今日早盘研发视点2016-04-1

宏观

关注美国3月非农就业数据和各国的3月制造业PMI数据

昨日美元指数下跌，大宗商品涨跌不一，欧美股市下跌。国际方面，英国四季度GDP季环比终值0.6%，好于预期的0.5%，同比数据终值为2.1%，好于预期的1.9%，主要是由于服务业的增长强劲提振了英国经济，但四季度经常帐赤字扩大至327亿英镑，创纪录最高水平，成为目前退欧的最大障碍。另外，殴元区3月CPI同比萎缩0.1%，符合预期，核心CPI同比增长1%，好于预期，这与欧洲央行所推出的一系列措施有关。美国方面，美国3月26日当周首次申请失业金人数为27.6万人，创两个月新高，不及预期的26.5万人。国内方面，央行行长周小川表示，现在可以采取行动，扩大使用IMF的特别提款权，并很快就会开始报告银行业持有的美元和SDR外国资产，包括外汇储备在内。今日重点关注美国3月非农就业数据和各国的3月制造业PMI数据。

宏观金融
研发团队

股指期货

多单持有

昨日早盘3组期指小幅高开，之后全天基本维持震荡态势，IC主力合约表现较强，而IF、IH主力合约表现较弱，一度回探5日均线。多空双发围绕上证指数3000点附近进行拉锯，市场总体维持震荡格局，并无明显方向。盘面上，中小盘个股继续维持活跃，而银行、保险等权重板块继续表现疲软，因此指数冲高乏力，料上证指数3000点一线仍将维持一段时间的震荡。资金面上，隔夜SHIBOR上涨1.3个基点报2.017%，上交所隔夜国债逆回购利率一度大涨至12%以上，临近节前资金面偏紧，央行也加大了公开市场操作的力度，进行了1000亿元7天期逆回购操作。两市融资余额出现回升，合计8778亿元，增加43亿元左右。昨日盘面震荡加剧，上证指数和创业板指数成交额均有所放大，显示在目前点位多空双发分歧较为明显。技术上，上证指数收出十字星走势，但指数仍位于均线系统上方，料后市仍有上涨动能，操作上建议多单持有。

国债期货

观望为宜

昨日早盘期债小幅冲高，之后震荡下行，五年期国债震荡幅度较大，而十年期国债则波动幅度较小。午后五年期国债探底回升，最终以小幅下跌收盘，而十年期国债收盘价格较变化不大。资金面上，临近节前，市场资金面开始趋紧，隔夜各期限SHIBOR利率均小幅上行，上交所隔夜国债逆回购利率一度大涨至12%以上，央行昨日进行了1000亿元逆回购，当日净回笼资金600亿元，近期临近季末是造成资金面偏紧的主要原因。近两日五年期债主力表现抢眼，虽然出现调整，但下方五日线支撑明显。不过基本面上财政政策加码、通胀水平回升预期及供给压力对期债的压制并未缓解，操作上，建议暂且观望，关注消息面及经济数据的进一步指引。

贵金属

多头思路为主

昨日贵金属收涨。美国方面，3月26日当周，初请失业金人数为27.6万，差于预期及前值26.5万；3月芝加哥采购经理人指数为53.6，好于预期50.8及前值47.6，该指数的5个分项指数中有4项好转，其中就业数据创2015年4月以来新高。欧洲方面，3月调和消费者物价指数初值年率为-0.1%，持平预期，差于前值-0.2%。资金面上，SPDR持仓量持平于819.28吨，SLV持仓量持平于10276.27吨。总体来看，贵金属近期高位震荡，市场静待晚间非农就业报告，建议激进者以多头思路为主。

金属
研发团队

铜(CU)

空头思路为主

昨日伦铜窄幅震荡。宏观面，美国初请失业金人数差于预期，但3月芝加哥PMI好于预期，且就业分项创近一年新高。中观面，报告显示，2015年云南铜业精炼铜产量53.7万吨，完成年计划103.33%，同比增长4.13%；报告期内，公司全年生产矿山铜金属56,667，其中，自产精矿含铜56,304吨、矿山电积铜363吨，完成年计划108%。微观面，伦铜现货升水升至33.50美元/吨，上海铜现货贴水缩窄至80元/吨。总体来看，铜价技术形态走弱，建议关注晚间非农报告，激进者以空头思路为主。

螺纹钢(RB)

观望为宜

由于近期黑色系商品期货和现货市场实际成交量的影响，昨日现货建筑钢材市场成交价格出现小幅暗降，幅度为10-20元/吨，盘中低价位资源出现成交明显好转的现象，午后钢坯拉涨30元/吨，市场热情被再度点燃，部分紧俏资源价格在之前基础上又出现了10-20的小幅拉升。昨日螺纹钢主力1610合约高位整理，期价震荡走弱后午后小幅反弹，整体延续震荡表现，观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

近两日终端仍然持谨慎态度，市场成交寥寥无几。不过，由于市场价格已经逼近贸易商成本底线，尽管成交不佳市场价格也并未继续下调。据市场反馈，市场成交较之前有所改善，市场大户成交量在1500吨左右。后市来看，目前市场正处于多空博弈阶段，预计近期市场将以窄幅盘整为主。昨日热卷主力1605合约探底回升，期价小幅走强，但整体表现仍处高位整理格局，观望为宜。

铝(AL)

建议暂时观望

隔夜LME铝价开盘震荡上行，收盘上涨1.6%，沪铝期价亦高位震荡，收盘上涨0.68%，伦铝库存2792000吨，减少6875吨，沪铝注册仓单226537吨，减少3944吨，沪铝现货贴水5元/吨，较前一日有所下降。行业方面，俄铝发言人表示从2008年开始到2015年，俄罗斯铝业已经减少35%的产能，后期将继续聚焦高附加值产品，并敦促中国要加快去产能步伐。国内方面，近期表现为结构性供应紧缺，铝价强于其它基本金属，但短期内复产及扩产难以有效增加，因此我们建议议暂时观望。

锌(ZN)

建议暂时观望

隔夜LME锌价震荡上行，收盘上涨0.95%，沪锌期价震荡上行，并最终录得上涨1.03%，伦锌库存为435550吨，减少250吨，沪锌注册仓单维持于170760吨，减少179吨，沪锌现货贴水65元/吨，较前一日有所下降。从社会库存来看，精炼锌库存从45万吨附近减少到目前42.7万吨附近，依然处于相对高位，同时下游需求低迷一定程度抵消了锌矿供应的效果，供需改善不如预期，难支撑锌价继续走高，因此建议暂时观望。

镍(NI)

建议暂时观望

隔夜LME镍价运行较其它基本金属偏弱，低开高走，最终收盘上涨0.59%，沪镍期价亦表现偏弱，最终收跌0.27%，伦镍库存431652吨，减少1020吨，沪镍注册仓单为65708吨，减少6吨。不锈钢方面，巴基斯坦发布公告将进口钢铁产品调节关税上调15个百分点，目前已达30%，今年一月份，巴基斯坦就已经开始对中国生产的冷轧钢板和薄板征收反倾销关税，将对国内镍价形成压力，建议暂时观望。

铁矿石(I)

观望为宜

钢厂采购谨慎，按需采购，成交一般，成交价格弱稳。国产矿市场地区弱稳，销售情况一般。近期钢材价格回暖，钢厂有补库需求，部分地区铁精粉价格低位盘整回升。但多数钢厂对国产矿的采购都是“即采即用”，采购量少且采多少用多少，生产运行及库存主要以外矿为主。昨日铁矿石主力1609合约探底回升，期价表现维稳，但上方5日均线附近压力依然较大，观望为宜。

天胶(RU)

暂时观望

隔夜天胶期价反弹回升，1609合约收盘价基本与现货价格平水。供应方面，目前主产区处在停割时期，供应压力相对较小，但是此前东南亚各国限制出口的政策兑现不及预期，导致供应端对胶价的支撑能力并不稳定。需求方面，目前轮胎开工处在相对较高的位置，对天胶的需求也相对稳定，对胶价有提振能力。但是由于目前社会库存仍然较大，胶价在目前或者更高的位置面临中化等大型企业的抛售压力。综上所述，预计胶价近期仍未以窄幅震荡行情为主，操作上建议暂时观望。

能化
研发团队

原油

美元汇率下跌支撑石油市场，国际油价小幅上涨

周四美元汇率下跌提振油价小幅收高，布伦特与美原油价差继续扩大。尽管美国原油库存持续创历史新高，但是库存增幅不及此前预期。美国原油库存增长而馏分油库存和汽油库存下降，炼油厂开工率上升限制了原油库存增幅。目前美国原油产量已经开始收缩，尽管库存仍高企、但我们观察到，炼厂检修结束、而成品油库存显著下降，需求端启动将消化过剩原油库存。而布伦特方面，减产将不会实现，冻产已是最大可能性，无助于改善当前中东过剩局势。我们认为当前油价高位震荡存在回落风险。从基金持仓看，多头开仓较为积极，而空头亦主动平仓。原油市场期货溢价曲线正在扁平化，也就是contango结构下的溢价正在收窄。这意味着，无论是海上浮式存储还是陆地储油，囤积原油的获利空间正在变小。对后期油价将带来压力。

塑料(L)

多单持有

昨日连塑料1609合约探底回升，日内期价止跌反弹，期价站稳20日均线支撑。现货市场主流报价涨跌互现，华北个别线性和高压松动50元/吨，华东和华南部分线性小涨50-100元/吨，各大区低压部分略高50元/吨左右，部分石化上调月初价格，市场受支撑，多数商家随行跟涨。但因出货不畅，华北价格略有松动。终端询盘清淡，谨慎观望居多。目前连塑料供需基本面整体尚可，但新料与回料高位价差令期价承压，短期关注20日均线支撑，多单持有。

聚丙烯(PP)

多单持有

昨日聚丙烯1609合约低开开盘后日内呈现探底回升，现货市场整理震荡，石化出厂价支撑市场价格，贸易商随行就市出货，市场成交尚可。考虑到神华包头、中韩石化等装置4月份存在检修预期，料短期聚丙烯期价或偏强运行，多单继续持有。

PTA(TA)

远月多单继续持有

昨夜PTA期价大幅冲高，走势强势，日线获得支撑。成本方面，原油前期受冻结产量推动维持强势，但基本面并无改变，原油仍有回落风险。基本面上看，目前PTA价格维持稳定，开工率明显提升，江阴汉邦220万吨停车对供应端有所提振。而3月份国内PTA负荷和下游聚酯负荷双双进入回升通道。PX价格较为坚挺，提振PTA现货，整体供需维持当前供需格局，处于紧平衡状态。库存方面，前期春节停工有所积压，建库存状态继续维持。现货方面，PTA内盘报价维持稳定，亦有成交跟随。操作上，近月投产压力及仓单可能压制价格，就中长期而言，PTA整体位于行业景气低点，9月多单持有。

焦炭(J)

暂且观望

隔夜焦炭主力1609合约大幅拉涨。现货方面，近期价格非主流报价略有小幅上调，多数焦化企业节后均持观望态度，但下游钢材价格以及钢坯的疯狂拉涨带动了焦化企业涨价的积极性，短期内价格或将稳中上涨，操作上建议暂且观望。

焦煤(JM)

暂且观望

隔夜焦煤主力1609合约大幅上涨，在下游钢材和钢坯价格拉涨的带动下，焦煤价格出现了连续上涨。现货市场方面，节后煤矿开工一般，下游按需采购，成交积极性不佳，但近期在政策面暖风以及市场预期的带动下，焦煤现货价格或将抬头，操作上建议暂且观望。

动力煤(TC)

暂且观望

隔夜动力煤主力1605合约小幅上涨。现货市场方面，港口库存继续维持低位，但各地坑口地销价格节后小幅上涨，且走货顺畅。在铁路及公路运费下降了之后，煤矿发货至北方港口的积极性依然低迷，南方港口则目前以印尼煤走货为主，相比之下，澳洲煤利薄，国内日耗煤维持在50-60万吨每日左右，需求端变化不大，操作上建议投资者暂且观望。

甲醇(ME)

暂且观望

国内甲醇市场区域性走势明显，其中港口受期货继续下探及进口到港冲击，现货重心回调，其中华南跌幅较大，内地维持较低库存，暂调整不大，然出货氛围放缓。目前西北出货维持相对顺畅，其他内地则不排除有回调可能。隔夜甲醇期价延续震荡盘整格局，操作上建议暂且观望。

玻璃(FG)

暂且观望

从近期生产企业出库看，贸易商和深加工企业补库存多于有效市场需求，因此更多的是转化为社会库存。从市场需求看，深加工企业订单同比去年有一定幅度的减少，同时国内房地产企业拖欠货款比较严重也造成深加工企业接单谨慎。隔夜玻璃期价小幅走高，震荡盘整，操作上建议暂且观望。

胶板(BB)

谨慎观望为宜

胶板期货主力合约昨日无成交。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

谨慎观望为宜

纤板期货主力合约昨日无成交。技术上看，期价跌破55元/张一线支撑后，期价重心上行乏力，均线系统呈现空头排列，且MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

多单轻仓持有

昨夜白糖期价增仓上行，60日均线附近支撑有效。市场方面，柳州中间商报价5430元/吨，较上个交易日持平，成交清淡。综合来看，目前已有81家糖厂收榨，同比增加10家，阶段性供应压力逐渐弱化。近期国家打击边境走私的力度趋严，且外糖已经站上15美分/磅一线，目前泰国以及巴西配额外进口已经无利润可言。同时，2月食糖进口量偏低，仅11万吨，同比下降13.5%，明显低于市场预期20-25万吨。操作上，建议多单轻仓持有，关注5550元/吨支撑情况。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

玉米偏空思路，淀粉空单继续持有

因USDA上调美玉米种植面积至9360.1万英亩，大幅超出市场预期，引发美玉米主力合约大幅下挫。国内方面，昨日连玉米期价横盘整理，直补对盘面的影响有所减弱，不过仍呈现较为明显的空头格局。市场方面，今日东北港口玉米市场稳定，南方港口玉米价格偏弱，东北、华北地区玉米价格继续走低，临储玉米出库商议观望中导致市场持续承压。另外，4月份中国进口谷物批量到货也影响市场采购热情。近期来看，市场重心开始偏向年度性的政策变革，对远月形成较强压力。而且，即使直补消息属实，目前C1701合约期价已经偏离进口完税成本，不过考虑到昨日美玉米大幅下挫，或将带来比价效应，建议投资者偏空思路操作。淀粉方面，因吉林补贴政策下发，预计此政策将促使东北淀粉企业复工，造成短期内供应端增加，结合上游玉米弱势格局，建议空单继续持有。

豆一(A)

偏空思路

昨夜连豆期价弱势震荡，目前5日均线附近存在一定卖压。市场方面，国内大豆现货价格平稳。目前大型食品企业采购尚未开始，经销商外销缓慢，黑龙江经销商入市意愿不足，收购谨慎。4月中下旬春耕将逐步开启，农户为购买农资，有套现需求，届时售粮者将明显增加，食品加工企业计划“量多价低”形势下再入市。不过，预期采购高潮对东北大豆价格提振力有限。同时，中国对俄罗斯大豆的需求旺盛。2015/16年度迄今为止，俄罗斯大豆出口总量已达26.7万吨，打破上年同期创下的前期历史最高水平，几乎全部的大豆都出口到中国，国产大豆市场需求量下降明显。而且，市场传言临储大豆拍卖政策或在4月-5月份期间启动，目前尚未得到官方文件证实。从长远角度看，未来以2011年起的陈粮低价抛售将成为常态，均对东北大豆市场价格产生压力。国产大豆疲态逐步成常态，短线仍将偏弱运行。操作上，偏空思路为宜。

豆粕(M)

买豆粕抛菜粕

乘着南美豆农的惜售，北美豆农卖出不少豆子，上周的USDA周度出口数据中性，在美豆出口窗口逐步关闭的3月，美豆的陈作出口仍有不少的成交，支撑CBOT大豆持续偏强运行，不过美豆指数真正突破920美分/蒲一线还是有难度的，市场在等待今晚新作的种植意向报告。南美整体政治经济的不稳定性依旧影响着南美两大国的本币稳定性，两国豆农惜售情绪仍存，这是当下CBOT显著的利多支撑。国内养殖继续呈现低迷状态，豆类供需大环境看仍是一个偏空的供需预期，当下就开始唱多豆粕依据并不足，但建议9月多单转换成买豆粕抛菜粕的套利对，单边空粕的空间暂时也有限。

豆油(Y)

消费不确定性增加，豆棕价差收窄进入极值区

国际方面，原油价格形态看阶段性底部形成，30美元/桶以下的概率在下降，海外油脂期价受到支撑，不过近期原油形成有回调的趋势，外盘油脂建议谨慎看待。国内菜油抛储力度较大继续压制油脂整体价格，待看菜油出库节奏。虽然从当下供需基本面来看豆油基本面并不弱，60万吨的库存数据使得基差不会过低，但是市场更偏向于2季度出库的储备菜油的释放会对豆油消费形成冲击，豆油上暂时观望为宜，豆棕价差5,9月上的收窄让人惊讶，500元/吨一线已经是近8年来没有出现的低位极值区间，豆棕收窄头寸离场。

棕榈油(P)

多单减持

去库存预期兑现，厄尔尼诺对产量形成的同比下降得到确认，棕油多头格局维持。近期马来沙巴等地区的强干旱再现，对棕油继续提供利多支撑。上周MPOA数据预估3月前两旬马来产量环比增加仅3.8%，这让棕油产量的利多支撑持续。中期看，我们认为东南亚棕油减产预期仍在，我们继续看多棕油，不过为回避商品整体回调风险建议多单谨慎持有，尤其当下9月棕油已经到达5600元/吨一线，上方空间有限。

菜籽类

菜粕短空为主

菜系3月主要交易时段维持9月偏强，近月偏弱的格局，主要是两方面：一是菜油抛储量不断加大，过去3个月即有90万吨成交，按此节奏如果在2季度菜油出库，必定也会对其他油脂消费形成挤压，且计划年度抛储量在200万吨，豆菜油价差目前进入低位区间震荡，这可能是油脂再度深度贴水海外油脂的一年。第二是，寒潮令今年的水产养殖损失较大，或将刺激后期2、3季度的补塘需求，加之考虑到国产菜籽的减产预期近期更为强烈，因此9月豆菜粕比价预计低位震荡为主，1.17至1.21之间区间操作思路为主，短线亦可轻仓做空菜粕。

鸡蛋(JD)

多单轻仓持有

昨日鸡蛋期价减仓偏弱，短暂跌破20日均线后折返。市场方面，目前养殖户正常出货，走货速度一般，经销商按需采购，随进随出。由于清明备货告一段落，近期存在一定的下跌风险。操作上，鉴于年后低点已现，现货大幅下跌的可能性较小，同时受制于高企猪肉价格，肉类蛋白需求或将部分转向鸡蛋。不过，近期清明备货进入尾声，现货存在回调预期。操作上，建议多单轻仓持有。

金属研发团队成员

方俊锋(Z0000406)，李宁(Z0001827)，黄慧雯（Z0010132），卫来，侯婧

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），常雪梅，邓世恒，蒋海辉，何立弘

农产品研发团队成员

邓宁宁(Z0001831)，朱罡（Z0010650），高彬

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，李宁(Z0001827)，王慧，王一鸣