今日早盘研发视点2016-04-13

宏观

关注中国3月贸易帐及加拿大央行公布的利率决议料维持利率不变

昨日美元指数收涨，大宗商品普涨，欧美股市上涨。国际方面，美国3月进口价格指数环比0.2%，为2015年6月以来首次增长，将有利于美国通胀水平的回升，促进美联储通胀目标的实现。本周美联储官员将陆续讲话，昨日四位美联储官员发表了较为鹰派言论，其中达拉斯联储主席柯普朗表示，美联储去年12月加息是正确的，并且可能在不远的将来采取行动，哈克和威廉姆斯均表示有信心通胀回到2%，表示加息3次或以上是合理的。国内方面，3月实际使用外资金额为1418.8亿元人民币，同比增长7.8%，好于预期的2.4%，其中高技术服务业涨幅较高，一带一路的相关国家投资呈增长态势，通过外资并购的方式持续增长。今日重点关注中国3月贸易帐及加拿大央行公布的利率决议。

宏观金融
研发团队

股指期货

多单持有

隔夜外围股市出现上涨，昨日早盘3组期指小幅低开，小幅上行后开始调整，IC主力合约一度跌幅较大，午后市场再度小幅下探，创业板指数回补缺口，但主板蓝筹股表现抗跌，上证指数未能回补3000点一线跳空缺口，尾盘市场有所回升，最终3组期指收盘较变化不大。从盘面来看，近期表现强势的热点板块昨日均出现较为明显的回调，而近期滞涨的蓝筹股则表现相对抗跌，因此指数总体跌幅不大。资金面上，隔夜SHIBOR继续小幅回升，央行逆回购量有所加大，两市融资余额止跌回升，但变动幅度不大。上证指数和创业板指数均维持缩量调整态势，总体跌幅不大。技术上，上证指数回探5日、10日均线，但最终未回补之前的跳空缺口，表现较为强势，而创业板指数表现较弱，但仍维持多头趋势。3组期指4月合约本周将进行交割，而5月合约由于移仓效应贴水明显开始扩大，但总体维持强势。操作上，建议多单持有。

国债期货

买近抛远套利单继续持有

昨日期债主力弱势下行，五债表现弱于十债，两期限合约对应的可交割券价格多数回落。资金面上，银行间市场货币利率涨跌互现，央行进行600亿元逆回购，对冲当日到期量，资金面相对中性。3月通胀水平表现温和未对期债带来方向性指引，昨日主力合约成交量萎缩，期价整体维持震荡格局，关注后续公布的3月经济数据。操作上，跨期价差小幅走扩，买近抛远套利单可继续持有。

贵金属

多头思路为主

昨日贵金属收涨，伦敦银创出五个多月新高。美国方面，全美独立企业联合会（NFIB）周二公布的数据显示，3月小型企业信心指数下降0.3点，降至92.6，创两年来新低；该指数的10个分项指数中，有4个指数下降；美国政府3月预算赤字为1080亿美元，较2015年3月增加约一倍。IMF再度下调了全球经济增长预期，将2016年全球经济增长预期从3.4%下调至3.2%，将2017年增长预期从3.6%下调至3.5%，是该机构自去年10月以来第二次下调全球经济增长预期。资金面上，SPDR减仓2.67吨至815.14吨，SLV持仓量维持于10455.48吨。总体来看，全球经济动荡提振避险情绪，且均线系统呈多头排列，建议多头思路操作为主。

金属
研发团队

铜(CU)

暂时观望。

隔夜LME铜4780美元，收盘上涨2.39%，沪铜期价36730元，收盘上涨2.37%，伦铜现货升水15美元/吨，较前一日扩大1.25美元，伦铜库存146450吨，减少900吨，沪铜现货升水25元/吨，较前一日缩小25元，沪铜注册仓单168373吨，减少4986吨。日盘期铜减仓上行，外围市场利好不断，黑色继续拉动工业品反弹行情，但铜基本面依然脆弱，暂时观望。

螺纹钢(RB)

观望为宜

昨日现货市场建筑钢材价格继续上涨，主导品牌及经销商报价普遍大涨，幅度在50-80元/吨，现货市场交投氛围也较为热烈，出货明显。盘中市场报价再度上调，目前华东大厂基本在2430-2460元/吨，小常螺纹钢普遍在2310元/吨上方，短期市场表现将依然强势。昨日螺纹钢主力1610合约继续走强，期价站稳2300一线后持续拉涨，整体仍处偏多表现，观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

昨日热卷现货市场表现依然较强，成交量依然较大，贸易商有意控制出货节奏，市场价格继续拉升至2730-2750元/吨。由于市场规格资源的紧缺，预计短期内现货市场表现将持续坚挺。昨日热卷主力1605合约继续走强，期价站稳2700一线后表现依然强势，预计短期或维持偏多表现，观望为宜。

铝(AL)

暂时观望。

隔夜LME铝价$1536.5，收盘上涨2.13%，沪铝期价11975元，收盘上涨1.57%，伦铝现货贴水13.75美元/吨，较前一日缩小2.75美元，伦铝库存2735200吨，下降7450吨，沪铝现货升水20元/吨，较前一日有所上升，沪铝注册仓单2088661吨，上升545吨。货市场来看，今日上海成交集中11780-11790元/吨，对期铝当月平水；市场流通货源相对充裕，下游稳定接货。目前国内铝社会库存较去年同期减少近40万吨，整个市场结构性供应紧张的局势并未彻底消除。市场消息，新疆嘉润资源计划于4月底启动年产能15万吨电解铝项目，预计于6月份出货。

锌(ZN)

可轻仓逢低持多。

隔夜LME锌价1847美元，收盘上涨5.03%，沪锌期价14775，收盘上涨4.75%，伦锌现货贴水12美元/吨，较前一日收窄0.5美元，伦锌库存423725吨，下降6025吨，沪锌现货贴水40元/吨，较前一日收窄20元，沪锌注册仓单174932吨，下降149吨。冶炼厂仍有惜售情绪，贸易商有囤货迹象，市场流通货源略显紧张。在锌价跌至1.4万一线后，下游补库增多，上周五社会库存就有明显下滑，显示旺季消费端仍然有所改善。行业方面，秘鲁2月锌产量10.7万吨，同比减少5.43%；其1月份产量减少约1.1万吨，表明海外锌矿缩减的态势仍在持续。锌矿供应趋紧的预期依然未发生改变。

镍(NI)

逢低做多。

隔夜LME镍8865美元，收盘下跌3.87%，沪镍期价69210，收盘上涨2.64%，伦镍现货贴水35.5美元/吨，较前一日扩大1美元，伦镍库存428640吨，增加198吨，沪镍注册仓单74693吨，增长1355吨。欧洲不锈钢厂奥托昆普近日发布了2015年度报告。报告预计两年间全球不锈钢消费量年均增长约3%。2016-2017年将分别达到3800万吨和3920万吨，平均年增长率在3%。港口镍铁库存降低，镍铁价格对镍价短期支撑，可尝试轻仓做多。

铁矿石(I)

观望为宜

进口矿市场大幅上涨，成交活跃，港口现货市场报价普涨，天津市场高品粉矿资源较少，涨幅10-20元/吨，唐山、山东市场气氛较好，涨幅明显，其中唐山上调10-15元/吨，山东上涨5-10元/吨。钢厂库存有所增加，钢厂询盘积极，心态转好。国产矿市场主产区价格较为平稳，各地区价格均有调整，但涨跌幅不大。昨日铁矿石主力1609合约大幅拉涨，午后延续反弹态势封涨停板，整体表现转强，期价突破20日均线压力，预计短期表现仍处偏多态势，关注反弹动力，暂时观望为宜。

天胶(RU)

暂时观望

昨夜天胶期价偏强震荡运行，目前1609合约价格升水现货800元/吨左右。供应方面，目前主产区处在停割时期，供 应压力相对较小，但是此前东南亚各国限制出口的政策兑 现不及预期，导致供应端对胶价的支撑能力并不稳定。需 求方面，目前轮胎开工处在相对较高的位置，对天胶的需 求也相对稳定，对胶价有提振能力。但是由于目前社会库 存仍然较大，胶价在目前或者更高的位置面临中化等大型 企业的抛售压力。综上所述，预计胶价近期仍未以窄幅震 荡行情为主，操作上建议暂时观望。

能化
研发团队

原油

沙特和俄罗斯同意冻结原油产量，原油期货继续大涨

沙特和俄罗斯同意忽视伊朗而冻结产量，美国大幅度下调未来两年产量预测，国际油价继续上涨至年内最高价位。然而，美国石油学会发布的数据显示，美国原油库存增长幅度大于此前分析师预测，国际油价在盘后电子交易系统缩窄了涨幅。市场继续关注周日在多哈进行的关键产油国关于冻结产量的会谈。俄罗斯和沙特阿拉伯周二达成一致意见，同意最终决定不依赖伊朗而冻结原油产量。美国能源信息署周二发布了4月份《短期能源展望》，上调未来两年油价预测。同时大幅度下调美国原油产量预测，2016年和2017年原油日产量预测都比3月份报告下调了100万桶。目前美国原油总库存已经出现回落，炼油厂开工率上升限制了原油库存增幅。目前美国原油产量已经开始收缩。我们认为当前油价偏强势运行等待4月17日产油国会议。

塑料(L)

谨慎观望

昨日连塑料主力1609合约探底回升，日内期价宽幅震荡，现货市场线性和高压价格跌50-150元/吨，部分低压跌50-100元/吨。多数石化下调出厂价，商家多随行跟跌。下游需求较为疲软，补仓积极性偏弱，按需采购居多。目前连塑料基本面整体尚可，但随着后期需求弱化，期价上行动能或趋缓，短期建议暂谨慎观望为宜。

聚丙烯(PP)

谨慎观望

昨日聚丙烯主力1609合约于均线间整理震荡，价格波幅相对有限，现货市场延续跌势，价格多数下跌100元/吨左右，石化华南、中油华北、华东、华南等出厂价继续下调，对货源成本支撑减弱，商家随之跟跌出货减仓，对后市心态偏谨慎。下游工厂实盘按需采购，备货意愿不高，成交以低价位为主，市场交投气氛延续僵持。目前神华包头、茂名等装置检修令聚丙烯供给端压力不大，但短期终端对高价抵触令现货价格面临下行风险，短期期价或宽幅震荡，建议暂谨慎观望为宜。

PTA(TA)

远月多单谨慎持有

昨夜PTA期价受原油提振偏强运行，日线40日线获得支撑。成本方面，原油前期受冻结产量推动维持强势，但基本面并无改变，原油仍有回落风险。基本面上看，目前PTA价格维持稳定，开工率明显提升，江阴汉邦220万吨停车对供应端有所提振。而3月份国内PTA负荷和下游聚酯负荷双双进入回升通道。PX价格较为坚挺，提振PTA现货，整体供需维持当前供需格局，处于紧平衡状态。库存方面，前期春节停工有所积压，建库存状态继续维持。现货方面，PTA内盘报价维持稳定，亦有成交跟随。操作上，近月投产压力及仓单可能压制价格，就中长期而言，PTA整体位于行业景气低点，9月多单谨慎持有。

焦炭(J)

多单继续持有

隔夜焦炭主力1609合约大幅上涨。现货方面，近期价格非主流报价略有小幅上调，多数焦化企业节后均持观望态度，但下游钢材价格以及钢坯的疯狂拉涨带动了焦化企业涨价的积极性，短期内价格或将稳中上涨，操作上建议多单继续持有。

焦煤(JM)

多单继续持有

隔夜焦煤主力1609合约大幅上涨，在下游钢材和钢坯价格拉涨的带动下，焦煤价格出现了连续上涨。现货市场方面，节后煤矿开工一般，下游按需采购，成交积极性略有改善，主流焦煤价格近期也连续提价，操作上建议多单继续持有。

动力煤(TC)

暂且观望

隔夜动力煤主力1609合约小幅反弹。现货市场方面，港口库存继续维持低位，但各地坑口的销价格节后小幅上涨，且走货顺畅。在铁路及公路运费下降了之后，煤矿发货至北方港口的积极性依然低迷，南方港口则目前以印尼煤走货为主，相比之下，澳洲煤利薄，国内日耗煤维持在50-60万吨每日左右，需求端变化不大，操作上建议投资者暂且观望。

甲醇(ME)

暂且观望

国内甲醇市场整体表现一般，内地市场虽调整不大，然整体出货氛围显平淡，且部分地区下游接货迟缓，短期内地或呈偏弱行情，不排除局部继续走低可能；近期期货近月合约继续下滑，或影响日内港口现货，港口将维持窄幅整理行情。隔夜甲醇期价受原油再创新高提振，大幅反弹，回补前期跌幅，操作上建议暂且观望。

玻璃(FG)

暂且观望

从近期生产企业出库看，贸易商和深加工企业补库存多于有效市场需求，因此更多的是转化为社会库存。从市场需求看，深加工企业订单同比去年有一定幅度的减少，同时国内房地产企业拖欠货款比较严重也造成深加工企业接单谨慎。隔夜玻璃期价高位震荡，小幅走低，操作上建议暂且观望。

胶板(BB)

谨慎观望为宜

胶板期货主力合约昨日无成交。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

谨慎观望为宜

纤板期货主力合约昨日无成交。技术上看，期价跌破55元/张一线支撑后，期价重心上行乏力，均线系统呈现空头排列，且MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

暂时观望

昨夜白糖期价震荡偏强，站上5600元/吨整数关口。市场方面，柳州中间商报价5440元/吨，较上个交易日下调10元/吨，成交清淡。截至目前，广西仅剩1家糖厂未收榨，阶段性供应压力逐渐弱化。目前抑制盘面上涨动能的因素依旧在季节性淡季的疲弱消费，但随着时间推移，消费将逐渐回暖，届时盘面将开启一波中级上涨行情。不过，3月产销数据表现较差，广东、海南、云南以及广西产销产销率均同比下滑，预示销售依旧疲弱，走私挤压以及淀粉糖替代超预期均是无法回避的问题。操作上，考虑到产销数据以及近期外糖弱势的负面拖累，近期糖价波动加剧，建议投资者暂时观望。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

玉米远月试空，淀粉空单继续持有

由于USDA供需报告释放利多，隔夜美玉米主力收高。国内方面，昨日连玉米期价震荡偏强，多空纠结在5日均线附近。目前东北港口玉米行情低迷，轮换玉米陆续出库，南方港口进口谷物到货令市场进一步承压，东北深加工企业挂牌价格下调为主，华北深加工企业挂牌继续走软，南方销区承压下行。由于远月直补预期较强，因此与进口联动性加强，在美玉米大幅增加种植面积的情况下，远月玉米将明显承压，若美玉米价格重心下移，则将进一步打压1701合约，建议轻仓试空1701合约。淀粉方面，近期深加工收购玉米频频向下调价，预计短期内玉米淀粉市场价格走势难言乐观，但考虑到原料以及主副产品近期的表现来看，后期玉米淀粉低端价格有望趋于稳定，但局部高端价格存回调风险。操作上，建议空单继续持有。

豆一(A)

暂时观望

昨夜连豆期价减仓上行，近期存在一定反弹需求。市场方面，目前国内大豆价格弱势平稳，油厂收购价格下跌。近几年黑龙江绝大多数国产大豆压榨企业已停产倒闭，个别转型生产食用粕，开工率处于极低水平，仅一些小型油厂在断断续续开工，国产大豆在压榨领域用量极其低下，油用大豆需求疲弱，油厂大部分停收，仅个别小油厂零星收购。同时，南方食品加工企业采购尚未规模性启动，大豆经销商外销依然偏慢，入市信心受挫。虽然3月初以来，港口港口进口豆商检趋严，但除了进口转基因大豆外，俄罗斯大豆价格较低，也在占领国内国产大豆市场，去年开始进口量趋增，国产大豆价格走势陷于被动，受外盘低价进口豆冲击力度较大。而且目前南美大豆集中到港，对整体豆类形成供应压力，且因生猪存栏处于较低水平，饲用需求较差，部分进口豆粕出现胀库风险，豆类整体偏弱。操作上，鉴于近期连豆在连续下跌后存在反弹需求，建议暂时观望。

豆粕(M)

USDA报告上调出口，中性偏多

上周美国农业部种植意向报告出台，种植面积低于市场预期，但仅仅是面积的下调并不能改变宽松的美豆供需格局，此外北美大豆升贴水处于历史低位。隔夜USDA报告上调了旧作的出口，这符合近期的市场预期，南美整体政治经济的不稳定性影响着南美两大国的本币稳定性，巴西弹劾总统的议案已在众议院通过，巴西豆农惜售情绪加强，这是当下CBOT最主要的利多支撑。国内养殖继续呈现低迷状态，豆类供需大环境看仍是一个偏空的供需预期，当下就开始趋势性唱多豆粕依据并不足，且当下现货基差在不断走弱，操作上油粕比继续看回调，单边观望。

豆油(Y)

油粕比看回调

国际方面，原油价格形态看已形成中期反弹，未来30美元/桶以下的概率在下降，海外油脂期价受到支撑，不过短期原油强势回归的概率也并不大。在马棕利多兑现的真空期，外盘油脂建议谨慎看待。国内菜油抛储力度较大继续压制油脂整体价格，5月之后菜油库存将显著回升。虽然从当下供需基本面来看豆油基本面并不弱，60万吨的库存数据使得基差不会过低，但是市场更偏向于2季度出库的储备菜油的释放会对豆油消费形成冲击，油粕比继续短期看回调，单边选择观望为宜。

棕榈油(P)

FOB豆棕差走平，短期棕油多单离场

棕油方面，马来沙巴等地区的强干旱再现，对棕油继续提供更多的利多支撑。但昨日MPOB报告中产量降幅低于市场预期，对后市供需平衡的紧张格局预期下调，3月的出口数据虽然不错但在上调出口税费之后，4月马棕的出口难以有效预估，整体上马棕进入利多兑现后的真空期。操作上，油粕比继续上攻难度加大，棕油多单减持或离场，等待再次介入多单的机会，豆棕扩大套利谨慎持有。

菜籽类

菜油暂时观望，豆菜粕比价区间思路操作

菜系3月主要交易时段维持9月偏强，近月偏弱的格局，主要是两方面：一是菜油抛储量不断加大，过去3个月已成交百万吨，按此节奏如果在2季度菜油出库，必定也会对其他油脂消费形成挤压，且计划年度抛储量在200万吨，豆菜油价差目前进入低位区间震荡，这可能是油脂再度深度贴水海外油脂的一年。第二是，寒潮令今年的水产养殖损失较大，或将刺激后期2、3季度的补塘需求，加之考虑到国产菜籽的减产预期近期更为强烈，因此9月豆菜粕比价预计低位震荡为主，1.17至1.21之间区间操作思路为主。

鸡蛋(JD)

9月多单轻仓持有

昨日鸡蛋期价高开低走，多头格局未变。市场方面，生产流通环节均无存货，终端市场需求一般，经销商按需采购，业者看稳居多。预计蛋价稳定为主，部分或小幅走高0.05元/斤。实际上，即使目前9月盘面养殖利润偏高，但考虑到终端需求者对成本的不敏感以及合理预期，9月蛋价缺乏大幅下挫的基础。考虑到，年内季节性低点已经出现，现货价格大幅下探的可能性较低。且目前5月合约价格除去包装合理升水后，甚至已经贴水于现货，预计其下方空间亦有限。操作上，建议多单继续持有。

金属研发团队成员

方俊锋(Z0000406)，李宁(Z0001827)，黄慧雯（Z0010132），卫来，侯婧

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），常雪梅，邓世恒，蒋海辉，何立弘

农产品研发团队成员

邓宁宁(Z0001831)，朱罡（Z0010650），高彬

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，李宁(Z0001827)，王慧，王一鸣