较上个交易日持平，成交一般。目前抑制盘面上涨动能的因素依旧在季节性淡季的疲弱消费，但随着时间推移，消费将逐渐回暖，届时盘面将开启一波中级上涨行情。3月食糖进口21万吨，同比下降28万吨，降幅57.1%。诚然，目前支撑行情的更多是模糊的因素，进口量下滑超预期，季节性旺季采购，但也存在淀粉糖超量替代等负面因素。不过，近期商品出现回调的迹象，而糖价近期波动明显，建议多单离场观望。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

玉米多单离场观望

上周，在美元走势的带动下，美玉米价格冲高回落。国内方面，上周五连玉米主力期价低开跌停，做多资金离场。目前东北港口贸易玉米继续大部分停收，南方港口出现东北轮换玉米价格承压，东北深加工企业玉米收购行情稳定，华北产区玉米市场继续区域上行，山东企业挂牌区间1590-1680元/吨，提价10-40元/吨不等，因企业前期库存普遍偏低，农户阶段售粮意愿有限，余粮不多。由于临储继续扩大规模，市场担心现货粮源暂时性短缺，特别是符合期货交割品级的优质玉米。加之目前国家禁止直属库玉米南下，防止“转圈粮”，5月1日之前玉米供应短缺格局难改。不过，近期交易所加强风险管制，近期盘面多头资金有望离场，建议多单避险离场。淀粉方面，国内玉米淀粉现货价格止跌企稳，主要企业暂缓价格下调的脚步，低价惜售心理增强。随着近期原料玉米的阶段性触底反弹，成本的支撑开始有所增强，市场观望气氛开始消耗，市场成交情况开始活跃。从目前的情况来看，短期内玉米淀粉现货市场价格下行空间受限制，局部低端价格有望出现小幅试探性反弹。但是目前企业库存仍处于较高位置，且经济面想好对淀粉等农产品初加工产物提振有限，考虑到近期资金入场积极的因素，预计基本面对价格的牵制力度减弱，建议暂时观望。

豆一(A)

暂时观望

上周，连豆主力合约期价冲高回落，受美豆价格走强的推助。市场方面，目前国产大豆行情走势依然疲软。不过，随着行情触及至低位，东北商品豆目前行情已处于近五年低位，成本面令其表现抗跌，4月月份食品加工企业有补库预期，支撑其行情。南方产区大豆市场也进入季节性需求淡季，年前大型食品加工企业集中到南方产区收购大豆，令当地大豆相对提前消化完成，市场货源量小，均对行情带来支持。总的来说，东北产区随着本周行情集中靠扰，行情跌至较为集中水平，南方产区货源量少，预计国产大豆家价格有望维持平稳。考虑到目前现货并未跟涨，盘面上涨已经触发无风险套利的可能。操作上，建议暂时观望。

豆粕(M)

阿根廷天气好转，运输或恢复，多单减持

北美大豆升贴水仍处于历史低位，可见豆农买货积极，在接近1050美分/蒲一线，阿根廷因素给了美豆极好的出口窗口。南美整体政治经济的不稳定性影响着南美两大国的本币稳定性，巴西总统罗塞夫被弹劾，这一政治因素是美豆前期上行的主导因素之一，不过近期雷亚尔走势相对稳定。前期市场交易的阿根廷部分洪水带来的不可确认的减产预期开始减弱，因阿根廷天气开始好转，卡车运输数据重现恢复。不过如果阿根廷大豆预期减产却在1000万吨，这将有效改变全球的平衡格局。国内养殖中期仍看低迷状态，国内压榨利润仍旧以区间震荡为主，操作上油粕比回调离场，单边豆粕多单减持。

豆油(Y)

油粕比回调头寸离场

国际方面，原油价格形态看已形成中期反弹，未来30美元/桶以下的概率在下降，不过在多哈会谈不欢而散的背景下，短期原油强势回归的概率也并不大，国际油脂在美豆粕需求上行的影响下上周显著走弱，内外价差走平。不过，国内菜油抛储力度较大继续压制油脂整体价格预期，5月之后菜油、豆油库存将显著回升，市场更偏向于2季度出库的储备菜油的释放会对豆油消费形成冲击，不过油粕比前期回调较为猛烈，下方空间有限建议离场。豆棕价差方面，低位震荡仍是主基调，不过外盘油脂近期有所走弱，可以谨慎参与豆棕价差扩大套利。

棕榈油(P)

棕油高位震荡

棕油方面，1季度马来沙巴等地区的强干旱再现，对棕油继续提供更多的利多支撑。4月的船运机构报告中需求数据并未有显著环比回落，对后市供需平衡的紧张格局预期维持，马棕继续高位震荡。操作上，中期来看油粕比继续上攻难度加大，但棕油近期仍以高位震荡为主，逢低多仍比逢高空要安全，豆棕9月看低位震荡，当下看500元/吨以下的空间仍旧很小，豆棕价差暂时不宜操作。

菜籽类

菜油暂时观望，豆菜粕比价区间思路操作

菜系3月主要交易时段维持9月偏强，近月偏弱的格局，主要是两方面：一是菜油抛储量不断加大，过去3个月已成交百万吨，按此节奏如果在2季度菜油出库，必定也会对其他油脂消费形成挤压，且计划年度抛储量在200甚至300万吨，豆菜油价差目前进入低位区间震荡。第二是，寒潮令今年的水产养殖损失较大，菜粕消费不及之前预期，但考虑到国产菜籽的减产预期也较为强烈，因此9月豆菜粕比价预计低位运行的概率较大，建议继续以区间震荡思路操作。

鸡蛋(JD)

多单离场观望

上周，鸡蛋期价减仓高位回落，近期价格波动剧烈。市场方面，生产流通环节均无存货，终端市场需求一般，经销商按需采购，业者看稳居多。预计蛋价稳定为主，部分或小幅走高0.05元/斤。实际上，即使目前9月盘面养殖利润偏高，但考虑到终端需求者对成本的不敏感以及合理预期，9月蛋价缺乏大幅下挫的基础。考虑到，年内季节性低点已经出现，现货价格大幅下探的可能性较低。且目前5月合约价格除去包装合理升水后，甚至已经贴水于现货，预计其下方空间亦有限。操作上，考虑到近期商品存在一定回调需求，建议多单离场。

棉花(CF)

观望为宜

郑棉周五夜盘冲高回落，主力09合约下跌1.66%，收盘于12770元/吨。ICE美棉下跌0.5%，收盘于63.69美分/磅。根据海关总署公布数据，3月我国棉布累计出口20.53亿米，同比增长24.16%。一季度我国纺织品服装出口额566.41美元，同比减少5.25%。现货价格坚挺，高等级棉花价格涨幅较快，低等级棉花跟涨幅度缓慢。库存高的纺织企业并不着急采购，等待储备棉的出库。受储备棉即将出库及政策面调控影响，棉价不宜继续追高，操作上观望为宜。

金属研发团队成员

方俊锋(Z0000406)，李宁(Z0001827)，黄慧雯（Z0010132），侯婧

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），常雪梅，邓世恒，蒋海辉，何立弘

农产品研发团队成员

邓宁宁(Z0001831)，朱罡（Z0010650），高彬

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，李宁(Z0001827)，王慧，王一鸣