今日早盘研发视点2016-04-07

宏观

关注美联储FOMC公布的3月利率决议及梅斯特和布拉德所发表的讲话

昨日美元指数下跌，大宗商品涨跌不一，欧美股市上涨。国际方面，美联储会议纪要显示鸽派，在讨论4月加息时，多数成员表示需要谨慎，并且认为要基于数据的评估进行加息行动，FOMC大致认为美国经济在全球经济疲弱中表现出一定的韧性。另外美联储布拉德表示，强劲的就业报告抬高了他对美国经济前景的预期，4月份的就业数据可能仍然会非常好。国内方面，3月财新服务业和综合PMI均好于预期，其中综合PMI为51.3，高于前值49.4，并创11个月以来新高，服务业表现转强，使得整体经济活动出现小幅反弹。今日重点关注美联储FOMC公布的3月利率决议及梅斯特和布拉德所发表的讲话。

宏观金融
研发团队

股指期货

多单持有

隔夜外围股市出现反弹，昨日早盘市场小幅低开，蓝筹股表现疲软，拖累上证指数低开幅度较大，而中小盘个股仍维持强势，午后市场小幅跳水，但下方承接力度明显较强，市场探底之后出现回升，其中IC主力合约表现较强，而IF、IH主力合约表现偏弱。消息上，昨日公布的财新3月份服务业和综合PMI均较上月有较大幅度的回升，与本月公布的制造业PMI吻合，都显示经济形势有所好转。资金面上，隔夜SHIBOR继续小幅下行，央行仅进行300亿元逆回购，可见短期市场资金面情况良好。两市融资余额止跌回升，增加124亿元左右，因此近期中小盘概念股表现较为活跃。技术上，上证指数小幅震荡整理，而创业板指数则表现偏强，IC主力合约维持强势，但贴水幅度有所扩大。3组期指均维持多头排列格局，均线向上发散，短期仍有冲高动能，操作上建议多单持有。

国债期货

单边暂且观望，套利方面可买近抛远

昨日期债弱势震荡，五债主力暂守十日均线，十债主力上方承压多条均线。公开市场上，央行昨日进行300亿元逆回购，当日净回笼300亿元，节后资金面紧张状况有所缓和，SHIBOR利率及质押回购利率多数回落。经济面上，昨日公布的3月财新服务业及综合PMI均好于前值，此前公布的制造业PMI数据也表现向好，宏观经济能否回暖的不确定性及通胀水平上涨预期对期债产生一定压制。此外，货币政策空间或将有限令期债做多动力减弱，后续需要观察宏观经济的走向和货币政策的持续性，操作上单边暂且观望，套利方面可买近抛远，同时关注利差扩大带来的跨品种套利机会。

贵金属

观望为宜

昨日贵金属小幅收跌，整体维持高位震荡格局。美国方面，3月份美联储议息会议纪要显示，几名决策者对4月加息持谨慎态度，但有些人认为4月应该加息；许多参与者表示全球风险的提高以及不对等的货币政策应对能力，使美国货币政策立场的判断过程必须谨慎；当时投票支持不加息的比例是9比1，美联储主席耶伦上周也表达了加息过快可能会影响美国经济的忧虑；多数经济学家预测4月不可能加息。资金面上，SPDR增仓4.17吨至819.60吨，为连续5次减仓后的首次增仓；SLV持仓量维持于10411.09吨。总体来看，美联储纪要偏鸽派或令贵金属维持震荡偏强的走势，但季节性规律或令其上行空间有限，建议观望为宜。

金属
研发团队

铜(CU)

暂时观望。

隔夜LME铜价4775美元/吨，收盘上涨0.14%，沪铜期价36770，收盘上涨0.14%，伦铜现货升水17.75美元/吨，较前一日有所下降1美元，伦铜库存141075吨，下降350吨，沪铜现货贴水70元/吨，较前一日收窄35元，沪铜注册仓单180222吨，增长351吨。智利国家铜业公司(Codelco)首席执行官NelsonPizarro周二表示，在铜价锐跌的背景下，该公司将在未来五年内削减约60亿美元开支，这或显著降低该公司的产量目标。近几个月来，中国需求转淡打压铜价跌至逾六年低点，促使全球铜矿商削减产量、暂停运作和解雇工人。Pizarro称，这些削减开支举措的叠加效应可能令铜市从2018年开始陷入短缺。

螺纹钢(RB)

观望为宜

昨日现货市场建筑钢材成交冷清，收到阴雨天气的影响，下游施工仍然受阻。主导品牌报价平稳为主，报价与昨日持平，就目前资源情况来看，现货库存依然较低，大厂资源规格不齐，整体售价较为平稳，预计短期现货市场依然以稳为主。昨日螺纹钢主力1610合约维持高位盘整，期价探底回升，午后小幅反弹，整体依然立于均线系统上方，关注反弹动力，暂时观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

热卷上海市场价格近期表现依然较强，继续拉涨，市场采购情绪被带动，成交小幅放量。天津市场价格暴涨，市场封库迹象明显，预计短期现货价格将震荡趋强。昨日热卷主力1605合约高位小幅回落，期价依然立于2500一线上方，关注高位争夺，观望为宜。

铝(AL)

暂时观望。

隔夜LME铝价1512美元/吨，收盘下跌0.97%，沪铝期价11790，收盘下跌0.34%，伦铝现货贴水23美元/吨，较前一日扩大3.5美元，伦铝库存2763750吨，下降6175吨，沪铝现货升水15元/吨，较前一日持平，沪铝注册仓单219175吨，下降1944吨。华南现货成交11870-11880元/吨，对华东现货维持升水50-60元/吨，华南地区假期期间到货较多，社会库存较上周四增大，但基于假期因素和稳定下游消费，冶炼厂和持货商稳定出货，中间商和下游企业接货意愿小幅回升，整体成交稳步提升。消息称，全球最大的铝生产商之一NorskHydro公司将其对2016年全球铝需求增幅预估下调至3-4%，之前预估为增长4-5%，该公司周三公布称季度营收高于预期。铝价一直受供应过剩忧虑以及对中国经济放缓的担忧打压。

锌(ZN)

逢低做多。

隔夜LME锌价1797美元/吨，收盘下挫0.86%，沪锌期价14265，收盘下跌0.45%，伦锌现货贴水10美元/吨，较前一日扩大1.5美元，伦锌库存433625吨，下降150吨，沪锌现货升贴水75元/吨，较前一日不变，沪锌注册仓单177372吨，增长963吨。国内现货锌价格大幅上涨，贸易商积极出货，下游畏高少买，市场整体成交情况较差。现货方面，部分炼厂预售，持货商正常出货，市场货源充裕，下游采购消极，成交不及前日。锌矿供应仍然紧张，加工费再次下跌5美元至135美元/吨，沪期锌主力面临向下的跳空缺口，短空入市，高位抛压偏重。但是技术面良好形态暂未破坏，中长期均线向上，沪期锌主力底部稳步上抬，伴随基本面利好初现，中长期预计仍可维持偏强走势。

镍(NI)

暂时观望。

隔夜LME镍价8550美元/吨，收盘上涨0.59%，沪镍期价67100，收盘下挫0.96%，伦镍现货升贴水38美元/吨，较前一日有收窄3.5美元，伦镍库存432024吨，增长1518吨，金川镍现货较无锡主力合约1605升水900元/吨，俄镍现货较无锡主力合约1605升水100元/吨，沪镍注册仓单68458吨，增长减少150吨。据外媒最新消息称，新喀里多尼亚政府在核准对日本出口镍矿之后，日前已批准对中国出口低品位镍矿，以抵消暂停对澳大利亚出口带来的损失，同时也是迫于卡车司机联盟的封锁预警。近期利好因素有限，欧美制造业表现分化，短期镍价上行或受到限制。

铁矿石(I)

观望为宜

由于清明节期间唐山钢坯继续拉涨，涨幅高达50元/吨，加之近期港口贸易资源偏紧，进口矿价格继续探涨，但买卖双方观望情绪依然较浓，成交较少。钢厂采购心态谨慎，按需采购为主，市场整体成交较为清淡。国产矿方面，近期唐山地区国产矿供应量开始上升，但幅度较小，整体价格表现趋弱，国产矿报价小幅下调。昨日铁矿石主力1609合约继续走弱，期价表现依然偏弱，关注下方370一线附近支撑力度，观望为宜。

天胶(RU)

暂时观望

隔夜天胶期价低开后震荡上行。供应方面，目前主产区处在停割时期，供应压力相对较小，但是此前东南亚各国限制出口的政策兑现不及预期，导致供应端对胶价的支撑能力并不稳定。需求方面，目前轮胎开工处在相对较高的位置，对天胶的需求也相对稳定，对胶价有提振能力。但是由于目前社会库存仍然较大，胶价在目前或者更高的位置面临中化等大型企业的抛售压力。综上所述，预计胶价近期仍未以窄幅震荡行情为主，操作上建议暂时观望。

能化
研发团队

原油

美国原油库存意外下降，国际油价大幅度上涨

美国原油库存意外减少，国际油价强劲反弹，美元汇率走低也支撑以美元计价的石油商品期货市场气氛。美国原油进口量大幅度下降，炼油厂开工率增加，美国原油库存意外减少，但是仍然为历史同期最高水平。然而，美国汽油和馏分油库存增加，库存量高于历史同期水平上限。尽管美国原油库存持续创历史新高，但总库存已经出现回落，炼油厂开工率上升限制了原油库存增幅。目前美国原油产量已经开始收缩，尽管库存仍高企、但我们观察到，炼厂检修结束、而成品油库存显著下降，需求端启动将消化过剩原油库存。而布伦特方面，减产将不会实现，冻产已是最大可能性，无助于改善当前中东过剩局势。我们认为当前油价高位震荡等待4月17日产油国会议。

塑料(L)

多单谨慎持有

昨日连塑料主力1609合约高开低走并下破均线支撑，日内期价偏弱势下挫，现货市场华北和华东个别线性价格走软50-100元/吨，华南部分线性小涨50-100元/吨，华东和华南部分低压略高50元/吨，部分石化企业调涨出厂价给予市场部分支撑，贸易商多随行就市出货，下游接货较为乏力，实盘成交一般。目前连塑料基本面尚可，但考虑到下游需求后期逐渐弱化、新料与回料高位价差以及外盘油价大幅上涨，料短期连塑料期价或高位震荡，建议前期多单谨慎持有。

聚丙烯(PP)

多单持有

昨日聚丙烯1609合约依托均线系统高位震荡，价格波幅相对有限，现货市场主流报价小幅走高，石化继续上调出厂价令市场价格坚挺，但下游按需采购，市场交投一般。考虑到神华包头、茂名石化等装置本月有检修计划，料短期市场供给端相对偏紧，加之隔夜外盘油价大幅上涨，期价或偏强运行，多单继续持有。

PTA(TA)

远月多单继续持有

昨夜PTA期价宽幅震荡，受原油数据利好，临近收盘冲高，日线获得支撑。成本方面，原油前期受冻结产量推动维持强势，但基本面并无改变，原油仍有回落风险。基本面上看，目前PTA价格维持稳定，开工率明显提升，江阴汉邦220万吨停车对供应端有所提振。而3月份国内PTA负荷和下游聚酯负荷双双进入回升通道。PX价格较为坚挺，提振PTA现货，整体供需维持当前供需格局，处于紧平衡状态。库存方面，前期春节停工有所积压，建库存状态继续维持。现货方面，PTA内盘报价维持稳定，亦有成交跟随。操作上，近月投产压力及仓单可能压制价格，就中长期而言，PTA整体位于行业景气低点，9月多单持有。

焦炭(J)

暂且观望

隔夜焦炭主力1609合约小幅下跌。现货方面，近期价格非主流报价略有小幅上调，多数焦化企业节后均持观望态度，但下游钢材价格以及钢坯的疯狂拉涨带动了焦化企业涨价的积极性，短期内价格或将稳中上涨，操作上建议暂且观望。

焦煤(JM)

暂且观望

隔夜焦煤主力1609合约大幅下跌，在下游钢材和钢坯价格拉涨的带动下，焦煤价格出现了连续上涨。现货市场方面，节后煤矿开工一般，下游按需采购，成交积极性不佳，但近期在政策面暖风以及市场预期的带动下，焦煤现货价格或将抬头，操作上建议暂且观望。

动力煤(TC)

暂且观望

隔夜动力煤主力1609合约小幅上涨。现货市场方面，港口库存继续维持低位，但各地坑口地销价格节后小幅上涨，且走货顺畅。在铁路及公路运费下降了之后，煤矿发货至北方港口的积极性依然低迷，南方港口则目前以印尼煤走货为主，相比之下，澳洲煤利薄，国内日耗煤维持在50-60万吨每日左右，需求端变化不大，操作上建议投资者暂且观望。

甲醇(ME)

空单持有

假期回归后，内地甲醇市场整体表现尚可，多地维持坚稳上移之势，其中西北部分企业仍维持停售，河南、山东以及苏北等地小幅推涨10-30元/吨，短期内地市场在上游库存较低前提下坚挺概率较高，昨夜原油期货高开，或对日内期货以提振，进而支撑港口现货商谈，短期港口或维持窄幅整理行情。隔夜甲醇期价震荡盘整，5日均线压制较强，操作上建议空单继续持有。

玻璃(FG)

暂且观望为宜

从近期生产企业出库看，贸易商和深加工企业补库存多于有效市场需求，因此更多的是转化为社会库存。从市场需求看，深加工企业订单同比去年有一定幅度的减少，同时国内房地产企业拖欠货款比较严重也造成深加工企业接单谨慎。隔夜玻璃期价上破20日均线压制，操作上建议暂且观望。

胶板(BB)

谨慎观望为宜

胶板期货主力合约昨日平开，地量成交。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

谨慎观望为宜

纤板期货主力合约昨日涨停开盘，地量成交。技术上看，期价跌破55元/张一线支撑后，期价重心上行乏力，均线系统呈现空头排列，且MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

多单轻仓持有

昨夜白糖期价增仓上行，近期期价在5600元/吨上方震荡整理。市场方面，柳州中间商报价5450元/吨，较上个交易日持平，成交清淡。截至目前，广西仅剩4家糖厂未收榨，阶段性供应压力逐渐弱化。近期国家打击边境走私的力度趋严，而在东南亚干旱引发印度以及泰国减产预期加剧的情况下，外糖已经站上15美分/磅一线，目前泰国以及巴西配额外进口已经无利润可言。目前抑制盘面上涨动能的因素依旧在季节性淡季的疲弱消费，但随着时间推移，消费将逐渐回暖，届时盘面将开启一波中级上涨行情。目前1605白糖合约已经与现货报价持平，在牛市预期下，其大幅低于现货的可能性较小，因此整体糖价下方空间较为有限。不过，3月产销数据相对较差，从已经公布的广东、海南、云南以及广西产销数据来看，产销率同比均下滑，预示销售依旧疲弱。操作上，考虑到产销数据的负面拖累，近期糖价波动加剧，建议多单轻仓持有，关注5590元/吨支撑情况。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

玉米远月试空，淀粉空单继续持有

因美元走弱以及农户卖出情绪放缓，隔夜美玉米主力合约收高。国内方面，昨日连玉米期价窄幅震荡，5日均线附近卖压较重。国内方面，东北港口玉米行情稳定，南方港口继续稳中偏弱，4月份进口谷物集中到港南方需求下降；东北深加工企业挂牌价格继续下滑，当地临储玉米一次性划转储备轮换已开始令行情承压，出库质量不佳。华北深加工收购价格继续小幅下跌，饲料企业多谨慎观望因玉米轮出。同时，南方销区玉米市场承压。由于远月直补预期较强，因此与进口联动性加强，在美玉米大幅增加种植面积的情况下，远月玉米承压或将集中爆发，建议轻仓试空1701合约。淀粉方面，近期深加工收购玉米频频向下调价，预计短期内玉米淀粉市场价格走势难言乐观，但考虑到原料以及主副产品近期的表现来看，后期玉米淀粉低端价格有望趋于稳定，但局部高端价格存回调风险。操作上，建议空单继续持有。

豆一(A)

空单轻仓持有

昨夜连豆震荡整理，跌破3350-3370元/吨前期支撑。市场方面，目前大型食品企业采购尚未开始，经销商外销缓慢，黑龙江经销商入市意愿不足，收购谨慎。4月中下旬春耕将逐步开启，农户为购买农资，有套现需求，届时售粮者将明显增加，食品加工企业计划“量多价低”形势下再入市。不过，预期采购高潮对东北大豆价格提振力有限。同时，中国对俄罗斯大豆的需求旺盛。2015/16年度迄今为止，俄罗斯大豆出口总量已达26.7万吨，打破上年同期创下的前期历史最高水平，几乎全部的大豆都出口到中国，国产大豆市场需求量下降明显。而且，市场传言临储大豆拍卖政策或在4月-5月份期间启动，目前尚未得到官方文件证实。从长远角度看，未来以2011年起的陈粮低价抛售将成为常态，均对东北大豆市场价格产生压力。国产大豆疲态逐步成常态，短线仍将偏弱运行。操作上，空单轻仓持有。

豆粕(M)

买豆粕抛菜粕

上周美国农业部种植意向报告出台，种植面积低于市场预期，不过美豆指数真正突破920美分/蒲一线还是有难度的，毕竟当下只是意向，后期仍有许多不确定性，且仅仅是面积的下调并不能改变宽松的美豆供需格局，此外北美大豆升贴水持续在下降。南美整体政治经济的不稳定性依旧影响着南美两大国的本币稳定性，两国豆农惜售情绪仍存，这是当下CBOT尚存的利多支撑。国内养殖继续呈现低迷状态，豆类供需大环境看仍是一个偏空的供需预期，当下就开始唱多豆粕依据并不足，但建议9月多单转换成买豆粕抛菜粕的套利对，单边空粕的空间暂时也有限。

豆油(Y)

建议观望

国际方面，原油价格形态看阶段性底部形成，30美元/桶以下的概率在下降，海外油脂期价受到支撑，不过近期原油有回调的趋势，外盘油脂建议谨慎看待。国内菜油抛储力度较大继续压制油脂整体价格，5月之后菜油库存将显著回升。虽然从当下供需基本面来看豆油基本面并不弱，60万吨的库存数据使得基差不会过低，但是市场更偏向于2季度出库的储备菜油的释放会对豆油消费形成冲击。操作上，建议豆油短多离场，油粕比继续上攻难度加大。

棕榈油(P)

棕油多单减持

近期马来沙巴等地区的强干旱再现，对棕油继续提供更多的利多支撑。MPOA公布的3月马棕产量数据极为利多，加之出口这块的数据也是环比显著增加，马棕3月去库存的利多较大造成近期的涨幅，但是市场本身已经消化这一预期。中期看，我们认为东南亚棕油减产预期仍在，但近期原油不断回调以及马棕利多基本兑现或在近期形成调整态势，建议棕油多单减持或离场，等待再次介入多单的机会。

菜籽类

菜油暂时观望，豆菜粕比价区间思路操作

菜系3月主要交易时段维持9月偏强，近月偏弱的格局，主要是两方面：一是菜油抛储量不断加大，过去3个月已成交百万吨，按此节奏如果在2季度菜油出库，必定也会对其他油脂消费形成挤压，且计划年度抛储量在200万吨，豆菜油价差目前进入低位区间震荡，这可能是油脂再度深度贴水海外油脂的一年。第二是，寒潮令今年的水产养殖损失较大，或将刺激后期2、3季度的补塘需求，加之考虑到国产菜籽的减产预期近期更为强烈，因此9月豆菜粕比价预计低位震荡为主，1.17至1.21之间区间操作思路为主。

鸡蛋(JD)

9月多单轻仓持有

昨日鸡蛋期价宽幅震荡，预计近期仍有一定上涨空间。市场方面，清明节后，终端市场需求减弱，养殖户积极走货为主，而经销商多随用随拿。虽然蛋价稳中小落，但是养殖户低价惜售明显，预计蛋价大致稳定，个别地区下跌。实际上，即使目前9月盘面养殖利润偏高，但考虑到终端需求者对成本的不敏感以及合理预期，9月蛋价缺乏大幅下挫的基础。考虑到，年内季节性低点已经出现，现货价格大幅下探的可能性较低。且目前5月合约价格除去包装合理升水后，甚至已经贴水于现货，预计其下方空间亦有限。操作上，建议多单轻仓持有。

金属研发团队成员

方俊锋(Z0000406)，李宁(Z0001827)，黄慧雯（Z0010132），卫来，侯婧

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），常雪梅，邓世恒，蒋海辉，何立弘

农产品研发团队成员

邓宁宁(Z0001831)，朱罡（Z0010650），高彬

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，李宁(Z0001827)，王慧，王一鸣