中信期货有色金属（铜）周报20160418

一季度数据乐观 但房地产调控后情况存忧

策略摘要：

投资策略：

故整体来看，缺乏实体消费好转的支撑，加上铜供应面不具有黑色等品种的供应收缩情况，铜价上方压力仍较大。操作上，可依托20日均线逢高试空，若铜价能站稳20日线，则空单先选择止损离场。

重要的变化：

1. 美国商品期货交易委员会(CFTC)周五(4月15日)公布的周度报告显示，截至4月12日当周，对冲基金和基金经理增持Comex黄金和白银净多头头寸，铜净头寸转为净空。截至4月12日当周，COMEX铜投机净多头头寸连续5周遭到减持，本周大减18167手，净头寸转为9688手净空头合约。

2. 哈萨克斯坦第一季度铜产量较去年同期增加5.3%至99713吨。

3. LME库存连续第二周出现增长，最新报147975吨。注销仓单比例持续回落至22.2%，或预示LME库存仍将继续上行。上期所库存继续回落28983吨至331942吨。

本周展望：

数据方面，能源局最新电力投资显示，1-3月电网基本建设投资完成额累计同比增长40.91%，增幅较1-2月的35.67%进一步增长。从线缆企业订单以及交货情况调研显示，第一季度线缆企业整体情况偏淡，故预计投资完成额大幅增加，或存在去年年末电网订单集中交货后的货款结算周期。国网招标项目中第一季度电缆量无论是交货量亦或招标量均未有与投资额向匹配的增长，故由此判断电力用铜需求并未如电网投资增速的乐观。从目前线缆企业以及变压器企业手持订单来看，电网投资同比高增速较难持续，1-3月40.91%的增速或为年内最高值。

房地产数据方面，1-3月房屋竣工面积累计增速为17.7%，较1-2月28.9%出现回落。无论建筑中电缆铺设亦或后期装修中的卫浴以及家电等需求，均主要在房屋竣工周期，而从房屋竣工与房屋新开工对比，数据滞后在一年左右。房屋新开工面积负增长周期已持续两年2014-2015，故预计竣工面积较难脱离开工负增长周期，仅一年(2015)就摆脱负增长格局。短期竣工面积的大幅正增长或受益于去年四季度开启的房地产销售大幅回暖带动施工进程的加速。而随着近期各地出台楼市调控政策，房地产销售市场迅速降温，预计后期对施工的拉动将减弱，房屋竣工面积将再次走低甚至回归至负增长。此外，房地产市场热销带动的家电市场备货生产旺季或也将受到楼市调控影响。整体来看由去年4季度开始的房地产销售热带动的各方面铜需求提升势头或暂告一段落。故一定程度上来看，一季度偏好的经济数据已在铜价上体现，若经济无进一步向好的预期，铜价较难继续呈现向好格局。

风险点：

1、黑色继续高举高打，市场对中国经济乐观程度全面提升。