中信期货有色金属（铜）周报20160405

国内、保税库存此长彼消消费情况难言旺季走旺

策略摘要：

投资策略：

整体来看，我们依然维持对市场偏弱观点，基本面暂时来看难有大幅度向上动能，前期被房地产等宏观因素拉动的看涨情绪逐步减弱、消退，铜价将处于震荡走弱格局，操作上前期空单继续持有，若3月信贷数据不及预期，则可逢高加空，以4900美元作为止损参考。

重要的变化：

1. 美国自由港麦克米伦公司旗下位于秘鲁的CerroVerde铜矿的工会领导人称，该矿工会工人计划自下周五(4月8日)开始为期48小时罢工，以示对年初以来公司利润分享奖金几乎消失的抗议。

2. 日本三菱综合材料(MitsubishiMaterialsCorp)周五称，预计该公司2016财年上半年(4-9月)期间的精炼铜产量为169,650吨，较去年同期163096吨增加4%。

本周展望：

库存方面，上期所库存最新报368725吨，周比减少17174吨，两周累计减少26052吨。但需注意的是，据我的有色网数据显示，近两周保税区库存增加3万吨至53万吨。而目前内贸市场流通货源依然主流为进口铜品牌，国产铜品牌偏少。由此可见上期所库存的下降并非完全消费主导，更大程度仅是进口报关受抑之后的内贸市场库存减少。若后期铜现货贴水继续缩窄，甚至转向升水，则前期惜售的国产品牌货源将成为市场供应新压力。整体来看，较难仅从SHFE铜库存阶段性至顶回落而判断消费改善。

终端市场，SMM调研数据显示3月电线电缆开工率大幅回升至78.71%，同比增长8.23%。但开工大幅上涨主要依托于漆包线、电子线等消费品类线材。而电力电缆类相关固定资产投资、房地产市场以及电网建设等均处于偏弱状态。且市场有消息显示，与3月空调企业生产相比，一季度渠道商去库存缓慢，进一步向家电企业采购能力减弱，3月内销状况显著偏弱，令国内空调企业纷纷调整4月计划产量值。虽然目前相关铜管以及压缩机用漆包线行业还未有明显走弱迹象，但从市场多方了解来看，空调企业4月降低产量可能性较大，届时4月中旬铜管、漆包线等需求或将走弱。故暂时来看，电网订单继续集中在特高压远距离传输以及农网相关部分，铜导体电缆订单相对滞后，而消费类漆包线、电子线等产品后期的持续性存有隐患，故整体来看中国消费期待或将令市场逐步丧失信心。

风险点：

货币投放持续扩大，资金推动大宗品全线超基本面状况上涨