今日早盘研发视点2016-03-30

宏观

关注美联储主席耶伦讲话对金融市场的影响

昨日美元指数下跌，大宗商品中工业品普跌，农产品普涨，欧美股市普涨。国际方面，美联储官员关于加息言论出现了分化，其中美联储威廉姆斯表示美国经济主要受内需驱动，且通胀数据近期表现不错，受其他国家的影响未必很大，美联储将逐步加息。而联储主席耶轮表示通胀前景变得不确定，美联储会在必要时实施前瞻性指引和QE政策，言论较鸽派。英国方面，英国央行将逆周期资本缓冲要求从0上调至0.5%，并表示，英国退欧是最显著的国内稳定风险，在必要时将采取行动。国内方面，国研中心王一鸣等人在人民日报中表示在推进供给侧结构性改革的同时仍要做好需求管理，需求管理重在短期调控，重在引导市场预期。今日重点关注美联储主席耶伦讲话对金融市场的影响。

宏观金融
研发团队

股指期货

多单谨慎持有

隔夜外围股市小幅上涨，昨日早盘3组期指小幅高开冲高后开始回落，盘面上，中小盘个股由于近期表现强势开始获利回吐，而蓝筹股表现则相对较强，因此指数下跌空间有限。午后市场再次出现跳水，创业板指数表现弱势，最终3组期指均以下跌收盘，IC主力合约跌幅较大。资金面上，隔夜SHIBOR继续小幅上行，逼近2%的整数关口，短期利率维持稳定，因此近期央行近期逆回购量不大。两市融资余额继续上升，但幅度不大，近期市场信心有所恢复，因此融资余额呈回升状态。从成交量上来看，虽然市场近两个交易日出现调整，但成交量明显萎缩，上证指数成交量回撤到2000亿元左右，创业板指数成交量也出现萎缩迹象。技术上，上证指数跌破60日均线，且下探20日均线，总体来看下方具有一定的支撑力度，但从上方5日线和10日线对指数的压制作用较为明显，短期需要尽快突破3000点一线来打开上升空间，否则将会继续出现探底。操作上，建议多单谨慎持有，风险控制参考IF1604合约3000点一线。

国债期货

暂且观望

昨日五债主力1606合约增仓上行，创年内高点，且成交放量，十债主力午后拉升，突破均线压制，然而走势相对弱于五债。外围市场上，受耶伦鸽派言论支持，美债十年期收益率走低，欧洲主要国家国债收益率受通胀预期降温影响下行。资金面上，银行间市场货币利率涨跌互现，央行进行600亿逆回购，当日净回笼200亿元。昨日大宗商品普跌，股市表现疲弱，令风险偏好下降，五债强势上攻突围近期震荡区间，提升做多情绪，不过基本面仍然多空交织，关注消息面的进一步指引，操作上，建议暂且观望。

贵金属

多头思路为主

昨日贵金属收涨，黄金涨幅大于白银。美国方面，耶伦指出，等到经济运行火热时再脱离联邦公开市场委员会目标利率所处的零利率区间是非常合理的，并认为委员会在调整政策时谨慎行事是妥当的。数据方面，美国3月谘商会消费者信心指数为96.2，好于预期及前值94.0。资金面上，截至3月28日，SPDR持仓量为823.74吨，为两年多以来新高；SLV持仓量为10257.03吨，为四个交易日以来最高。总体来看，美联储鸽派言论及资金面均较为利多贵金属，但技术上看，目前多条均线趋于粘合，方向不明，建议激进者以多头思路为主。

金属
研发团队

铜(CU)

观望为宜

昨日伦铜收跌。宏观面，耶伦表示，如果美国经济失调，美国央行将引进更多购买债券的措施，但她并未特别指出央行会不会实行负利率政策，她的讲话重申了本月初联储政策声明的立场，即希望缓慢加息。中观面，江西铜业预计2016年减产精炼铜8万吨，据SMM报道，2016年一季度，江西铜业生产情况比较稳定，属于正常生产中。微观面，上海铜现货贴水缩窄至90元/吨；LME库存降至149125吨，上周上海铜库存减少8878吨至385899吨。总体来看，现货贴水缩窄、波罗的海干散货指数创两个月新高利多铜价，但技术上看，短期均线下穿长期均线，建议观望为宜。

螺纹钢(RB)

观望为宜

现货市场涨价热情有所遇冷，自昨日下午开始，市场成交下滑，尾盘还有退单现象。昨日报价均较昨日持平，不过市场询价电话稀少，议价空间有所加大。目前来看，短期市场将有所转弱。昨日螺纹钢主力1610合约震荡回落，期价小幅调整，整体来看依然处于高位整理态势，观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

近期现货市场采购情绪受到抑制，据市场反馈，市场大户成交量仅为500吨左右。盘中由于成交不振，市场报价进一步下调，但成交依然并没有起色，下游终端观望情绪依然较浓。昨日热卷主力1605合约高位震荡，期价波动幅度有所收窄，整体延续整理态势，观望为宜。

铝(AL)

建议暂时观望

隔夜LME镍价震荡上行，收盘上涨1.01%，沪铝期价宽幅震荡，收盘下跌0.38%，伦铝库存2814800吨，减少6575吨，沪铝注册仓单230481吨，增加1131吨，近期主要受市场需求的推动，使铝价受到支撑，而表现偏强，但内外盘出现了明显分化，沪铝与伦铝比值可能面临一定的修复，同时铝价的上涨使得企业复产的积极性增加，也会对铝价形成一定的压制，建议暂时观望。

锌(ZN)

建议暂时观望

隔夜LME镍价窄幅震荡，收盘上涨0.11%，沪锌期价弱势盘整，并最终录得下跌0.39%，伦锌库存为436650吨，减少1525吨，沪锌注册仓单维持于171191吨，其中国内精炼锌显性库存依然居高不下，近期锌价回落后贴水有所收窄，消费旺季下有一定挺价迹象，对于锌价形成一定支撑。但目前沪锌受国际宏观因素的影响较大，且美国可能出台轮胎中锌的含量的立法，对于锌的应用有一定的打击，使得目前多空双方存在一定的分歧，因此建议暂时观望。

镍(NI)

建议暂时观望

隔夜LME镍价震荡下行，收盘下跌1.50%，沪镍期价盘中大跌，但最终有所修复收盘录的下跌1.35%，伦镍库存434850吨，增加2178吨，沪镍注册仓单为65223吨，增加101吨。行业方面，印尼青山工业园二期项目年产6万吨金属镍的镍铁项目已经建成，并与3月22日正式投产，项目三期预计在2017年底建竣，这将对镍铁产量产生一定的预期压力，上但目前尚未传导至国内，且目前全球镍市供过于求的格局还未得到改善，镍价压力还将不断增加，同时，菲律宾第二大镍矿生产商的官员表示，若中国经济出现回升迹象，且镍价自约十年低位持续反弹，该公司可能会增产，因此建议暂时观望。

铁矿石(I)

观望为宜

进口矿远期现货市场价格走低，市场询盘较为冷清；港口现货成交价格涨跌互现，成交一般。远期现货市场卖盘较为积极，午后掉期及期货盘面下跌，询盘冷清，市场心态较为悲观。国产矿市场部分地区稳定，销售情况一般。昨日铁矿石主力1609合约盘中震荡走弱，尾盘小幅拉涨，整体表现依然较弱，关注均线系统上方承压情况，观望为宜。

天胶(RU)

暂时观望

隔夜天胶天胶期价偏弱震荡运行，1609合约期价跌至15年产天然橡胶现货价格位置。供应方面，近期主产胶国进入季节性减产阶段，供应量有所缩减，同时泰国，印尼，马来西亚宣布削减对中国进口天然橡胶60万吨，也使得国内未来天然橡胶供应有更为紧缩的预期。需求方面，由于放假原因，轮胎厂大部分处于停工状态，对天胶需求较差，但节后随着轮胎厂的逐渐开工，预计天然橡胶的需求将逐渐回暖。操作上建议投资者暂时观望。

能化
研发团队

原油

冻产协议再遭质疑，国际油价大幅下挫

在国际油价从两个月前低点反弹50%后，交易商重新关注过剩的市场基本面，欧美原油期货连续数天回跌。科威特和沙特联合经营的一处油田将复产，也打压了市场气氛。目前美国原油产量已经开始收缩，尽管库存仍高企、但我们观察到，炼厂检修结束、而成品油库存显著下降，需求端启动将消化过剩原油库存。而布伦特方面，减产将不会实现，冻产已是最大可能性，无助于改善当前中东过剩局势。我们认为当前油价高位震荡存在回落风险。从基金持仓看，多头开仓较为积极，而空头亦主动平仓。原油市场期货溢价曲线正在扁平化，也就是contango结构下的溢价正在收窄。这意味着，无论是海上浮式存储还是陆地储油，囤积原油的获利空间正在变小。对后期油价将带来压力。

塑料(L)

多单谨慎持有

昨日连塑料主力期价弱势回落，整体处于高位震荡格局，现货市场部分上涨，华东和华南个别线性价格略高50元/吨，各大区部分低压价格小涨50-150元/吨，市场部分货源不多，多数商家继续随行高报。终端接货意向偏弱，谨慎观望居多，继续按需采购。考虑到新料回料高位价差以及终端采购热情欠佳，料短期连塑料期价或上行乏力，关注20日均线附近表现，多单谨慎持有。

聚丙烯(PP)

多单持有

昨日聚丙烯1605合约小幅探底回升，期价整体于均线上方运行，现货市场维稳为主，拉丝价格整体稳中有涨，共聚价格有下行压力，在多数石化稳价支撑下，商家根据自身货源情况随行出货。下游工厂根据订单适度采购，对高价货源较为排斥，实盘成交多有小幅让利。目前供给端压力不大以及丙烯价格坚挺支撑，料聚丙烯期价短期或偏强运行，多单继续持有。

PTA(TA)

远月多单谨慎持有

昨夜PTA期价盘中宽幅震荡，临近尾盘杀跌，日线获得支撑，但需维持谨慎。成本方面，原油前期受冻结产量推动维持强势，但基本面并无改变，原油仍有回落风险。基本面上 看，目前PTA价格维持稳定，开工率明显提升，相对聚酯生产 而言偏高，短期对聚酯价格起到压制。而3月份国内PTA负荷和下游聚酯负荷双双进入回升通道，后期检修也暂无计划， 个别前期检修的逸盛宁波等装置均有重启计划，整体供需维 持当前供需格局，供应可能小幅过剩。库存方面，前期春节 停工有所积压，建库存状态继续维持。现货方面，PTA内盘报 价维持稳定，亦有成交跟随。操作上，近月投产压力及仓单可能压制价格，目前9-5反套已到目标价差150，建议止盈离场。就中长期而言，PTA整体位于行业景气低点，9月多单谨慎持有。

焦炭(J)

暂且观望

隔夜焦炭主力1605合约维持宽幅波动。现货方面，近期价格非主流报价略有小幅上调，多数焦化企业节后均持观望态度，但下游钢材价格以及钢坯的疯狂拉涨带动了焦化企业涨价的积极性，短期内价格或将稳中上涨，操作上建议暂且观望。

焦煤(JM)

暂且观望

隔夜焦煤主力1605合约宽幅波动，在下游钢材和钢坯价格拉涨的带动下，焦煤价格出现了连续上涨。现货市场方面，节后煤矿开工一般，下游按需采购，成交积极性不佳，但近期在政策面暖风以及市场预期的带动下，焦煤现货价格或将抬头，操作上建议暂且观望。

动力煤(TC)

暂且观望

隔夜动力煤主力1605合约小幅下跌。现货市场方面，港口库存继续维持低位，但各地坑口地销价格节后小幅上涨，且走货顺畅。在铁路及公路运费下降了之后，煤矿发货至北方港口的积极性依然低迷，南方港口则目前以印尼煤走货为主，相比之下，澳洲煤利薄，国内日耗煤维持在50-60万吨每日左右，需求端变化不大，操作上建议投资者暂且观望。

甲醇(ME)

空单逢低止盈

国内甲醇市场区域性走势明显，其中港口受期货继续下探及进口到港冲击，现货重心回调，其中华南跌幅较大，内地维持较低库存，暂调整不大，然出货氛围放缓。目前西北出货维持相对顺畅，其他内地则不排除有回调可能。隔夜甲醇期价再创新低，但鉴于近月合约连续减仓，期价下方空间有限，操作上建议前期空单可逢低止盈。

玻璃(FG)

空单逢低止盈

从近期生产企业出库看，贸易商和深加工企业补库存多于有效市场需求，因此更多的是转化为社会库存。从市场需求看，深加工企业订单同比去年有一定幅度的减少，同时国内房地产企业拖欠货款比较严重也造成深加工企业接单谨慎。隔夜玻璃期价冲高回落，前低暂显支撑，操作上建议空单逢低止盈。

胶板(BB)

谨慎观望为宜

胶板期货主力合约昨日无成交。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

谨慎观望为宜

纤板期货主力合约昨日冲高回落。技术上看，期价跌破55元/张一线支撑后，期价重心上行乏力，均线系统呈现空头排列，且MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

多单继续持有

昨夜白糖期价减仓震荡，60日均线存在支撑。市场方面，柳州中间商报价5450元/吨，较上个交易日持平，成交清淡。综合来看，目前已有78家糖厂收榨，同比增加22家，仅剩14家仍在开工，阶段性供应压力逐渐弱化。近期国家打击边境走私的力度趋严，且外糖已经站上15美分/磅一线，目前泰国以及巴西配额外进口已经无利润可言。同时，2月食糖进口量偏低，仅11万吨，同比下降13.5%，明显低于市场预期20-25万吨。考虑到耶伦的鸽派言论，预计商品存在反弹预期，操作上，建议多单继续持有，关注5600元/吨阻力情况。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

玉米暂时观望，淀粉空单轻仓持有

因美元大幅走弱的推助，美玉米主力合约收高。国内方面，昨日连玉米期价减仓震荡，直补对盘面的影响有所减弱。市场方面，东北港口玉米贸易继续近乎暂停，南方港口价格稳中偏弱，东北深加工企业挂牌稳中下行，华北玉米涨跌互现，南方销区继续承压。近期来看，市场重心开始偏向年度性的政策变革，对远月形成较强压力，但目前直补政策是否落实尚不确定。而且，C1701合约期价已经偏离进口完税成本，近期或受消息面影响偏弱，形成超卖格局，建议投资者理性操作，暂时观望为宜。淀粉方面，因吉林补贴政策下发，预计此政策将促使东北淀粉企业复工，造成短期内供应端增加，结合上游玉米弱势格局，建议空单轻仓持有。

豆一(A)

空单避险离场

昨夜连豆期价高位回落，但受耶伦鸽派言论的刺激，商品存在反弹的可能。市场方面，国内各主产区国产大豆仍稳中有落，市场交易也不活跃，目前大型食品企业目前尚未采购，因沿淮大豆货源量见底，食品加工企业补货更趋向于采购东北豆。随着天气逐步转暖，春耕也将不久后逐步开启，据食品加工企业反应，预计4月初开春后，农户为购买农资，有套现需求，低价惜售心理将减弱，食品加工企业待农户售粮热情提升后再入市，预计下周国产大豆行情延续稳中有落走势。操作上，建议空单避险离场。

豆粕(M)

买豆粕抛菜粕

乘着南美豆农的惜售，北美豆农卖出不少豆子，上周的USDA周度出口数据中性，在美豆出口窗口逐步关闭的3月，美豆的陈作出口仍有不少的成交，支撑CBOT大豆持续偏强运行，不过美豆指数真正突破920美分/蒲一线还是有难度的，市场在等待新作的种植意向报告。南美整体政治经济的不稳定性依旧影响着南美两大国的本币稳定性，两国豆农惜售情绪仍存，这是当下CBOT显著的利多支撑。国内养殖继续呈现低迷状态，豆类供需大环境看仍是一个偏空的供需预期，当下就开始唱多豆粕依据并不足，但建议9月多单转换成买豆粕抛菜粕的套利对，单边空粕的空间暂时也有限。

豆油(Y)

消费不确定性增加，豆棕价差收窄进入极值区

国际方面，原油价格形态看阶段性底部形成，30美元/桶以下的概率在下降，海外油脂期价受到支撑，不过近期原油形成有回调的趋势，外盘油脂建议谨慎看待。国内菜油抛储力度较大继续压制油脂整体价格，待看菜油出库节奏。虽然从当下供需基本面来看豆油基本面并不弱，60万吨的库存数据使得基差不会过低，但是市场更偏向于2季度出库的储备菜油的释放会对豆油消费形成冲击，豆油上暂时观望为宜，豆棕价差5,9月上的收窄让人惊讶，500元/吨一线已经是近8年来没有出现的低位极值区间，建议在9月上做收窄的套利对可以考虑减持。

棕榈油(P)

多单谨慎持有

马棕方面，2月去库存预期兑现，厄尔尼诺对产量形成的同比下降得到确认，棕油多头格局维持。近期马来沙巴等地区的强干旱再现，对棕油继续提供利多支撑。上周MPOA数据预估3月前两旬马来产量环比增加仅3.8%，这让棕油产量的利多支撑持续。中期看，我们认为东南亚棕油减产预期仍在，我们继续看多棕油，不过为回避商品整体回调风险建议多单谨慎持有，尤其当下9月棕油已经到达5600元/吨一线，上方空间有限。

菜籽类

菜粕短空为主

菜系3月主要交易时段维持9月偏强，近月偏弱的格局，主要是两方面：一是菜油抛储量不断加大，过去3个月即有70万吨成交，按此节奏如果在2季度菜油出库，必定也会对其他油脂消费形成挤压，豆菜油价差目前进入低位区间震荡。第二是，寒潮令今年的水产养殖损失较大，或将刺激后期2、3季度的补塘需求，加之考虑到国产菜籽的减产预期近期更为强烈，因此9月豆菜粕比价预计低位震荡为主，1.17至1.21之间区间操作思路为主，短线亦可轻仓做空菜粕。

鸡蛋(JD)

卖5买9反套

昨日鸡蛋期价震荡偏弱，受近期商品整体走弱的影响。市场方面，目前养殖户正常出货，走货速度一般，经销商按需采购，随进随出。蛋价偏高，清明备货结束，预计全国鸡蛋行情开始有下滑可能。操作上，鉴于年后低点已现，现货大幅下跌的可能性较小，同时受制于高企猪肉价格，肉类蛋白需求或将部分转向鸡蛋。不过，近期清明备货进入尾声，现货存在回调预期，而整体商品呈现偏空氛围，操作上，建议持有买9抛5套利，规避单边风险。

金属研发团队成员

方俊锋(Z0000406)，李宁(Z0001827)，黄慧雯（Z0010132），卫来，侯婧

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），常雪梅，邓世恒，蒋海辉，何立弘

农产品研发团队成员

邓宁宁(Z0001831)，朱罡（Z0010650），高彬

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，李宁(Z0001827)，王慧，王一鸣