中信期货金融期货（国债）周报20160425

市场流动性趋紧，期债市场震荡下行

策略摘要

基本逻辑：市场流动性趋紧，国债收益率上升。上周央行通过公开市场逆回购操作和MLF操作来对冲到期的MLF和稳定市场流动性。虽然实现了近4000亿元资金净投放，但货币市场资金利率仍然处在高位，市场流动性持续偏紧。同时，这两周资金大量涌入商品市场，使得股票市场和国债期货市场的成交量也有所下滑，利空期债市场。目前数据看来，一季度经济有企稳迹象，从固定资产投资额到社会消费品零售额看来都有好转。虽然一季度GPD增速是2009年以来最低水平为6.7%，但投资者对于后期经济的走势比较乐观。这使得国债收益率目前处在一个整体上行的通道。其中中短端收益率上行幅度明显，国债收益率曲线继续走平。这使得期债价格一直受到一个下行的压力。另一方面，虽然近期人民币汇率相对稳定，但受全球国债收益率上升影响，中国国债收益率或继续承受一定上行压力。但同时，我们也看到信用债市场风险事件继续发酵，大量公司取消其发债计划。加上近期缩量波动的股票市场也使得资金从股票市场流出，或推动资金进入利率债市场，利好期债市场。目前来说，期债市场价格仍将处于震荡下行格局，利多因素较少。

本周展望：

预计本周央行将会进一步扩大公开市场操作，通过逆回购和MLF操作来继续稳定市场流动性。随着经济数据的好转，央行再度降准的可能性不大，但央行可能通过MLF操作利率的下调来达到降低特定领域资金成本的目的。预计在央行的灵活调控下，市场流动性将会保持稳定，也将为期债市场起到一定托底作用。但目前来说，伴随着商品价格的上升，通胀数据或继续保持在高位，使得国债收益率一直处于一个上升周期，利空期债市场价格。使得短期来说期债市场价格仍将继续处于一个震荡下行的区间。因此，建议投资者空单轻仓持有，重点关注商品市场波动给投资者避险情绪带来的变化。同时继续关注IRR波动下的高抛低吸机会。

策略建议：空单轻仓持有，继续关注品种价差、跟随IRR波动高抛低吸

关注因子：

1. 股票市场成交情况;

2. 央行货币政策变化;

3. 地方债发行情况;

4. 大宗商品市场波动。

策略风险点：

1. 股市交易走暖，投资者情绪稳定造成的资金回流股市;

2. 人民币汇率贬值带来的资金外流;

3. 地方债规模庞大，资金挤占效应增强;

4. 央行实施降准操作，压低国债收益率。