中信期货有色金属（铜）周报20160411

LME亚洲库存回升 炼厂出口增加海外供应担忧

策略摘要：

投资策略：

整体来看，4月空调企业或面临3月销售不佳而调整生产计划的状况，加上电缆企业订单依然处于铝线缆饱和而铜线缆相对弱的状态下，市场缺乏有效旺季因素推动消费走向。操作上空单继续持有，若反弹至4750美元一线，可考虑先止盈。

重要的变化：

1. 自上周CSPT小组下调二季度TC接受价间接承认二季度原料库存紧张后，本周国内冶炼厂采购力度明显加大。目前，国内干净矿TC价格报85-90美元/吨，混矿价格报105-120美元/吨。

2. 对于铜生产商大量减产以抵销最大消费国中国需求增长缓慢影响并帮助平衡市场的一线希望在本周化为泡影。取而代之的是，铜矿业代表及发言人已在智利举行的年度会议上达成结论，致力削减成本以便在低价环境求生存在一段时间内将成为主要议题。

本周展望：

现货市场，隔月基差由负转正，交割前现货报价转贴为升。随着期铜下跌，升水节节上抬，下游逢低买量逐步增大，贸易商在交割前对升水提高抱有期待，寻觅低升水货源，补货积极，贸易引领下成交活跃度提高。但需注意的是，虽然近期沪伦比值有所修复，但进口仍处于亏损200元/吨的状态，在亏损状态下，下游企业减少直接进口铜采购，转向内贸铜采购的行为一定程度上带动了内贸市场的活跃度。SHFE铜库存显示，周内继续减少7800吨至360925吨。但保税区库存呈现继续攀升状态，我的有色网数据显示周比增加2万吨至55万吨。由此可见内贸市场库存的降幅未能有效覆盖保税区库存增长。此外，4月国产品牌仍受到国储交储影响，整体15万吨收储量将在4月结束。故虽然大型加工企业开工表现良好，但对于此种开工是由于全市场需求改善带动，亦或仅是需求自小型企业转向大型企业的结果仍未能清晰片段。

而从前期持续支撑铜价的LME低库存格局或有所改变，一方面LME库存已开始有低位回升迹象，尤其亚洲市场库存增加明显，亚洲市场库存增加令市场担忧炼厂在前期比较较低时做的加工手册出口将逐步显示，届时国内保税+完税库存压力大，加上LME库存出现低位回升，则市场对于消费形式的延续性疑虑将加深。

风险点：

1、货币投放持续扩大，资金推动大宗品全线超基本面状况上涨