中信期货策略周报20160425——高通胀时期农产品价格分析_期货频道

高通胀时期农产品价格分析

全球市场简评：

市场一周数据点评：

国内品种：焦炭升25.87%，铁矿升16.56%，焦煤升14.55%，螺纹升14.32%，热卷升14.04%;强麦跌1.81%，硅铁跌1.54%，沪锡跌0.83%，PP跌0.65%，郑糖跌0.28%;沪深300期货跌3.11%，上证50期货跌1.36%，中证500期货跌6.58%，5年期国债跌0.32%，10年期国债跌0.37%。

国际商品：黄金跌0.37%，白银升3.90%，铜升4.67%，镍升1.96%，布伦特原油升4.66%，天然气升12.51%，小麦升1.39%，大豆升3.32%，瘦肉猪升1.55%，咖啡跌1.20%。

全球股市：标普500升0.52%，德国DAX升1.66%，富时100跌0.53%，日经225升4.30%，上证综指跌3.86%，印度NIFTY升0.62%，巴西IBOVESPA跌0.60%，俄罗斯RTS升2.91%。

外汇市场：美元指数升0.44%，欧元兑美元跌0.55%，100日元兑美元跌2.71%，英镑兑美元升1.42%，澳元兑美元跌0.22%，人民币兑美元跌0.37%。

宏观综述：上周，欧央行议息会议宣布维持利率不变，符合预期，随后央行行长德拉吉讲话称未来一段时间利率将维持在目前或更低水平，欧洲央行做好了利用所有有权使用的工具来采取行动的准备，黄金短线上扬后重挫、欧元上涨后回落;上周国内期货涨声一片，周四18各商品期货主力合约涨停，三个交易所齐出手调控，商品涨势上周五有所遏制;原油上周受多哈会议流产以及科威特罢工等因素影响，维持波动但总体呈上行趋势。此外，澳联储上周公布4月会议纪要，认为低通胀为进一步宽松提供了空间，澳元小幅下跌后回升。

高通胀时期农产品分析观察：通过对国内主要农产品分析，我们发现高通胀时期农产品表现总体优于中低通胀时期，但由于农产品具有较强的周期性，如果遭遇农产品供需严重不平衡时，高通胀的宏观环境并不一定能“化腐朽为神奇”，令农产品产生完全背离基本面的走势，但一定程度上可以缓冲基本面对价格的压制效应。因此我们认为在高通胀时期，除非是供需严重不平衡，一般情况下农产品都是值得关注的投资资产。上期周报中我们分析提到，中美两国均呈现通胀逐步回暖的趋势，而中国更是呈现一种“类滞胀”的现象，在这样的宏观环境下，我们推荐投资者后期可关注豆类、菜籽菜粕、棕榈油以及白糖等国内基本面表现相对较为平稳的品种。

全球宏观综述：

欧央行按兵不动，全球资产上演过山车行情。欧洲央行议息会议上周四举行，会议决定维持主要再融资利率 0%不变，维持隔夜存款利率-0.4%不变，维持隔夜贷款利率 0.25%不变。同时，维持每月 QE 规模在 800 亿欧元不变。此外，欧洲央行还公布了将于 6 月开始实施的企业债购买计划细节。在会后的新闻发布会上，欧洲央行行长德拉吉称，未来一段时间利率将维持在目前或更低水平，QE 结束后利率还将维持低位，QE 将至少持续到 2017 年 3 月，QE 将一直持续直到通胀可持续性维持在目标水平。德拉吉还表示，欧洲央行做好了利用所有有权使用的工具来采取行动的准备，欧洲央行并未发现存在无债可买的风险。消息公布之后，黄金短线上扬后重挫，欧元兑美元上涨后回落，美元指数下行后回升。

国内期货涨声一片，三大交易所齐出手。上周四国内商品期货市场集体暴涨，18个商品期货主力品种触及涨停，其中铁矿、沥青、鸡蛋、玉米等10个品种收盘涨停。在此背景下，上期所、大商所、郑商所三大期交所一齐出手，上调商品交易手续费，或调整交易保证金及涨跌停板幅度。郑商所上周五发文称自4月26日起，恢复对棉花品种的平今仓交易手续费;自4月26日结算时起，棉花期货合约交易保证金标准由5%上调至7%，涨跌停板幅度由4%上调至5%;菜粕、动力煤期货合约交易保证金标准由5%上调至6%，涨跌停板幅度由4%上调至5%;上期所当晚发通知称，自4月25日起，恢复收取热轧卷板品种当日平今仓交易手续费，并上调热轧卷板品种、螺纹钢品种、石油沥青品种的交易手续费至成交金额的万分之一;大商所出台一系列政策组合拳：自4月25日结算时起，对8个期货品种的涨跌停板幅度、最低交易保证金进行调整，对铁矿石和聚丙烯期货品种的交易手续费收取标准进行调整;自4月25日交易时起(即本周五晚上21：00夜盘起)，取消对套利客户的异常交易豁免，以防控交易过热风险。三大交易所出手之后，商品市场涨势有所遏制。

多哈冻产协议流产，科威特罕见罢工，油价波动上行。4月17日，16个产油国在多哈就原油冻产进行磋商。北京时间周一凌晨，产油国并未达成协议，各国就伊朗等国是否应参与冻产有着严重的分歧，是无法达成共识的重要原因，各产油国或在6月再举行会议就冻产商谈。受此消息影响，亚洲市场早盘油价暴跌6%。此外，数千名科威特石油工人于17日展开“无限期”罢工，此行动或造成科威特的石油和天然气产量锐减超过60%，此消息一出，油价一度暴跌，但随后很快收复大部分跌幅，并推动美股大盘反转。随后科威特为期三天结束之后，油价又出现下挫趋势。原油供大于求基本面仍未得到有效改善，原油维持波动，但上周呈波动上行趋势。

本周重要的经济数据：美国联邦基金基准利率、第一季度实际GDP初值、3月个人消费支出、3月新屋销售、3月耐用品订单、3月贸易帐;欧元区第一季度GDP ，英国第一季度GDP初值，德国3月实际零售销售;日本3月全国CPI;新西兰官方现金利率。本周重要会议和讲话：美国联邦公开市场委员会(FOMC)宣布利率决定，发表政策声明;日本央行货币政策会议，公布利率的决定，日本央行行长黑田东彦将举行记者会;新西兰联储公布利率决议;巴西央行利率决定。