今日早盘研发视点2016-04-22

宏观

关注欧元区及主要国家的4月制造业PMI

昨日美元指数上涨，大宗商品涨跌不一，欧美股市下跌。国际方面，欧洲央行宣布维持主要再融资利率0%不变，维持每月QE规模在800亿欧元不变，其央行行长德拉吉表示，将在未来一段时间利率维持在目前或理低水平，且QE结束后还将维持低位，且预计至少持续到2017年3月，并将在6月开始购买企业债。德拉吉整体言论较为中性，同时指出，英国退欧的风险将对欧元区经济的复苏有限。美国方面，4月16日当周首次申请失业金人数超预期低至24.7万人，创40年来新低，表明美国就业市场强劲。国内方面，一季度银行累计结售汇逆差8152亿元人民币，累计代客结售汇逆差9020亿元人民币，跨境资本流出明显缓解，主要是由于人民币汇率表现较为稳定以及美元弱势。今日重点关注欧元区及主要国家的4月制造业PMI。

宏观金融
研发团队

股指期货

多单谨慎持有

昨日早盘3组期指小幅高开，之后维持强势，虽然现货指数表现略显疲软，但股指期货表现明显偏强，总体维持上涨态势。午后市场开始出现分化，部分银行股开始走强，而中小盘个股则维持弱势，因此指数总体反弹幅度不大，但股指期货反弹幅度较大，贴水出现修复。从盘面上来看，部分银行股走强态势明显，午后出现明显拉升；而创业板指数则出现下跌，中小盘个股的炒作情绪有所降温。资金面上，前天市场出现较大跌幅，两市融资余额出现大幅下滑，合计约8777亿元，减少131亿元左右。隔夜SHIBOR再度上行，显示短期资金面继续偏紧张，央行再度进行2600亿元逆回购来对冲流动性紧张的局面。上证指数和创业板指数成交再度出现萎缩，显示市场人气有所回落。技术上，市场在经过大跌后出现小幅反抽，但力度偏弱，上证指数跌破短期均线系统支撑，短线处于空头态势，观察中长期60日均线的支撑情况，操作上建议多单谨慎持有，若上证指数跌破2900点60日线一带则需做止损处理。

国债期货

正套继续持有

昨日五债及十债主力弱势震荡，收于十字，下季合约增仓下行，表现弱于当季。资金面上，央行进行2600亿元逆回购，当日净投放2200亿元，近两日虽加大流动性投放规模，但对MLF到期及缴税等导致的资金面紧张状况的缓和力有限，银行间市场货币利率短端仍延续上行。流动性堪忧、经济及通胀回升预期及大宗商品反弹令期债承压，在先行指标公布前若无消息面的提振，期价或将弱势震荡，目前远季合约持续弱于近季，跨期价差进一步走扩，操作上，建议正套继续持有。

贵金属

短多谨慎持有

昨日夜盘国内工业品走低，贵金属亦受此影响收跌。美国方面，4月16日当周，初请失业金人数降至24.7万，好于预期26.3万及前值25.3万，降至1973年来最低水平，显示美国劳工市场状况保持良好。欧洲方面，欧央行维持利率不变，行长德拉吉表示，欧央行已做好准备动用一切可用的工具，包括进一步下调所有的主要利率，以确保通胀重返目标水平。资金面上，SPDR持仓量维持于805.03吨，SLV持仓量维持于10411.09吨。总体来看，美国数据好于预期及欧央行维持鸽派言论令美元指数小幅上行，对贵金属形成一定的压制，建议短多谨慎持有。

金属
研发团队

铜(CU)

暂时观望

隔夜LME铜4997美元，收盘上涨0.49%，沪铜期价37960元，收盘上涨0.56%，伦铜现货升水13.50美元/吨，较前一日收窄5.25美元，伦铜库存146275吨，增加75吨，沪铜现货贴水160元/吨，较前一日走弱持平，沪铜注册仓单152367吨，减少2330吨。下游面对铜价上涨依旧冷静，按需采买，市场整体成交仍集中在贸易商之间。若基本金属市场整体继续转暖，则在下游驻足多日后，有望迎来一轮下游的补货行情。现阶段，一是关注现货端的消费情况，二是关注国家宏观面的政策引导，铜价依然处在相对低位，但受基本面约束，上涨亦存在潜在风险，理性对待，暂时观望。

螺纹钢(RB)

观望为宜

昨日沙钢永钢早盘出台四月下旬的价格政策，均大幅暴涨，沙钢上调500元/吨。申特早盘大涨100元/吨，现货市场随即爆发，全填来看，大厂价格偏强，尤其是厂提价格收到订货折扣影响，沙钢永钢厂提价格均站上3000元/吨。市场缺货现象依然存在，短期市场仍呈涨势。昨日螺纹钢主力1610合约延续强势表现，期价继续拉涨，预计短期或维持多头表现，观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

近几日现货市场报价的涨幅均在100元/吨以上，成交方面，市场采购热情有所下滑。随着价格的保障，市场风险亦在加大，市场观望全情绪将逐渐增浓，预计短期内上海市场热卷价格将强势盘整。昨日热卷主力1610合约继续上扬，整体表现依然强势，连收四长阳，关注持续反弹动力，高位不宜继续追高，建议观望为宜。

铝(AL)

多头继续持有

隔夜LME铝价$1635，收盘上涨0.35%，沪铝期价12585元，收盘上涨2.16%，伦铝现货贴水5美元，较前一日走弱5美元，伦铝库存2682550吨，下降6425吨，沪铝现货贴水35元/吨，较前一日走弱50元，沪铝注册仓单192167吨，减少7230吨。上海成交集中12240-12260元/吨，现货贴水20-10元/吨，无锡成交集中12240-12260元/吨，杭州成交集中12240-12260元/吨。交易初期持货商逢高出售积极，随着期铝上涨及成交良好，持货商开始抬价惜售，中间商看涨期铝价格，提前为周末及五一小长假补货，低位补货意愿积极，下游畏高按需采购，整体成交集中于贸易商之间的低位成交。电解铝现货库存持续降低，支撑价格上涨。

锌(ZN)

逢低做多

隔夜LME锌价1904.5美元，收盘下跌1.17%，沪锌期价14990，收盘下跌1.48%，伦锌现货贴水14.75美元/吨，较前一日扩大0.75美元，伦锌库存409400吨，下降650吨，沪锌现货贴水80元/吨，较前一日持平，沪锌注册仓单177539吨，减少1268吨。昨日市场0#锌主流成交价对沪期锌1606合约贴80~贴50元。进口锌市场报价1606合约贴110~贴90元。锌价维持高位，炼厂出货，市场现货充裕，贸易商高贴水成交活跃；隔夜锌价随其他工业品回落，但基本面利多仍在，可逢低持多。

镍(NI)

暂时观望

隔夜LME镍9065美元，收盘下跌2.21%，沪镍期价71700，收盘下跌1.85%，伦镍现货贴水29.5美元/吨，较前一日走强3美元，伦镍库存423552吨，减少1668吨，沪镍注册仓单78009吨，不变。金川镍现货较无锡主力合约1605升水100元/吨成交，俄镍现货较无锡主力合约1605贴水300元/吨成交，金川继续出货，现货升水走低，贸易商补货积极，下游也少量采购，成交一般，镍价走高，金川午后出货意愿降低。镍价最近的反弹趋势多与市场预期相关，隔夜镍价亦跟随其他工业品回落，上游低成本电解镍产能复苏，库存减势放缓，谨慎对待反弹，暂时观望。

铁矿石(I)

观望为宜

昨日铁矿石进口市场价格进一步上涨，高品资源成交较好，成交量虽然有所减少，但市场惜售情绪依然较浓。国产矿市场价格小幅上涨，成交较好。昨日铁矿石主力1609合约继续强势拉涨，期价封涨停板，预计短期强势格局或将延续，关注持续反弹动力，暂时观望为宜。

天胶(RU)

暂时观望

隔夜天胶期价小幅回落。供应方面，目前主产区处在停割时期，供应压力相对较小，但是此前东南亚各国限制出口的政策兑现不及预期，导致供应端对胶价的支撑能力并不稳定。需求方面，目前轮胎开工处在相对较高的位置，对天胶的需求也相对稳定，对胶价有提振能力。但是由于目前社会库存仍然较大，胶价在目前或者更高的位置面临中化等大型企业的抛售压力。综上所述，预计胶价近期仍未以窄幅震荡行情为主，操作上建议暂时观望。

能化
研发团队

原油

产油国暗示将增加产量，原油期货振荡回跌

国际能源署官员说非欧佩克产量下降将逐步推高油价，欧美原油期货盘中继续上涨。然而俄罗斯和沙特以及伊朗和利比亚都暗示要增产，国际油价收盘回跌。在周日多哈会谈失败后，科威特罢工再次推高油价，随后美国馏分油库存增加支撑了石油市场。2017年由于非欧佩克产量下降，石油市场将重新平衡，可能会导致如2013年那样的库存下降，从而推动全球油价逐步上涨。尽管美国原油库存增加，但是气候反季节寒冷增加了美国北方和东部沿海地区取暖需求，美国馏分油需求增加，库存下降。目前美国原油产量持续收缩，尽管库存仍高企、但我们观察到，炼厂检修结束、而成品油库存显著下降，需求端启动将消化过剩原油库存。短期油价仍然偏强运行，上方45美元压力较大，暂时观望为宜。

塑料(L)

谨慎观望

昨日连塑料主力1609合约高开高走，日内期价大幅飙涨至8600元/吨整数关口，日内期价涨势强劲。现货市场主流报价延续下跌，线性和高压部分价格跌50-150元/吨，低压部分走软50-200元/吨，多数石化继续降价，商家随行跟跌，下游接货积极性偏弱，实盘成交一般。目前连塑料现货不容乐观，加之石化库存累积压力，基本面整体欠佳，但受到国内商品市场集体上涨环境提振，连塑料期价亦出现大幅飙升，短期关注期价于8600元/吨整数关口压力，暂谨慎观望为宜。

聚丙烯(PP)

谨慎观望

昨日聚丙烯主力1609合约高开高走，日内期价大幅上扬至布林中轨附近，现货市场主流报价小幅回落，石化部分大区下调出厂价，对市场成本支撑继续减弱，贸易商积极出货，实盘让利促进成交，下游工厂主动接货意愿一般，下午市场成交有所好转。目前石化库存累积令期价承压下行，但近期商品市场整体强势提振聚丙烯期价上涨，短期关注布林中轨附近阻力，暂谨慎观望为宜。

PTA(TA)

远月多单谨慎持有

近期油价偏强，提振PTA期价，但当前价格现货套保盘有介入空间，昨夜PTA高开后快速下跌，虽然均线支撑，但上行乏力。成本方面，原油前期受冻结产量推动维持强势，但基本面并无改变，原油仍有回落风险。基本面上看，目前PTA价格维持稳定，开工率明显提升，江阴汉邦220万吨停车对供应端有所提振。而3月份国内PTA负荷和下游聚酯负荷双双进入回升通道。PX价格较为坚挺，提振PTA现货，整体供需维持当前供需格局，处于紧平衡状态。库存方面，前期春节停工有所积压，建库存状态继续维持。现货方面，PTA内盘报价维持稳定，亦有成交跟随。操作上，近月投产压力及仓单可能压制价格，就中长期而言，PTA整体位于行业景气低点，9月多单谨慎持有。

焦炭(J)

多单继续持有

隔夜焦炭主力1609合约高位震荡。现货方面，近期价格非主流报价略有小幅上调，多数焦化企业节后均持观望态度，但下游钢材价格以及钢坯的疯狂拉涨带动了焦化企业涨价的积极性，短期内价格或将稳中上涨，操作上建议多单继续持有。

焦煤(JM)

多单继续持有

隔夜焦煤主力1609合约高位震荡，在下游钢材和钢坯价格拉涨的带动下，焦煤价格出现了连续上涨。现货市场方面，节后煤矿开工一般，下游按需采购，成交积极性略有改善，主流焦煤价格近期也连续提价，操作上建议多单继续持有。

动力煤(TC)

暂且观望

隔夜动力煤主力1609合约高位震荡。现货市场方面，港口库存继续维持低位，但各地坑口的销价格节后小幅上涨，且走货顺畅。在铁路及公路运费下降了之后，煤矿发货至北方港口的积极性依然低迷，南方港口则目前以印尼煤走货为主，相比之下，澳洲煤利薄，国内日耗煤维持在50-60万吨每日左右，需求端变化不大，操作上建议投资者暂且观望。

甲醇(ME)

暂且观望

当前国内甲醇市场走势仍显分化，短线港口仍会与期货保持较强联动，需要关注后期进口到货情况，有承压可能；山东、华北等内地市场窄幅波动为主，需要注意下游对原料变动的承受力度；西北地区基于新建烯烃项目投产，仍会维持强势行情。隔夜甲醇期价回吐昨日涨幅，操作上建议暂且观望。

玻璃(FG)

谨慎观望

从近期出货情况看，受到北方地区市场需求较好的影响，沙河贸易商基本上将春节前后囤货清理完毕，库存趋于正常，甚至部分贸易商库存偏低。生产企业也是趁贸易商库存较少的原因提涨价格。从下游加工企业的接受程度看，由于竞争压力比较大，对新价格接受程度有限。预计短期内沙河玻璃价格暂时稳定为主，贸易商出货也将趋于正常。隔夜玻璃期价回吐昨日涨幅，操作上建议暂且观望。

胶板(BB)

谨慎观望为宜

胶板期货主力合约昨日无成交。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

谨慎观望为宜

纤板期货主力合约昨日无成交。技术上看，期价跌破55元/张一线支撑后，期价重心上行乏力，均线系统呈现空头排列，且MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

近期波动剧烈，建议多单离场观望

昨夜白糖期价探底回升，盘中一度触及跌停。市场方面，柳州中间商报价5530元/吨，较上个交易日上调20元/吨，成交一般。目前抑制盘面上涨动能的因素依旧在季节性淡季的疲弱消费，但随着时间推移，消费将逐渐回暖，届时盘面将开启一波中级上涨行情。3月食糖进口21万吨，同比下降28万吨，降幅57.1%。诚然，目前支撑行情的更多是模糊的因素，进口量下滑超预期，季节性旺季采购，但也存在淀粉糖超量替代等负面因素。近期商品走强但白糖却表现一般，但亦价格中枢上移的态势不变。不过，昨夜商品出现回调的迹象，而糖价近期波动明显，建议多单离场观望。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

玉米多单离场观望

因美元走强的压制，隔夜美玉米主力合约收跌。国内方面，昨日连玉米主力期价放量增仓上行，延续前期涨势。目前东北港口贸易玉米继续大部分停收，南方港口出现东北轮换玉米价格承压，东北深加工企业玉米收购行情稳定，华北产区玉米市场继续区域上行，山东企业挂牌区间1590-1680元/吨，提价10-40元/吨不等，因企业前期库存普遍偏低，农户阶段售粮意愿有限，余粮不多。由于临储继续扩大规模，市场担心现货粮源暂时性短缺，特别是符合期货交割品级的优质玉米。加之目前国家禁止直属库玉米南下，防止“转圈粮”，5月1日之前玉米供应短缺格局难改。不过，昨日交易所加强风险管制，近期多头资金有望离场，建议多单避险离场。淀粉方面，国内玉米淀粉现货价格止跌企稳，主要企业暂缓价格下调的脚步，低价惜售心理增强。随着近期原料玉米的阶段性触底反弹，成本的支撑开始有所增强，市场观望气氛开始消耗，市场成交情况开始活跃。从目前的情况来看，短期内玉米淀粉现货市场价格下行空间受限制，局部低端价格有望出现小幅试探性反弹。但是目前企业库存仍处于较高位置，且经济面想好对淀粉等农产品初加工产物提振有限，考虑到近期资金入场积极的因素，预计基本面对价格的牵制力度减弱，建议暂时观望。

豆一(A)

暂时观望

昨日连豆主力合约期价冲高回落，受美豆价格走强的推助。市场方面，目前国产大豆行情走势依然疲软。不过，随着行情触及至低位，东北商品豆目前行情已处于近五年低位，成本面令其表现抗跌，4月月份食品加工企业有补库预期，支撑其行情。南方产区大豆市场也进入季节性需求淡季，年前大型食品加工企业集中到南方产区收购大豆，令当地大豆相对提前消化完成，市场货源量小，均对行情带来支持。总的来说，东北产区随着本周行情集中靠扰，行情跌至较为集中水平，南方产区货源量少，预计国产大豆家价格有望维持平稳。考虑到目前现货并未跟涨，盘面上涨已经触发无风险套利的可能。操作上，建议暂时观望。

豆粕(M)

巴西政治危机叠加阿根廷洪水，短期利多继续被交易

北美大豆升贴水仍处于历史低位，可见豆农买货积极，在接近1050美分/蒲一线，阿根廷因素给了美豆极好的出口窗口。南美整体政治经济的不稳定性影响着南美两大国的本币稳定性，巴西总统罗塞夫被弹劾，这一政治因素是美豆前期上行的主导因素之一，当然近期阿根廷部分洪水带来的不可确认的减产预期是使得美豆粕急速上行的主因，福斯通预期减产或在1000万吨，这将完全改变全球的平衡格局，我们看到美盘的旧作新作价差大幅走扩。不过，国内养殖继续呈现低迷状态，国内压榨利润仍旧以区间震荡为主，操作上油粕比回调头寸继续持有，单边豆粕多单谨慎持有。

豆油(Y)

油粕比回调头寸谨慎持有

国际方面，原油价格形态看已形成中期反弹，未来30美元/桶以下的概率在下降，不过在多哈会谈不欢而散的背景下，短期原油强势回归的概率也并不大。在马棕供应利多兑现的真空期，出口需求的好转推动马棕站稳680美元/吨一线。国内菜油抛储力度较大继续压制油脂整体价格，5月之后菜油、豆油库存将显著回升。虽然从当下供需基本面来看豆油基本面并不弱，60万吨的库存数据使得基差不会过低，但是市场更偏向于2季度出库的储备菜油的释放会对豆油消费形成冲击，油粕比回调预期仍存，只是空间逐步缩小。

棕榈油(P)

棕油高位震荡

棕油方面，1季度马来沙巴等地区的强干旱再现，对棕油继续提供更多的利多支撑。4月的MPOB报告中产量降幅低于市场预期，对后市供需平衡的紧张格局预期下调，4月的出口数据虽然不错但在上调出口税费之后，4月马棕的出口难以有效预估，整体上马棕进入利多兑现后的真空期。操作上，中期来看油粕比继续上攻难度加大，棕油近期高位震荡为主，逢低多仍比逢高空要安全，豆棕9月看低位震荡，当下看500元/吨以下的空间仍旧很小，豆棕价差暂时不宜操作。

菜籽类

菜油暂时观望，豆菜粕比价区间思路操作

菜系3月主要交易时段维持9月偏强，近月偏弱的格局，主要是两方面：一是菜油抛储量不断加大，过去3个月已成交百万吨，按此节奏如果在2季度菜油出库，必定也会对其他油脂消费形成挤压，且计划年度抛储量在200甚至300万吨，豆菜油价差目前进入低位区间震荡。第二是，寒潮令今年的水产养殖损失较大，菜粕消费不及之前预期，但考虑到国产菜籽的减产预期也较为强烈，因此9月豆菜粕比价预计低位震荡为主，1.17至1.21之间区间操作思路为主。

鸡蛋(JD)

9月多单减磅

昨日鸡蛋期价减仓上行，多头格局仍在，价格中枢继续上移。市场方面，生产流通环节均无存货，终端市场需求一般，经销商按需采购，业者看稳居多。预计蛋价稳定为主，部分或小幅走高0.05元/斤。实际上，即使目前9月盘面养殖利润偏高，但考虑到终端需求者对成本的不敏感以及合理预期，9月蛋价缺乏大幅下挫的基础。考虑到，年内季节性低点已经出现，现货价格大幅下探的可能性较低。且目前5月合约价格除去包装合理升水后，甚至已经贴水于现货，预计其下方空间亦有限。操作上，建议多单减磅。

棉花(CF)

谨慎观望

棉花显现震荡整理走势，隔夜美棉收盘于64美分/磅，小幅下跌0.03%。郑棉夜盘一度下挫至12615元/吨，下跌2.35%，后收盘回升至12985元/吨，上涨0.23%。据海关总署数据显示，3月棉花进口量为6万吨，较去年同期下滑54.7%，中国1-3月棉花进口总量21万吨，较去年同期下滑53.2%。现货方面跟涨缓慢，截止4月下旬，现货较3月底报价上涨了600-800元/吨。抛储日期逐步临近，发改委也表示根据市场需求抛储政策可做弹性调整，给棉价走势带来压力。操作上，暂时离场观望，警惕近期回调风险。

金属研发团队成员

方俊锋(Z0000406)，李宁(Z0001827)，黄慧雯（Z0010132），卫来，侯婧

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），常雪梅，邓世恒，蒋海辉，何立弘

农产品研发团队成员

邓宁宁(Z0001831)，朱罡（Z0010650），高彬

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，李宁(Z0001827)，王慧，王一鸣