今日早盘研发视点2016-04-18

宏观

本周重点关注欧洲央行宣布的利率决议

上周美元指数下跌，大宗商品中农产品普涨，工业品普跌，欧美股市下跌。国际方面，近期美国公布的经济数据基本不及预期，其中4月密歇根大学消费者信心指数为89.7，创去年9月份以来最低，并为连续四个月下滑，显示出消费者对经济增长的担忧。受连续不及预期的数据影响，美元指数终止了连续三天的反弹。另外，在第33届国际货币与金融委员会会议中，IMF表示各国有必要推出更多强力政策提振经济。国内方面，上周公布的一系列宏观经济数据基本好于预期，其中一季度GDP增长为6.7%，符合预期，创2009年一季度以来最低增速，但由于其它宏观经济数据的向好，令市场对目前整体经济情况表现较有信心，另外，3月M2货币供应同比13.4%，不及预期，但M1货币供应同比增长22.1%，远高于预期的18.4%，M1-M2剪刀差为8.7%，创2010年6月以来最高值，表明流动性趋好，实体经济投资回报提高。今日重点关注中国3月70个大中城市房价指数。

宏观金融
研发团队

股指期货

多单持有

上周市场总体维持强势，全周市场基本维持上涨态势，中间虽然有所反弹，但不改上行趋势。中小盘个股总体偏强，而蓝筹股走势则相对较弱。消息上，上周公布的中国一季度GDP数据为同比增长6.7%，市场预期增长6.7%。从公布的其他经济数据来看，社会融资规模远超预期，而固定资产投资、规模以上工业增加值和社会消费品零售总额等数据也均有好转，经济数据显示1季度中国经济出现好转，对股票市场起到正面推动作用。资金面上，短期利率有所上涨，隔夜SHIBOR小幅上行，为缓解资金面趋紧压力，央行开展了中期借贷便利操作，来对冲之前的到期量，同时小幅开展7天期逆回购操作。两市融资余额变化不大，市场成交量开始小幅放大，显示有部分资金开始入场。技术上，3组期指维持强势，本周4月份合约完成交割，而5月份合约贴水有所收窄。总体来看，市场仍维持强势，操作上建议多单持有。

国债期货

正套继续持有

上周期债弱势下探，跌落多条均线。国债收益率曲线整体上移，其中5年期上行明显，10-5利差收窄。资金面上，受MLF即将到期、缴税等季节性因素影响，流动性有所收紧，银行间市场货币利率大多上涨，央行周内通过逆回购净投放700亿元，并开展了2855亿MLF，但对资金面减压有限，本周货币工具有望加码以缓解资金面紧张状况。经济面上，一季度GDP为6.7%，持平于预期，3月CPI表现温和，PPI同比降幅收窄，进出口同比回升，工业、投资、消费纷纷好于预期，社融规模大幅增加，多项指标向好增加市场对经济回暖预期，同时提升风险偏好，令期债承压。不过经济指标带来的利空基本消化，后续进入数据空窗期，若无消息面的提振，期债或将延续震荡，操作上，关注近远季合约价差，建议正套继续持有。

贵金属

观望为宜

上周五贵金属高位震荡。美国方面，4月纽约制造业指数从3月份的0.6攀升至9.6，远超预期的3.0，创2015年1月以来新高，该指数高于零则意味着制造业状况好转；3月工业产出环比下降0.6%，是过去七个月内第六次下降，其中制造业产出下降0.3%，创2015年2月以来最大降幅，显示美国制造业依然因海外需求疲软而面临压力；芝加哥联储主席埃文斯表示，预计美联储只会缓慢加息，当前经济面临的风险已超过去年12月首次加息之时，但美国经济的基本面是良好的，埃文斯今年没有投票权。总体来看，美联储对加息态度谨慎及美国数据喜忧参半或令贵金属维持强势，但季节性走势或令其上行空间有限，建议观望为宜。

金属
研发团队

铜(CU)

暂时观望。

隔夜LME铜4806美元，收盘下跌0.78%，沪铜期价36910元，收盘下跌0.22%，伦铜现货升水17美元/吨，较前一日收窄1.5美元，伦铜库存147975吨，增加1475吨，沪铜现货贴水元/吨，较前一日走弱105元，沪铜注册仓单160068吨，减少764吨。交割前最后交易日，沪期铜盘整为主。隔月基差维持在150元/吨附近，持货商改为对1605合约报价，平水铜报贴水120元/吨-贴水100元/吨，好铜报贴水100元/吨-贴水60元/吨，但因货源始终充足，周内下游接货量偏低，市场对交割后的贴水预计进一步扩大，故买兴寥寥，无论下游还是贸易商均观望意愿强烈。供大于求的特征明显。

螺纹钢(RB)

观望为宜

近期现货市场建筑钢材价格表现强势，但周五报价开始小幅松动。主导品牌、经销商报价受到期货价格跳水的影响，价格小幅回落。大涨后的建筑钢材开始承受一定销售压力，成交有所缩量，局部开始出现松动出货行为，其中小厂资源表现最为明显，桂鑫、黄海等品牌三级钢成交至2400元/吨左右，申特、中天等库提资源也有松动10-20元/吨。从资源方面来看，近两日市场螺纹钢到货不多，整体压力依然不大，短期调整或有限。螺纹钢主力1610合约冲高回落，期价未能有效站稳2400一线，短期高位争夺或将加剧，观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

据反馈，近期现货市场成交整体尚可，市场大户成交量在700吨左右。由于热卷期货震荡走弱，市场报价也较为混乱，主流规格报价在2820-2880元/吨之间，跨度较大。综合来看，期货的走弱将抑制部分市场成交，而市场报价也将趋于统一，预计短期内上海市场热轧板卷价格将以盘整为主。热卷主力1610合约冲高回落，高位波动加剧，期价回落至5日均线下方，预计短期或维持高位整理，观望为宜。

铝(AL)

暂时观望。

隔夜LME铝价$1554.5，收盘下跌0.22%，沪铝期价11945元，收盘下跌0.13%，伦铝现货贴水12.25美元/吨，较前一日扩大0.25美元，伦铝库存2712850吨，下降8650吨，沪铝现货升水20元/吨，较前一日走强3015，沪铝注册仓单203422吨，下降272吨。本周上海铝锭库存小幅增加，持货商换现意愿强烈，积极出货，交易后期主动小幅下调价格，无锡库存本周大幅减少，加之成交较好，无锡持货商抬价出售，杭州持货商稳定出货，成交方面，无锡成交维持活跃，上海成交较昨略冷，成交出现地区分化。

锌(ZN)

暂时观望

隔夜LME锌价1880美元，收盘上涨0.99%，沪锌期价15080，收盘上涨1.24%，伦锌现货贴水11.9美元/吨，较前一日收窄0.35美元，伦锌库存415100吨，下降3475吨，沪锌现货贴水75元/吨，较前一日收窄5元，沪锌注册仓单179613吨，增加2956吨。基建及房地产购房热潮稳定需求，黑色系反弹逐渐形成一种趋势性走势，产业链角度作为与黑色走的比较近的金属，此番锌涨势由内盘率先启动，周内暴力拉涨带动沪期锌主力1606合约整体均线系统拐头向上，涨势得到确立，MACD绿柱翻红，技术修正需求下周或维持高位整理。

镍(NI)

暂时观望

隔夜LME镍9000美元，收盘上涨0.56%，沪镍期价68940，收盘下跌0.81%，伦镍现货贴水34.5美元/吨，较前一日扩大2.5美元，伦镍库存4242122吨，减少2970吨，沪镍注册仓单76711吨，增长101吨。金川镍现货较无锡主力合约1605升水400元/吨成交，俄镍现货较无锡主力合约1605贴水200元/吨成交，市场上俄镍到货，贸易商出货积极，金川现货稳定，但临近周末，下游多观望，成交偏弱，主流成交区间为69000-69700元/吨。

铁矿石(I)

观望为宜

上周唐山地区国产矿价格继续上涨，国内矿出厂价格较为稳定，在周初钢坯拉涨的影响下，矿山出货价格稍有增涨，但是成交量较小。矿山对近期市场较为看好，但是对下半年价格的走势依然信心不足，并不会因为当期的价格来调整自身的生产计划，虽然目前还是有矿山在复产，但是复产速度不快，产能恢复也只会到30%左右。唐山地区钢厂近期盈利相当好，钢坯利润300-400元/吨，对后市较为谨慎，不会把停炉的重新复产。铁矿石主力1609合约大幅反弹后回落，期价再度触及前期高点后震荡走弱，整体表现有所转空，观望为宜。

天胶(RU)

暂时观望

上周天胶期价偏强震荡运行。供应方面，目前主产区处在停割时期，供应压力相对较小，但是此前东南亚各国限制出口的政策兑现不及预期，导致供应端对胶价的支撑能力并不稳定。需求方面，目前轮胎开工处在相对较高的位置，对天胶的需求也相对稳定，对胶价有提振能力。但是由于目前社会库存仍然较大，胶价在目前或者更高的位置面临中化等大型企业的抛售压力。综上所述，预计胶价近期仍未以窄幅震荡行情为主，操作上建议暂时观望。

能化
研发团队

原油

多哈会谈告吹，原油大概率回落

4月17日，16个产油国在多哈就原油冻产进行磋商。北京时间周一凌晨，产油国并未达成协议，各国就伊朗等国是否应参与冻产有着严重的分歧，是无法达成共识的重要原因。各产油国或在6月再举行会议就冻产商谈。亚洲市场早盘油价暴跌6%。周日晚间多哈会谈扑水迷离，原计划北京时间17日下午三点举行的会议因沙特要求推迟一小时举行，后厄瓜多尔宣称已排除伊朗达成共识。此前市场传闻多哈冻产协议每月原油日产量的平均值将不会超过1月份水平，产量冻结将持续至今年的10月1日。产油国据称计划10月20日在俄罗斯举行下一次产量冻结会议。就目前得到消息伊朗被排除在此次计划外。目前美国原油产量已经开始收缩，尽管库存仍高企、但我们观察到，炼厂检修结束、而成品油库存显著下降，需求端启动将消化过剩原油库存。而布伦特方面，减产将不会实现，冻产已是最大可能性，无助于改善当前中东过剩局势。我们认为当前油价高位震荡存在回落风险，价差方面，由于两油基本面差异，布伦特将大概率贴水布伦特1美元左右。由于多哈会谈告吹，油价面临大幅回落风险。

塑料(L)

谨慎观望

上周连塑料主力1609合约整理震荡，价格波幅相对有限，现货市场主流报价震荡下跌，线性普遍下跌50-150元/吨，高压部分走低50-200元/吨，部分低压松动50-100元/吨。目前石化企业延续降价销售，贸易商随行就市跟跌出货。终端市场备货意向偏弱，市场成交欠佳。供给端装置检修以及需求端逐渐弱化令连塑料期价短期呈现宽幅震荡，考虑到近期现货疲软以及石化库存小幅累积，料期价或延续宽幅震荡，建议暂谨慎观望为宜。

聚丙烯(PP)

谨慎观望

上周聚丙烯主力1609合约围绕均线系统窄幅震荡，价格波幅相对有限，现货市场主流报价重心小幅下移，部分石化出厂价下调弱化对货源成本支撑，商家随之跟跌出货促成交，不乏有倒挂出货现象。下游工厂囤货意愿不高，实盘低价成交为主，市场交投一般。目前神华包头、宝丰、镇海等装置检修令聚丙烯供给端偏紧，加之丙烯、粉料价格坚挺，均为聚丙烯期价提供利多支撑，但石化库存小幅累积、降价出货令期价部分承压，整体来看我们认为聚丙烯基本面相对尚可，料期价下探空间或有限，建议暂谨慎观望等待逢低做多机会。

PTA(TA)

远月多单谨慎持有

近期原油价格偏强运行，提振PTA期价，但当前价格现货套保盘有介入空间，且周日多哈会谈未果油价有下行风险。成本方面，原油前期受冻结产量推动维持强势，但基本面并无改变，原油仍有回落风险。基本面上看，目前PTA价格维持稳定，开工率明显提升，江阴汉邦220万吨停车对供应端有所提振。而3月份国内PTA负荷和下游聚酯负荷双双进入回升通道。PX价格较为坚挺，提振PTA现货，整体供需维持当前供需格局，处于紧平衡状态。库存方面，前期春节停工有所积压，建库存状态继续维持。现货方面，PTA内盘报价维持稳定，亦有成交跟随。操作上，近月投产压力及仓单可能压制价格，就中长期而言，PTA整体位于行业景气低点，9月多单谨慎持有。

焦炭(J)

多单继续持有

上周焦炭主力1609合约冲高回落。现货方面，近期价格非主流报价略有小幅上调，多数焦化企业节后均持观望态度，但下游钢材价格以及钢坯的疯狂拉涨带动了焦化企业涨价的积极性，短期内价格或将稳中上涨，操作上建议多单继续持有。

焦煤(JM)

多单继续持有

上周焦煤主力1609合约大幅上涨，在下游钢材和钢坯价格拉涨的带动下，焦煤价格出现了连续上涨。现货市场方面，节后煤矿开工一般，下游按需采购，成交积极性略有改善，主流焦煤价格近期也连续提价，操作上建议多单继续持有。

动力煤(TC)

暂且观望

上周动力煤主力1609合约强势上涨。现货市场方面，港口库存继续维持低位，但各地坑口的销价格节后小幅上涨，且走货顺畅。在铁路及公路运费下降了之后，煤矿发货至北方港口的积极性依然低迷，南方港口则目前以印尼煤走货为主，相比之下，澳洲煤利薄，国内日耗煤维持在50-60万吨每日左右，需求端变化不大，操作上建议投资者暂且观望。

甲醇(ME)

新进空单谨慎持有

当前国内甲醇市场走势仍显分化，短线港口仍会与期货保持较强联动，需要关注后期进口到货情况，有承压可能；山东、华北等内地市场窄幅波动为主，需要注意下游对原料变动的承受力度；西北地区基于新建烯烃项目投产，仍会维持强势行情。上周甲醇期价宽幅震荡，临近周末高开低走，大幅下挫，操作上建议新进空单继续持有，并以1980元/吨为止损。

玻璃(FG)

谨慎观望为宜

从近期出货情况看，受到北方地区市场需求较好的影响，沙河贸易商基本上将春节前后囤货清理完毕，库存趋于正常，甚至部分贸易商库存偏低。生产企业也是趁贸易商库存较少的原因提涨价格。从下游加工企业的接受程度看，由于竞争压力比较大，对新价格接受程度有限。预计短期内沙河玻璃价格暂时稳定为主，贸易商出货也将趋于正常。上周玻璃期价放量上行，再创新高，短线继续上行阻力较大，操作上建议暂且观望，激进者可轻仓试空，并以前高为止损。

胶板(BB)

谨慎观望为宜

胶板期货主力合约上周无成交。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

谨慎观望为宜

纤板期货主力合约上周无成交。技术上看，期价跌破55元/张一线支撑后，期价重心上行乏力，均线系统呈现空头排列，且MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

暂时观望

上周，白糖期价宽幅震荡，围绕5600元/吨整数关口波动。市场方面，柳州中间商报价5450元/吨，较上个交易日上调10元/吨，成交一般。目前抑制盘面上涨动能的因素依旧在季节性淡季的疲弱消费，但随着时间推移，消费将逐渐回暖，届时盘面将开启一波中等级别上涨行情。不过，3月产销数据表现较差，广东、海南、云南以及广西产销产销率均同比下滑，预示销售依旧疲弱，走私挤压以及淀粉糖替代超预期均 是无法回避的问题。操作上，考虑到产销数据以及近期外糖弱势的负面拖累，近期糖价波动加剧，近期波动区间仍为5550-5650元/吨，建议投资者暂时观望。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

玉米暂时观望，淀粉空单继续持有

上周，因USDA报告利多效应，美玉米主力合约低位反弹。国内方面，东北港口玉米收购量依旧有限，南方港口价格坚挺，东北深加工企业挂牌价格变化不大，东北轮换玉米出库点增加，但局部粮质令人堪忧，华北深加工企业挂牌价格涨跌互现，南方销区继续承受来自轮换玉米出库的压力。近期由于临储扩大规模以及美玉米价格强势，引发连玉米期价连续反弹，但目前已经逼近60日均线，其上方空间较为有限，建议暂时观望，关注60日均线阻力。淀粉方面，国内玉米淀粉场内交投气氛一般，观望气氛较浓，仍难以摆脱需求低迷的阴霾，在多方利空因素的影响下，市场商谈价格不稳定，部分企业根据自身成本以及库存等情况，继续小幅调整刺激下游接货积极性，市场整体商谈重心趋于低端。卓创认为，在市场无明显利好因素刺激下，近期玉米淀粉市场很难出现实质性的好转，弱势格局或将延续。操作上，建议空单继续持有。

豆一(A)

轻仓试空9月

上周，连豆期价偏强震荡，近期连续反弹告一段落。市场方面，目前国内大豆价格弱势平稳，油厂收购价格下跌。近几年黑龙江绝大多数国产大豆压榨企业已停产倒闭，个别 转型生产食用粕，开工率处于极低水平，仅一些小型油厂 在断断续续开工，国产大豆在压榨领域用量极其低下，油 用大豆需求疲弱，油厂大部分停收，仅个别小油厂零星收 购。同时，南方食品加工企业采购尚未规模性启动，大豆 经销商外销依然偏慢，入市信心受挫。虽然3月初以来，港 口港口进口豆商检趋严，但除了进口转基因大豆外，俄罗 斯大豆价格较低，也在占领国内国产大豆市场，去年开始 进口量趋增，国产大豆价格走势陷于被动，受外盘低价进 口豆冲击力度较大。而且目前南美大豆集中到港，对整体豆类形成供应压力，且因生猪存栏处于较低水平，饲用需求较差，部分进口豆粕出现胀库风险，豆类整体偏弱。操作上，60日均线相对阻力较大，建议投资者轻仓试空9月。

豆粕(M)

豆粕强势过激，买1抛9为主

大体上美豆旧作的供需格局暂无变化，北美大豆升贴水处于历史低位，可见豆农买货积极。上周的USDA报告上调了旧作的出口，这符合近期的市场预期，南美整体政治经济的不稳定性影响着南美两大国的本币稳定性，近期美豆的上行巴西因素占据主导地位，其次阿根廷部分洪涝淹没豆田，这也影响了正常的国际豆粕供应，CBOT市场当下反而买盘强劲。不过，国内养殖继续呈现低迷状态，豆类供需大环境看仍是一个偏空的供需预期，当下就开始趋势性唱多豆粕依据并不足，近期备货节奏加快豆粕现货价格小幅走强，操作上油粕比回调头寸谨慎操作，买1抛9亦可参与。

豆油(Y)

油粕比回调延续

国际方面，原油价格形态看已形成中期反弹，未来30美元/桶以下的概率在下降，不过在多哈会谈不欢而散的背景下，短期原油强势回归的概率也并不大。在马棕利多兑现的真空期，外盘油脂建议谨慎看待。国内菜油抛储力度较大继续压制油脂整体价格，5月之后菜油库存将显著回升。虽然从当下供需基本面来看豆油基本面并不弱，60万吨的库存数据使得基差不会过低，但是市场更偏向于2季度出库的储备菜油的释放会对豆油消费形成冲击，油粕比回调今日延续，此外关注豆棕9月是否有进一步收窄的机会，因印尼减产预期增强，且马棕出口数据偏好。

棕榈油(P)

棕油高位震荡

棕油方面，1季度马来沙巴等地区的强干旱再现，对棕油继续提供更多的利多支撑。但本周MPOB报告中产量降幅低于市场预期，对后市供需平衡的紧张格局预期下调，3月的出口数据虽然不错但在上调出口税费之后，4月马棕的出口难以有效预估，整体上马棕进入利多兑现后的真空期。操作上，油粕比继续上攻难度加大，棕油多单减持或离场观望，等待再次介入多单的机会，豆棕9月看地位震荡，因印尼棕油产量下降幅度高于预期。

菜籽类

菜油暂时观望，豆菜粕比价区间思路操作

菜系3月主要交易时段维持9月偏强，近月偏弱的格局，主要是两方面：一是菜油抛储量不断加大，过去3个月已成交百万吨，按此节奏如果在2季度菜油出库，必定也会对其他油脂消费形成挤压，且计划年度抛储量在200万吨，豆菜油价差目前进入低位区间震荡，这可能是油脂再度深度贴水海外油脂的一年。第二是，寒潮令今年的水产养殖损失较大，或将刺激后期2、3季度的补塘需求，加之考虑到国产菜籽的减产预期近期更为强烈，因此9月豆菜粕比价预计低位震荡为主，1.17至1.21之间区间操作思路为主。

鸡蛋(JD)

9月多单轻仓持有，关注5日均线支撑情况

上周，鸡蛋期价强势上行，3900元/500kg上方存在一定卖压。市场方面，全国鸡蛋价格稳中小幅下滑，尤其是受上海落价影响的产区下滑地区较多，目前各个流通环节存货不多，加上销区走货不给力，短线预计全国行情偏于弱势。实际上，即使目前9月盘面养殖利润偏高，但考虑到终端需求者对成本的不敏感以及合理预期，9月蛋价缺乏大幅下挫的基础。考虑到，年内季节性低点已经出现，现货价格大幅下探的可能性较低。且目前5月合约价格除 去包装合理升水后，甚至已经贴水于现货，预计其下方空 间亦有限。操作上，鉴于目前9徒儿鸡蛋价格已经回升至3800-4000元/500kg区间，且现货存在回调预期，建议多单轻仓持有，关注5日均线支撑。

金属研发团队成员

方俊锋(Z0000406)，李宁(Z0001827)，黄慧雯（Z0010132），卫来，侯婧

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），常雪梅，邓世恒，蒋海辉，何立弘

农产品研发团队成员

邓宁宁(Z0001831)，朱罡（Z0010650），高彬

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，李宁(Z0001827)，王慧，王一鸣