今日早盘研发视点2016-04-6

宏观

关注中国3月财新服务业和综合PMI数据

昨日美元指数上涨，大宗商品普跌，欧美股市下跌，欧股大跌。国际方面，澳洲联储利率决议显示维持现金利率目标2%不变，符合预期，并声明未来一至两年通胀或维持低位，并有进一步放宽政策的空间，而近期澳元的升值主要反映的是大宗商品价格的上涨。除此之外，印度央行将回购利率下调至6.5%，逆回购利率上调至6%，为半年来首次下调回购利率，印度央行表示预期GDP将继续高增长，且在全球于经济增长趋缓的情况下，印度是“稳定的避难所”和“机会的前站”。美国方面，2月贸易逆差扩大至六个月以来新高，主要由于进口上升1.3%录得11个月以来的最大增幅，意味着一季度经济增长较为疲弱，另外，公布的3月ISM非制造业指数和Markit服务业及综合PMI均好于预期，表明经济持续缓慢增长。国内方面，央行货币政策委员会委员黄益平表示近期经济前景已有改善，货币政策宽松空间变得更加有限，而财政政策还有很多宽松的空间。今日重点关注中国3月财新服务业和综合PMI数据。

宏观金融
研发团队

股指期货

多单持有

隔夜外围股市小幅下跌，昨日早盘3组期指小幅低开，之后维持震荡整理态势，以创业板指数为代表的中小盘个股表现抢眼，但蓝筹股表现不佳，拖累大盘指数。临近午盘收盘，中小盘概念股开始集体爆发，创业板指数大幅拉升，回补上周四跳空缺口，而上证指数也小幅上涨。午后市场涨幅开始扩大，IC主力合约表现强势，最终以较大涨幅收盘，而IH主力合约表现较为弱势。消息上，有消息称近期首批企业债转股开始实施，规模为1万亿元，预计将化解约1万亿左右的银行不良资产，市场对此消息分歧较大，银行股走势疲软拖累指数上行。资金面上，节后资金面开始回归宽松，隔夜SHIBOR下跌2.10个基点至1.9930%，两市融资余额上周五继续回落，昨日上证指数和创业板指数成交额均小幅放大。技术上，上证指数创出反弹新高，且成交量明显放大，短期均线多头排列，上升趋势明显。3组期指贴水幅度均大幅收窄，IC主力合约仅贴水现货指数1%左右，IF、IH主力合约基本平水现货指数。总体来看，市场仍处于反弹态势，操作上建议多单持有。

国债期货

暂时观望

昨日早盘期债主力合约小幅冲高，之后快速下行，五债主力跌破五日均线支撑，下探10日均线；而十债主力表现较弱，跌破多条短期和长期均线。最终收盘期债主力合约均录得较大跌幅。资金面上，上周由于临近清明节和季末，市场资金面偏紧，而节后市场资金面偏紧的格局有所改善，隔夜SHIBOR小幅下行。央行公开市场昨日进行了600亿元7天期逆回购操作，当日有950亿元逆回购到期，总体维持净回笼态势。技术上，近期公布的经济数据有转好迹象，而期债主力合约维持高位震荡，总体走势偏弱，后续需要观察宏观经济的走向和货币政策的持续性，操作上建议暂时观望。

贵金属

观望为宜

昨日贵金属收涨，整体呈现区间震荡格局。美国方面，2月贸易逆差增长2.6%，达471亿美元，创半年新高；3月ISM非制造业PMI为54.5，好于预期54.2及前值53.4，医疗保健与零售等服务业行业创去年12月以来最快增长速度，服务业提供了超过80%的美国就业机会，服务业的增长意味着美国经济增长仍在温和扩张。国际方面，昨日全球股市普跌，日本央行行长黑田东彦表示，必要时可能进一步调降负利率。资金面上，SPDR小幅减仓0.29吨至815.43吨，为19个交易日以来最低值；SLV增仓32.56吨至10411.09吨，为年内新高。总体来看，虽然美国经济依然温和向好，但全球股市动荡加剧或提升避险意愿，建议观望为宜。

金属
研发团队

铜(CU)

弱势震荡，暂时观望。

隔夜LME铜价4765美元，收盘持平，沪铜期价36660元，收盘下跌0.14%，伦铜现货升水18.75美元/吨，较前一日下跌6美元，伦铜库存141425吨，减少2050吨，沪铜现货贴水105元/吨，较前一日收窄25元，沪铜注册仓单179871吨，上升971吨。CFTC持仓报告显示，截至3月29日，持仓量由净多转成净空4426手，投机基金重新确立空头，再加上上海库存高企，下游消费不见起色，对于价格的反弹重新构成压力。

螺纹钢(RB)

观望为宜

近期现货市场建筑钢材继续小幅上涨，主导品牌、经销商报价稳中有涨，低位资源基本消失。下游采购积极性仍较高，部分资源继续上调报价，目前华东大厂资源普遍在2320元/吨，三线螺纹普遍在2160元/吨左右成交。库存继续下滑，上海地区全体仓库螺纹钢23.44万吨，较上周继续减少0.45万吨。螺纹钢主力1610合约昨夜维持强势上涨，整体表现依然偏强，关注前高附近压力，观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

近期热轧现货市场价格盘整运行，上海、郑州及沈阳市场价格上涨10元/吨，北京及哈尔滨市场价格下跌10-20元/吨。上海市场价格小幅探涨，受市场信心提振影响，加之成交尚可，预计近期现货市场价格将震荡偏强。北京市场价格小幅下跌，市场成交一般，不过部分资源缺货，调价空间有限，预计市场价格将窄幅盘整。热卷主力1605合约昨夜继续拉涨，期价突破前高压力，再创新高，预计短期或维持偏强表现，关注反弹动力，暂时观望为宜。

铝(AL)

前多获利了结，暂时观望。

隔夜LME铝价1524，收盘下挫0.91%，沪铝期价11880，收盘下挫0.17%，伦铝现货贴水19.5美元/吨，较前一日扩大6.75美元，伦铝库存2769925吨，下降6350吨，沪铝现货升水15元/吨，较前一日有所上升，沪铝注册仓单221119吨，下降2577吨。昨日午后多头高位获利平仓，加之少量高位保值盘，沪铝回落收于11850元/吨，涨20元/吨。成交量减21286手至83516手，持仓量增2974手至245412手。1606,1607合约增仓6564手。多空持续博弈，沪铝挑战12000关口。

锌(ZN)

离场观望，可轻仓逢低持多。

隔夜LME锌价1812.5美元，收盘下挫2.29%，沪锌期价14280，收盘下跌1.04%，伦锌现货贴水8.5美元/吨，较前一日扩大0.75美元，伦锌库存433775吨，下降300吨，沪锌现货升贴水75元/吨，较前一日收窄5元，沪锌注册仓单170409吨，下降128吨。4月起部分炼厂陆续进入检修，现货供应端的收紧有助于现货去库存进程继续稳步推进，国内基本面利好初现或使得锌价走向易涨难跌。

镍(NI)

弱势偏空。

隔夜LME镍价8500美元，收盘上涨1.25%，沪镍期价66490，收盘上涨1.23%，伦镍现货升贴水29美元/吨，较前一日有所上涨6美元，伦镍库存431856吨，增长54吨，沪镍注册仓单65849吨，增长141吨。金川镍进口盈利大约1100元左右，俄罗斯镍进口盈利大约510元左右。近期电解镍市场需求不理想，市场上持有境外仓单货的客户不多。国内库存压力大，对价格形成长期压制；消费端无明显改善，难改弱势格局，保持偏空思路。

铁矿石(I)

观望为宜

进口矿价持稳，部分港口上涨。钢厂按需采购，成交一般。由于贸易矿集中，且贸易矿到港少，资源偏紧，唐山、天津港部分品种成交价小涨。国产矿市场地区价格较为稳定，近期又有部分停产矿山开始复产。铁矿石主力1609合约昨夜偏强震荡，期价跌势暂缓，但上方均线系统压力依然较大，关注反弹动力，暂时观望为宜。

天胶(RU)

暂时观望

隔夜天胶期价高开后震荡回落。供应方面，目前主产区处在停割时期，供应压力相对较小，但是此前东南亚各国限制出口的政策兑现不及预期，导致供应端对胶价的支撑能力并不稳定。需求方面，目前轮胎开工处在相对较高的位置，对天胶的需求也相对稳定，对胶价有提振能力。但是由于目前社会库存仍然较大，胶价在目前或者更高的位置面临中化等大型企业的抛售压力。综上所述，预计胶价近期仍未以窄幅震荡行情为主，操作上建议暂时观望。

能化
研发团队

原油

科威特预期产油国能达成冻产协议，欧美原油期货小幅反弹

产油大国将于17日在多哈会晤讨论冻结产量协议，前几天受沙特阿拉伯次王储表态国际油价一度受到打压。然而，周二科威特驻欧佩克理事预期产油国能在忽视伊朗中达成冻结产量协议，国际油价盘中动荡后小幅收高。原油期货收盘后，美国石油学会数据显示上周美国原油库存意外下降，欧美原油期货进一步反弹。尽管美国原油库存持续创历史新高，但是库存增幅不及此前预期。美国原油库存增长而馏分油库存和汽油库存下降，炼油厂开工率上升限制了原油库存增幅。目前美国原油产量已经开始收缩，尽管库存仍高企、但我们观察到，炼厂检修结束、而成品油库存显著下降，需求端启动将消化过剩原油库存。而布伦特方面，减产将不会实现，冻产已是最大可能性，无助于改善当前中东过剩局势。我们认为当前油价高位震荡存在回落风险。

塑料(L)

多单谨慎持有

昨日连塑料1609合约低开低走，日内期价小幅探底回升，现货市场主流报价延续小幅上涨，华南线性涨50-100元/吨，各大区高压涨50元/吨，低压中空、拉丝和注塑料价格走高50-100元/吨，目前部分石化继续上调价格给予市场部分支撑，商家延续随行高报。但终端需求跟进不足，实盘成交一般。目前连塑料供给端压力不大，但下游需求后期有弱化预期，短期来看我们认为期价有望延续偏强运行，关注下方均线支撑，多单谨慎持有。

聚丙烯(PP)

多单持有

昨日聚丙烯主力1609合约依托均线系统偏强运行，日内期价整体上行趋势未变，现货市场主流报价稳中小涨，石化各大区出厂价平稳为主，贸易商随行出货，下游工厂按需采购，市场交投氛围一般。考虑到神华包头、茂名石化装置停车检修，料短期供给端偏紧情况有望延续，期价或维持偏强运行，多单继续持有为宜。

PTA(TA)

远月多单继续持有

昨夜PTA期价在受假期原油大跌影响大幅杀跌后企稳回升，日线获得支撑。成本方面，原油前期受冻结产量推动维持强势，但基本面并无改变，原油仍有回落风险。基本面上看，目前PTA价格维持稳定，开工率明显提升，江阴汉邦220万吨停车对供应端有所提振。而3月份国内PTA负荷和下游聚酯负荷双双进入回升通道。PX价格较为坚挺，提振PTA现货，整体供需维持当前供需格局，处于紧平衡状态。库存方面，前期春节停工有所积压，建库存状态继续维持。现货方面，PTA内盘报价维持稳定，亦有成交跟随。操作上，近月投产压力及仓单可能压制价格，就中长期而言，PTA整体位于行业景气低点，9月多单持有。

焦炭(J)

暂且观望

隔夜焦炭主力1609合约延续涨势。现货方面，近期价格非主流报价略有小幅上调，多数焦化企业节后均持观望态度，但下游钢材价格以及钢坯的疯狂拉涨带动了焦化企业涨价的积极性，短期内价格或将稳中上涨，操作上建议暂且观望。

焦煤(JM)

暂且观望

隔夜焦煤主力1609合约延续涨势，在下游钢材和钢坯价格拉涨的带动下，焦煤价格出现了连续上涨。现货市场方面，节后煤矿开工一般，下游按需采购，成交积极性不佳，但近期在政策面暖风以及市场预期的带动下，焦煤现货价格或将抬头，操作上建议暂且观望。

动力煤(TC)

暂且观望

隔夜动力煤主力1605合约维持震荡。现货市场方面，港口库存继续维持低位，但各地坑口地销价格节后小幅上涨，且走货顺畅。在铁路及公路运费下降了之后，煤矿发货至北方港口的积极性依然低迷，南方港口则目前以印尼煤走货为主，相比之下，澳洲煤利薄，国内日耗煤维持在50-60万吨每日左右，需求端变化不大，操作上建议投资者暂且观望。

甲醇(ME)

空单持有

上周国内甲醇市场表现不一，西北一带、华中与华北一带、港口一带三足鼎立之势渐显，其中西北地区在烯烃支撑下维持坚挺上移之势，华中、华北一带周内走弱，临近周末因下游节前备货而出货转好，港口一带受期货及进口船货影响明显，短期上述三个地区区域性走势或将延续。隔夜甲醇期价震荡盘整，操作上建议空单继续持有。

玻璃(FG)

暂且观望为宜

从近期生产企业出库看，贸易商和深加工企业补库存多于有效市场需求，因此更多的是转化为社会库存。从市场需求看，深加工企业订单同比去年有一定幅度的减少，同时国内房地产企业拖欠货款比较严重也造成深加工企业接单谨慎。隔夜玻璃期价震荡盘整，小幅走低，操作上建议暂且观望。

胶板(BB)

谨慎观望为宜

胶板期货主力合约昨日跳空高开，地量成交。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

谨慎观望为宜

纤板期货主力合约昨日无成交。技术上看，期价跌破55元/张一线支撑后，期价重心上行乏力，均线系统呈现空头排列，且MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

多单轻仓持有

昨夜白糖期价减仓下行，近期60日均线附近支撑有效。市场方面，柳州中间商报价5450元/吨，较上个交易日上调20元/吨，成交清淡。截至目前，广西仅剩4家糖厂未受榨，阶段性供应压力逐渐弱化。近期国家打击边境走私的力度趋严，而在东南亚干旱引发印度以及泰国减产预期加剧的情况下，外糖已经站上15美分/磅一线，目前泰国以及巴西配额外进口已经无利润可言。目前抑制盘面上涨动能的因素依旧在季节性淡季的疲弱消费，但随着时间推移，消费将逐渐回暖，届时盘面将开启一波中级上涨行情。目前1605白糖合约已经与现货报价持平，在牛市预期下，其大幅低于现货的可能性较小，因此整体糖价下方空间较为有限。不过，月初将公布3月产销数据，从已经公布的广东、海南以及云南来看，产销率均同比下降，销售依旧疲弱。操作上，考虑到产销数据的不利预期，近期糖价波动加剧，建议多单轻仓持有，关注5590元/吨支撑情况。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

玉米远月试空，淀粉空单继续持有

因空头回补的推助，隔夜美玉米主力合约收高。国内方面，昨日连玉米期价冲高回落，5日均线附近卖压较重。国内方面，东北港口玉米行情稳定，南方港口继续稳中偏弱，4月份进口谷物集中到港南方需求下降；东北深加工企业挂牌价格继续下滑，当地临储玉米一次性划转储备轮换已开始令行情承压，出库质量不佳；华北深加工收购价格继续小幅下跌，饲料企业多谨慎观望因玉米轮出。同时，南方销区玉米市场承压。由于远月直补预期较强，因此与进口联动性加强，在美玉米大幅增加种植面积的情况下，远月玉米承压将集中爆发，建议轻仓试空1701合约。淀粉方面，近期深加工收购玉米频频向下调价，预计短期内玉米淀粉市场价格走势难言乐观，但考虑到原料以及主副产品近期的表现来看，后期玉米淀粉低端价格有望趋于稳定，但局部高端价格存回调风险。操作上，建议空单继续持有。

豆一(A)

空单轻仓持有

昨夜连豆增仓下行，跌破3350-3370元/吨前期支撑。市场方面，目前大型食品企业采购尚未开始，经销商外销缓慢，黑龙江经销商入市意愿不足，收购谨慎。4月中下旬春耕将逐步开启，农户为购买农资，有套现需求，届时售粮者将明显增加，食品加工企业计划“量多价低”形势下再入市。不过，预期采购高潮对东北大豆价格提振力有限。同时，中国对俄罗斯大豆的需求旺盛。2015/16年度迄今为止，俄罗斯大豆出口总量已达26.7万吨，打破上年同期创下的前期历史最高水平，几乎全部的大豆都出口到中国，国产大豆市场需求量下降明显。而且，市场传言临储大豆拍卖政策或在4月-5月份期间启动，目前尚未得到官方文件证实。从长远角度看，未来以2011年起的陈粮低价抛售将成为常态，均对东北大豆市场价格产生压力。国产大豆疲态逐步成常态，短线仍将偏弱运行。操作上，空单轻仓持有。

豆粕(M)

买豆粕抛菜粕

上周美国农业部种植意向报告出台，种植面积低于市场预期，不过美豆指数真正突破920美分/蒲一线还是有难度的，毕竟当下只是意向，后期仍有许多不确定性，且仅仅是面积的下调并不能改变宽松的美豆供需格局，此外北美大豆升贴水持续在下降。南美整体政治经济的不稳定性依旧影响着南美两大国的本币稳定性，两国豆农惜售情绪仍存，这是当下CBOT尚存的利多支撑。国内养殖继续呈现低迷状态，豆类供需大环境看仍是一个偏空的供需预期，当下就开始唱多豆粕依据并不足，但建议9月多单转换成买豆粕抛菜粕的套利对，单边空粕的空间暂时也有限。

豆油(Y)

短多离场

国际方面，原油价格形态看阶段性底部形成，30美元/桶以下的概率在下降，海外油脂期价受到支撑，不过近期原油有回调的趋势，外盘油脂建议谨慎看待。国内菜油抛储力度较大继续压制油脂整体价格，5月之后菜油库存将显著回升。虽然从当下供需基本面来看豆油基本面并不弱，60万吨的库存数据使得基差不会过低，但是市场更偏向于2季度出库的储备菜油的释放会对豆油消费形成冲击。操作上，建议豆油短多离场，油粕比继续上攻难度加大。

棕榈油(P)

棕油多单减持

近期马来沙巴等地区的强干旱再现，对棕油继续提供更多的利多支撑。MPOA公布的3月马棕产量数据极为利多，加之出口这块的数据也是环比显著增加，马棕3月去库存的利多会很大。中期看，我们认为东南亚棕油减产预期仍在，但近期原油不断回调以及马棕利多基本兑现或在近期形成调整态势，建议棕油多单减持。

菜籽类

买豆粕抛菜粕

菜系3月主要交易时段维持9月偏强，近月偏弱的格局，主要是两方面：一是菜油抛储量不断加大，过去3个月已成交百万吨，按此节奏如果在2季度菜油出库，必定也会对其他油脂消费形成挤压，且计划年度抛储量在200万吨，豆菜油价差目前进入低位区间震荡，这可能是油脂再度深度贴水海外油脂的一年。第二是，寒潮令今年的水产养殖损失较大，或将刺激后期2、3季度的补塘需求，加之考虑到国产菜籽的减产预期近期更为强烈，因此9月豆菜粕比价预计低位震荡为主，1.17至1.21之间区间操作思路为主。

鸡蛋(JD)

9月多单轻仓持有

昨日鸡蛋期价回踩布林带中轨大幅反弹，尾盘进入多单基本未离场，预示着后期仍有一定上涨空间。市场方面，清明节后，终端市场需求减弱，养殖户积极走货为主，而经销商多随用随拿。虽然蛋价稳中小落，但是养殖户低价惜售明显，预计蛋价大致稳定，个别地区下跌。实际上，即使目前9月盘面养殖利润偏高，但考虑到终端需求者对成本的不敏感以及合理预期，9月蛋价缺乏大幅下挫的基础。考虑到，年内季节性低点已经出现，现货价格大幅下探的可能性较低。且目前5月合约价格除去包装合理升水后，甚至已经贴水于现货，预计其下方空间亦有限。操作上，建议多单轻仓持有。

金属研发团队成员

方俊锋(Z0000406)，李宁(Z0001827)，黄慧雯（Z0010132），卫来，侯婧

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），常雪梅，邓世恒，蒋海辉，何立弘

农产品研发团队成员

邓宁宁(Z0001831)，朱罡（Z0010650），高彬

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，李宁(Z0001827)，王慧，王一鸣