中信期货策略周报20160411——滞胀阴霾：商品短期调整后将继续反弹

滞胀阴霾：商品短期调整后将继续反弹

全球市场简评：

市场一周数据点评：

国内品种：热卷升8.35%，焦炭升6.91%，沪胶升5.84%，沪锡升5.17%，螺纹升5.11%;塑料跌4.16%，连豆跌2.96%，PP跌2.67%，沪铜跌2.63%，PVC跌2.34%;沪深300期货跌0.51%，上证50期货跌1.57%，中证500期货升1.07%，5年期国债跌0.11%，10年期国债跌0.28%。

国际商品：黄金升1.66%，白银升2.25%，铜跌3.05%，镍升2.70%，布伦特原油升8.46%，天然气升1.74%，小麦跌3.26%，大豆跌0.16%，瘦肉猪升1.89%，咖啡跌3.69%。

全球股市：标普500跌1.21%，德国DAX跌0.44%，富时100升0.95%，日经225跌2.12%，上证综指跌0.82%，印度NIFTY跌2.05%，巴西IBOVESPA跌0.53%，俄罗斯RTS升1.99%。

外汇市场：美元指数跌0.41%，欧元兑美元升0.07%，100日元兑美元升3.35%，英镑兑美元跌0.70%，澳元兑美元跌1.58%，人民币兑美元升0.28%。

宏观综述：上周，美联储发布3月会议纪要，显示美联储内部鸽鹰两派进入拉锯战，美联储主席耶伦发言称美国经济积极复苏而全球经济疲软，美联储今年对加息采取谨慎策略，市场对美联储4月加息预期放缓，美元指数下挫;欧央行7日发布3月会议纪要显示，若出于物价稳定前景的理由，不排除进一步降息的可能性;此外，受避险情绪升温影响，日元上周呈现大涨趋势，创17个月新高，黄金也呈现涨势;原油各生产国相关人员发言影响，市场对多哈冻产会议前景感到迷茫，油价因此称波动趋势。

商品投资观察：下周将公布3月CPI数据，我们预期国内通胀数据将继续反弹。当前中美两国从宏观环境来看，均处于通胀水平逐步反弹时期，中国近期更是正处经济增速换挡期，GDP增速呈下滑趋势，经济增长呈现一种“类滞胀”状态。从历史情况，商品往往在低增速高通胀时期表现良好，因此在这种宏观环境中，我们建议投资者在资产配置时应对大宗商品多加关注。但上周以来市场避险情绪明显升温，短期会对商品价格造成一定冲击，投资者应警惕短期调整风险。我们预期本月美联储议息会议明朗后，商品板块将继续整体反弹。目前关注橡胶、螺纹、铜、粕类的持续反弹机会。

全球宏观综述：

美联储3月会议纪要：美联储鸽鹰两派进入拉锯战。上周，美联储公布的 3 月会议纪要显示，部分委员认为， 4月加息可能会给市场传递出美联储急于加息的信号，而另一些与会者认为，如果经济数据符合预期，4月加息是合适的。3月会议纪要称，如果未来经济表现超过官员们的预期，那么美联储可以立刻加息，因为加息空间仍然很大。然而，如果经济表现疲软，美联储则没有太多降息空间。这种“不对称性”，使得美联储决策应谨慎，应该等待更多信息，以评估经济表现如何，看未来如何做决策。从3月议息会议纪要来看，美联储内部鸽鹰双方势均力敌。此外，上周美联储主席耶伦在纽约非盈利机构 International House 参加研讨会时表示，美国经济积极复苏而全球经济疲软，美联储今年对加息采取谨慎策略，并已经展示左键资产负债表规模的策略。从近期官员讲话以及3月会议记录来看，美联储在考虑加息决策时对海外经济和市场状况有了更多的关注，市场对美联储4月加息预期放缓，美元指数下挫。

欧央行3月会议纪要：并未排除进一步降息的可能性。欧洲央行7日发布的三月会议纪要显示，该行委员们在 3 月份考虑了更大幅度的降息，有迹象显示利率实际已达到了下限。预计利率仍处于较低水平，但当前阶段不考虑进一步降息。会议纪要显示，若出于物价稳定前景的理由，不排除进一步降息的可能性。此外，委员们还在 3 月份讨论了引入存款负利率豁免条件。会议纪要还显示，尽管欧央行委员会成员普遍同意有采取进一步政策行动的需要，但委员们各自对不同措施的立场也不同。扩大银行贷款的议题获得了“非常广泛的认可”，而将资产购买标的扩大到企业债则仅仅获得了“一般性认可”。

受避险情绪升温影响，日元大涨，创17个月新高，黄金呈涨势，股市下挫。在3月的普遍回升之后，进入4月，随着投资者重新评估3月风险资产反弹行情，以及投资者在美联储和欧洲央行发布货币政策会议纪之前保持谨慎情绪，避险情绪再度回归，受此影响，上周日元大涨，升至17个月新高，黄金作为传统避险资产，价格也呈涨势，而全球股市除中国股市以外，普遍呈现跌势。

多哈冻产会议前景迷茫，原油呈波动走势。沙特副王储上上周表示，只有当伊朗加入冻结产量，沙特才会参与冻产协议，受此影响，上周二美油降至3月4日以来最低水平;上周二，OPEC成员国科威特表态称即使伊朗不参加会议，冻产协议依然可以达成，布油价格日内小幅下跌;俄罗斯能源部部长上周五称，希望多哈冻产会议能达成协议，当日油价大幅上涨。在多哈冻产会议之前，OPEC成员国以及俄罗斯频频发言，市场对冻产协议前景迷茫，油价上周持续波动。

本周重要的经济数据：中国第一季度GDP 、1-3月规模以上工业增加值、3月居民消费品价格指数、3月工业生产者出厂价格指数;美国3月PPI、3月零售销售、3月未季调CPI;欧元区3月调和CPI终值，英国3月CPI、官方银行利率;加拿大隔夜目标利率。本周重要会议和讲话：美联储达拉斯联储主席、费城联储主席、旧金山联储主席、日本央行行长发表讲话;英国央行举行货币政策委员会(MPC)会议，至4月14日;英国央行公布利率决议及会议纪要;加拿大央行货币政策会议，并公布利率决定与货币政策报告。