今日早盘研发视点2016-04-14

宏观

关注英国央行利率决议及欧元区和美国3月的CPI增长

昨日美元指数上涨，大宗商品上涨，欧美股市上涨。国际方面，美国3月零售销售数据及PPI数据均不及预期，引发了市场对美国消费支出的担忧，同时PPI的萎缩进一步显示整体通胀还未达到美联储的政策目标。不过，美联储褐皮书显示，大多数地区的物价温和上升，将促使3经济的温和增长。另外，美联储主席耶伦表示由于存在不确定性，美联储有理由谨慎行事。加拿大方面，宣布了维持基准隔夜利率0.5%不变，符合预期，其决议声明表示，受大宗商品价格下滑和商业投资不足影响，经济潜在产出增速料将疲软，而加元也因大宗商品价格和政策预期走强。国内方面，3月出口同比（按美元计）增长11.5%，进口同比下降7.6%，均好于预期，贸易账增加298.6亿美元，主要是由于去年基数低及外需改善和大宗商品价格反弹内需企稳的原因。一季度来，中国经济实现了六个升，体现了经济向好的发展变化。今日重点关注英国央行利率决议及欧元区和美国3月的CPI增长。

宏观金融
研发团队

股指期货

多单持有

隔夜外围股市继续上涨，昨日早盘3组期指小幅高开，之后快速上行，上证指数一度上涨至3100点一线，午后市场以震荡整理为主，临近尾盘市场出现回调，但全天总体维持涨势。盘面上，有色、煤炭等板块表现强势，中小盘个股也有一定的表现，3组期指均出现不同程度上涨。消息上，昨日公布的中国3月出口数据同比增长18.7%，为9个月来首次增长，进一步验证了近期经济回暖的基本面情况。资金面上，隔夜SHIBOR继续小幅上涨，近期短期利率小幅抬升，有消息称中国央行向部分银行就MLF需求询量。两市融资余额再次减少，两市成交额明显提升，上证指数和创业板指数成交均较昨日明显放量，显示市场短期处于强势。技术上，3组期指均出现上涨，短期均线维持多头排列，但下月合约贴水幅度仍维持较高水平。总体来看，市场仍处于上涨通道，操作上建议多单持有。

国债期货

6-9正套继续持有

昨日期债主力低开低走后有所企稳，盘中跌落多条均线，可交割券价格大多下行。资金面上，银行间市场货币利率多数上涨，其中SHIBOR除1年期外均走高，央行昨日进行400亿元逆回购，当日净投放100亿元，盘后央行进行3个月期及6个月期MLF共计2855亿元，以缓解流动性压力。经济面上，3月出口同比由负转正，进口同比降幅收窄，近日公布的经济数据纷纷向好，增加对经济回暖预期。此外，大宗商品及股市反弹提升风险偏好，对期债产生压制，期价或将延续弱势震荡格局，关注后续经济指标。操作上，远季合约相对近季的弱势持续，6-9正套继续持有。

贵金属

多单谨慎持有

昨日贵金属高位震荡。美国方面，3月零售销售月率增长-0.3%，差于预期0.1%及前值0；3月PPI年率增长-0.1%，差于前值0；美联储公布的褐皮书报告中表示，美国已出现全国性工资增长，原油与天然气生产下降已经出现结束迹象；美联储主席耶伦表示，央行在制定货币政策时必须谨慎行事，避免作出对美国经济弊大于利的决定。资金面上，SPDR减仓5.06吨至810.08吨，SLV减仓59.19吨至10396.29吨。总体来看，美联储表态仍趋向于鸽派，但贵金属ETF均出现减仓，且伦敦金已跌至20日线附近，建议多单谨慎持有。

金属
研发团队

铜(CU)

暂时观望。

隔夜LME铜4837美元，收盘上涨1.19%，沪铜期价37030元，收盘上涨0.9%，伦铜现货升水22美元/吨，较前一日扩大7美元，伦铜库存146475吨，增加25吨，沪铜现货升水35元/吨，较前一日扩大10元，沪铜注册仓单163967吨，减少4406吨。中间商急于换现，好铜升水仅能维持在20-50元/吨，平水铜挣扎于平水附近。近期沪伦比值略有上修，进口铜货源充足。现货成交集中活跃在贸易商之间，但下游无意追高买货。市场整体因铜价大涨而受抑。市场对于中国改革预期偏好，但是短期内铜供需结构难以改变，下游消费对于价格上涨没有明显支撑，投机力量炒作氛围较浓，应理性对待消费改善预期。

螺纹钢(RB)

观望为宜

昨日现货市场建筑钢材报价继续上涨，受到期货盘面强势的影响，主导品牌及经销商报价持续走高，但由于前期拉涨幅度过大，现货市场整体涨幅趋缓。市场整体销量小幅下滑，大户成交多在千吨左右，各资源报价小涨，华东大厂资源普遍报在2470-2480元/吨，小常资源基本在2330-2350元/吨。目前市场信心依然较强，预计短期现货市场表现依然偏强为主。昨日螺纹钢主力1610合约继续反弹，但盘中波幅加大，收长上影线小阳线，预计短期多空争夺将有所加剧，观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

昨日市场成交延续良好，在期货表现持续强势的影响下，市场大户成交量在1500吨左右。据了解，目前市场资源仍处低位水平，市场涨价热情依然较高，从后期资源的到货情况来看，也均无大批的集中到货。综合来看，短期内上海市场热卷价格表现将持续坚挺，后市仍有涨价的空间。昨日热卷主力1610合约继续走强，但盘中波动加剧，午后期价震荡走弱，收长上影线小阳线，预计短期市场争夺将有所加剧，关注反弹动力，暂时观望为宜。

铝(AL)

暂时观望。

隔夜LME铝价$1553，收盘上涨1.07%，沪铝期价12030元，收盘上涨0.59%，伦铝现货贴水9.5美元/吨，较前一日收窄4.25美元，伦铝库存2730475吨，下降4725吨，沪铝现货升水5元/吨，较前一日收窄15，沪铝注册仓单206521吨，下降2346吨。持货商逢高出货积极，现货价格较昨日大幅提高，中间商跟涨情绪受抑，下游观望情绪滋生，随着期铝当月回落，市场观望氛围渐浓，整体成交畏高受抑。海关总署今日公布数据显示，2016年3月中国出口未锻轧铝及铝材总量为42万吨，同比增加16.7%，今年前3月中国累计出口未锻轧铝及铝材108万吨，同比减少11.0%。铝价在1万2承压，多空分歧较大，暂时观望。

锌(ZN)

暂时观望。

隔夜LME锌价1878美元，收盘上涨1.68%，沪锌期价15015，收盘上涨2.84%，伦锌现货贴水12.5美元/吨，较前一日扩大0.5美元，伦锌库存420775吨，下降2950吨，沪锌现货贴水60元/吨，较前一日扩大20元，沪锌注册仓单176479吨，增加1547吨。根据vedanta的财报，公司财年第四季度锌产量18.8万吨，同比减少30%，再加上过去一段时间以来，锌tc一路走低，市场预期去年锌矿公司的减产计划已经确实影响到上游端的供应，再加上外围供应品的强劲复苏，锌价尤为收到追捧，多头市场，波动较大，暂时观望。

镍(NI)

暂时观望。

隔夜LME镍8950美元，收盘上涨0.96%，沪镍期价69590，收盘上涨0.88%，伦镍现货贴水30.2美元/吨，较前一日收窄5.3美元，伦镍库存428712吨，增加72吨，沪镍注册仓单74663吨，增长减少30吨。彭博4月13日消息称，根据研究机构HIS的预测，全球70%的镍生产企业生产成本出现亏损，其中40%企业属于多元化经营，所以无惧镍业务的损失，5%-10%的企业有获得政府的补贴或其他形式的补助，而1/4的企业会对镍价的起伏尤为敏感。金川镍现货较无锡主力合约1605升水600元/吨成交，俄镍现货较无锡主力合约1605贴水300元/吨成交，期镍强势，贸易商高位出货积极，但因前期升水高，现货升水下降有限，下游接货意愿弱，成交减弱。暂时观望。

铁矿石(I)

观望为宜

进口矿价格延续涨势，但整体成交情况一般，现货市场受到期货市场涨停的带动，涨价情绪高涨。远期现货报价普遍上涨，买房询盘积极，活跃度较好。高频矿粉卖盘较少，报价坚挺。港口报价普遍上涨10-15元/吨，议价空间较小。国产矿主产区市场企稳运行。昨日铁矿石主力1609合约继续拉涨，尾盘小幅回落，期价延续反弹态势，关注反弹动力，暂时观望为宜。

天胶(RU)

暂时观望

隔夜天胶偏弱震荡运行。供应方面，目前主产区处在停割时期，供应压力相对较小，但是此前东南亚各国限制出口的政策兑现不及预期，导致供应端对胶价的支撑能力并不稳定。需求方面，目前轮胎开工处在相对较高的位置，对天胶的需求也相对稳定，对胶价有提振能力。但是由于目前社会库存仍然较大，胶价在目前或者更高的位置面临中化等大型企业的抛售压力。综上所述，预计胶价近期仍未以窄幅震荡行情为主，操作上建议暂时观望。

能化
研发团队

原油

美国原油库存增幅超预期，原油期货回跌

美国原油库存增加幅度超过此前分析师预期，市场对周日即将进行的多哈冻产会谈感到悲观，国际油价从年内高点回跌。进口量增加，加工量减少，美国原油库存增幅大于预期。美国能源信息署发布的数据显示，美国原油库存和馏分油库存增长而汽油库存下降。欧佩克在4月份《石油市场月度报告》中指出，非欧佩克产油国原油产量降幅大于预期，油价在两年前开始出现历史最大跌势后，这些产油国继续削减支出。美国能源信息署周二发布了4月份《短期能源展望》，上调未来两年油价预测。同时大幅度下调美国原油产量预测，2016年和2017年原油日产量预测都比3月份报告下调了100万桶。目前美国原油总库存已经出现回落，炼油厂开工率上升限制了原油库存增幅。目前美国原油产量已经开始收缩。我们认为当前油价偏强势运行等待4月17日产油国会议。

塑料(L)

谨慎观望

昨日连塑料主力1609合约高开开盘后冲高回落，期价下破均线支撑后弱势下挫，日内宽幅震荡。现货市场线性和高压个别跌50-100元/吨，华北和华东个别低压略低50元/吨。部分石化继续降价销售，且商家出货不畅，延续小幅跟跌。终端询盘无明显改观，刚需采购仍为主势。近期石化库存略有累积，加之终端需求转弱令期价承压，但基本面整体尚可或将部分限制期价回落空间，建议暂谨慎观望为宜。

聚丙烯(PP)

谨慎观望

昨日聚丙烯主力1609合约冲高回落，期价于前期阶段性高点受阻后再次回落至均线系统附近，日内期价宽幅震荡。现货市场维稳为主，石化各大区出厂价平稳，对市场形成部分成本支撑，贸易商随行出货，下游工厂接货意愿有限，市场交投氛围清淡。目前镇海、宝丰等装置检修令供给端依然偏紧，这为聚丙烯期价提供部分支撑，短期关注期价于均线系统附近表现，暂谨慎观望为宜。

PTA(TA)

远月多单谨慎持有

近期原油价格偏强运行，提振PTA期价，隔夜期价震荡运行，日线40日线获得支撑。成本方面，原油前期受冻结产量推动维持强势，但基本面并无改变，原油仍有回落风险。基本面上看，目前PTA价格维持稳定，开工率明显提升，江阴汉邦220万吨停车对供应端有所提振。而3月份国内PTA负荷和下游聚酯负荷双双进入回升通道。PX价格较为坚挺，提振PTA现货，整体供需维持当前供需格局，处于紧平衡状态。库存方面，前期春节停工有所积压，建库存状态继续维持。现货方面，PTA内盘报价维持稳定，亦有成交跟随。操作上，近月投产压力及仓单可能压制价格，就中长期而言，PTA整体位于行业景气低点，9月多单谨慎持有。

焦炭(J)

多单继续持有

隔夜焦炭主力1609合约维持震荡。现货方面，近期价格非主流报价略有小幅上调，多数焦化企业节后均持观望态度，但下游钢材价格以及钢坯的疯狂拉涨带动了焦化企业涨价的积极性，短期内价格或将稳中上涨，操作上建议多单继续持有。

焦煤(JM)

多单继续持有

隔夜焦煤主力1609合约维持震荡，在下游钢材和钢坯价格拉涨的带动下，焦煤价格出现了连续上涨。现货市场方面，节后煤矿开工一般，下游按需采购，成交积极性略有改善，主流焦煤价格近期也连续提价，操作上建议多单继续持有。

动力煤(TC)

暂且观望

隔夜动力煤主力1609合约大幅上涨。现货市场方面，港口库存继续维持低位，但各地坑口的销价格节后小幅上涨，且走货顺畅。在铁路及公路运费下降了之后，煤矿发货至北方港口的积极性依然低迷，南方港口则目前以印尼煤走货为主，相比之下，澳洲煤利薄，国内日耗煤维持在50-60万吨每日左右，需求端变化不大，操作上建议投资者暂且观望。

甲醇(ME)

暂且观望

国内甲醇市场整体表现一般，内地市场虽调整不大，然整体出货氛围显平淡，且部分地区下游接货迟缓，短期内地或呈偏弱行情，不排除局部继续走低可能；近期期货近月合约继续下滑，或影响日内港口现货，港口将维持窄幅整理行情。隔夜甲醇期价震荡盘整，操作上建议暂且观望。

玻璃(FG)

暂且观望

从近期生产企业出库看，贸易商和深加工企业补库存多于有效市场需求，因此更多的是转化为社会库存。从市场需求看，深加工企业订单同比去年有一定幅度的减少，同时国内房地产企业拖欠货款比较严重也造成深加工企业接单谨慎。隔夜玻璃期价低开震荡，冲高回落，操作上建议暂且观望为宜。

胶板(BB)

谨慎观望为宜

胶板期货主力合约昨日无成交。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

谨慎观望为宜

纤板期货主力合约昨日无成交。技术上看，期价跌破55元/张一线支撑后，期价重心上行乏力，均线系统呈现空头排列，且MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

暂时观望

昨夜白糖期震荡整理，近期围绕5600元/吨一线震荡概率较大。市场方面，柳州中间商报价5440元/吨，较上个交易日持平，成交稍好。截至目前，广西仅剩1家糖厂未收榨，阶段性供应压力逐渐弱化。目前抑制盘面上涨动能的因素依旧在季节性淡季的疲弱消费，但随着时间推移，消费将逐渐回暖，届时盘面将开启一波中级上涨行情。不过，3月产销数据表现较差，广东、海南、云南以及广西产销产销率均同比下滑，预示销售依旧疲弱，走私挤压以及淀粉糖替代超预期均是无法回避的问题。操作上，考虑到产销数据以及外糖疲弱的负面拖累，近期糖价波动加剧，建议投资者暂时观望。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

玉米远月试空，淀粉空单继续持有

因技术性买盘，隔夜美玉米主力合约收高。国内方面，昨日连玉米期价冲高回落，上方20日均线压力偏重。国内方面，东北港口玉米行情低迷，轮换玉米陆续出库，南方港口进口谷物到货令市场进一步承压，东北深加工企业挂牌价格下调为主，华北深加工企业挂牌继续走软，南方销区承压下行。由于远月直补预期较强，因此与进口联动性加强，在美玉米大幅增加种植面积的情况下，远月玉米将明显承压，若美玉米价格重心下移，则将进一步打压1701合约，建议轻仓试空1701合约。淀粉方面，近期深加工收购玉米频频向下调价，预计短期内玉米淀粉市场价格走势难言乐观，但考虑到原料以及主副产品近期的表现来看，后期玉米淀粉低端价格有望趋于稳定，但局部高端价格存回调风险。操作上，建议空单继续持有。

豆一(A)

暂时观望

昨夜连豆期价冲高回落，反弹动能趋弱。市场方面，目前国内大豆价格弱势平稳，油厂收购价格下跌。近几年黑龙江绝大多数国产大豆压榨企业已停产倒闭，个别转型生产食用粕，开工率处于极低水平，仅一些小型油厂在断断续续开工，国产大豆在压榨领域用量极其低下，油用大豆需求疲弱，油厂大部分停收，仅个别小油厂零星收购。同时，南方食品加工企业采购尚未规模性启动，大豆经销商外销依然偏慢，入市信心受挫。虽然3月初以来，港口港口进口豆商检趋严，但除了进口转基因大豆外，俄罗斯大豆价格较低，也在占领国内国产大豆市场，去年开始进口量趋增，国产大豆价格走势陷于被动，受外盘低价进口豆冲击力度较大。而且目前南美大豆集中到港，对整体豆类形成供应压力，且因生猪存栏处于较低水平，饲用需求较差，部分进口豆粕出现胀库风险，豆类整体偏弱。操作上，鉴于近期连豆在连续下跌后存在反弹需求，建议暂时观望。

豆粕(M)

USDA报告上调出口，中性偏多

上周美国农业部种植意向报告出台，种植面积低于市场预期，但仅仅是面积的下调并不能改变宽松的美豆供需格局，此外北美大豆升贴水处于历史低位，可见豆农买货积极。前夜USDA报告上调了旧作的出口，这符合近期的市场预期，南美整体政治经济的不稳定性影响着南美两大国的本币稳定性，巴西弹劾总统的议案已在众议院通过，巴西豆农惜售情绪加强，这是当下CBOT最主要的利多支撑。国内养殖继续呈现低迷状态，豆类供需大环境看仍是一个偏空的供需预期，当下就开始趋势性唱多豆粕依据并不足，且当下现货基差在不断走弱，操作上油粕比继续看回调，单边观望。

豆油(Y)

油粕比看回调

国际方面，原油价格形态看已形成中期反弹，未来30美元/桶以下的概率在下降，海外油脂期价受到支撑，不过短期原油强势回归的概率也并不大。在马棕利多兑现的真空期，外盘油脂建议谨慎看待。国内菜油抛储力度较大继续压制油脂整体价格，5月之后菜油库存将显著回升。虽然从当下供需基本面来看豆油基本面并不弱，60万吨的库存数据使得基差不会过低，但是市场更偏向于2季度出库的储备菜油的释放会对豆油消费形成冲击，油粕比继续短期看回调，单边选择观望为宜。

棕榈油(P)

豆棕价差扩大套利离场

棕油方面，马来沙巴等地区的强干旱再现，对棕油继续提供更多的利多支撑。但昨日MPOB报告中产量降幅低于市场预期，对后市供需平衡的紧张格局预期下调，3月的出口数据虽然不错但在上调出口税费之后，4月马棕的出口难以有效预估，整体上马棕进入利多兑现后的真空期。操作上，油粕比继续上攻难度加大，棕油多单减持或离场，等待再次介入多单的机会，豆棕扩大套利建议离场，因印尼棕油产量下降幅度高于预期。

菜籽类

菜油暂时观望，豆菜粕比价区间思路操作

菜系3月主要交易时段维持9月偏强，近月偏弱的格局，主要是两方面：一是菜油抛储量不断加大，过去3个月已成交百万吨，按此节奏如果在2季度菜油出库，必定也会对其他油脂消费形成挤压，且计划年度抛储量在200万吨，豆菜油价差目前进入低位区间震荡，这可能是油脂再度深度贴水海外油脂的一年。第二是，寒潮令今年的水产养殖损失较大，或将刺激后期2、3季度的补塘需求，加之考虑到国产菜籽的减产预期近期更为强烈，因此9月豆菜粕比价预计低位震荡为主，1.17至1.21之间区间操作思路为主。

鸡蛋(JD)

9月多单轻仓持有

昨日鸡蛋期价冲高回落，多头格局仍在，近期或将回调至5日均线。市场方面，生产流通环节均无存货，终端市场需求一般，经销商按需采购，业者看稳居多。预计蛋价稳定为主，部分或小幅走高0.05元/斤。实际上，即使目前9月盘面养殖利润偏高，但考虑到终端需求者对成本的不敏感以及合理预期，9月蛋价缺乏大幅下挫的基础。考虑到，年内季节性低点已经出现，现货价格大幅下探的可能性较低。且目前5月合约价格除去包装合理升水后，甚至已经贴水于现货，预计其下方空间亦有限。操作上，建议多单继续持有。

金属研发团队成员

方俊锋(Z0000406)，李宁(Z0001827)，黄慧雯（Z0010132），卫来，侯婧

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），常雪梅，邓世恒，蒋海辉，何立弘

农产品研发团队成员

邓宁宁(Z0001831)，朱罡（Z0010650），高彬

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，李宁(Z0001827)，王慧，王一鸣