今日早盘研发视点2016-04-20

宏观

关注欧洲央行行长德拉吉讲话及美国3月成屋销售数据

昨日美元指数下跌，大宗商品均大幅上涨，其中外盘银指大涨4.46%，欧美股市普涨。国际方面，美国3月营建许可和新屋开工数量均低于预期，其中环比数据均意外下跌，分别为-7.7%和-8.8%，表明房地产市场有所降温，也是一季度经济放缓的原因之一。英国方面，英国央行行长卡尼表示，退欧公投可能会严重地影响到资产价格，为国内金融稳定带来巨大风险。不过，无论公投结果如何，货币政策委员会将利用其工具来完成通胀任务。国内方面，央行研究局首席经济学家马骏表示，一季度信贷增速较快有一定阶段性、周期性的原因，未来的货币政策操作要注意防范宏观风险，尤其是要避免企业杠杆率过快上升，以及信贷增长对未来物价走势和房地产价格的影响。今日重点关注欧洲央行行长德拉吉讲话及美国3月成屋销售数据。

宏观金融
研发团队

股指期货

多单持有

隔夜外围股市继续小幅反弹，昨日3组期指高开，但持续力度不足，盘面并无明显的领涨板块，市场全天均以调整为主。从盘面上看，次新股和部分概念股表现活跃，而蓝筹股小幅上涨，限制了指数下行的空间。资金面上，近期央行对18家金融机构开展MLF操作共1625亿元，同时继续进行逆回购操作，近期由于经济数据和CPI数据的回升，央行的货币政策开始逐步转向稳健，短期资金面虽然面临压力，但央行并无降息降准的措施出台。两市融资余额小幅下滑，市场成交量也开始逐步萎缩，上证指数成交量已经下滑到2000亿元以下，短期将面临方向性的选择。技术上，上证指数振幅逐渐收窄，短期和长期均线也开始收敛，总体来看市场近期将面临方向性的选择，我们认为市场大概率将向上突破。从3组期指表现来看，IC主力合约表现略强，而IF、IH主力合约表现偏弱，贴水幅度也出现小幅扩大。总体来看，市场仍处于反弹态势，近期基本面也比较配合市场进一步反弹，操作上建议多单持有。

国债期货

正套继续持有

昨日期债主力震荡上行，当季与下季合约价差走扩。资金面上，SHIBOR利率全线上涨，质押回购利率短端上行，继开展1625亿中期借贷便利后，央行昨日增大逆回购量至900亿元以对冲MLF到期对资金面的冲击，随着季节性因素消散，后续流动性将维稳。经济回暖预期、通胀水平回升预期及供给压力将制约国债收益率进一步下行，经济数据带来的利空基本消化后将进入数据空窗期，若无消息面的提振，期债或将延续震荡，操作上，关注跨期价差，建议正套继续持有。

贵金属

短多思路操作

昨日贵金属收涨，伦敦银创出去年6月以来新高。美国方面，3月新屋开工年化月率为-8.8%，远差于预期-0.7%及前值6.9%；3月新屋开工总数年化为108.9万户，差于预期117.0万户及前值119.4万户；3月营建许可总数为108.6万户，差于预期120万户及前值117万户。欧洲方面，德国4月ZEW经济景气指数为11.2，差于预期8及前值4.3。股市方面，隔夜外盘股市普涨，油价上涨以及好于预期的企业财报提振了市场风险偏好，标普500指数自去年12月1日以来首次收于2100点之上，道指再创9个月新高。资金面上，SPDR减仓7.43吨至805.03吨，SLV增仓44.39吨至10411.09吨。总体来看，美国数据不及预期令市场预期加息时点延后，但美国股市向好及SPDR减仓或令其上行空间有限，建议短多思路操作为主。

金属
研发团队

铜(CU)

暂时观望

隔夜LME铜4943美元，收盘上涨2.45%，沪铜期价37630元，收盘上涨1.95%，伦铜现货升水23美元/吨，较前一日扩大2.25美元，伦铜库存144700吨，减少2575吨，沪铜现货贴水120元/吨，较前一日走弱15元，沪铜注册仓单156955吨，减少1683吨。沪期铜高位震荡，持货商换现意愿积极，主动调价，令现铜贴水较昨扩大。但相对于好铜与平水铜，市场对湿法铜的买兴更多一些，反映部分下游及贸易商逢高贴水时入市采买低价货。进口铜货源依旧充足，为市场主流。部分中间商以买现抛期为主，下游成交占比有限，成交先扬后抑。整体上全球铜供应增加的格局很难改变，而需求难以有过好的提升，铜价格整体并未扭转熊市格局。技术面，沪铜主力CU1606合约报收带上影大阳线，期价突破各路均线，下方受MA5支撑，MACD显示下跌动能有所减弱，盘面呈震荡格局，预计短期沪铜将震荡寻势，建议投资者震荡思路对待，短线参与为主。

螺纹钢(RB)

观望为宜

昨日现货市场建筑钢材继续大幅上涨，钢坯报价再度上涨80元/吨，主导品牌、经销商报价全线上调，其中大厂资源更为短缺，代理商报价更是大幅调高，现主流报价2600-2650元/吨，其余小厂也报至2450-2470元/吨之间，整体报价逐步上抬。目前来看，近期市场成交明显放量，大户销量多在1500-4000吨之间，市场库存继续消化，部分商家惜售明显。预计短期现货市场依然强势为主。昨日螺纹钢主力1610合约延续强势反弹态势，整体表现维持多头格局，关注持续反弹动力，暂时观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

由于唐山世园会日益临近，市场再度掀起了炒作狂潮，唐山钢坯周末累计涨幅达到了90元/吨，加之期货盘面的配合，导致现货市场涨价热情高亢。昨日市场涨幅普遍在120-150元/吨之间，并且在买涨不买跌心态的作用之下，下游成交继续放量，市场大户成交量在1300吨左右。综合来看，短期内上海市场热轧板卷价格将延续强势。热卷主力1610合约昨日延续强势表现，大幅拉升至涨停板，整体表现依然偏多，观望为宜。

铝(AL)

暂时观望

隔夜LME铝价$1585.5，收盘上涨1.31%，沪铝期价12110元，收盘上涨0.96%，伦铝现货升水12美元/吨，较前一日走强23美元，伦铝库存2695775吨，下降9775吨，沪铝现货贴水20元/吨，较前一日持平，沪铝注册仓单203043吨，减少1200吨。上海成交集中11960-11970元/吨，贴水40-30元/吨，无锡成交集中11960-11970元/吨，杭州成交集中11980-12000元/吨。市场整体对期铝当月站稳12000元/吨信心日增，但现货价格跟涨不及时，持货商控制出货力度，中间商低价补货意愿积极，下游采购量较稳定，低价成交较昨活跃。可逢低多或者暂时观望。

锌(ZN)

暂时观望

隔夜LME锌价1930美元，收盘上涨2.09%，沪锌期价15250，收盘上涨0.93%，伦锌现货贴水13.50美元/吨，较前一日扩大1.75美元，伦锌库存411100吨，下降2150吨，沪锌现货贴水75元/吨，较前一日维持不变，沪锌注册仓单179159吨，减少102吨。国际铅锌研究小组(ILZSG)公布的数据显示，1-2月全球锌市供应过剩66000吨，其中产量为222万吨，消费量为215.4万吨。去年同期为过剩130000吨，全年过剩88000吨。今年全球锌产量略减，消费有所回暖，去年以来的供应过剩量小幅收窄。

镍(NI)

暂时观望

隔夜LME镍9210美元，收盘上涨1.04%，沪镍期价72290，收盘上涨1.27%，伦镍现货贴水35美元/吨，较前一日扩大1美元，伦镍库存424080吨，增加390吨，沪镍注册仓单78009吨，增长126吨。金川镍现货较无锡主力合约1605升水300元/吨成交，俄镍现货较无锡主力合约1605贴水300元/吨成交，下游谨慎，市场成交清淡。镍价反弹主要收上端镍矿价格支撑以及外围乐观情绪提振，短期观望为宜。

铁矿石(I)

观望为宜

昨日进口矿市场询报盘多，成交有所放量，市场气氛活跃。由于钢坯价格的持续上涨，港口现货市场普涨。近期钢厂销售状况良好，而且利润较好，短期内铁矿石价格支撑依然较强。国产矿市场价格有所上涨，成交较好。昨日铁矿石主力1609合约延续强势表现，期价继续拉涨，预计短期或维持偏多态势，观望为宜。

天胶(RU)

暂时观望

隔夜天胶偏强震荡运行。供应方面，目前主产区处在停割时期，供应压力相对较小，但是此前东南亚各国限制出口的政策兑现不及预期，导致供应端对胶价的支撑能力并不稳定。需求方面，目前轮胎开工处在相对较高的位置，对天胶的需求也相对稳定，对胶价有提振能力。但是由于目前社会库存仍然较大，胶价在目前或者更高的位置面临中化等大型企业的抛售压力。综上所述，预计胶价近期仍未以窄幅震荡行情为主，操作上建议暂时观望。

能化
研发团队

原油

科威特罢工导致石油产量削减近半，原油期货暴涨

科威特石油业罢工导致该欧佩克成员国石油产量减少近半，超过了周日产油国未能达成冻结产量协议的影响，欧美原油期货暴涨3%。美国石油学会库存数据发布后，在收盘后的电子交易系统，国际油价涨幅缩窄。科威特石油业工人罢工持续了三天，导致该国有150万桶的日产量中断，而3月份该国日均原油产量为280万桶。除了科威特原油产量减少，欧佩克其他成员国也有产量下降。比如委内瑞拉电力故障导致日产量减少20万桶，尼日利亚石油管道火灾导致日产量减少40万桶。伊朗正在恢复被制裁前产量水平，该国2015年的剩余产能已经消失。仅有的剩余生产能力储存在油罐里，如果这些库存开始使用，原油市场将出现结构性紧缺，从而转为对油价有所支撑。短期油价有望在供应中断提振下偏强运行。

塑料(L)

谨慎观望

昨日连塑料主力1609合约高开低走，日内期价弱势回落，20日均线阻力明显，现货市场主流报价延续跌势，线性和高压跌50-150元/吨，低压部分走软50-200元/吨不等，多数石化继续降价销售，商家多随行跟跌出货，下游补仓积极性偏弱，随用随拿居多。目前下游需求转弱令连塑料期价承压下行，但隔夜外盘油价大幅上涨或提振期价走势，短期关注下方均线支撑，暂谨慎观望为宜。

聚丙烯(PP)

谨慎观望

昨日聚丙烯主力1609合约高开低走，日内期价上行乏力，现货市场主流报价重心下移50-100元/吨，中油华南、西南等出厂价补跌，工厂采购积极性不高。贸易商积极出货为主，倒挂现象仍在，成交价欠佳。近期装置检修令供给端整体偏紧，但终端对高价抵触以及石化库存小幅累积令期价承压，目前期价下破布林中轨支撑，短期期价仍面临下行风险，但隔夜外盘油价大幅上涨或部分减缓期价下行动能，建议暂谨慎观望为宜。

PTA(TA)

远月多单谨慎持有

前期油价偏强，提振PTA期价，但当前价格现货套保盘有介入空间，昨夜PTA偏强震荡，受均线支撑，但上行乏力。成本方面，原油前期受冻结产量推动维持强势，但基本面并无改变，原油仍有回落风险。基本面上看，目前PTA价格维持稳定，开工率明显提升，江阴汉邦220万吨停车对供应端有所提振。而3月份国内PTA负荷和下游聚酯负荷双双进入回升通道。PX价格较为坚挺，提振PTA现货，整体供需维持当前供需格局，处于紧平衡状态。库存方面，前期春节停工有所积压，建库存状态继续维持。现货方面，PTA内盘报价维持稳定，亦有成交跟随。操作上，近月投产压力及仓单可能压制价格，就中长期而言，PTA整体位于行业景气低点，9月多单谨慎持有。

焦炭(J)

多单继续持有

隔夜焦炭主力1609合约大幅上涨。现货方面，近期价格非主流报价略有小幅上调，多数焦化企业节后均持观望态度，但下游钢材价格以及钢坯的疯狂拉涨带动了焦化企业涨价的积极性，短期内价格或将稳中上涨，操作上建议多单继续持有。

焦煤(JM)

多单继续持有

隔夜焦煤主力1609合约大幅上涨，在下游钢材和钢坯价格拉涨的带动下，焦煤价格出现了连续上涨。现货市场方面，节后煤矿开工一般，下游按需采购，成交积极性略有改善，主流焦煤价格近期也连续提价，操作上建议多单继续持有。

动力煤(TC)

暂且观望

隔夜动力煤主力1609合约大幅上涨。现货市场方面，港口库存继续维持低位，但各地坑口的销价格节后小幅上涨，且走货顺畅。在铁路及公路运费下降了之后，煤矿发货至北方港口的积极性依然低迷，南方港口则目前以印尼煤走货为主，相比之下，澳洲煤利薄，国内日耗煤维持在50-60万吨每日左右，需求端变化不大，操作上建议投资者暂且观望。

甲醇(ME)

暂且观望

当前国内甲醇市场走势仍显分化，短线港口仍会与期货保持较强联动，需要关注后期进口到货情况，有承压可能；山东、华北等内地市场窄幅波动为主，需要注意下游对原料变动的承受力度；西北地区基于新建烯烃项目投产，仍会维持强势行情。隔夜甲醇期价以5日均线为支撑震荡上行，近期国内商品及国际原油价格波动加大，期醇走势受外围因素影响明显，操作上建议暂且观望。

玻璃(FG)

谨慎观望

从近期出货情况看，受到北方地区市场需求较好的影响，沙河贸易商基本上将春节前后囤货清理完毕，库存趋于正常，甚至部分贸易商库存偏低。生产企业也是趁贸易商库存较少的原因提涨价格。从下游加工企业的接受程度看，由于竞争压力比较大，对新价格接受程度有限。预计短期内沙河玻璃价格暂时稳定为主，贸易商出货也将趋于正常。隔夜玻璃期价受黑色系强势上行带动，再创新高，操作上建议暂且观望。

胶板(BB)

谨慎观望为宜

胶板期货主力合约昨日无成交。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

谨慎观望为宜

纤板期货主力合约昨日无成交。技术上看，期价跌破55元/张一线支撑后，期价重心上行乏力，均线系统呈现空头排列，且MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

中线多单轻仓介入

昨夜白糖期大幅增仓下行，阶段性回调，但上行通道仍在。市场方面，柳州中间商报价5530元/吨，较上个交易日上调20元/吨，成交一般。目前抑制盘面上涨动能的因素依旧在季节性淡季的疲弱消费，但随着时间推移，消费将逐渐回暖，届时盘面将开启一波中级上涨行情。不过，3月产销数据表现较差，广东、海南、云南以及广西产销产销率均同比下滑，预示销售依旧疲弱，走私挤压以及淀粉糖替代超预期均是无法回避的问题。不过，近期糖厂挺价意愿略微提升，目前也是近几个月来首次将现货价格调升至5500元/吨上方，预计白糖价格中枢有望上移。操作上，依托5日均线试多。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

暂时观望

因美元走弱以及技术性买盘，隔夜美玉米主力合约收高。国内方面，昨日连玉米主力期价探底回升，上方60日均线压力偏重。国内方面，今日东北港口玉米收购量继续萎缩，南方港口价格震荡，东北深加工企业挂牌价格稳定，农户卖粮价格承压，华北深加工企业挂牌价格普涨，南方销区轮换玉米出库，新粮贸易几乎停滞。由于临储继续扩大规模，市场担心现货粮源暂时性短缺，特别是符合期货交割品级的优质玉米。不过实际上，近期玉米反弹来自于宏观因素，中国经济向好的预期推升商品价格。但是从玉米基本面来看，在去库存为主力方向且出口无望的格局下，降价是唯一之选，近期玉米价格或将表现坚挺，加之目前国家禁止直属库玉米南下，防止“转圈粮”，5月1日之前玉米供应短缺格局难改。操作上，暂时观望。淀粉方面，国内玉米淀粉现货价格止跌企稳，主要企业暂缓价格下调的脚步，低价惜售心理增强。随着近期原料玉米的阶段性触底反弹，成本的支撑开始有所增强，市场观望气氛开始消耗，市场成交情况开始活跃。从目前的情况来看，短期内玉米淀粉现货市场价格下行空间受限制，局部低端价格有望出现小幅试探性反弹。但是目前企业库存仍处于较高位置，且经济面想好对淀粉等农产品初加工产物提振有限，考虑到近期资金入场积极的因素，预计基本面对价格的牵制力度减弱，建议暂时观望。

豆一(A)

暂时观望

昨夜连豆主力合约期价增仓上行，3500元/吨存在一定卖压。市场方面，目前国产大豆行情走势依然疲软。不过，随着行情触及至低位，东北商品豆目前行情已处于近五年低位，成本面令其表现抗跌，4月月份食品加工企业有补库预期，支撑其行情。南方产区大豆市场也进入季节性需求淡生，年前大型食品加工企业集中到南方产区收购大豆，令当地大豆相对提前消化完成，市场货源量小，均对行情带来支持。总的来说，东北产区随着本周行情集中靠扰，行情跌至较为集中水平，南方产区货源量少，预计国产大豆家价格有望维持平稳。操作上，建议暂时观望。

豆粕(M)

巴西总统被弹劾，买1抛9为主

大体上美豆旧作的供需格局暂无变化，北美大豆升贴水处于历史低位，可见豆农买货积极。上周的USDA报告上调了 旧作的出口，这符合近期的市场预期，南美整体政治经济 的不稳定性影响着南美两大国的本币稳定性，隔夜巴西总 统罗塞夫被弹劾，这一政治因素是近期美豆上行的主导因 素，其次阿根廷部分洪涝淹没豆田，这也影响了正常的国 际豆粕供应，因此CBOT市场当下反而买盘强劲。不过，国 内养殖继续呈现低迷状态，豆类供需大环境看仍是一个偏 空的供需预期，当下就开始趋势性唱多豆粕依据并不足， 近期备货节奏加快豆粕现货价格小幅走强，操作上油粕比 回调头寸谨慎操作，买1抛9亦可参与。

豆油(Y)

油粕比回调头寸减持

国际方面，原油价格形态看已形成中期反弹，未来30美元/桶以下的概率在下降，不过在多哈会谈不欢而散的背景下 ，短期原油强势回归的概率也并不大。在马棕供应利多兑 现的真空期，出口需求的好转推动马棕站稳670美元/吨一 线。国内菜油抛储力度较大继续压制油脂整体价格，5月之 后菜油库存将显著回升。虽然从当下供需基本面来看豆油 基本面并不弱，60万吨的库存数据使得基差不会过低，但 是市场更偏向于2季度出库的储备菜油的释放会对豆油消费 形成冲击，油粕比回调预期仍存，此外关注豆棕9月是否有 进一步收窄的机会，因印尼减产预期增强，且马棕出口数 据偏好。

棕榈油(P)

棕油高位震荡

棕油方面，1季度马来沙巴等地区的强干旱再现，对棕油继续提供更多的利多支撑。但本周MPOB报告中产量降幅低于 市场预期，对后市供需平衡的紧张格局预期下调，3月的出 口数据虽然不错但在上调出口税费之后，4月马棕的出口难 以有效预估，整体上马棕进入利多兑现后的真空期。操作 上，中期来看油粕比继续上攻难度加大，棕油近期高位震 荡为主，逢低多仍比逢高空要安全，豆棕9月看低位震荡， 因印尼棕油产量下降幅度高于预期。

菜籽类

菜油暂时观望，豆菜粕比价区间思路操作

菜系3月主要交易时段维持9月偏强，近月偏弱的格局，主要是两方面：一是菜油抛储量不断加大，过去3个月已成交 百万吨，按此节奏如果在2季度菜油出库，必定也会对其他 油脂消费形成挤压，且计划年度抛储量在200甚至300万吨 ，豆菜油价差目前进入低位区间震荡，这可能是油脂再度 深度贴水海外油脂的一年。第二是，寒潮令今年的水产养 殖损失较大，或将刺激后期2、3季度的补塘需求，加之考 虑到国产菜籽的减产预期近期更为强烈，因此9月豆菜粕比 价预计低位震荡为主，1.17至1.21之间区间操作思路为主 。

鸡蛋(JD)

9月多单轻仓持有

昨日鸡蛋期价减仓上行，多头格局仍在。市场方面，生产流通环节均无存货，终端市场需求一般，经销商按需采购，业者看稳居多。预计蛋价稳定为主，部分或小幅走高0.05元/斤。实际上，即使目前9月盘面养殖利润偏高，但考虑到终端需求者对成本的不敏感以及合理预期，9月蛋价缺乏大幅下挫的基础。考虑到，年内季节性低点已经出现，现货价格大幅下探的可能性较低。且目前5月合约价格除去包装合理升水后，甚至已经贴水于现货，预计其下方空间亦有限。操作上，建议多单继续持有。

棉花(CF)

多单谨慎持有

棉花继续维持多头走势，隔夜美棉上涨1.06%，收盘于62.79，郑棉夜盘上涨4.03%，收盘于12650。现货方面，纺织行业进入开工旺季，前期由于棉纺织厂对抛储持观望态度，库存普遍较低，而实际公布的抛储时间定于5月3日，比市场原来预期的晚了一周，加剧了短期供应的紧张，上游棉加工企业和贸易商出现惜售情绪，延缓报价或大幅提高报价,基本面或将继续推动棉花的走强，建议多单继续持有。

金属研发团队成员

方俊锋(Z0000406)，李宁(Z0001827)，黄慧雯（Z0010132），卫来，侯婧

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），常雪梅，邓世恒，蒋海辉，何立弘

农产品研发团队成员

邓宁宁(Z0001831)，朱罡（Z0010650），高彬

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，李宁(Z0001827)，王慧，王一鸣