今日早盘研发视点2016-04-19

宏观

关注澳洲联储发布的4月货币政策纪要及美国3月新屋开工

昨日美元指数下跌，大宗商品涨跌不一，欧美股市上涨。国际方面，美联储官员强调了加息进程是逐步的，其中美联储罗森格伦表示一季度经济增长令人失望，但市场对其预期过度悲观可能引发过热风险，逐步加息绝对是适当的，同时杜德利也表示货币政策调整应审慎进行。国内方面，70个大中城市新建商品住宅和二手住宅价格环比综合平均涨幅均明显扩大，其中一二线城市上涨较快，而三四线城市的库存高企，房价分化仍然持续。今日重点关注澳洲联储发布的4月货币政策纪要及美国3月新屋开工。

宏观金融
研发团队

股指期货

多单持有

隔夜外围股市出现反弹，美股创出阶段性新高，昨日早盘3组期指小幅低开，之后快速下行，中小盘个股跌幅较大，而银行等权重股则逆势护盘，因此指数并未出现较大跌幅。午后市场维持缩量震荡态势，临近尾盘市场小幅回升，最终3组期指以下跌收盘。从盘面上来看，盘面有所分化，以创业板为首的中小盘个股出现较大幅度的调整，而银行股则积极护盘，因此上证指数并未出现大幅下跌。资金面上，隔夜SHIBOR继续上行，接近2%的整数关口，而两市融资余额依然变化不大。从成交量上来看，上证指数和创业板指数均缩量成交，调整态势明显。技术上，上证指数跌破5日、10日均线，在3058一线留下一个跳空缺口，且并未出现回补，显示市场有走弱迹象，若短期不能回补此缺口，则有继续调整的风险。但总体来看，市场仍处于反弹态势，操作上，建议多单持有。

国债期货

正套继续持有

昨日期债主力冲高回落，成交缩量。资金面上，银行间市场货币利率短端上行，央行昨日进行300亿元逆回购并开展了1625亿MLF以对冲大量中期借贷便利到期对流动性的干扰。3月多项经济指标改善增加经济回暖预期，风险偏好提升，期债承压。不过经济数据带来的利空基本消化后将进入数据空窗期，若无消息面的提振，期债或将延续震荡，操作上，关注近远季合约价差，建议正套继续持有。

贵金属

观望为宜

昨日贵金属高位震荡。美国方面，4月NAHB房价指数为58.0，差于预期59，持平于前值；纽约联邦储备银行行长达德利周一重申，美联储并不急于上调短期利率，未来的加息步调将缓慢而谨慎，因美联储继续面临极大的不确定性，且金融危机造成的增长阻力尚未完全减退；昨日美国道指收于18004点，创自去年7月以来最高。资金面上，SPDR持仓量维持于812.46吨，SLV持仓量维持于10366.70吨。总体来看，虽然美联储表态偏向鸽派，且CFTC贵金属非商业净多头仍在增长，但全球股市阶段性向好或削弱市场避险意愿，建议观望为宜。

金属
研发团队

铜(CU)

暂时观望

隔夜LME铜4825美元，收盘上涨0.4%，沪铜期价36950元，收盘上涨0.35%，伦铜现货升水20.75美元/吨，较前一日扩大3.75美元，伦铜库存147275吨，减少700吨，沪铜现货贴水105元/吨，较前一日走弱5元，沪铜注册仓单158638吨，减少1430吨。：智利国家铜业公司(Codelco)和英美资源集团（AngloAmerican Plc）已经暂停两座大型铜矿的运营，这两处铜矿合计年产能880,000吨，因智利中部的豪雨造成严重破坏。codelco旗下El Teniente矿区暂停生产，因遭遇暴雨天气。 据称此次生产暂停将导致该公司损失铜产出5,000吨。

螺纹钢(RB)

观望为宜

昨日现货市场建筑钢材大幅上涨，上海市场16-25mm规格HRB400材质螺纹钢主流价格2580-2610元/吨，较上一交易日涨40元/吨。市场成交放量，盘中价格二次上涨，累计幅度40元/吨。在周末钢坯大涨60元/吨的带动下，终端采购情绪提高，市场信心依然较好，另外缺货也是价格助推的主要动力。目前来看，需求水平仍旧良好，市场资源较少，价格仍呈涨势。昨日螺纹钢主力1610合约强势上扬，期价重回高位，整体延续强势表现，关注持续反弹动力，观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

上周现货市场热轧板卷库存大幅下降，而这也说明了上周终端需求大幅放量，而后期市场资源也并无大批量到货，因此价格仍有较强支撑，预计近期现货市场热轧板卷价格或强势盘整运行。昨日热卷主力1610合约继续走高，期价结束前两个交易日的下跌态势，整体表现有所转强，关注持续反弹动力以及2600一线附近压力，观望为宜。

铝(AL)

暂时观望

隔夜LME铝价$1565，收盘上涨0.68%，沪铝期价11985元，收盘上涨0.29%，伦铝现货贴水11美元/吨，较前一日收窄1.25美元，伦铝库存2705500吨，下降7300吨，沪铝现货贴水20元/吨，较前一日走弱40元，沪铝注册仓单204,243.00吨，增加821吨。矿业巨头力拓矿业集团（RioTinto）旗下Weipa铝土矿山面临裁员危机。目前为止，公司并未透露具体裁员数目，但已写信通知所有员工裁员危机。铝价下跌加上竞争激烈是导致本次裁员的主要原因。

锌(ZN)

暂时观望

隔夜LME锌价1890.5美元，收盘上涨0.56%，沪锌期价15035，收盘下跌0.2%，伦锌现货贴水11.75美元/吨，较前一日收窄0.15美元，伦锌库存413250吨，下降1850吨，沪锌现货贴水75元/吨，较前一日维持不变，沪锌注册仓单179261吨，增加352吨。进口锌精矿加工费不断下调，使得锌精矿趋紧，这传导锌锭去产量成为现实。沪锌在2月份就脱离了底部低估阶段，但近一个多月以来一直在14000-14500元/吨左右波动，这主要是因为国内社会库存远超近两年最高位。不过，近一个月以来资源区汇率显著升值，加上沪锌社会库存虽在高位，但一直呈现下降态势，近期库存的快速下降有助于矿山关闭，带来的供给端收缩，加上短期宏观市场风险情绪提升，锌表现更加强势。

镍(NI)

暂时观望

隔夜LME镍9115美元，收盘上涨1.96%，沪镍期价71800，收盘上涨1.93%，伦镍现货贴水34美元/吨，较前一日收窄0.5美元，伦镍库存423690吨，减少522吨，沪镍注册仓单77883吨，增长1112吨。金川镍现货较无锡主力合约1605升水300元/吨成交，俄镍现货较无锡主力合约1605贴水300元/吨成交，金川加大出货力度，市场升水再降，贸易商出货积极，下游谨慎，市场成交清淡。

铁矿石(I)

观望为宜

进口矿买卖双方积极性不高，成交一般。远期现货活跃度不高，市场价格小幅走弱，目前市场买卖盘资源集中在5月到港的高品主流粉，市场捂盘现象较多，钢厂买货意愿不强。国产矿市场价格平稳，复产进一步小幅增加。昨日铁矿石主力1609合约大幅拉涨，尾盘小幅回落，整体表现转强，盘中再创新高，短期或维持偏强表现，观望为宜。

天胶(RU)

暂时观望

隔夜天胶偏强震荡运行。供应方面，目前主产区处在停割时期，供应压力相对较小，但是此前东南亚各国限制出口的政策兑现不及预期，导致供应端对胶价的支撑能力并不稳定。需求方面，目前轮胎开工处在相对较高的位置，对天胶的需求也相对稳定，对胶价有提振能力。但是由于目前社会库存仍然较大，胶价在目前或者更高的位置面临中化等大型企业的抛售压力。综上所述，预计胶价近期仍未以窄幅震荡行情为主，操作上建议暂时观望。

能化
研发团队

原油

多哈会未达协议油价暴跌，科威特石油业罢工支撑市场

关键的产油国在多哈会谈未能达成协议，国际油价盘中大跌7%。但是随后有消息说，科威特石油业工人罢工，欧美原油期货收盘缩窄跌幅。俄罗斯能源部长表示，对于主要产油国周末未能就限产达成协议俄罗斯感到遗憾，不过未来仍有可能达成某种程度的协调冻产协议。目前美国原油产量已经开始收缩，尽管库存仍高企、但我们观察到，炼厂检修结束、而成品油库存显著下降，需求端启动将消化过剩原油库存。而布伦特方面，减产将不会实现，冻产已是最大可能性，无助于改善当前中东过剩局势。我们认为当前油价高位震荡存在回落风险，价差方面，由于两油基本面差异，布伦特将大概率贴水布伦特1美元左右。由于多哈会谈告吹，油价面临大幅回落风险。

塑料(L)

谨慎观望

昨日连塑料主力1609合约低开高走，日内期价小幅上扬，但上方均线阻力明显，现货市场主力报价延续跌势，线性和高压走软50-150元/吨，部分低压下跌50-100元/吨，多数石化下调出厂价，商家随行跟跌报盘，终端工厂多随用随拿居多，市场交投欠佳。目前下游需求逐渐弱化令期价上行乏力，但过大的基差又进一步限制期价回落空间，料短期连塑料期价或延续震荡，暂谨慎观望为宜。

聚丙烯(PP)

谨慎观望

昨日聚丙烯主力1609合约跳空低开开盘后整理震荡，日内价格波幅相对有限，现货市场主流报价小幅下跌，石化部分大区出厂价下调，对市场的成本支撑减弱，贸易商积极让利销售，下游工厂接货意愿偏低，市场交投一般。近期神华、扬子、宝丰、中韩等石化装置检修令聚丙烯供给端整体偏紧，加之丙烯价格较为坚挺，料短期聚丙烯期价或下探空间有限，关注上方均线阻力，暂谨慎观望为宜。

PTA(TA)

远月多单谨慎持有

前期油价偏强，提振PTA期价，但当前价格现货套保盘有介入空间，且周日多哈会谈未果油价有下行风险，昨夜PTA小幅高开震荡，受均线支撑，但上行乏力。成本方面，原油前期受冻结产量推动维持强势，但基本面并无改变，原油仍有回落风险。基本面上看，目前PTA价格维持稳定，开工率明显提升，江阴汉邦220万吨停车对供应端有所提振。而3月份国内PTA负荷和下游聚酯负荷双双进入回升通道。PX价格较为坚挺，提振PTA现货，整体供需维持当前供需格局，处于紧平衡状态。库存方面，前期春节停工有所积压，建库存状态继续维持。现货方面，PTA内盘报价维持稳定，亦有成交跟随。操作上，近月投产压力及仓单可能压制价格，就中长期而言，PTA整体位于行业景气低点，9月多单谨慎持有。

焦炭(J)

多单继续持有

隔夜焦炭主力1609合约再创新高。现货方面，近期价格非主流报价略有小幅上调，多数焦化企业节后均持观望态度，但下游钢材价格以及钢坯的疯狂拉涨带动了焦化企业涨价的积极性，短期内价格或将稳中上涨，操作上建议多单继续持有。

焦煤(JM)

多单继续持有

隔夜焦煤主力1609合约高位震荡，在下游钢材和钢坯价格拉涨的带动下，焦煤价格出现了连续上涨。现货市场方面，节后煤矿开工一般，下游按需采购，成交积极性略有改善，主流焦煤价格近期也连续提价，操作上建议多单继续持有。

动力煤(TC)

暂且观望

隔夜动力煤主力1609合约高位震荡。现货市场方面，港口库存继续维持低位，但各地坑口的销价格节后小幅上涨，且走货顺畅。在铁路及公路运费下降了之后，煤矿发货至北方港口的积极性依然低迷，南方港口则目前以印尼煤走货为主，相比之下，澳洲煤利薄，国内日耗煤维持在50-60万吨每日左右，需求端变化不大，操作上建议投资者暂且观望。

甲醇(ME)

空单避险离场

当前国内甲醇市场走势仍显分化，短线港口仍会与期货保持较强联动，需要关注后期进口到货情况，有承压可能；山东、华北等内地市场窄幅波动为主，需要注意下游对原料变动的承受力度；西北地区基于新建烯烃项目投产，仍会维持强势行情。隔夜甲醇期价受原油大幅反弹影响，上破1980元/吨止损线，操作上建议空单避险离场。

玻璃(FG)

轻仓试空

从近期出货情况看，受到北方地区市场需求较好的影响，沙河贸易商基本上将春节前后囤货清理完毕，库存趋于正常，甚至部分贸易商库存偏低。生产企业也是趁贸易商库存较少的原因提涨价格。从下游加工企业的接受程度看，由于竞争压力比较大，对新价格接受程度有限。预计短期内沙河玻璃价格暂时稳定为主，贸易商出货也将趋于正常。隔夜玻璃期价高位震荡，操作上建议轻仓试空，并以1020元/吨为止损。

胶板(BB)

谨慎观望为宜

胶板期货主力合约昨日无成交。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

谨慎观望为宜

纤板期货主力合约昨日无成交。技术上看，期价跌破55元/张一线支撑后，期价重心上行乏力，均线系统呈现空头排列，且MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

中线多单轻仓介入

昨夜白糖期继续增仓上行，目前纠结在5700元/吨整数关口。市场方面，柳州中间商报价5510元/吨，较上个交易日持平，成交稍好。目前抑制盘面上涨动能的因素依旧在季节性淡季的疲弱消费，但随着时间推移，消费将逐渐回暖，届时盘面将开启一波中级上涨行情。不过，3月产销数据表现较差，广东、海南、云南以及广西产销产销率均同比下滑，预示销售依旧疲弱，走私挤压以及淀粉糖替代超预期均是无法回避的问题。不过，近期糖厂挺价意愿略微提升，目前也是近几个月来首次将现货价格调升至5500元/吨上方，预计白糖价格中枢有望上移。操作上，建议轻仓试多。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

暂时观望

因对南美天气忧虑，隔夜美玉米主力合约收高。国内方面，昨日连玉米主力期价增仓偏强，上方60日均线压力偏重。目前东北港口玉米收购量继续萎缩，南方港口价格震荡，东北深加工企业挂牌价格稳定，农户卖粮价格承压，华北深加工企业挂牌价格普涨，南方销区轮换玉米出库，新粮贸易几乎停滞。由于临储继续扩大规模，市场担心现货粮源暂时性短缺，特别是符合期货交割品级的优质玉米。不过实际上，近期玉米反弹更多来自于宏观因素，中国经济向好的预期推升商品价格。但是从玉米基本面来看，在去库存为主力方向且出口无望的格局下，降价是唯一之选，近期玉米价格或将表现坚挺，但不可持续。操作上，暂时观望。淀粉方面，国内玉米淀粉现货价格止跌企稳，主要企业暂缓价格下调的脚步，低价惜售心理增强。随着近期原料玉米的阶段性触底反弹，成本的支撑开始有所增强，市场观望气氛开始消耗，市场成交情况开始活跃。从目前的情况来看，短期内玉米淀粉现货市场价格下行空间受限制，局部低端价格有望出现小幅试探性反弹。但是目前企业库存仍处于较高位置，且经济面想好对淀粉等农产品初加工产物提振有限，考虑到近期资金入场积极的因素，预计基本面对价格的牵制力度减弱，建议暂时观望。

豆一(A)

暂时观望

昨夜连豆主力合约期价继续增仓上行，受整体农产品走强的推助。市场方面，目前国产大豆行情走势依然疲软。不过，随着行情触及至低位，东北商品豆目前行情已处于近五年低位，成本面令其表现抗跌，4月月份食品加工企业有补库预期，支撑其行情。南方产区大豆市场也进入季节性需求淡生，年前大型食品加工企业集中到南方产区收购大豆，令当地大豆相对提前消化完成，市场货源量小，均对行情带来支持。总的来说，东北产区随着本周行情集中靠扰，行情跌至较为集中水平，南方产区货源量少，预计国产大豆家价格有望维持平稳。操作上，建议暂时观望。

豆粕(M)

巴西总统被弹劾，买1抛9为主

大体上美豆旧作的供需格局暂无变化，北美大豆升贴水处于历史低位，可见豆农买货积极。上周的USDA报告上调了旧作的出口，这符合近期的市场预期，南美整体政治经济的不稳定性影响着南美两大国的本币稳定性，隔夜巴西总统罗塞夫被弹劾，这一政治因素是近期美豆上行的主导因素，其次阿根廷部分洪涝淹没豆田，这也影响了正常的国际豆粕供应，因此CBOT市场当下反而买盘强劲。不过，国内养殖继续呈现低迷状态，豆类供需大环境看仍是一个偏空的供需预期，当下就开始趋势性唱多豆粕依据并不足，近期备货节奏加快豆粕现货价格小幅走强，操作上油粕比回调头寸谨慎操作，买1抛9亦可参与。

豆油(Y)

油粕比回调头寸减持

国际方面，原油价格形态看已形成中期反弹，未来30美元/桶以下的概率在下降，不过在多哈会谈不欢而散的背景下，短期原油强势回归的概率也并不大。在马棕供应利多兑现的真空期，出口需求的好转推动马棕站稳670美元/吨一线。国内菜油抛储力度较大继续压制油脂整体价格，5月之后菜油库存将显著回升。虽然从当下供需基本面来看豆油基本面并不弱，60万吨的库存数据使得基差不会过低，但是市场更偏向于2季度出库的储备菜油的释放会对豆油消费形成冲击，油粕比回调预期仍存，此外关注豆棕9月是否有进一步收窄的机会，因印尼减产预期增强，且马棕出口数据偏好。

棕榈油(P)

棕油高位震荡

棕油方面，1季度马来沙巴等地区的强干旱再现，对棕油继续提供更多的利多支撑。但本周MPOB报告中产量降幅低于市场预期，对后市供需平衡的紧张格局预期下调，3月的出口数据虽然不错但在上调出口税费之后，4月马棕的出口难以有效预估，整体上马棕进入利多兑现后的真空期。操作上，中期来看油粕比继续上攻难度加大，棕油近期高位震荡为主，逢低多仍比逢高空要安全，豆棕9月看低位震荡，因印尼棕油产量下降幅度高于预期。

菜籽类

菜油暂时观望，豆菜粕比价区间思路操作

菜系3月主要交易时段维持9月偏强，近月偏弱的格局，主要是两方面：一是菜油抛储量不断加大，过去3个月已成交百万吨，按此节奏如果在2季度菜油出库，必定也会对其他油脂消费形成挤压，且计划年度抛储量在200甚至300万吨，豆菜油价差目前进入低位区间震荡，这可能是油脂再度深度贴水海外油脂的一年。第二是，寒潮令今年的水产养殖损失较大，或将刺激后期2、3季度的补塘需求，加之考虑到国产菜籽的减产预期近期更为强烈，因此9月豆菜粕比价预计低位震荡为主，1.17至1.21之间区间操作思路为主。

鸡蛋(JD)

9月多单轻仓持有

昨日鸡蛋期价增仓上行，多头格局仍在。市场方面，生产流通环节均无存货，终端市场需求一般，经销商按需采购，业者看稳居多。预计蛋价稳定为主，部分或小幅走高0.05元/斤。实际上，即使目前9月盘面养殖利润偏高，但考虑到终端需求者对成本的不敏感以及合理预期，9月蛋价缺乏大幅下挫的基础。考虑到，年内季节性低点已经出现，现货价格大幅下探的可能性较低。且目前5月合约价格除去包装合理升水后，甚至已经贴水于现货，预计其下方空间亦有限。操作上，建议多单继续持有。

金属研发团队成员

方俊锋(Z0000406)，李宁(Z0001827)，黄慧雯（Z0010132），卫来，侯婧

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），常雪梅，邓世恒，蒋海辉，何立弘

农产品研发团队成员

邓宁宁(Z0001831)，朱罡（Z0010650），高彬

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，李宁(Z0001827)，王慧，王一鸣