中信期货有色金属（铅锌）周报20160425

锌高位震荡波动或加剧 铅有望再度走弱

策略摘要：

1.上周重要的变化

1. 据ILZSG最新数据显示，1-2月全球锌市场过剩6.6万吨，去年同期过剩13万吨;1-2月全球铅市场过剩3.4万吨，去年同期过剩2000吨。

2. 我的有色网数据显示，至4月18日，国内主要地区(包括上海、广东、天津和山东地区)锌锭库存为37.68万吨，较上一周减少1.11万吨。国内锌锭库存维持下滑趋势，不过由于近日锌价持续上涨，下游拿货偏谨慎，故国内锌锭去库存节奏再度放缓。

3. 从锌现货贴水来看，上周现货跟涨态势仍然较良好，周内上海物贸锌现货价相对沪锌期三价格的贴水幅度在-290~90元/吨的范围内，较前期扩大幅度不明显，这对于短期沪锌期价依然形成较好支撑。

2.近期展望

随着交易所对黑色系品种上调交易手续费，以及实施限制开仓等措施，市场前期高涨的做多热情于21日夜间开始有所趋弱，市场情绪或回归理性。从基本面来看，在国外锌矿供应收紧的大背景下，近期国内锌现货跟涨态势良好，3月份国内锌下游开工率回升态势较良好，国内锌锭持续去库存，故近期锌基本面配合增加。但需注意的是，现货主要表现于贸易商间的交易较活跃，但下游畏高情绪较明显，随着锌价持续上涨，国内锌锭去库存节奏再度放缓。总的来看，短期锌价蓄势高位震荡，有望继续走高，但需重点关注内外锌价于上方15500-15800元/吨和1950-2000美元/吨的压力位表现情况，以及锌期货量仓配合情况，若压力位附近多头主动获利离场，可能会导致近期锌波动有所加剧。铅方面，国内下游十分疲弱，供应压力凸显，LME铅注销仓单占库存比例的回升对短期LME铅价有所支撑。而上周铅期价跟涨反弹，暂改前期偏弱格局，不过预计受制于偏弱的基本面，其持续反弹动能不足，有望再度走弱。

3.操作建议

内外锌和伦铅暂时观望为主，沪铅可尝试空单轻仓入场

4.本周关注重点

1.下游铅锌消费情况

2.国内锌库存的变化

3.铅锌矿山和铅锌冶炼企业的减产动态

4.国内锌现货对沪锌期三价格升贴水状态

5.内外锌期价的量能配合情况

5.风险点

1.国内外宏观形势迅速恶化，市场情绪转弱

2.国内铅锌现货跟涨明显放缓

3. 国外嘉能可等矿企复产