野蛮人横闯期货市场 拉开国内商品强势序幕

继黑色、棉花期货连续出现2至3个涨停板、拉开国内商品强势序幕之后，4月21日国内商品市场集体亢奋，上演多品种涨停行情。在黑色系、农产品、化工集体带动下，有色金属也全线上扬，进入多头的狂欢盛宴。长达5年的商品熊市，让憋屈的多头终于有了疯狂宣泄的机会。

不过，随之而来的是一系列监管举措，上期所、大商所、郑商所同时出手监管措施。郑商所提示棉花交易风险，大商所提高部分品种保证金和手续费，上期所提高黑色品种手续费，同时发布风险提示函。以此来给火爆的黑色系降温，4月21日夜盘开盘，农产品大豆暴涨逾4%，黑色系大跌，螺纹、热卷跌逾3%，多数品种回调。

多头狂欢宣泄

交易所速降温

“近期大宗商品普涨其实是一种货币现象，是超额流动性使然。这可以从M2与经济总量的比例中看出，也可以从期货市场的资金增量中看出端倪。目前的流动性偏紧往往是结构性的。整体上，由于货币进入实体的情况不理想，就形成金融热而实体冷的局面。”中大期货副总经理景川对本报记者表示。

虽然近期黑色系、农产品、化工集体暴涨的剧情持续上演，仅仅螺纹钢期货主力合约，4月21日当日成交金额就高达6056亿元，超过沪深两市总成交额5421亿元。对此，西藏德传投资管理有限公司董事长姜广策表示，这是值得纪念的一天，螺纹钢RB1610合约成交量的名义本金已经高达5500亿以上。

“今年的黑色上涨，确实吸引了大量资金进入。由于股市的不温不火，股指期货被压制，各路资金纷至沓来，在商品期货市场上寻找价值洼地，无疑黑色从宏观到产业再到成交量，都完全符合大资金的操作。从操盘手法上看，确实有券商系的操作迹象，甚至有去年股指期货的凌厉风格。”大连万林房地产开发有限公司期货研究员邹雪婷接受记者采访时表示。

与此同时，由于近期大宗商品行情过于火爆，三大商品交易所集体出招“降温”。上期所发通知要求，各会员单位做好风险防范工作，提醒投资者谨慎判断市场信息；郑商所发布棉花市场风险提示函；大商所则将频繁报撤单等三种行为纳入异常交易行为。

此外，上期所还通知调整热轧卷板等品种交易手续费收取标准；大商所则调整多个品种最低交易保证金标准，将铁矿石和聚丙烯手续费调整为成交额万分之0.9。南华期货战略部总经理王勇表示，从国家货币政策的角度而言，3月份的CPI仅为2.3%，数据明显偏低于市场真实水平。

汇丰经济学家屈宏斌表示，由于CPI略低于预期，蔬菜和猪肉价格高企推高食品通胀同比增速至7.6%，但环比已出现回落，非食品通胀维持低迷。PPI通胀同比降幅收窄至4.3%，大宗商品价格企稳及近期国内建筑活动升温或是主因。

王勇表示，这一数据恰是在直接告诉我们，国家短期内不会收紧货币政策。相反，温和的通胀反而有利于经济的复苏。如果要给期货降温，我们也看到了现实中的做法，可以通过扩大涨停板限幅、增加交割库、抛售一些国家储备、增加手续费、保证金等来抑制投机防止多头踩踏，但决不会动用货币的政策。

商品板块轮涨

空头噩梦连连

回顾今年以来商品市场的上涨，无论从黑色金属到化工，再到农产品，整体呈现轮涨格局。那么，又是什么刺激商品接连暴涨的呢？期货市场人士认为，最主要的因素还在于资金推动，资本市场流行一句话，资本永不眠。可以说，近年来资本市场一直在玩一个类似“填坑”的游戏，哪里被价值低估，哪里就有炒作空间。

2014年当沪指跌破2000点时，资金便去填股市的坑，而2015年底多数商品已然跌至低位，资金便又来填商品市场的坑。经过近年来的下跌，商品市场无疑位于“深坑”位置。部分工业品的跌幅更为惊人，仅原油跌幅就达73%，螺纹钢最大跌幅69%。

中国金融衍生品投资研究院院长王红英表示，近期大宗商品价格期货上涨的部分原因，正是由于前期黑色系、农产品等品种的价格已经跌破了成本价。与股票有所区别，由于商品其本身还存在着生产成本的因素，这在一定程度上也对其价格构成了支撑，所以继续下跌空间不大。

与此同时，自去年年底开始的供给侧改革使黑色系打破供给过剩的预期，这也是黑色系暴涨的一个直接原因。此外，今年一季度银行放贷4.67万亿，同比多增9301亿元，新增贷款额创下历史新高。国内持续货币宽松政策对大宗商品价格也起推动作用。

业内人士认为，这也是为何3月以来，资金主攻黑色系商品的主要逻辑。然而，相比于惨淡的沪指，以及商品期货市场持续火爆，对期货市场空头来讲，可谓噩梦连连。在涨停的背后是空头的且战且退，只要是热门的品种价格都在不停地上涨，根本就没有回调的意愿。

“现在不敢轻易做空，去年是闭着眼睛做空，今年倒好闭着眼睛做多就行，本金50万的账户，一路做空螺纹钢和铁矿石，现在本金只有10万。感觉现在的资金根本不看现货市场价格，直接奔向热门品种不断地扫货扫货再扫货。”多年从事期货交易的梁福明接受记者采访时表示。

“由于中国高达8亿吨的粗钢产量、14亿吨的铁矿石工序规模，客观上需要更加庞大的投机人群形成流动性，这样对于产业客户和投机客户，都能各取所需。以期货手段支持现货企业，稳定利润，减少裸露头寸的减值风险，是必要的。”海通期货金融部项目负责人盛志诚接受记者采访时表示。

据了解，近期在空头砍仓的席位中，出现了混沌天成的身影。众所周知，混沌天成是葛卫东控股的期货公司，其中一大部分持仓被市场认为是葛卫东的持仓，根据业内人士测算，葛卫东持有螺纹钢约10万手，平均价格约在2350元附近，按4月19日的结算价来计算，浮亏约5亿元。

“从交易角度而言，从2011年起做空黑色确实让很多机构投资者收益颇丰。但是今年，行情的剧烈反转，很多机构不但没有把握到，反而亏损连连。如此大规模的黑色商品持仓，多空分歧中，肯定有人承受了亏损。”邹雪婷表示。

据了解，除了最耀眼的螺纹钢和铁矿之外，机构做空焦炭是亏损最大的，主要原因是由于供给侧改革的预期，焦炭需求预期不足，致使反弹前期做空焦炭成为主流的做空对冲品种。而焦炭现在由于缺货，成为了最抢手的品种，多家机构都坦言，一季度的走势确实超出了想象力。