今日早盘研发视点2016-04-15

宏观

关注中国一季度GDP增长及固定投资、消费数据和工业增加值等宏观经济数据

昨日美元指数上涨，大宗商品涨跌不一，欧美股市上涨。国际方面，美国3月CPI同比增长0.9%，不及预期的1.1%，核心CPI同比增长2.2%，不及预期的2.3%，表明美国潜在通胀压力仍温和，从4月9日当周初请失业金人数来看，降至25.3万人，创1973年以来最低水平。美国亚特兰大联储主席洛克哈特表示，美国通胀预期仍然受到合理控制，2%的通胀率并非是上限，利率决议主要取决于数据。票委布拉德表示，目前FOMC的通用和就业目标已经从本质实现，目前政策基本正常化。英国方面，英国央行宣布维持利率0.5%和资产购买目标在3750亿英镑不变，且在公投前不太可能加息，英国退欧在短期内可能抑制需求增长。国内方面，央行副行长易纲表示，中国在转向消费型经济将耗时数年，目前的倾向政策框架仍然在过渡这中，人民币汇率基于市场供求，当前的汇率结果优于自由浮动的人民币。今日重点关注中国一季度GDP增长及固定投资、消费数据和工业增加值等宏观经济数据。

宏观金融
研发团队

股指期货

多单持有

昨日早盘3组期指小幅高开，之后全天维持震荡，午后市场出现小幅跳水，但之后中小盘个股维持强势，盘面热点开始扩散，最终市场以上涨报收。其中创业板指数涨幅较大，而上证指数涨幅较少。资金面上，隔夜SHIBOR继续小幅攀升，有消息称为缓解本周来资金面趋紧压力，央行开展了2855亿元中期借贷便利操作，来对冲之前的到期量，同时小幅开展7天期逆回购操作。技术上，3组期指维持小幅震荡态势，IC主力合约表现强势，而IF、IH主力合约则小幅走低。总体来看，市场仍处于反弹态势，但近期涨幅较大，短线需要震荡整理。操作上，建议多单持有。

国债期货

6-9正套继续持有

昨日五债主力减仓下行，跌落均线系统下方，十债主力低开低走跌破近期震荡区间下沿。资金面上，银行间市场货币利率涨跌不一，其中SHIBOR利率全线上涨，而质押回购利率大多回落，央行昨日进行400亿逆回购，当日净投放300亿元，日前开展的MLF对流动性提振有限，下周MLF到期及缴税因素令资金面承压。目前已公布的3月经济数据频频向好增加经济回暖预期，近期大宗商品及股市反弹提升风险偏好，同时资金面趋紧均对期债产生压制，期价或将延续弱势。跨期方面，当季合约昨日表现逊于远季合约，跨期价差有所回落，关注今日公布的GDP、工业、投资、消费数据的指引，操作上，6-9正套继续持有。

贵金属

观望为宜

昨日贵金属收跌，伦敦金收于20日线下方。美国方面，3月CPI增长0.1%，差于预期的0.2%，但好于前值-0.2%；核心CPI增长0.1%，差于预期0.2%及前值0.3%。亚特兰大联储主席洛克哈特表示，疲软的通胀与消费者开支数据使他改变立场，他现在反对在4月后期加息的想法，但他并不是美联储货币政策委员会今年的投票委员。资金面上，SPDR再度减仓3.26吨至806.82吨，SLV持仓量维持于10396.29吨。总体来看，贵金属进入季节性弱势格局、SPDR连续减仓、美元指数阶段性反弹或将利空贵金属，但通胀数据不及预期亦令加息时机延后，建议观望为宜。

金属
研发团队

铜(CU)

暂时观望。

隔夜LME铜4840美元，收盘上涨0.06%，沪铜期价37080元，收盘上涨0.32%，伦铜现货升水18.5美元/吨，较前一日收窄3.5美元，伦铜库存146500吨，增加25吨，沪铜现货升水5元/吨，较前一日收窄30元，沪铜注册仓单160832吨，减少3135吨。震荡回落，铜价短期上涨动能减弱，进入调整期。尽管隔月基差一度扩大近200元/吨，但持货商甩货意愿强，市场进口铜货源继续充足，升水难以推升。中间商寻觅低价货源，但未见平水铜贴水报价，下游表现理智，鲜有买盘。现货对铜价的支持影响力显弱。今日上海电解铜现货报平水-升水50元/吨，平水铜成交价格36680元/吨-36800元/吨，升水铜成交价格36700元/吨-36820元/吨。市场需求资金面的刺激支撑，操作上暂时观望。

螺纹钢(RB)

观望为宜

昨日现货市场报价继续上涨，主导品牌经销商报价多数以稳为主，市场交易氛围依然良好，目前华东大厂基本报在2520-2550元/吨之间，部分厂提更是报至2600元/吨。短期市场资源仍未有明显的补充，钢厂到货依然缓慢，现货市场仍有较强的支撑。昨日螺纹钢主力1610合约震荡走弱，期价高位调整，多空争夺加剧，关注反弹动力以及下方2300一线附近支撑情况，观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

昨日现货市场成交延续火爆，市场大户成交量维持在900吨左右。另外，由于市场库存水平依然较低，现货市场议价空间较为有限，贸易商态度较为强硬，市场成交价格与市场报价几乎没有差异，综合来看，预计短期内热卷现货市场价格仍将保持强势。昨日热卷主力1610合约高位回落，期价触及下方5日均线附近支撑，高位争夺加剧，观望为宜。

铝(AL)

暂时观望。

隔夜LME铝价$1558，收盘上涨0.32%，沪铝期价11955元，收盘下跌0.33%，伦铝现货贴水12美元/吨，较前一日扩大2.5美元，伦铝库存2721500吨，下降8975吨，沪铝现货贴水10元/吨，较前一日收窄15，沪铝注册仓单203694吨，下降2826吨。在期铝直线下跌期间，持货商急于换现，出货意愿积极，期铝当月企稳后，心态趋稳，中间商低价补货意愿强烈，下游畏跌按需采购为主，市场成交集中于贸易商之间。中国铝业与印尼企业共同合作，开发位于印尼西加里曼丹的氧化铝冶炼厂；中铝将持有该项目49%的股权，该氧化铝冶炼厂的初始产能为100万吨/年，项目预计在2019年完工；华兴铝业二期100万吨氧化铝项目在山西吕梁建成投产。

锌(ZN)

暂时观望

隔夜LME锌价1861.8美元，收盘下跌0.88%，沪锌期价14830，收盘下跌1%，伦锌现货贴水12.25美元/吨，较前一日收窄0.25美元，伦锌库存418550吨，下降2225吨，沪锌现货贴水80元/吨，较前一日扩大20元，沪锌注册仓单176657吨，增加178吨。锌价持续高位震荡，下游刚需少采。炼厂出货，市场现货贴水维持，成交以贸易商长单交付为主；进口锌市场依旧紧缺，部分好牌子价格坚挺，与国产锌价差不大。下游刚需少采，品牌以进口以及非注册国产为主。市场威高观望情绪较浓，需求并无明显好转，短期价格面临回调。

镍(NI)

暂时观望

隔夜LME镍9000美元，收盘上涨0.56%，沪镍期价69720，收盘上涨0.3%，伦镍现货贴水32美元/吨，较前一日扩大1.8美元，伦镍库存427182吨，减少1530吨，沪镍注册仓单74663吨，增长2007吨。当前市场中镍矿期货资源有限，个别贸易商当前NI1.5%CIF最高报价至29美元/湿吨。市场上部分贸易商或于4月下旬开始尝试报盘，但短期内到港数量难有明显放量， 预计到5月底6月初，到港资源才有明显放量。镍矿价格短时间内对电解镍价格形成支撑，但后期供应端到位之后，供需矛盾仍将压制电解镍价格。

铁矿石(I)

观望为宜

近期进口矿现货市场价格继续走强，询盘较多，成交量放缓，封盘现象明显。港口贸易商对后市价格持乐观态度，钢厂采购量有所释放，短期现货报价依然维持强势。国产矿市场平稳运行，各地区价格变化较小，河北地区矿价有所上涨。昨日铁矿石主力1609合约震荡回落，期价触及前期高点附近后调整，预计短期多空争夺或将加剧，观望为宜。

天胶(RU)

暂时观望

隔夜天胶偏强震荡运行。供应方面，目前主产区处在停割时期，供应压力相对较小，但是此前东南亚各国限制出口的政策兑现不及预期，导致供应端对胶价的支撑能力并不稳定。需求方面，目前轮胎开工处在相对较高的位置，对天胶的需求也相对稳定，对胶价有提振能力。但是由于目前社会库存仍然较大，胶价在目前或者更高的位置面临中化等大型企业的抛售压力。综上所述，预计胶价近期仍未以窄幅震荡行情为主，操作上建议暂时观望。

能化
研发团队

原油

市场静待周日多哈会谈，原油期货高位震荡

原油昨夜高位震荡，市场在等待周日于多哈举行的产油国会议。周三公布的美国原油库存增加幅度超过此前分析师预期，进口量增加，加工量减少，美国原油库存增幅大于预期。美国能源信息署发布的数据显示，美国原油库存和馏分油库存增长而汽油库存下降。欧佩克在4月份《石油市场月度报告》中指出，非欧佩克产油国原油产量降幅大于预期，油价在两年前开始出现历史最大跌势后，这些产油国继续削减支出。美国能源信息署周二发布了4月份《短期能源展望》，上调未来两年油价预测。同时大幅度下调美国原油产量预测，2016年和2017年原油日产量预测都比3月份报告下调了100万桶。目前美国原油总库存已经出现回落，炼油厂开工率上升限制了原油库存增幅。目前美国原油产量已经开始收缩。我们认为当前油价偏强势运行等待4月17日产油国会议。

塑料(L)

谨慎观望

昨日连塑料主力1609合约低开高走，日内期价偏强震荡，上方均线阻力明显。现货市场主流报价走软50-150元/吨不等，部分石化继续下调出厂价，市场交投气氛悲观，商家继续随行跟跌。下游需求疲软，补仓积极性不高，实盘成交欠佳。目前连塑料供给端压力不大，但随着需求弱化，料期价整体或上行乏力，建议短期关注上方均线阻力，暂谨慎观望为宜。

聚丙烯(PP)

谨慎观望

昨日聚丙烯主力1609合约窄幅整理，日内价格波幅有限，现货市场主流报价继续回落，部分石化下调出厂价格，市场交易气氛不佳，下游工厂观望后市，实盘有限。目前粉料价格坚挺以及供给端偏紧为期价提供利多支撑，但石化库存小幅累积、需求欠佳令期价上行乏力，短期或延续震荡，暂谨慎观望为宜。

PTA(TA)

远月多单持有

近期原油价格偏强运行，提振PTA期价，隔夜期价延续涨幅高开后小幅回落，日线40日线获得支撑，周线呈突破形态。成本方面，原油前期受冻结产量推动维持强势，但基本面并无改变，原油仍有回落风险。基本面上看，目前PTA价格维持稳定，开工率明显提升，江阴汉邦220万吨停车对供应端有所提振。而3月份国内PTA负荷和下游聚酯负荷双双进入回升通道。PX价格较为坚挺，提振PTA现货，整体供需维持当前供需格局，处于紧平衡状态。库存方面，前期春节停工有所积压，建库存状态继续维持。现货方面，PTA内盘报价维持稳定，亦有成交跟随。操作上，近月投产压力及仓单可能压制价格，就中长期而言，PTA整体位于行业景气低点，9月多单持有。

焦炭(J)

多单继续持有

隔夜焦炭主力1609合约小幅回落。现货方面，近期价格非主流报价略有小幅上调，多数焦化企业节后均持观望态度，但下游钢材价格以及钢坯的疯狂拉涨带动了焦化企业涨价的积极性，短期内价格或将稳中上涨，操作上建议多单继续持有。

焦煤(JM)

多单继续持有

隔夜焦煤主力1609合约小幅回落，在下游钢材和钢坯价格拉涨的带动下，焦煤价格出现了连续上涨。现货市场方面，节后煤矿开工一般，下游按需采购，成交积极性略有改善，主流焦煤价格近期也连续提价，操作上建议多单继续持有。

动力煤(TC)

暂且观望

隔夜动力煤主力1609合约小幅回落。现货市场方面，港口库存继续维持低位，但各地坑口的销价格节后小幅上涨，且走货顺畅。在铁路及公路运费下降了之后，煤矿发货至北方港口的积极性依然低迷，南方港口则目前以印尼煤走货为主，相比之下，澳洲煤利薄，国内日耗煤维持在50-60万吨每日左右，需求端变化不大，操作上建议投资者暂且观望。

甲醇(ME)

暂且观望

国内甲醇市场整体表现一般，内地市场虽调整不大，然整体出货氛围显平淡，且部分地区下游接货迟缓，短期内地或呈偏弱行情，不排除局部继续走低可能；近期期货近月合约继续下滑，或影响日内港口现货，港口将维持窄幅整理行情。隔夜甲醇期价高开低走，操作上建议暂且观望。

玻璃(FG)

暂且观望

从近期生产企业出库看，贸易商和深加工企业补库存多于有效市场需求，因此更多的是转化为社会库存。从市场需求看，深加工企业订单同比去年有一定幅度的减少，同时国内房地产企业拖欠货款比较严重也造成深加工企业接单谨慎。隔夜玻璃期价再创新高，操作上建议暂且观望为宜。

胶板(BB)

谨慎观望为宜

胶板期货主力合约昨日无成交。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

谨慎观望为宜

纤板期货主力合约昨日无成交。技术上看，期价跌破55元/张一线支撑后，期价重心上行乏力，均线系统呈现空头排列，且MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

暂时观望

昨夜白糖期价增仓偏弱，虽然价格重心下移，但仍站上5600元/吨整数关口。市场方面，柳州中间商报价5440元/吨，较上个交易日持平，成交稍好。截至目前，广西仅剩1家糖厂未收榨，阶段性供应压力逐渐弱化。目前抑制盘面上涨动能的因素依旧在季节性淡季的疲弱消费，但随着时间推移，消费将逐渐回暖，届时盘面将开启一波中等级别上涨行情。不过，3月产销数据表现较差，广东、海南、云南以及广西产销产销率均同比下滑 ，预示销售依旧疲弱，走私挤压以及淀粉糖替代超预期均 是无法回避的问题。操作上，考虑到产销数据以及近期外糖弱势的负面拖累，近期糖价波动加剧，近期波动区间仍为5550-5650元/吨，建议投资者暂时观望。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

玉米暂时观望，淀粉空单继续持有

因出口销售强于预期以及南美天气担忧，隔夜美玉米主力合约收高。国内方面，昨日连玉米期价震荡偏强，价格中枢略有上衣。东北港口玉米收购量依旧有限，南方港口价格坚挺，东北深加工企业挂牌价格变化不大，东北轮换玉米出库点增加，但局部粮质令人堪忧，华北深加工企业挂牌价格涨跌互现，南方销区继续承受来自轮换玉米出库的压力。近期由于临储扩大规模以及美玉米价格强势，引发连玉米期价连续反弹，但目前已经逼近60日均线，其上方空间较为有限，建议暂时观望，关注60日均线阻力。淀粉方面，国内玉米淀粉场内交投气氛一般，观望气氛较浓，仍难以摆脱需求低迷的阴霾，在多方利空因素的影响下，市场商谈价格不稳定，部分企业根据自身成本以及库存等情况，继续小幅调整刺激下游接货积极性，市场整体商谈重心趋于低端。卓创认为，在市场无明显利好因素刺激下，近期玉米淀粉市场很难出现实质性的好转，弱势格局或将延续。操作上，建议空单继续持有。

豆一(A)

尝试买9抛1正套

昨夜连豆期价震荡偏弱，近期主要受美豆价格走势指引。市场方面，目前国内大豆价格弱势平稳，油厂收购价格下跌。近几年黑龙江绝大多数国产大豆压榨企业已停产倒闭，个别 转型生产食用粕，开工率处于极低水平，仅一些小型油厂 在断断续续开工，国产大豆在压榨领域用量极其低下，油 用大豆需求疲弱，油厂大部分停收，仅个别小油厂零星收 购。同时，南方食品加工企业采购尚未规模性启动，大豆 经销商外销依然偏慢，入市信心受挫。虽然3月初以来，港 口港口进口豆商检趋严，但除了进口转基因大豆外，俄罗 斯大豆价格较低，也在占领国内国产大豆市场，去年开始 进口量趋增，国产大豆价格走势陷于被动，受外盘低价进 口豆冲击力度较大。而且目前南美大豆集中到港，对整体豆类形成供应压力，且因生猪存栏处于较低水平，饲用需求较差，部分进口豆粕出现胀库风险，豆类整体偏弱。操作上，60日均线相对阻力较大，同时考虑到目前市场逐渐由种玉米转变成大豆的意向，建议尝试买9抛1套利。

豆粕(M)

豆粕强势过激，买1抛9为主

上周美国农业部种植意向报告出台，种植面积低于市场预期，但仅仅是面积的下调并不能改变宽松的美豆供需格局，此外北美大豆升贴水处于历史低位，可见豆农买货积极。本周USDA报告上调了旧作的出口，这符合近期的市场预期，南美整体政治经济的不稳定性影响着南美两大国的本币稳定性，巴西弹劾总统的议案已在众议院通过，巴西豆农惜售情绪加强，阿根廷部分洪涝淹没豆田，这是当下CBOT最主要的利多支撑。不过，国内养殖继续呈现低迷状态，豆类供需大环境看仍是一个偏空的供需预期，当下就开始趋势性唱多豆粕依据并不足，且当下现货基差在不断走弱，操作上油粕比回调头寸建议离场，单边可试空，买1抛9亦可参与。

豆油(Y)

油粕比回调暂止

国际方面，原油价格形态看已形成中期反弹，未来30美元/桶以下的概率在下降，海外油脂期价受到支撑，不过短期原油强势回归的概率也并不大。在马棕利多兑现的真空期，外盘油脂建议谨慎看待。国内菜油抛储力度较大继续压制油脂整体价格，5月之后菜油库存将显著回升。虽然从当下供需基本面来看豆油基本面并不弱，60万吨的库存数据使得基差不会过低，但是市场更偏向于2季度出库的储备菜油的释放会对豆油消费形成冲击，油粕比回调暂时告一段落，关注豆棕是否有进一步收窄的机会。

棕榈油(P)

高位震荡

棕油方面，1季度马来沙巴等地区的强干旱再现，对棕油继续提供更多的利多支撑。但本周MPOB报告中产量降幅低于市场预期，对后市供需平衡的紧张格局预期下调，3月的出口数据虽然不错但在上调出口税费之后，4月马棕的出口难以有效预估，整体上马棕进入利多兑现后的真空期。操作上，油粕比继续上攻难度加大，棕油多单减持或离场观望，等待再次介入多单的机会，豆棕扩大套利建议离场，因印尼棕油产量下降幅度高于预期。

菜籽类

菜油暂时观望，豆菜粕比价区间思路操作

菜系3月主要交易时段维持9月偏强，近月偏弱的格局，主要是两方面：一是菜油抛储量不断加大，过去3个月已成交百万吨，按此节奏如果在2季度菜油出库，必定也会对其他油脂消费形成挤压，且计划年度抛储量在200万吨，豆菜油价差目前进入低位区间震荡，这可能是油脂再度深度贴水海外油脂的一年。第二是，寒潮令今年的水产养殖损失较大，或将刺激后期2、3季度的补塘需求，加之考虑到国产菜籽的减产预期近期更为强烈，因此9月豆菜粕比价预计低位震荡为主，1.17至1.21之间区间操作思路为主。

鸡蛋(JD)

9月多单轻仓持有，或者卖出1月形成正套

昨日鸡蛋期价高开低走，多头格局未变。市场方面，全国鸡蛋价格稳中小幅下滑，尤其是受上海落价影响的产区下滑地区较多，目前各个流通环节存货不多，加上销区走货不给力，短线预计全国行情偏于弱势。实际上，即使目前9月盘面养殖利润偏高，但考虑到终端需求者对成本的不敏感以及合理预期，9月蛋价缺乏大幅下挫的基础。考虑到，年内季节性低点已经出现，现货价格大幅下探的可能性较低。且目前5月合约价格除 去包装合理升水后，甚至已经贴水于现货，预计其下方空 间亦有限。操作上，鉴于目前9徒儿鸡蛋价格已经回升至3800-4000元/500kg区间，且现货存在回调预期，建议卖出1月形成正套。

金属研发团队成员

方俊锋(Z0000406)，李宁(Z0001827)，黄慧雯（Z0010132），卫来，侯婧

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），常雪梅，邓世恒，蒋海辉，何立弘

农产品研发团队成员

邓宁宁(Z0001831)，朱罡（Z0010650），高彬

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，李宁(Z0001827)，王慧，王一鸣