今日早盘研发视点2016-04-21

宏观

关注欧洲央行公布的利率决议及德拉吉的讲话

昨日美元指数上涨，大宗商品普涨，欧美股市收涨。国际方面，美国3月成屋销售总数为533万，好于预期的528万，环比增长5.1%，亦好于预期，表明美国房市复苏态势较好，但由于前期的经济数据表现不佳，对一季度经济增长的提振作用有限。国内方面，国务院常务会议中确定将实行积极的进口政策，重点支持先进设备和技术进口，支持企业建设境外营销和服务体系。今日重点关注欧洲央行公布的利率决议及德拉吉的讲话。

宏观金融
研发团队

股指期货

多单谨慎持有

隔夜外围股市再度上涨，昨日早盘3组期指小幅高开，之后震荡下行，蓝筹股和中小盘个股集体低迷，拖累现货指数逐步走低，午后市场开始加速下行，上证指数一度试探60日均线，但之后部分蓝筹股再次出现护盘动作，临近尾盘市场开始反弹，但中小盘个股跟进情况较差。最终3组期指均以下跌收盘，IC主力合约跌幅相对较大。消息上，有消息称管理层将考虑在7月1日之前开通深港通，但市场对此消息反应较为平淡。资金面上，隔夜SHIBOR再次上涨，突破2%的整数关口，报2.0180%。由于近期资金面紧张，央行单日进行了2500亿元7天期逆回购操作，但这也减弱了市场对近期央行降准的预期，因此昨日市场出现了较大波动。技术上，上证指数跌破20日均线支撑，下探60日均线，但在下探后立刻出现反弹，且成交放量，显示下方买盘较为强劲。3组期指贴水开始继续扩大，显示市场对后市预期有所改变。但总体来看，我们认为随着经济基本面的好转，近期市场仍将以反弹为主，操作上建议多单谨慎持有，风险控制参考上证指数2900点60日线一带。

国债期货

正套继续持有

昨日期债低开低走，跌落多条均线，国债收益率曲线整体上移。资金面上，央行放量逆回购至2500亿元，当日净投放资金2100亿，不过对资金面紧张状况的缓释有限，银行间市场货币利率大多延续上行。当前在经济预期回暖、流动性偏紧及大宗商品价格反弹的负面因素叠加下，期债表现弱势，远季合约跌幅较大，反映对未来的悲观预期，跨期价差走扩，操作上，建议正套继续持有。

贵金属

短多轻仓持有

昨日贵金属高位震荡。美国方面，3月NAR季调后成屋销售年化月率为5.1%，好于预期3.7%及前值-7.3%；3月NAR季调后成屋销售总数年化为533万户，好于预期530万户及前值507万户；4月15日当周，美国EIA原油库存变化为增加208万桶，大幅低于前值663.4万桶；隔夜美股再度上涨，道指和标普接近历史高点。国际方面，伊拉克石油部副部长表示，OPEC的主要成员和其它产油国，可能下个月在俄罗斯召开会议，为达成产量冻结协议、推高原油价格做出新一波努力。资金面上，SPDR持仓量维持于805.03吨，SLV持仓量维持于10411.09吨。总体来看，美联储表态鸽派令市场预期加息时点延后，但美国股市向好或令其上行空间有限，建议短多思路操作为主。

金属
研发团队

铜(CU)

暂时观望

隔夜LME铜4972.5美元，收盘上涨0.6%，沪铜期价37570元，收盘上涨0.45%，伦铜现货升水18.75美元/吨，较前一日收窄4.25美元，伦铜库存146200吨，增加1500吨，沪铜现货贴水160元/吨，较前一日走弱40元，沪铜注册仓单154697吨，减少2258吨。市场上铜供应充足，但持货商表现出现分化，平水铜与湿法铜相对更为热销。期铜价格上涨后，下游维持理性观望。整体，操作上维持震荡思路，暂时观望。

螺纹钢(RB)

观望为宜

昨日现货市场建筑钢材价格继续上涨，主导品牌、经销商报价继续上调，其中盘螺及大厂资源成为涨价主力军。目前市场资源匮乏，短期到货缓慢，各品种资源规格明显断档，诸如大厂厂提仅几个规格，小厂螺纹也规格不齐，黑色系期货继续大涨，铁矿、期螺等更是接近涨停，市场看涨氛围浓郁，短期现货价格将继续上扬。昨日螺纹钢主力1610合约继续走强，期价再度接近涨停板态势，关注持续反弹动力，暂时观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

昨日现货市场再度拉涨100-120元/吨左右，并且市场成交延续强势，据悉市场贸易商在控制出货节奏的前提下也有1300吨左右的成交量。近期市场到货情况有限，大部分贸易商的最近一次到货也基本都要到4月底，因而市场库存将仍处于低位，对价格支撑力度较强，预计短期内上海市场热轧板卷价格将强势盘整运行。昨日热卷主力1610合约跳空高开，继续强势上涨，整体延续反弹态势，关注持续反弹动力，暂时观望为宜。

铝(AL)

逢低买入

隔夜LME铝价$1624，收盘上涨2.46%，沪铝期价11270元，收盘上涨1.7%，伦铝现货平水，较前一日走弱12美元，伦铝库存2688975吨，下降6800吨，沪铝现货升水15元/吨，较前一日走强35元，沪铝注册仓单199397吨，减少3646吨。无锡成交集中12070-12080元/吨，杭州成交集中12070-12090元/吨。持货商逢高出售意愿积极，中间商难觅贴水货源，接货意愿转冷。消费端受房地产基建预期拉动，产能恢复速度较慢，局部紧张支持价格奇闻上行。

锌(ZN)

逢低买入

隔夜LME锌价1927美元，收盘下跌0.16%，沪锌期价15105，收盘下跌0.36%，伦锌现货贴水14美元/吨，较前一日扩大0.5美元，伦锌库存410050吨，下降1050吨，沪锌现货贴水80元/吨，较前一日扩大5元，沪锌注册仓单178807吨，减少352吨。昨天市场0#锌主流成交价15060~15120元/吨，对沪期锌1606合约贴80~贴50元，1#锌成交于15040~15060元/吨附近。进口锌市场报价1606合约贴110~贴90元。锌价大涨，炼厂出货积极，同时交割货大量涌现，现货充裕；进口品牌增多，但受价格上涨影响，下游接货并不活跃；成交一般。锌价上方15300压力位，未形成有效突破，仍可逢低买入。

镍(NI)

暂时观望

隔夜LME镍9270美元，收盘上涨0.65%，沪镍期价72710，收盘上涨1%，伦镍现货贴水32.5美元/吨，较前一日走弱2.5美元，伦镍库存425220吨，增加1140吨，沪镍注册仓单78009吨，不变。金川公司于2016年4月20日将金川镍出厂价由69500元/吨上调至71000元/吨，涨幅达1500元。亚洲镍业2016年第一季度旗下四大镍矿出货量共计349万湿吨，持平于去年同期水平，但由于矿价下跌，一季度销售额同比下滑了近50%至14.4亿比索。展望今年市场，公司CEO认为，今年出货量将持平于2015年水平，最糟糕的时期已过，下半年价格会回暖。

铁矿石(I)

观望为宜

昨日进口矿价格继续上涨，成交较为活跃，港口现货方面，昨日市场成交价格继续上涨5-10元/吨，高品资源需求较好，中品资源依然买盘较少，成交困难。国产矿市场价格稳定，部分钢厂上调采购价格，成交良好。昨日铁矿石主力1609合约强势拉涨，期价封涨停板，整体延续偏强表现，关注反弹动力，暂时观望为宜。

天胶(RU)

暂时观望

隔夜天胶偏强震荡运行。供应方面，目前主产区处在停割时期，供应压力相对较小，但是此前东南亚各国限制出口的政策兑现不及预期，导致供应端对胶价的支撑能力并不稳定。需求方面，目前轮胎开工处在相对较高的位置，对天胶的需求也相对稳定，对胶价有提振能力。但是由于目前社会库存仍然较大，胶价在目前或者更高的位置面临中化等大型企业的抛售压力。综上所述，预计胶价近期仍未以窄幅震荡行情为主，操作上建议暂时观望。

能化
研发团队

原油

科威特罢工结束打压石油市场美国馏份油库存下降推高原油期货

科威特石油业工人罢工结束，石油供应恢复正常，国际油价盘中急剧下跌。然而美国馏分油库存意外下降，国际油价尾盘强劲反弹4%，WTI涨至5个月来最高价位。针对薪酬改革的科威特油气工人罢工持续三天后结束。周日由于罢工导致科威特原油日产量降至110万桶，而3月份日均产量为280万桶。尽管美国原油库存增加，但是气候反季节寒冷增加了美国北方和东部沿海地区取暖需求，美国馏分油需求增加，库存下降。目前美国原油产量持续收缩，尽管库存仍高企、但我们观察到，炼厂检修结束、而成品油库存显著下降，需求端启动将消化过剩原油库存。短期油价仍然偏强运行，上方45美元压力较大，暂时观望为宜。

塑料(L)

谨慎观望

昨日连塑料主力1609合约弱势震荡，日内期价于均线间运行，现货市场主流报价继续下跌，部分线性和高压跌50-150元/吨，低压部分走软50-100元/吨，多数石化降价意向较为明显，商家频繁跟跌出货，终端需求逐渐转入淡季，备货意向不高，市场交投欠佳。阶段性需求旺季结束令连塑料期价承压，加之石化库存累积，料短期连塑料期价仍面临下行风险，暂谨慎观望为宜。

聚丙烯(PP)

谨慎观望

昨日聚丙烯主力1609合约承压均线系统弱势下行，日内期价弱势重现。现货市场主流报价下跌100-200元/吨，石化华东、华南、中油华东、华南等石化出厂价轮番下调不止，对货源成本支撑再度减弱，商家跟跌出货促成交。下游工厂成交仍以刚需为主。目前石化库存累积令期价承压，加之聚丙烯期价已下破布林中轨，短期期价或延续弱势，关注布林下轨支撑，暂谨慎观望为宜。

PTA(TA)

远月多单谨慎持有

近期油价偏强，提振PTA期价，但当前价格现货套保盘有介入空间，昨夜PTA偏强震荡，受均线支撑，但上行乏力。成本方面，原油前期受冻结产量推动维持强势，但基本面并无改变，原油仍有回落风险。基本面上看，目前PTA价格维持稳定，开工率明显提升，江阴汉邦220万吨停车对供应端有所提振。而3月份国内PTA负荷和下游聚酯负荷双双进入回升通道。PX价格较为坚挺，提振PTA现货，整体供需维持当前供需格局，处于紧平衡状态。库存方面，前期春节停工有所积压，建库存状态继续维持。现货方面，PTA内盘报价维持稳定，亦有成交跟随。操作上，近月投产压力及仓单可能压制价格，就中长期而言，PTA整体位于行业景气低点，9月多单谨慎持有。

焦炭(J)

多单继续持有

隔夜焦炭主力1609合约再创新高。现货方面，近期价格非主流报价略有小幅上调，多数焦化企业节后均持观望态度，但下游钢材价格以及钢坯的疯狂拉涨带动了焦化企业涨价的积极性，短期内价格或将稳中上涨，操作上建议多单继续持有。

焦煤(JM)

多单继续持有

隔夜焦煤主力1609合约再创新高，在下游钢材和钢坯价格拉涨的带动下，焦煤价格出现了连续上涨。现货市场方面，节后煤矿开工一般，下游按需采购，成交积极性略有改善，主流焦煤价格近期也连续提价，操作上建议多单继续持有。

动力煤(TC)

暂且观望

隔夜动力煤主力1609合约上破400元/吨关口。现货市场方面，港口库存继续维持低位，但各地坑口的销价格节后小幅上涨，且走货顺畅。在铁路及公路运费下降了之后，煤矿发货至北方港口的积极性依然低迷，南方港口则目前以印尼煤走货为主，相比之下，澳洲煤利薄，国内日耗煤维持在50-60万吨每日左右，需求端变化不大，操作上建议投资者暂且观望。

甲醇(ME)

暂且观望

当前国内甲醇市场走势仍显分化，短线港口仍会与期货保持较强联动，需要关注后期进口到货情况，有承压可能；山东、华北等内地市场窄幅波动为主，需要注意下游对原料变动的承受力度；西北地区基于新建烯烃项目投产，仍会维持强势行情。隔夜甲醇期价高位震荡，操作上建议暂且观望。

玻璃(FG)

谨慎观望

从近期出货情况看，受到北方地区市场需求较好的影响，沙河贸易商基本上将春节前后囤货清理完毕，库存趋于正常，甚至部分贸易商库存偏低。生产企业也是趁贸易商库存较少的原因提涨价格。从下游加工企业的接受程度看，由于竞争压力比较大，对新价格接受程度有限。预计短期内沙河玻璃价格暂时稳定为主，贸易商出货也将趋于正常。隔夜玻璃期价受黑色系强势带动，高位震荡，操作上建议暂且观望。

胶板(BB)

谨慎观望为宜

胶板期货主力合约昨日无成交。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

谨慎观望为宜

纤板期货主力合约昨日无成交。技术上看，期价跌破55元/张一线支撑后，期价重心上行乏力，均线系统呈现空头排列，且MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

中线多单轻仓介入

昨夜白糖期大幅增仓上行，仍维持在上行通道之中，5日均线支撑有效。市场方面，柳州中间商报价5510元/吨，较上个交易日下调20元/吨，成交一般。目前抑制盘面上涨动能的因素依旧在季节性淡季的疲弱消费，但随着时间推移，消费将逐渐回暖，届时盘面将开启一波中级上涨行情。诚然，目前支撑行情的更多是模糊的因素，进口量下滑超预期，季节性旺季采购，但也存在淀粉糖超量替代等负面因素。近期商品走强但白糖却表现一般，但亦价格中枢上移的态势不变，建议理性投资者维持偏多思路，依托5日均线试多。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

玉米短多，淀粉观望

因出口回暖以及基金买盘的推助，隔夜美玉米主力合约收高。国内方面，昨日连玉米主力期价大幅减仓上行，突破60日均线牵制。目前东北港口贸易玉米继续大部分停收，南方港口出现东北轮换玉米价格承压，东北深加工企业玉米收购行情稳定，华北产区玉米市场继续区域上行，山东企业挂牌区间1590-1680元/吨，提价10-40元/吨不等，因企业前期库存普遍偏低，农户阶段售粮意愿有限，余粮不多。由于临储继续扩大规模，市场担心现货粮源暂时性短缺，特别是符合期货交割品级的优质玉米。加之目前国家禁止直属库玉米南下，防止“转圈粮”，5月1日之前玉米供应短缺格局难改。操作上，偏多思路操作。淀粉方面，国内玉米淀粉现货价格止跌企稳，主要企业暂缓价格下调的脚步，低价惜售心理增强。随着近期原料玉米的阶段性触底反弹，成本的支撑开始有所增强，市场观望气氛开始消耗，市场成交情况开始活跃。从目前的情况来看，短期内玉米淀粉现货市场价格下行空间受限制，局部低端价格有望出现小幅试探性反弹。但是目前企业库存仍处于较高位置，且经济面想好对淀粉等农产品初加工产物提振有限，考虑到近期资金入场积极的因素，预计基本面对价格的牵制力度减弱，建议暂时观望。

豆一(A)

暂时观望

昨夜连豆主力合约期价继续增仓上行，受美豆价格走强的推助。市场方面，目前国产大豆行情走势依然疲软。不过，随着行情触及至低位，东北商品豆目前行情已处于近五年低位，成本面令其表现抗跌，4月月份食品加工企业有补库预期，支撑其行情。南方产区大豆市场也进入季节性需求淡季，年前大型食品加工企业集中到南方产区收购大豆，令当地大豆相对提前消化完成，市场货源量小，均对行情带来支持。总的来说，东北产区随着本周行情集中靠扰，行情跌至较为集中水平，南方产区货源量少，预计国产大豆家价格有望维持平稳。操作上，建议暂时观望。

豆粕(M)

巴西政治危机叠加阿根廷洪水，短期利多继续被交易

大体上美豆旧作的供需格局暂无变化，北美大豆升贴水处于历史低位，可见豆农买货积极。但南美整体政治经济的不稳定性影响着南美两大国的本币稳定性，巴西总统罗塞夫被弹劾，这一政治因素是近期美豆上行的主导因素，其次阿根廷部分洪水影响物流正常运行，限制压榨厂运作，这也影响了正常的国际豆粕供应，因此CBOT市场当下反而买盘强劲，我们看到美盘的旧作新作价差大幅走扩。不过，国内养殖继续呈现低迷状态，豆类供需大环境看仍是一个偏空的供需预期，当下就开始趋势性唱多豆粕依据并不足，暂时定义为阶段性的暴力反弹更为恰当，国内压榨利润仍旧以区间震荡为主，操作上油粕比回调头寸继续持有，买1抛9套利离场。

豆油(Y)

油粕比回调头寸谨慎持有

国际方面，原油价格形态看已形成中期反弹，未来30美元/桶以下的概率在下降，不过在多哈会谈不欢而散的背景下，短期原油强势回归的概率也并不大。在马棕供应利多兑现的真空期，出口需求的好转推动马棕站稳680美元/吨一线。国内菜油抛储力度较大继续压制油脂整体价格，5月之后菜油库存将显著回升。虽然从当下供需基本面来看豆油基本面并不弱，60万吨的库存数据使得基差不会过低，但是市场更偏向于2季度出库的储备菜油的释放会对豆油消费形成冲击，油粕比回调预期仍存，只是空间逐步缩小。

棕榈油(P)

棕油高位震荡

棕油方面，1季度马来沙巴等地区的强干旱再现，对棕油继续提供更多的利多支撑。4月的MPOB报告中产量降幅低于市场预期，对后市供需平衡的紧张格局预期下调，3月的出口数据虽然不错但在上调出口税费之后，4月马棕的出口难以有效预估，整体上马棕进入利多兑现后的真空期。操作上，中期来看油粕比继续上攻难度加大，棕油近期高位震荡为主，逢低多仍比逢高空要安全，豆棕9月看低位震荡，当下看500元/吨以下的空间仍旧很小，豆棕价差暂时不宜操作。

菜籽类

菜油暂时观望，豆菜粕比价区间思路操作

菜系3月主要交易时段维持9月偏强，近月偏弱的格局，主要是两方面：一是菜油抛储量不断加大，过去3个月已成交百万吨，按此节奏如果在2季度菜油出库，必定也会对其他油脂消费形成挤压，且计划年度抛储量在200甚至300万吨，豆菜油价差目前进入低位区间震荡，这可能是油脂再度深度贴水海外油脂的一年。第二是，寒潮令今年的水产养殖损失较大，或将刺激后期2、3季度的补塘需求，加之考虑到国产菜籽的减产预期近期更为强烈，因此9月豆菜粕比价预计低位震荡为主，1.17至1.21之间区间操作思路为主。

鸡蛋(JD)

9月多单轻仓持有

昨日鸡蛋期价减仓上行，多头格局仍在，价格中枢继续上移。市场方面，生产流通环节均无存货，终端市场需求一般，经销商按需采购，业者看稳居多。预计蛋价稳定为主，部分或小幅走高0.05元/斤。实际上，即使目前9月盘面养殖利润偏高，但考虑到终端需求者对成本的不敏感以及合理预期，9月蛋价缺乏大幅下挫的基础。考虑到，年内季节性低点已经出现，现货价格大幅下探的可能性较低。且目前5月合约价格除去包装合理升水后，甚至已经贴水于现货，预计其下方空间亦有限。操作上，建议多单继续持有。

棉花(CF)

谨慎观望

棉花昨日延续多头走势，隔夜美棉上涨1.39%，收盘于64.02美分/磅，郑棉夜盘上涨5.1%，收盘于13185元/吨。国家发改委昨天表示，在市场需要的情况下，在今年原有200万吨储备棉投放量的基础上，可以加大储备棉的投放量，每日挂牌数量可随时增加。此举意在缓解目前紧张的供需关系，调节棉花近期大幅上涨的风险。操作上，暂时离场观望为宜，警惕近期回调风险。

金属研发团队成员

方俊锋(Z0000406)，李宁(Z0001827)，黄慧雯（Z0010132），卫来，侯婧

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），常雪梅，邓世恒，蒋海辉，何立弘

农产品研发团队成员

邓宁宁(Z0001831)，朱罡（Z0010650），高彬

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，李宁(Z0001827)，王慧，王一鸣