今日早盘研发视点2016-04-5

宏观

关注澳洲联储所公布的利率决议及政策声明

节前美元指数下跌，大宗商品下跌，其中美原油指大跌逾3%，欧股上涨，美股下跌。国际方面，美国3月非农就业新增21.5万人，好于预期的20.5万人，失业率为5%，劳动参与率为63%，创2014年3月以来最高，可能将使美联储采取缓慢加息的策略。另外，美联储梅斯特和波士顿联储主席罗森格伦均显鹰派言论，表示虽然全球疲弱，但美国经济仍显韧性，未来加息次数可能比市场所预计的要多，渐进式加息是适宜的。另外，美国3月密歇根大学消费者信心指数终值91，好于预期90.5，表明消费者信心有所提升，且对经济前景较为乐观，但消费者对美国大选会对经济的影响充满了不确定性。国内方面，中国3月官方制造业PMI及财新制造业PMI数据均好于预期，其中官方制造业PMI为50.2，自2015年8月以来首次回升到荣枯线之上，这与国际大宗商品企稳以及供给侧改革的推进密不可分。今日重点关注澳洲联储所公布的利率决议及政策声明。

宏观金融
研发团队

股指期货

多单持有

创业板指数本周以调整为主，因此成交量出现萎缩。技术上，3组期指小幅震荡，但仍处于上涨通道，料短线市场仍将围绕上证指数3000点附近震荡，若有效突破仍将有上行空间，操操作上建议多单持有。

国债期货

观望为宜

上周期债小幅冲高，五年期国债上涨幅度较大，而十年期国债则波动幅度较小。资金面上，临近节前，市场资金面开始趋紧，隔夜各期限SHIBOR利率均小幅上行，上交所隔夜国债逆回购利率周四一度大涨至12%以上，央行分别进行了1000亿元和1400亿元逆回购来释放流动性，我们认为近期临近季末是造成资金面偏紧的主要原因，节后市场流动性预计将会回归正常。近期五年期债主力表现抢眼，虽然出现调整，但下方五日线支撑明显。不过基本面上财政政策加码、通胀水平回升预期及供给压力对期债的压制并未缓解，虽然周五公布的PMI数据好于预期，但持续性仍需要关注。操作上，建议暂且观望，关注消息面及经济数据的进一步指引。

贵金属

观望为宜

小长假期间，外盘贵金属震荡走低。美国方面，上周五，劳工部公布的数据显示，3月非农就业人数增加21.5万，好于预期20.5万，并将2月非农就业人数上修为增加24.5万人；失业率升至5.0%，差于预期4.9%；3月平均每小时工资月率上涨0.3%，好于预期0.2%及前值-0.1%；波士顿联储主席罗森格伦表示，鉴于美国经济表现强韧，美联储的加息行动可能会比市场预期更多更快。国际方面，沙特表示只有在伊朗同样参与的情况下，该国才会参与减产，该言论使主要产油国达成减产协议的希望破灭。资金面上，SPDR再度减仓2.37吨至815.72吨，为18个交易日以来最低值；SLV增仓34.18吨至10378.53吨；截至3月29日当周，COMEX期金非商业净多头增加10975手至189806手，COMEX期银非商业净多头减少8922手至54507手。本周美国经济数据较少，关注美联储3月会议纪要。总体来看，贵金属高位震荡，原油下挫及SPDR减仓或令其震荡偏弱，建议观望为宜，激进者轻仓尝试空单。

金属
研发团队

铜(CU)

暂时观望

隔夜LME铜价4768.5美元/吨，收盘下挫0.9%，沪铜期价37120，收盘上涨0.62%，伦铜现货升水33.5元/吨，较前一日有所上升3美元，伦铜库存143475吨，增长75吨，沪铜现货贴水90元/吨，较前一日有所下降10元，沪铜注册仓单178900吨，下降951吨。卢萨卡4月4日消息，赞比亚矿业商会称，该国矿商不会接受今年1月新出台的电费法案。非洲第二产铜国政府和矿商之间的谈判目前陷入僵局。美国自由港麦克米伦公司旗下位于秘鲁的CerroVerde铜矿的工会领导人称，该矿工会工人计划自本周五（4月8日）开始为期48小时罢工，以示对年初以来公司利润分享奖金几乎消失的抗议。短期内可能造成情绪上的紧张，减缓铜价下跌速度，暂时观望。

螺纹钢(RB)

观望为宜

近期现货市场建筑钢材继续小幅上涨，主导品牌、经销商报价稳中有涨，低位资源基本消失。临近清明节假期，下游采购积极性仍较高，部分资源继续上调报价，目前华东大厂资源普遍在2320元/吨，三线螺纹普遍在2160元/吨左右成交。库存继续下滑，上海地区全体仓库螺纹钢23.44万吨，较上周继续减少0.45万吨。螺纹钢主力1610合约维持高位整理，整体表现依然偏强，关注前高附近压力，观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

近期热轧现货市场价格盘整运行，上海、郑州及沈阳市场价格上涨10元/吨，北京及哈尔滨市场价格下跌10-20元/吨。上海市场价格小幅探涨，受市场信心提振影响，加之成交尚可，预计近期现货市场价格将震荡偏强。北京市场价格小幅下跌，市场成交一般，不过部分资源缺货，调价空间有限，预计市场价格将窄幅盘整。热卷主力1605合约上周继续拉涨，期价突破前高压力，再创新高，预计短期或维持偏强表现，关注反弹动力，暂时观望为宜。

铝(AL)

轻仓持多

隔夜LME铝价1538美元/吨，收盘上涨0%，沪铝期价11865，收盘上涨0.96%，伦铝现货升贴水9.25美元/吨，较前一日有所收窄，伦铝库存2776275吨，下降6775吨，沪铝现货平水，较前一日有所上升，沪铝注册仓单223696吨，下降1823吨。上周沪铝受社会库存持续下降，电解铝复产不及预期等基本面因素推动，多头持续发力，期铝主力持仓和成交量均大幅上涨。现货方面，流通货源趋紧和下游稳定接货进一步支撑价格上涨，预计当前较强的期限格局将会继续维持。

锌(ZN)

中长线可持多，短期观望

隔夜LME锌价1855美元/吨，收盘下挫0.54%，沪锌期价14445，收盘上涨2.16%，伦锌现货贴水9美元元/吨，较前一日有所扩大，伦锌库存434075吨，下降950吨，沪锌现货升贴水70元/吨，较前一日有所下挫，沪锌注册仓单170537吨，下降223吨。国内现货锌价格大幅上涨，贸易商积极出货，下游畏高少买，市场整体成交情况较差。锌矿供应仍然紧张，加工费再次下跌5美元至135美元/吨，中长线可持多。

镍(NI)

建议偏空思路操作

隔夜LME镍价8395美元/吨，收盘上涨1.08%，沪镍期价66350，收盘下挫0.54%，伦镍现货升贴水29美元/吨，较前一日有所上涨6美元，伦镍库存431856吨，增长54吨，沪镍现货升水220元/吨，较前一日有所上升，沪镍注册仓单65849吨，增长141吨。日本三井物产株式会社（Mitsui& Co）表示，该公司和住友金属矿山株式会社（Sumitomo Metal Mining）已经将新喀里多尼亚Goro镍矿项目的股权以1.35亿美元的价格出售给淡水河谷（Vale）。淡水河谷有色金属负责人Jennifer Maki去年12月曾称，预计2016年Goro镍项目产量将增加50%。我们认为这将对价格产生压制，建议偏空思路操作。

铁矿石(I)

观望为宜

进口矿价持稳，部分港口上涨。钢厂按需采购，成交一般。由于贸易矿集中，且贸易矿到港少，资源偏紧，唐山、天津港部分品种成交价小涨。国产矿市场地区价格较为稳定，近期又有部分停产矿山开始复产。近期铁矿石主力1609合约探底回升，期价跌势暂缓，但上方均线系统压力依然较大，关注反弹动力，暂时观望为宜。

天胶(RU)

暂时观望

上周天胶期价震荡下行，1609合约在与现货价格平水位置有所企稳。供应方面，目前主产区处在停割时期，供应压力相对较小，但是此前东南亚各国限制出口的政策兑现不及预期，导致供应端对胶价的支撑能力并不稳定。需求方面，目前轮胎开工处在相对较高的位置，对天胶的需求也相对稳定，对胶价有提振能力。但是由于目前社会库存仍然较大，胶价在目前或者更高的位置面临中化等大型企业的抛售压力。综上所述，预计胶价近期仍未以窄幅震荡行情为主，操作上建议暂时观望。

能化
研发团队

原油

沙特动摇冻结产量意向，原油期货回跌

沙特阿拉伯动摇冻结产量意向，欧美原油期货盘中急剧回跌，盘中美元汇率增强也打压石油期货市场气氛。多数产油大国已经准备于4月17日在多哈进行冻结产量协商，周五沙特阿拉伯突然出现表态只有伊朗和其它主要产油国同意限产，沙特才会冻结产量，原油急跌。尽管美国原油库存持续创历史新高，但是库存增幅不及此前预期。美国原油库存增长而馏分油库存和汽油库存下降，炼油厂开工率上升限制了原油库存增幅。目前美国原油产量已经开始收缩，尽管库存仍高企、但我们观察到，炼厂检修结束、而成品油库存显著下降，需求端启动将消化过剩原油库存。而布伦特方面，减产将不会实现，冻产已是最大可能性，无助于改善当前中东过剩局势。我们认为当前油价高位震荡存在回落风险。原油市场期货溢价曲线正在扁平化这意味着，后期油价将带来压力。

塑料(L)

多单谨慎持有

上周连塑料完成主力移仓换月，连塑料1609合约周内呈现V字型走势，期价在下探20日均线获得支撑后强势反弹，周内期价整体维持强势运行。现货市场主流报价普涨，各大区高压、低压和线性部分价格分别上涨50-150元/吨不等，且多数石化调涨出厂价，市场得到利好支撑，商家多积极跟涨出货。下游询盘略有好转，但仍以刚需采购，实盘成交一般。目前连塑料供需基本面整体尚可，加之目前石化库存较低，提振连塑料期价上行，但外盘油价大幅下挫以及新料与回料高位价差或将部分抑制价格上涨动能，建议多单谨慎持有。

聚丙烯(PP)

多单持有

上周五聚丙烯1609合约大幅放量上扬，周内期价整体维持强势运行。现货市场稳中有涨，部分价格上涨100元/吨左右，月初多数石化出厂价小幅调涨，加大对货源成本支撑，商家随之跟涨出货，下游刚需采购为主，后半周采购积极性减弱，市场整体成交一般。目前聚丙烯供给端压力不大，加之后期神华包头、中韩石化等装置检修预期，料短期聚丙烯期价或延续强势运行，但节日期间外盘油价大幅下挫恐将令期价承压，建议多单谨慎持有。

PTA(TA)

远月多单继续持有

上周PTA期价较为强势，全周上涨逾3%，日线获得支撑。成本方面，原油前期受冻结产量推动维持强势，但基本面并无改变，原油仍有回落风险。基本面上看，目前PTA价格维持稳定，开工率明显提升，江阴汉邦220万吨停车对供应端有所提振。而3月份国内PTA负荷和下游聚酯负荷双双进入回升通道。PX价格较为坚挺，提振PTA现货，整体供需维持当前供需格局，处于紧平衡状态。库存方面，前期春节停工有所积压，建库存状态继续维持。现货方面，PTA内盘报价维持稳定，亦有成交跟随。操作上，近月投产压力及仓单可能压制价格，就中长期而言，PTA整体位于行业景气低点，9月多单持有。

焦炭(J)

暂且观望

上周五焦炭主力1609合约大幅拉涨。现货方面，近期价格非主流报价略有小幅上调，多数焦化企业节后均持观望态度，但下游钢材价格以及钢坯的疯狂拉涨带动了焦化企业涨价的积极性，短期内价格或将稳中上涨，操作上建议暂且观望。

焦煤(JM)

暂且观望

上周五焦煤主力1609合约大幅上涨，在下游钢材和钢坯价格拉涨的带动下，焦煤价格出现了连续上涨。现货市场方面，节后煤矿开工一般，下游按需采购，成交积极性不佳，但近期在政策面暖风以及市场预期的带动下，焦煤现货价格或将抬头，操作上建议暂且观望。

动力煤(TC)

暂且观望

上周五动力煤主力1605合约小幅上涨。现货市场方面，港口库存继续维持低位，但各地坑口地销价格节后小幅上涨，且走货顺畅。在铁路及公路运费下降了之后，煤矿发货至北方港口的积极性依然低迷，南方港口则目前以印尼煤走货为主，相比之下，澳洲煤利薄，国内日耗煤维持在50-60万吨每日左右，需求端变化不大，操作上建议投资者暂且观望。

甲醇(ME)

逢高短空

上周国内甲醇市场表现不一，西北一带、华中与华北一带、港口一带三足鼎立之势渐显，其中西北地区在烯烃支撑下维持坚挺上移之势，华中、华北一带周内走弱，临近周末因下游节前备货而出货转好，港口一带受期货及进口船货影响明显，短期上述三个地区区域性走势或将延续。上周甲醇期价弱势震荡，小幅下挫，美国非农数据良好使得国际原油价格承压下行，受此影响，期醇或有跟跌，操作上建议逢高短空。

玻璃(FG)

暂且观望为宜

从近期生产企业出库看，贸易商和深加工企业补库存多于有效市场需求，因此更多的是转化为社会库存。从市场需求看，深加工企业订单同比去年有一定幅度的减少，同时国内房地产企业拖欠货款比较严重也造成深加工企业接单谨慎。上周玻璃期价震荡盘整，小幅走高，操作上建议暂且观望。

胶板(BB)

谨慎观望为宜

胶板期货主力合约上周小幅低开，地量成交。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

谨慎观望为宜

纤板期货主力合约上周小幅低开，地量成交。技术上看，期价跌破55元/张一线支撑后，期价重心上行乏力，均线系统呈现空头排列，且MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

多单轻仓持有

上周，白糖期价震荡整理，目前60日均线附近支撑有效。市场方面，柳州中间商报价5430元/吨，较上个交易日持平，成交清淡。综合来看，目前已有81家糖厂收榨，同比增加10家，阶段性供应压力逐渐弱化。近期国家打击边境走私的力度趋严，而在东南亚干旱引发印度以及泰国减产预期加剧的情况下，外糖已经站上15美分/磅一线，目前泰国以及巴西配额外进口已经无利润可言。目前抑制盘面上涨动能的因素依旧在季节性淡季的疲弱消费，但随着时间推移，消费将逐渐回暖，届时盘面将开启一波中级上涨行情。目前1605白糖合约已经与现货报价持平，在牛市预期下，其大幅低于现货的可能性较小，因此整体糖价下方空间较为有限。操作上，建议多单轻仓持有，关注5580元/吨支撑情况。另外，月初亦为产销数据发布时点，需密接关注。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

玉米远月试空，淀粉空单继续持有

上周，USDA发布种植意向报告，2016/2017年度玉米种植面积上调至9360.1万英亩，远超市场预期，美玉米主力合约价格重心大幅下挫。国内方面，东北港口玉米行情稳定，南方港口继续稳中偏弱，4月份进口谷物集中到港南方需求下降；东北深加工企业挂牌价格继续下滑，当地临储玉米一次性划转储备轮换已开始令行情承压，出库质量不佳；华北深加工收购价格继续小幅下跌，饲料企业多谨慎观望因玉米轮出。同时，南方销区玉米市场承压。由于远月直补预期较强，因此与进口联动性加强，在美玉米大幅增加种植面积的情况下，远月玉米承压将集中爆发，建议轻仓试空1701合约。淀粉方面，近期深加工收购玉米频频向下调价，预计短期内玉米淀粉市场价格走势难言乐观，但考虑到原料以及主副产品近期的表现来看，后期玉米淀粉低端价格有望趋于稳定，但局部高端价格存回调风险。操作上，建议空单继续持有。

豆一(A)

空单继续持有

上周，连豆结束反弹行情，连续数日价格重心下移，目前已经跌破布林带中轨以及60日均线，再次考验3350-3370元/吨前期支撑。市场方面，目前大型食品企业采购尚未开始，经销商外销缓慢，黑龙江经销商入市意愿不足，收购谨慎。4月中下旬春耕将逐步开启，农户为购买农资，有套现需求，届时售粮者将明显增加，食品加工企业计划“量多价低”形势下再入市。不过，预期采购高潮对东北大豆价格提振力有限。同时，中国对俄罗斯大豆的需求旺盛。2015/16年度迄今为止，俄罗斯大豆出口总量已达26.7万吨，打破上年同期创下的前期历史最高水平，几乎全部的大豆都出口到中国，国产大豆市场需求量下降明显。而且，市场传言临储大豆拍卖政策或在4月-5月份期间启动，目前尚未得到官方文件证实。从长远角度看，未来以2011年起的陈粮低价抛售将成为常态，均对东北大豆市场价格产生压力。国产大豆疲态逐步成常态，短线仍将偏弱运行。操作上，空单继续持有。

豆粕(M)

买豆粕抛菜粕

乘着南美豆农的惜售，北美豆农卖出不少豆子，在美豆出口窗口逐步关闭的3月，过去美豆的陈作出口仍有不少的成交，支撑CBOT大豆持续偏强运行。上周美国农业部种植意向报告出台，种植面积低于市场预期，不过美豆指数真正突破920美分/蒲一线还是有难度的，毕竟当下只是意向，后期仍有许多不确定性，且仅仅是面积的下调并不能改变宽松的美豆供需格局，此外北美大豆升贴水持续在下降。南美整体政治经济的不稳定性依旧影响着南美两大国的本币稳定性，两国豆农惜售情绪仍存，这是当下CBOT显著的利多支撑。国内养殖继续呈现低迷状态，豆类供需大环境看仍是一个偏空的供需预期，当下就开始唱多豆粕依据并不足，但建议9月多单转换成买豆粕抛菜粕的套利对，单边空粕的空间暂时也有限。

豆油(Y)

豆棕短期扩大套利减持，豆油短多为主

国际方面，原油价格形态看阶段性底部形成，30美元/桶以下的概率在下降，海外油脂期价受到支撑，不过近期原油形成有回调的趋势，外盘油脂建议谨慎看待。国内菜油抛储力度较大继续压制油脂整体价格，5月之后菜油库存将显著回升。虽然从当下供需基本面来看豆油基本面并不弱，60万吨的库存数据使得基差不会过低，但是市场更偏向于2季度出库的储备菜油的释放会对豆油消费形成冲击。操作上，建议豆油短多谨慎持有，豆棕扩大套利减持或离场。

棕榈油(P)

继续看多棕油

近期马来沙巴等地区的强干旱再现，对棕油继续提供更多的利多支撑。MPOA公布的3月马棕产量数据极为利多，加之出口这块的数据也是环比显著增加，马棕3月去库存的利多会很大。中期看，我们认为东南亚棕油减产预期仍在，我们继续看多棕油，油脂继续作为多头配置。

菜籽类

菜粕短空为主

菜系3月主要交易时段维持9月偏强，近月偏弱的格局，主要是两方面：一是菜油抛储量不断加大，过去3个月已成交百万吨，按此节奏如果在2季度菜油出库，必定也会对其他油脂消费形成挤压，且计划年度抛储量在200万吨，豆菜油价差目前进入低位区间震荡，这可能是油脂再度深度贴水海外油脂的一年。第二是，寒潮令今年的水产养殖损失较大，或将刺激后期2、3季度的补塘需求，加之考虑到国产菜籽的减产预期近期更为强烈，因此9月豆菜粕比价预计低位震荡为主，1.17至1.21之间区间操作思路为主，短线亦可轻仓做空菜粕。

鸡蛋(JD)

9月多单轻仓持有

上周，鸡蛋期价弱势下行，受其上游成本玉米价格下滑，以及现货偏弱的双重影响。市场方面，养殖户正常出货，货源正常，走货速度欠佳，养殖户有少量存货，经销商随进随出，收购谨慎。北京走货缓慢，行情延续跌势。预计清明期间全国鸡蛋行情或小落。实际上，即使目前9月盘面养殖利润偏高，但考虑到终端需求者对成本的不敏感以及合理预期，9月蛋价缺乏大幅下挫的基础。考虑到，季节性低点已经出现，现货价格大幅下探的可能性较低。且目前5月合约价格除去包装合理升水后，甚至已经贴水于现货，预计其下方空间亦有限。操作上，建议多单轻仓持有。

金属研发团队成员

方俊锋(Z0000406)，李宁(Z0001827)，黄慧雯（Z0010132），卫来，侯婧

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），常雪梅，邓世恒，蒋海辉，何立弘

农产品研发团队成员

邓宁宁(Z0001831)，朱罡（Z0010650），高彬

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，李宁(Z0001827)，王慧，王一鸣