今日早盘研发视点2016-03-29

宏观

关注美联储主席耶伦在纽约经济俱乐部发表讲话

昨日美元指数下跌，LME市场休市，美股涨跌不一。国际方面，美国2月成屋签约销售数据为109.1，创七个月新高，环比增长3.5%，好于预期的1.1%。美国2月个人消费支出（PCE）环比增长0.2%，好于预期，但核心PCE物价指数同比增长1.7%，不及预期的1.8%，整体来看美国的通胀数据表现一般。国内方面，外管局经常项目管理司司长杜鹏表示目前没有出台任何限制购付汇的新政策，但对一些严重干扰外汇市场的违法违规行为，将进一步加大核查、管理和打击力度。今日重点关注美联储主席耶伦在纽约经济俱乐部发表讲话。

宏观金融
研发团队

股指期货

多单持有

昨日早盘3组期指小幅高开，之后小幅冲高，中小盘个股表现活跃，而蓝筹股表现则相对较弱，之后市场开始震荡回落，中小盘个股涨势也开始放缓。午后，市场在小幅反弹后开始跳水，上证指数退守10日线附近，最终收盘3组期指均小幅下跌。消息上，1-2月份，全国规模以上工业企业利润同比增长4.8%。结束长期负增长的态势，但市场反应一般，虽然小幅高开但之后持续走低。资金面上，隔夜SHIBOR小幅上行，两市融资余额继续小幅回升，但沪深两市有所分化，沪深融资余额下滑而深市融资余额上升，显示市场仍偏好中小盘个股。技术上，上证指数跳空高开后，空方立刻反击回补跳空缺口，多方仍未站稳3000点整数关口。但从均线系统来看，短期均线多头排列，上证指数下方10日均线具有一定支撑力度，后市仍需要关注3000点附近的博弈情况。操作上，建议多单持有。

国债期货

区间思路操作

昨日五债主力低开后窄幅波动，十债主力低开低走，跌落多条均线。国债收益率曲线几乎全线上行，10-5年期利差继续扩大。资金面上，银行间市场货币利率短端上行为主，央行进行350亿逆回购，当日净回笼950亿元。经济面上，1-2月全国规模以上工业企业利润同比增4.8%，结束此前连续下滑态势，对期债盘面走势产生一定压制，关注本周公布的制造业PMI数据能否进一步验证工业好转迹象。当前期债受制于财政政策加码、通胀水平回升预期及供给压力，同时低迷的经济形势及相对宽松的货币政策导向给予一定支撑，多空因素交织，期债恐将延续震荡格局，建议区间思路操作。

贵金属

短空谨慎持有

昨日贵金属小幅收涨。美国方面，2月二手房签销指数增长3.5%，好于预期的增长1.8%。最近以来，美联储成员的讲话观点相互矛盾，3月会议后发表的政策声明暗示将采取缓慢加息的立场，但最近一系列官员均表示加息宁早勿晚，这令投资者感到困惑。资金面上，SPDR增仓量维持于823.74吨，创两年多以来新高，SLV持仓量增加26.64吨至10257.03吨。总体来看，美国经济好转及美元走强利空贵金属，但资金面上较为利多贵金属，建议短空谨慎持有。

金属
研发团队

铜(CU)

观望为宜

昨日铜价区间震荡，整体维持盘整格局。宏观面，美国2月NAR季调后成屋签约销售指数月率增长3.5%，好于预期及前值。中观面，继2015年2月自贸区铜溢价掉期业务正式上线后，上海清算所再度与上海有色网合作，将推出人民币电解铜掉期（CUS）产品。微观面，伦铜现货升水升至32美元/吨，上海铜现货贴水缩窄至95元/吨；伦铜库存减少1300吨至150675吨，纽约铜库存增加383吨至71541吨，上周上海铜库存减少8878吨至385899吨。总体来看，伦铜现货持续升水、波罗的海干散货指数创两个月新高利多铜价，但美元阶段性走强及美联储鹰派言论利空铜价，建议观望为宜。

螺纹钢(RB)

观望为宜

昨日现货市场建筑钢材小幅上涨，主导品牌、经销商报价多数抬高至周日价位，大厂资源有报至2280元/吨上方，三类螺纹钢成交在2130元/吨左右。下游采购较为积极，而市场资源库存偏低，市场整体表现强势，大厂库提普遍在2300-2320元/吨，三类螺纹钢基本在2150元/吨以上成交。昨日螺纹钢主力1610合约高位调整，期价冲高回落，整体反弹动力不足，关注高位争夺，观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

昨日热轧市场价格小幅下跌。杭州、南京、合肥、北京、石家庄、太原、沈阳及哈尔滨市场价格下跌20-60元/吨，上海、广州及郑州市场价格上涨10-20元/吨。受前期期货和钢坯走强下，加之市场缺货，商家普遍惜售，预计近期现货市场价格或将窄幅震荡，商家心态观望为主。昨日热卷主力1605合约高位回落，期价争夺依然激烈，观望为宜。

铝(AL)

建议暂时轻仓短多

LME市场休市，隔夜沪铝期价持续上行，收盘上涨0.85%，最高达11860元/吨，创六个月来新高，沪铝注册仓单229350吨，减少3416吨，库存下降显著且消费恢复良好提振铝价，另一方面也因季节性需求，使得近期煤炭价格回暖引发铝企电力成本增加，加之氧化铝价格上涨影响，使铝价或略受支撑，而表现偏强，但内外盘出现了明显分化，沪铝与伦铝比值可能面临一定的修复，关注1.2万上方压力，建议轻仓短多。

锌(ZN)

建议暂时观望

LME市场休市，隔夜沪锌期价低位运行，盘中拉升，并最终录得上涨0.28%，沪锌注册仓单171191吨，增加2410吨，其中国内精炼锌显性库存依然居高不下，近期锌价回落后贴水有所收窄，消费旺季下有一定挺价迹象，对于锌价形成一定支撑。但目前沪锌受国际宏观因素的影响较大，且美国可能出台轮胎中锌的含量的立法，对于锌的应用有一定的打击，使得目前多空双方存在一定的分歧，因此建议暂时观望。

镍(NI)

建议暂时观望

LME市场休市，隔夜沪镍期价盘中震荡上行，但最终收跌0.1%，沪镍注册仓单为65122吨，增加114吨。行业方面，印尼青山工业园二期项目年产6万吨金属镍的镍铁项目已经建成，并与3月22日正式投产，项目三期预计在2017年底建竣，这将对镍铁产量产生一定的预期压力，上但目前尚未传导至国内，且目前全球镍市供过于求的格局还未得到改善，镍价压力还将不断增加，同时，菲律宾第二大镍矿生产商的官员表示，若中国经济出现回升迹象，且镍价自约十年低位持续反弹，该公司可能会增产，因此建议暂时观望。

铁矿石(I)

观望为宜

进口矿市场弱稳，询盘较多，但成交较少，进口矿资源供应3-4月逐渐增加，部分钢厂库存可用接近两周，近期采购意愿确实不强。国产矿市场部分地区稳定，销售情况一般。昨日铁矿石主力1609合约高位调整，期价午后大幅跳水回落，整体表现继续走弱，观望为宜。

天胶(RU)

暂时观望

隔夜天胶期价偏弱震荡运行。供应方面，近期主产胶国进入季节性减产阶段，供应量有所缩减，同时泰国，印尼，马来西亚宣布削减对中国进口天然橡胶60万吨，也使得国内未来天然橡胶供应有更为紧缩的预期。需求方面，由于放假原因，轮胎厂大部分处于停工状态，对天胶需求较差，但节后随着轮胎厂的逐渐开工，预计天然橡胶的需求将逐渐回暖。操作上建议投资者暂时观望。

能化
研发团队

原油

市场重归基本面，国际油价震荡收跌

周一国际油价盘中继续振荡，受到产油国协商冻结产量预期的提振，早盘国际油价上涨，然而市场基本面仍然疲软，国际油价转而复跌。但是收盘时欧美原油期货跌幅缩窄。美国原油库存已经持续几周创历史最高水平，尽管美国原油日产量同比下降了50万桶，但是降低幅度受限，每桶40美元附近的油价足以限制油井继续缩减。目前美国原油产量已经开始收缩，尽管库存仍高企、但我们观察到，炼厂检修结束、而成品油库存显著下降，需求端启动将消化过剩原油库存。而布伦特方面，减产将不会实现，冻产已是最大可能性，无助于改善当前中东过剩局势。我们认为当前油价高位震荡存在回落风险。从基金持仓看，多头开仓较为积极，而空头亦主动平仓。原油市场期货溢价曲线正在扁平化，也就是contango结构下的溢价正在收窄。这意味着，无论是海上浮式存储还是陆地储油，囤积原油的获利空间正在变小。对后期油价将带来压力。

塑料(L)

多单谨慎持有

昨日连塑料主力期价高开低走，日内整体弱势回落，现货市场主流报价普遍小涨，各大区个别线性和低压价格走高50-100元/吨，高压价格变动不大。周初市场交投气氛清淡，下游补仓积极性偏弱，多谨慎观望，按需采购居多。目前基本面整体较为平稳，但考虑到目前新料与回料价差处于相对高位，这或将令期价部分承压，短期关注下方均线支撑，多单谨慎持有。

聚丙烯(PP)

多单持有

昨日聚丙烯主力期价高位震荡，价格波幅相对有限，整体于均线上方均线，现货市场主流报价小幅上涨，石化华东、华南、华中等大区上调出厂价格，支撑货源成本。加之4月有中韩石化、武汉石化、神华包头等装置计划检修，提振业者心态，但市场交易气氛一般，工厂多按需采购。短期来看，聚丙烯需求及供应端整体较为乐观，料上行趋势暂不会转变，关注下方均线支撑，多单持有。

PTA(TA)

市场重归基本面，国际油价震荡收跌

周一国际油价盘中继续振荡，受到产油国协商冻结产量预期的提振，早盘国际油价上涨，然而市场基本面仍然疲软，国际油价转而复跌。但是收盘时欧美原油期货跌幅缩窄。美国原油库存已经持续几周创历史最高水平，尽管美国原油日产量同比下降了50万桶，但是降低幅度受限，每桶40美元附近的油价足以限制油井继续缩减。目前美国原油产量已经开始收缩，尽管库存仍高企、但我们观察到，炼厂检修结束、而成品油库存显著下降，需求端启动将消化过剩原油库存。而布伦特方面，减产将不会实现，冻产已是最大可能性，无助于改善当前中东过剩局势。我们认为当前油价高位震荡存在回落风险。从基金持仓看，多头开仓较为积极，而空头亦主动平仓。原油市场期货溢价曲线正在扁平化，也就是contango结构下的溢价正在收窄。这意味着，无论是海上浮式存储还是陆地储油，囤积原油的获利空间正在变小。对后期油价将带来压力。

焦炭(J)

暂且观望

隔夜焦炭主力1605合约宽幅波动。现货方面，近期价格非主流报价略有小幅上调，多数焦化企业节后均持观望态度，但下游钢材价格以及钢坯的疯狂拉涨带动了焦化企业涨价的积极性，短期内价格或将稳中上涨，操作上建议暂且观望。

焦煤(JM)

暂且观望

隔夜焦煤主力1605合约今日宽幅波动，在下游钢材和钢坯价格拉涨的带动下，焦煤价格出现了连续上涨。现货市场方面，节后煤矿开工一般，下游按需采购，成交积极性不佳，但近期在政策面暖风以及市场预期的带动下，焦煤现货价格或将抬头，操作上建议暂且观望。

动力煤(TC)

暂且观望

隔夜动力煤主力1605合约维持弱势。现货市场方面，港口库存继续维持低位，但各地坑口地销价格节后小幅上涨，且走货顺畅。在铁路及公路运费下降了之后，煤矿发货至北方港口的积极性依然低迷，南方港口则目前以印尼煤走货为主，相比之下，澳洲煤利薄，国内日耗煤维持在50-60万吨每日左右，需求端变化不大，操作上建议投资者暂且观望。

甲醇(ME)

空单继续持有

国内甲醇市场区域性走势明显，其中港口受期货继续下探及进口到港冲击，现货重心回调，其中华南跌幅较大，内地维持较低库存，暂调整不大，然出货氛围放缓。目前西北出货维持相对顺畅，其他内地则不排除有回调可能。隔夜甲醇期价震荡盘整，盘中再创新低，操作上建议空单继续持有。

玻璃(FG)

空单继续持有

从近期生产企业出库看，贸易商和深加工企业补库存多于有效市场需求，因此更多的是转化为社会库存。从市场需求看，深加工企业订单同比去年有一定幅度的减少，同时国内房地产企业拖欠货款比较严重也造成深加工企业接单谨慎。隔夜玻璃期价震荡盘整，前低暂显支撑，操作上建议空单继续持有。

胶板(BB)

谨慎观望为宜

胶板期货主力合约昨日无成交。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

谨慎观望为宜

纤板期货主力合约昨日低开高走，地量成交。技术上看，期价跌破55元/张一线支撑后，期价重心上行乏力，均线系统呈现空头排列，且MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

多单轻仓持有

昨夜白糖期价增仓上行，近期期价在5600元/吨附近表现反复。市场方面，柳州中间商报价5450元/吨，较上个交易日上调30元/吨，成交清淡。综合来看，目前已有78家糖厂收榨，同比增加22家，仅剩14家仍在开工，阶段性供应压力逐渐弱化。近期国家打击边境走私的力度趋严，且外糖已经站上15美分/磅一线，甚至上攻16美分/磅关口，目前泰国以及巴西配额外进口已经无利润可言。同时，2月食糖进口量偏低，仅11万吨，同比下降13.5%，明显低于市场预期20-25万吨。操作上，建议多单轻仓持有，关注5650元/吨阻力情况。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

玉米暂时观望，淀粉空单继续持有

因空头回补以及邻池美麦价格上涨，隔夜美玉米主力合约收高。国内方面，昨日连玉米期价减仓下行，受内蒙古地区直补消息影响。市场方面，东北港口玉米贸易继续近乎暂停，南方港口价格稳中偏弱，东北深加工企业挂牌稳中下行，华北玉米涨跌互现，南方销区继续承压。近期来看，市场重心开始偏向年度性的政策变革，对远月形成较强压力，但目前直补政策是否落实尚不确定。而且，C1701合约期价已经偏离进口完税成本，近期或受消息面影响偏弱，形成超卖格局，建议投资者理性操作，暂时观望为宜。淀粉方面，因吉林补贴政策下发，预计此政策将促使东北淀粉企业复工，造成短期内供应端增加，结合上游玉米弱势格局，建议空单继续持有。

豆一(A)

空单轻仓持有

昨夜连豆期价探底回升，目前3500-3550元/吨区间卖压偏重。市场方面，国内各主产区国产大豆仍稳中有落，市场交易也不活跃，目前大型食品企业目前尚未采购，因沿淮大豆货源量见底，食品加工企业补货更趋向于采购东北豆。随着天气逐步转暖，春耕也将不久后逐步开启，据食品加工企业反应，预计4月初开春后，农户为购买农资，有套现需求，低价惜售心理将减弱，食品加工企业待农户售粮热情提升后再入市，预计下周国产大豆行情延续稳中有落走势。操作上，建议空单轻仓持有。

豆粕(M)

买豆粕抛菜粕

乘着南美豆农的惜售，北美豆农卖出不少豆子，上周的USDA周度出口数据中性，在美豆出口窗口逐步关闭的3月，美豆的陈作出口仍有不少的成交，尤其是隔夜美豆粕出口大大超出预期，支撑CBOT大豆持续偏强运行，不过美豆指数突破920美分/蒲一线还是有难度的。南美整体政治经济的不稳定性依旧影响着南美两大国的本币稳定性，两国豆农惜售情绪仍存，这是当下CBOT显著的利多支撑。国内养殖继续呈现低迷状态，豆类供需大环境看仍是一个偏空的供需预期，当下就开始唱多豆粕依据并不足，建议9月多单转换成买豆粕抛菜粕的套利对。

豆油(Y)

消费不确定性增加，豆棕价差继续收窄

国际方面，原油价格形态看阶段性底部形成，30美元/桶以下的概率在下降，海外油脂期价受到支撑，不过近期原油形成有回调的趋势，外盘油脂建议谨慎看待。国内菜油抛储力度较大继续压制油脂整体价格，待看菜油出库节奏。虽然从当下供需基本面来看豆油基本面并不弱，60万吨的库存数据使得基差不会过低，但是市场更偏向于2季度出库的储备菜油的释放会对豆油消费形成冲击，豆油上暂时观望为宜，豆棕价差继续看收窄，目前看价差的底部尚未到来。

棕榈油(P)

多单谨慎持有

马棕方面，2月去库存预期兑现，厄尔尼诺对产量形成的同比下降得到确认，棕油多头格局维持。近期马来沙巴等地区的强干旱再现，对棕油继续提供利多支撑。上周MPOA数据预估3月前两旬马来产量环比增加仅3.8%，这让棕油产量的利多支撑持续。中期看，我们认为东南亚棕油减产预期仍在，我们继续看多棕油，不过为回避商品整体回调风险建议多单谨慎持有。

菜籽类

菜粕短空为主

菜系3月主要交易时段维持9月偏强，近月偏弱的格局，主要是两方面：一是菜油抛储量不断加大，过去3个月即有70万吨成交，按此节奏如果在2季度菜油出库，必定也会对其他油脂消费形成挤压，豆菜油价差目前进入低位区间震荡。第二是，寒潮令今年的水产养殖损失较大，或将刺激后期2、3季度的补塘需求，加之考虑到国产菜籽的减产预期近期更为强烈，因此9月豆菜粕比价预计低位震荡为主，1.17至1.21之间区间操作思路为主，短线亦可轻仓做空。

鸡蛋(JD)

9月多单轻仓持有，或卖5月形成59反套

昨日鸡蛋期价弱势下行，但相对表现抗跌。市场方面，走货速度一般，经销商按需采购，随着鸡蛋行情回稳，清明需求逐渐减少，经销商走货逐渐放缓。预计全国鸡蛋价格或暂稳。操作上，鉴于年后低点已现，现货大幅下跌的可能性较小，同时受制于高企猪肉价格，肉类蛋白需求或将部分转向鸡蛋，形成比价提振，9月仍存在买入价值。但在整体商品转空的格局下，建议9月多单轻仓持有，或卖5月形成59反套。

金属研发团队成员

方俊锋(Z0000406)，李宁(Z0001827)，黄慧雯（Z0010132），卫来，侯婧

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），常雪梅，邓世恒，蒋海辉，何立弘

农产品研发团队成员

邓宁宁(Z0001831)，朱罡（Z0010650），高彬

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，李宁(Z0001827)，王慧，王一鸣