今日早盘研发视点2016-04-08

宏观

关注美联储主席耶伦与前任主席的相关言论以及美联储官员乔治和杜德利的讲话

昨日美元指数收涨，大宗商品普跌，欧美股市下跌。国际方面，近日受美联储鸽派会议纪要的影响，非美货币呈现不同幅度的升值，就此欧洲央行首席经济学家表示，欧洲央行可能启动新的刺激计划，以在欧元区经济面临新冲击时做出补偿。同时公布的3月会议纪要显示，若出于物价稳定的前景，不排除进一步降息的可能性，另外，日本财务麻生太郎表示，目前日元出现了单边波动，将密切关注外汇市场走势，必要时将在外汇市场上采取行动。美国方面，美联储主席耶伦和前主席均表示了目前美国经济的良好增长，目前集中关注通胀率方面。国内方面，3月外汇储备为32125.8亿美元，高于预期，并为连续四个月来首次增加，主要受美元疲软的影响。今日重点关注美联储主席耶伦与前任主席的相关言论以及美联储官员乔治和杜德利的讲话。

宏观金融
研发团队

股指期货

多单持有

隔夜外围股市出现较大跌幅，昨日早盘3组期指小幅高开，之后开始震荡回落。盘面上始终未出现领涨热点，市场全天维持弱势，午后虽然小幅拉升，但持续力度不足，最终3组期指均以下跌收盘。资金面上，两市融资余额继续回升，中小盘个股近期表现活跃，隔夜SHIBOR下跌0.47个基点至1.9783%，显示市场资金面较为宽松。上证指数成交量变化不大，而创业板指数则放量下跌，显示市场反弹态势开始转弱。技术上，上证指数跌破5日均线，创业板指数也录得较大跌幅，3组期指均出现下跌，但IC1604由于贴水幅度较大而下跌幅度较小，总体来看市场仍处于反弹态势，但近两日表现疲软，有继续回撤的可能性，操作上，建议多单持有。

国债期货

单边暂且观望，套利方面可买近抛远

昨日五债主力于10日均线下方弱势震荡，十债主力跌落60日均线，表现弱于五债，两期限合约对应的可交割券价格多数走低。资金面上，央行地量逆回购100亿元，当日净回笼900亿，银行间市场货币利率涨跌互现，其中SHIBOR短端利率继续下行，流动性较节前宽松。虽然市场对于经济能否复苏存在分歧，但近日公布的制造业及服务业PMI数据纷纷向好增加了经济回暖预期，阻碍国债收益率进一步下行。此外，货币政策空间或将有限令期债做多热情降温，后续观察宏观经济的走向和货币政策的持续性，操作上单边暂且观望，套利方面可买近抛远，同时关注利差扩大带来的跨品种套利机会。

贵金属

观望为宜

昨日贵金属收涨。美国方面，截至4月2日当周，首次申领失业救济人数减少9000人至26.7万人，好于预期的27万，因需求稳定促使雇主留住合格和熟练的工人，该数据低于30万人的持续时间已经超过一年。由于近几个月核心通胀指数大幅上扬，美联储内部对未来加息路径分歧加大。资金面上，SPDR持仓量维持于819.60吨，SLV持仓量维持于10411.09吨。总体来看，本周美联储议息会议纪要偏鸽派或令贵金属维持震荡偏强的走势，但季节性规律或令其上行空间有限，建议观望为宜。

金属
研发团队

铜(CU)

暂时观望

隔夜LME铜价4635美元/吨，收盘下跌2.93%，沪铜期价35750，收盘下跌2.67%，伦铜现货升水18.5美元/吨，较前一日有所上升0.75美元，伦铜库存145000吨，增加3925吨，沪铜现货贴水20元/吨，较前一日收窄50元，沪铜注册仓单181543吨，增长1321吨。外媒4月7日消息，智利国家铜业公司（Codelco）的主席表示，2016年铜均价料较去年下滑20美分左右，因市场基本面未能提供乐观的消息且宏观经济背景仍存在不确定性。首席执行官Nelson Pizarro表示，铜价大跌后，该公司未来五年将削减支出60亿美元，而这将大幅减少目标产量，对于该公司而言，从2015至2019年，精炼铜产量将减少70000吨，下一个五年再减少600000吨。铜价利多不足，抛压严重，空头市场。

螺纹钢(RB)

观望为宜

近期现货市场可售库存有限，钢厂资源亦略为紧张，市场整体压力不大，因此商家惜售情绪依然较大。下游成交依然较为清淡，华东大厂规格紧张，报价基本维稳在2320-2360元/吨，建筑钢材价格维持盘整整理。昨日螺纹钢主力1610合约震荡走强，但上方2200一线关口附近争夺依然较大，关注反弹动力，暂时观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

现货市场价格小幅探涨10-20元/吨，但成交较为一般，市场大户出货量仅为700吨左右。据市场反馈，昨日市场成交下滑主要是受市场心态的影响，加之下游拿货意愿不强，市场步入窄幅盘整。热卷主力1605合约表现依然强势，期价震荡走强，站稳2500一线压力，整体表现依然偏多，关注持续反弹力度，观望为宜。

铝(AL)

暂时观望

隔夜LME铝价1498美元/吨，收盘下跌0.93%，沪铝期价11660，收盘下跌0.93%，伦铝现货贴水20.75美元/吨，较前一日缩小2.25美元，伦铝库存2756525吨，下降7225吨，沪铝现货升水25元/吨，较前一日扩大10元，沪铝注册仓单215759吨，下降3416吨。现货价格对期铝当月保持升水状态，持货商在看涨心态下，挺价出售。品牌方面，上海希望货源偏紧导致价格较其他品牌高。中间商认为期铝正处于修正性整理，补货意愿较昨积极，下游企业按需采购，稳定接货，市场成交稳步提升。宏桥集团CEO张波认为，目前铝需求相当强劲，市场要求的是供应增加，而不是减少。他表示，未来铝产品价格会稳中有升，今年价格预计会在每吨1.1万至1.2万元。近期铝价反弹带动的供应增长，也让国外市场感到紧张。美国国际贸易委员会(ITC)称，已启动对美国铝行业及全球铝贸易的调查，分析师称此举旨在阻止中国源源不断地输出铝。

锌(ZN)

暂时观望

隔夜LME锌价1750美元/吨，收盘下挫2.59%，沪锌期价13955，收盘下跌2%，伦锌现货贴水11.25美元/吨，较前一日扩大1.25美元，伦锌库存432150吨，下降1475吨，沪锌现货升贴水105元/吨，较前一日扩大30元，沪锌注册仓单174566吨，增长3194吨。昨日国内现货锌价格小幅续跌，贸易商仍积极出货，部分炼厂挺价，下游按需采购为主，市场成交情况一般。锌矿供应仍然紧张，加工费再次下跌5美元至135美元/吨，消息面：日本最大的锌冶炼厂--三井矿业冶炼公司(MitsuiMining and Smelting Co Ltd)称，2016财年上半年(4月-9月)的锌产量将较去年同期增加12.6%。

镍(NI)

暂时观望

隔夜LME镍价8395美元/吨，收盘下跌1.81%，沪镍期价65750，收盘下挫1.88%，伦镍现货升贴水40.50美元/吨，较前一日有扩大2.5美元，伦镍库存431136吨，减少888吨，金川镍现货较无锡主力合约1605升水700元/吨成交，俄镍现货较无锡主力合约1605平水、少量贴水100元/吨成交，金川公司不调价，长单客户采购积极，现货升水继续走低，下游高位采购意愿较低。近两日，港口中高镍矿期现货价格有所上涨，且现货涨幅高于期货涨幅，主要原因：一是近期中高镍生铁市场有实质性上涨，镍生铁工厂对镍矿心里接受价位较先前有所提高；二是港口现货镍矿尤其是中镍矿现货，前期较中镍矿期货贴水较多，故本轮中镍矿现货涨幅高于期货涨幅；三是港口镍矿库存处于下行通道之中。

铁矿石(I)

观望为宜

进口矿买卖双方积极性不高，成交一般，价格维稳，掉期价格维持盘整。国产矿市场价格表现较为稳定，部分地区钢厂采购价格小幅下滑。昨日铁矿石主力16096合约震荡走强，尾盘小幅回落，整体依然承压上方均线系统压力，观望为宜。

天胶(RU)

暂时观望

隔夜天胶期价低开后震荡下行。供应方面，目前主产区处在停割时期，供应压力相对较小，但是此前东南亚各国限制出口的政策兑现不及预期，导致供应端对胶价的支撑能力并不稳定。需求方面，目前轮胎开工处在相对较高的位置，对天胶的需求也相对稳定，对胶价有提振能力。但是由于目前社会库存仍然较大，胶价在目前或者更高的位置面临中化等大型企业的抛售压力。综上所述，预计胶价近期仍未以窄幅震荡行情为主，操作上建议暂时观望。

能化
研发团队

原油

交易商获利回吐，原油期货回跌

美国原油库存意外下降，周三石油期货市场上涨过度，周四交易商获利回吐。美国库欣地区原油库存增长，伊拉克南方出口量增加也打压石油市场气氛。尽管美国原油库存意外下降，但是仍然处于历史同期最高水平，周三市场对原油库存下降反应过度，油价上涨了5%。尽管美国原油库存持续创历史新高，但总库存已经出现回落，炼油厂开工率上升限制了原油库存增幅。目前美国原油产量已经开始收缩，尽管库存仍高企、但我们观察到，炼厂检修结束、而成品油库存显著下降，需求端启动将消化过剩原油库存。而布伦特方面，减产将不会实现，冻产已是最大可能性，无助于改善当前中东过剩局势。我们认为当前油价高位震荡等待4月17日产油国会议。

塑料(L)

多单减仓

昨日连塑料主力1609合约高开低走，日内期价继续弱势回落，现货市场线性价格走软50-100元/吨，部分低压和高压涨跌互现，幅度在50-100元/吨不等，贸易商部分让利出货，终端需求乏力，补仓积极性不高，多刚需采购为主。目前连塑料基本面整体尚可，但考虑到后期需求转弱以及新料、回料高位价差，料短期连塑料期价或承压下行，继续关注期价于40日均线附近表现，多单减仓。

聚丙烯(PP)

多单谨慎持有

昨日聚丙烯主力1609合约弱势回落并下破10日均线支撑，日内期价上行乏力，现货市场主流报价维稳为主，贸易商小幅让利出货促成交，下游工厂采购依旧不温不火，根据订单适度采购，成交跟进有限使得货源消化进度偏慢，交投气氛依旧平淡。目前供给端装置检修预期令市场货源相对偏紧，加之石化库存压力有限，料聚丙烯期价回落空间或有限，短期关注下方均线支撑，多单谨慎持有。

PTA(TA)

远月多单谨慎持有

昨夜PTA期价大幅低开后下错，跌幅一度逾3%，临近收盘小幅回升，测试四十日线支撑。成本方面，原油前期受冻结产量推动维持强势，但基本面并无改变，原油仍有回落风险。基本面上看，目前PTA价格维持稳定，开工率明显提升，江阴汉邦220万吨停车对供应端有所提振。而3月份国内PTA负荷和下游聚酯负荷双双进入回升通道。PX价格较为坚挺，提振PTA现货，整体供需维持当前供需格局，处于紧平衡状态。库存方面，前期春节停工有所积压，建库存状态继续维持。现货方面，PTA内盘报价维持稳定，亦有成交跟随。操作上，近月投产压力及仓单可能压制价格，就中长期而言，PTA整体位于行业景气低点，9月多单谨慎持有。

焦炭(J)

暂且观望

隔夜焦炭主力1609合约维持宽幅波动。现货方面，近期价格非主流报价略有小幅上调，多数焦化企业节后均持观望态度，但下游钢材价格以及钢坯的疯狂拉涨带动了焦化企业涨价的积极性，短期内价格或将稳中上涨，操作上建议暂且观望。

焦煤(JM)

暂且观望

隔夜焦煤主力1609合约维持震荡，在下游钢材和钢坯价格拉涨的带动下，焦煤价格出现了连续上涨。现货市场方面，节后煤矿开工一般，下游按需采购，成交积极性不佳，但近期在政策面暖风以及市场预期的带动下，焦煤现货价格或将抬头，操作上建议暂且观望。

动力煤(TC)

暂且观望

隔夜动力煤主力1609合约维持震荡。现货市场方面，港口库存继续维持低位，但各地坑口地销价格节后小幅上涨，且走货顺畅。在铁路及公路运费下降了之后，煤矿发货至北方港口的积极性依然低迷，南方港口则目前以印尼煤走货为主，相比之下，澳洲煤利薄，国内日耗煤维持在50-60万吨每日左右，需求端变化不大，操作上建议投资者暂且观望。

甲醇(ME)

空单持有

假期回归后，内地甲醇市场整体表现尚可，多地维持坚稳上移之势，其中西北部分企业仍维持停售，河南、山东以及苏北等地小幅推涨10-30元/吨，短期内地市场在上游库存较低前提下坚挺概率较高，昨夜原油期货高开，或对日内期货以提振，进而支撑港口现货商谈，短期港口或维持窄幅整理行情。隔夜甲醇期价弱势盘整，5日均线压制较强，操作上建议空单继续持有。

玻璃(FG)

激进者可轻仓试空

从近期生产企业出库看，贸易商和深加工企业补库存多于有效市场需求，因此更多的是转化为社会库存。从市场需求看，深加工企业订单同比去年有一定幅度的减少，同时国内房地产企业拖欠货款比较严重也造成深加工企业接单谨慎。隔夜玻璃期价震荡盘整，操作上建议谨慎者暂且观望，激进者可在970元/吨上方轻仓试空，止损980元/吨。

胶板(BB)

谨慎观望为宜

胶板期货主力合约昨日无成交。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

谨慎观望为宜

纤板期货主力合约昨日跳空高开。技术上看，期价跌破55元/张一线支撑后，期价重心上行乏力，均线系统呈现空头排列，且MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

多单轻仓持有

昨夜白糖期价震荡偏弱，近期期价在5600元/吨上方震荡整理。市场方面，柳州中间商暂不报价。截至目前，广西仅剩4家糖厂未收榨，阶段性供应压力逐渐弱化。目前抑制盘面上涨动能的因素依旧在季节性淡季的疲弱消费，但随着时间推移，消费将逐渐回暖，届时盘面将开启一波中级上涨行情。不过，3月产销数据表现较差，广东、海南、云南以及广西产销产销率均同比下滑，预示销售依旧疲弱。操作上，考虑到产销数据的负面拖累，近期糖价波动加剧，建议多单轻仓持有，关注5590元/吨支撑情况。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

玉米远月试空，淀粉空单继续持有

因周度出口销售强劲，隔夜美玉米主力合约收高。国内方面，昨日连玉米期价窄幅震荡，多空纠结在5日均线附近。国内方面，东北港口玉米行情低迷，轮换玉米陆续出库，南方港口进口谷物到货令市场进一步承压，东北深加工企业挂牌价格下调为主，华北深加工企业挂牌继续走软，南方销区承压下行。由于远月直补预期较强，因此与进口联动性加强，在美玉米大幅增加种植面积的情况下，远月玉米将明显承压，若美玉米价格重心下移，则将进一步打压1701合约，建议轻仓试空1701合约。淀粉方面，近期深加工收购玉米频频向下调价，预计短期内玉米淀粉市场价格走势难言乐观，但考虑到原料以及主副产品近期的表现来看，后期玉米淀粉低端价格有望趋于稳定，但局部高端价格存回调风险。操作上，建议空单继续持有。

豆一(A)

空单减磅，突破5日均线止损

昨夜连豆期价减仓反弹，维持较为清晰的空头格局。市场方面，目前国内大豆价格弱势平稳，油厂收购价格下跌。近几年黑龙江绝大多数国产大豆压榨企业已停产倒闭，个别转型生产食用粕，开工率处于极低水平，仅一些小型油厂在断断续续开工，国产大豆在压榨领域用量极其低下，油用大豆需求疲弱，油厂大部分停收，仅个别小油厂零星收购。同时，南方食品加工企业采购尚未规模性启动，大豆经销商外销依然偏慢，入市信心受挫。虽然3月初以来，港口港口进口豆商检趋严，但除了进口转基因大豆外，俄罗斯大豆价格较低，也在占领国内国产大豆市场，去年开始进口量趋增，国产大豆价格走势陷于被动，受外盘低价进口豆冲击力度较大。而且目前南美大豆集中到港，对整体豆类形成供应压力，且因生猪存栏处于较低水平，饲用需求较差，部分进口豆粕出现胀库风险，豆类整体偏弱。操作上，近期连豆在连续下跌后存在反弹需求，建议空单减磅，突破5日均线止损。

豆粕(M)

USDA报告前选择观望

上周美国农业部种植意向报告出台，种植面积低于市场预期，不过美豆指数真正突破920美分/蒲一线还是有难度的，毕竟当下只是意向，后期仍有许多不确定性，且仅仅是面积的下调并不能改变宽松的美豆供需格局，此外北美大豆升贴水持续在下降。南美整体政治经济的不稳定性依旧影响着南美两大国的本币稳定性，两国豆农惜售情绪仍存，这是当下CBOT尚存的利多支撑。国内养殖继续呈现低迷状态，豆类供需大环境看仍是一个偏空的供需预期，当下就开始唱多豆粕依据并不足，但建议9月多单转换成买豆粕抛菜粕的套利对，亦可观望，等待4月USDA报告的内容。

豆油(Y)

建议观望

国际方面，原油价格形态看阶段性底部形成，30美元/桶以下的概率在下降，海外油脂期价受到支撑，不过近期原油有回调的趋势，外盘油脂建议谨慎看待。国内菜油抛储力度较大继续压制油脂整体价格，5月之后菜油库存将显著回升。虽然从当下供需基本面来看豆油基本面并不弱，60万吨的库存数据使得基差不会过低，但是市场更偏向于2季度出库的储备菜油的释放会对豆油消费形成冲击。操作上，建议豆油短多离场，油粕比继续上攻难度加大。

棕榈油(P)

棕油多单轻仓为主

近期马来沙巴等地区的强干旱再现，对棕油继续提供更多的利多支撑。MPOA公布的3月马棕产量数据极为利多，加之出口这块的数据也是环比显著增加，马棕3月去库存的利多较大造成近期的涨幅，但是市场本身已经消化这一预期。中期看，我们认为东南亚棕油减产预期仍在，但近期原油不断回调以及马棕利多基本兑现或在近期形成调整态势，建议棕油多单减持或离场，等待再次介入多单的机会。

菜籽类

菜油暂时观望，豆菜粕比价区间思路操作

菜系3月主要交易时段维持9月偏强，近月偏弱的格局，主要是两方面：一是菜油抛储量不断加大，过去3个月已成交百万吨，按此节奏如果在2季度菜油出库，必定也会对其他油脂消费形成挤压，且计划年度抛储量在200万吨，豆菜油价差目前进入低位区间震荡，这可能是油脂再度深度贴水海外油脂的一年。第二是，寒潮令今年的水产养殖损失较大，或将刺激后期2、3季度的补塘需求，加之考虑到国产菜籽的减产预期近期更为强烈，因此9月豆菜粕比价预计低位震荡为主，1.17至1.21之间区间操作思路为主。

鸡蛋(JD)

9月多单轻仓持有

昨日鸡蛋期价宽幅震荡，预计近期仍有一定上涨空间。市场方面，生产流通环节均无存货，终端市场需求一般，经销商按需采购，业者看稳居多。预计蛋价稳定为主，部分或小幅走高0.05元/斤。实际上，即使目前9月盘面养殖利润偏高，但考虑到终端需求者对成本的不敏感以及合理预期，9月蛋价缺乏大幅下挫的基础。考虑到，年内季节性低点已经出现，现货价格大幅下探的可能性较低。且目前5月合约价格除去包装合理升水后，甚至已经贴水于现货，预计其下方空间亦有限。操作上，建议多单轻仓持有。

金属研发团队成员

方俊锋(Z0000406)，李宁(Z0001827)，黄慧雯（Z0010132），卫来，侯婧

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），常雪梅，邓世恒，蒋海辉，何立弘

农产品研发团队成员

邓宁宁(Z0001831)，朱罡（Z0010650），高彬

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，李宁(Z0001827)，王慧，王一鸣