股市新兵打蒙期市老手 誓将逼空进行到底

“一帮炒股失利的后生，携巨资和打板模式进入中国商品期货市场，一阵逼空让老期货连喊不适应”，某投资人士如此形容近期的商品市场。

虽然不过是玩笑话，但却生动地道出了商品市场的现状，比如期货大佬葛卫东旗下的混沌天成期货，该席位便因做空螺纹钢而损失惨重。

自4月11日以来，期货市场进入癫狂模式，螺纹、焦炭等黑色系金属品种连续拉涨的同时，热点开始向棉花、沥青，以及大豆等农产品品种蔓延，从而掀起了市场的普涨行情。

截至21日收盘，螺纹1610合约上涨7.38%，郑棉1609合约上涨6.46%，沥青、铁矿石、热轧卷板主力合约等品种均超过5%。疯狂的多头行情，仍在延续。

为此，三大期交所21日晚间一起发声。其中，上期所上调了螺纹、沥青等品种的手续费标准，大商所则对铁矿石、豆粕等品种保证金标准做出调整，而郑商所则对近期飙涨的棉花期货发布风险提示函。

郑州未来大厦，曾是全国炒手最为密集的地方。出身于此的陈杰，进行期货交易已近10年时间，在他看来，“这波行情涨得连回调都没有，节奏跟股票连续涨停一样，尤其是啥品种都在涨，这么大的行情很少见。”

对于商品大涨的原因，市场也充斥了“供给侧改革”、“人民币贬值”等多种声音，但引起如此大规模的上涨，必然与其背后的资金不无关系。

21世纪经济报道记者调查发现，在螺纹钢等强势品种成交量、持仓量大幅增加的同时，其他品种成交持仓情况并未出现较大幅度下滑，这或许意味着已有新的增量资金入场抄底商品。

疑似江浙游资入场

商品市场的行情有多火爆？

用陈杰的话来形容便是，“早上一开盘，大家都在抢单，没有了交易所专线的优势，第一波基本上抢不到，所以只能抢第二波，比如玉米开盘直接涨停，那就去开多还未涨停的淀粉，反正都是要涨停的。”

“商品市场自2011年便开启了本轮下跌，很多品种已跌至了历史低位，资金进场抄底情理之中”，西南期货研发中心总经理史光达指出。

据统计，若从2011年的高点计算，原油至今最大跌幅73%，橡胶最大跌幅78%，焦炭最大跌幅75%，螺纹钢最大跌幅69%。无疑，多数商品目前处于“深坑”位置。同时，按照商品3至5年的运行周期来看，2015年底开始也进入了一个敏感的时间窗口。

从成交量上也可看出，如今商品市场的火热程度。以上期所螺纹钢为例，4月13日，螺纹1610合约单日成交量达1913.8万手，创下2009月3月上市以来的纪录。21日，这一纪录再次刷新至2236万手。

对比各主要期货品种也可看出，螺纹、棉花、橡胶和动力煤等商品成交量飙升的同时，甲醇、玻璃等品种成交仍基本维持在原有水平。

中信期货研报则显示，自2月份以来，期货市场整体持仓保证金增幅明显，约从1200亿元左右增加至1500亿元。分板块来看，增仓较为明显的包括煤炭、黑色金属、棉纺糖、天然橡胶和油脂。

成交量、持仓量的双双上行，或许意味着已有新的增量资金进场。目前，市场上亦存在着“股市资金流入期货市场”的声音，但是由于缺乏相关数据支撑，该论调尚不能确定。

不过，从记者接触过的部分职业投资者来看，有很大一部分是横跨股票、期货两个市场的，尤其是在期指成交活跃时期，其本身亦通过期指对冲风险。

需要指出的是，相比于股市，期货市场容量要小得多，即使经过2015年的寻索扩容，其整体保证金规模也不过4000亿。“预计1000亿左右的资金，便可以将期货市场拉涨至目前这种程度”，史光达告诉记者。

从公开数据上，目前尚无法判断其炒作资金的来源。不过，持仓情况却可以说明目前哪个席位是做多商品的主力。

21世纪经济报道记者调查发现，江浙系期货公司席位占据了数个主要品种多单“一哥”的位置，其中又以永安席位最为明显。

数据显示，永安席位在rb1610上的持仓由4月11日开始，从净空变为净多，当天增持多单高达8.09万手。在做多螺纹的同时，永安持有的焦炭、铁矿石多单数量也位居持仓榜的首位。

而近期涨幅巨大的郑棉，其多单持仓排名首位的为新湖期货，该公司的豆粕多单数量也处于所有席位的榜首。此外，华泰期货则持有数量最多的沥青多单。

需要指出的是，上述公司均处于游资众多的江浙地区，永安、新湖等公司亦云集了大量的当地资本。

混沌忍痛砍仓螺纹钢

期货保证金、零和交易的特点，注定了空头在本轮行情中的悲惨命运，尤其是一些坚定的空头。

21世纪经济报道记者对比近期持仓发现，前期螺纹钢空头主要包括方正中期、以及混沌天成两家席位。

数据显示，4月11日，螺纹暴涨当天，方正中期、混沌天成分别加仓螺纹空单16532手和38433手。至13日时，方正中期、混沌天成两个席位空单数量已达到19.6万手和10.8万手。

但是，螺纹并未止住涨势，反而呈现加速上涨状态。最终，方正中期席位选择了“缴械投降”，并于15日减持螺纹空单4.5万手，而在19日时其减持幅度更是高达10.5万手。

“从螺纹的持仓量上看，近期行情一边涨，持仓一边在下降，尤其是部分空头的减仓，一定程度上也对期钢价格形成助涨作用”，中信期货投资咨询部副总经理刘宾告诉记者。

方正中期席位撤退后，混沌天成仍在坚守。以20日为例，混沌天成螺纹空单持仓高达13.3万手。

或许是为了筹措资金，混沌天成本周以来大举从白糖期货上撤离。其中，18日减持多单2.2万手，19日减持多单2.3万手，20日减持多单2.1万手。至21日，混沌天成已退出白糖多单持仓前20名的榜单，而在15日时该席位曾是白糖多头“一哥”。

悲剧的是，21日商品飙涨达到高潮，当天rb1610暴涨7.38%。无奈之下，混沌天成当天减持空单3.1万手。

值得注意的是，自11日增仓以来，混沌天成空单数量始终维持在高位，相当于是“死扛”了本轮黑色系金属的暴涨。

“混沌多单持仓未上榜，也就是说是‘裸空’，多头或有意打爆空头”，陈杰评价道，空头不爆仓一批，多头行情也打不住。

而刘宾则提出了自己的担忧，如果资金炒作的假设成立，那么暴涨之后，便是暴跌。经过了近期的逼空行情后，风险也在不断累积，“当多头没有对手时，行情也就结束了。”

与股票随意拉涨不同，期货与现货联系紧密，很多钢厂的一级代理商和钢贸商都在做期货，当期货价格过于离谱时，现货商便可以通过期货市场来抛售现货。

而衡量其价格是否过高的标准之一，便是期货较现货的升贴水情况。

理论上说，由于商品期货存在资金成本、库存成本和物流成本等因素，其期货价格应该会高于现货价格。但是，由于此前市场处于下跌阶段，人们对未来价格持有悲观预期，反而很多期货较现货价格呈贴水状态。

不过，近期部分品种情况已悄然发生转变。

以螺纹钢为例，虽然现货报价较混乱，但是部分区域期现已回归升水。21日，上海地区20mm HRB400型螺纹报价为2780元/吨，而当天螺纹近月合约rb1605结算价则为2838元/吨。

同时，江苏民营钢企龙头沙钢亦在不断上调出厂价，昨日便将螺纹、盘螺等品种上调至3000元以上。

由于有现货价格作为支撑，通过期货市场抛现货的情况短期内预计难以出现，而螺纹等黑金系商品的上涨或将继续延续。