中信期货金融期货（国债）周报20160405_期货频道

市场多空博弈，期债价格持续震荡

策略摘要

基本逻辑：美联储加息预期减弱，经济数据有所好转，多空博弈。上周受季末因素和央行维持中性公开市场操作的影响，市场流动性继续趋紧,上周四上回购利率一度超过了10%，整体货币市场资金利率仍维持在高位。另一方面，受美联储4月加息预期减弱的影响，美元指数回落，人民币汇率升值。预计进入4月份后，在岸流动性紧张的情况将会有所缓解，同时美联储加息预期的减弱也缓解了中国国债收益率上行的压力，利好期债市场。而上周公布的经济数据则显示中国经济有企稳的迹象。官方制造业PMI七个月后重返荣枯分界线上方，而猪价菜价继续保持上涨的势头，推高通胀数据。如果经济进一步走稳，预计将对国债收益率形成一定上行压力，利空期债市场。目前来说，期债市场多空博弈持续，期债市场价格将继续维持在震荡区间。投资者情绪的变化将成为短期影响期债市场价格的主要因素。

本周展望：

预计本周央行将会继续保持中性的公开市场逆回购操作，并有可能在流动性市场压力减小的情况下，适度回笼一部分资金。随着美联储加息预期的下降，人民币汇率将会继续保持在相对高位，资金流出压力也将会减弱。稳定的市场流动性将会对期债价格起到一定支撑作用。另一方面，经济和通胀数据走好，则会对国债收益率形成一定压力，并使得期债市场维持在一个震荡格局。而随着信用债市场和股市的波动，投资者避险情绪的变化，将很大程度上影响期债市场价格走势。所以短期来说，期债市场仍将处在一个震荡格局。因此，建议投资者谨慎观望，重点关注投资者情绪变化和美联储加息节奏。同时继续关注TF-T的曲线交易机会和IRR波动下的高抛低吸机会。

策略建议：谨慎观望，继续关注曲线价差、跟随IRR波动高抛低吸

关注因子：

1. 股票市场成交情况;

2. 美联储加息节奏变化;

3. 国际债市收益率和避险情绪变化;

4. 地方债发行情况;

5. 人民币汇率波动。

策略风险点：

1. 股市交易走暖，投资者情绪稳定造成的资金回流股市;

2. 美联储4月份加息，引起资金外流;

3. 人民币汇率贬值带来的资金外流;

4. 地方债规模庞大，资金挤占效应增强;