中信期货有色金属（铜）日报20160331

美元三连阴未能支撑铜价 铜市进入证伪阶段

策略摘要

尽管周三公布的小非农数据表现强劲，但耶伦周二对加息保持谨慎态度的评论让市场继续处于鸽派影响中，日内美元收三连阴，收盘下跌0.39%报94.814。原油市场则受到美元贬值及美国原油库存增幅小于预期，加上汽油和馏分油库存也减少，油价盘间大涨至近40美元，但俄罗斯国家石油公司有关今年增产的言论导致油价回吐大部分涨幅。铜价方面，日内在有色金属领跌的情况下，虽然美元下跌以及中国股市大涨，均未能提振铜价，伦铜最低下探至4850美元，收盘跌幅缩窄，报4873美元，下跌44美元/吨。

现货市场，SMM报上海贴水120-贴水60元/吨，与周二持平。沪期铜走势疲弱，早市隔月价差由昨日80元附近收窄至40元以下，前期套利者获利出货意愿增强，市场供应较为充裕，但由于平水铜与湿法铜较受青睐，货源有限，依然报价坚挺，令升水铜被动受到支撑，市场仍难觅低价货源，活跃度进一步下降，临近午间，沪期铜快速跳水200元/吨以上，隔月几无价差，现铜贴水出现收窄，下游逢低接货增加，占比提高。午后沪铜大跌，基差套利者获利出货，供应充足，平水铜依然较受青睐，贴水维持不变，下游入市占比增加，逢低接货明显增多。

进口铜市场，美元下跌，令人民币出现升值，美元兑离岸人民币汇率再次降至6.4756，人民币升值令进口亏损出现缩窄，进口铜现货亏损降至近800元/吨。进口亏损略有缩窄，令洋山铜溢价低位略有企稳，报45-60美元/吨，均值较周二回升2.5美元/吨。但整体来看美金铜仓单、提单需求依然偏弱，亏损小幅缩窄对报关积极性提升有限。

时间即将进入4月，市场逻辑从前期对旺季消费的预期转向对旺季消费的实证阶段，沪期铜合约间近低远高的格局出现转变，现货月较主力合约转为升水，显示市场的预期情绪正在减弱。而消费面，美金铜市场压力重重，内贸市场始终无显著表现，虽然下游企业逢低接货增加，但买跌不买涨的谨慎情绪显示下游订单情况以及对后市铜价观点偏弱情绪。故我们维持对铜价偏弱观点，操作上空单继续持有，目前铜价运行至4850美元一线，或有所反复。