中信期货金融期货（国债）周报20160328

美联储加息预期升温，期债市场价格继续震荡

策略摘要

基本逻辑：市场流动性趋紧，投资者避险情绪升温，期债维持震荡。上周市场流动性受临近季末因素影响，不断趋紧。虽然央行上周在公开市场投放了2000亿元资金，但货币市场资金利率仍旧维持在高位。同时，受美联储表示4月份也存在加息可能的影响，美元指数和美国国债收益率都在上周有所上涨。人民币汇率因此有所贬值，加剧了流动性的紧张。但预计央行会持续通过公开市场操作来继续稳定市场流动性。而上周中国股市指数虽然有小幅上涨，但成交量不断缩小，说明投资者避险情绪升温，推动资金回流期债市场。虽然上周农产品和蔬菜价格有所回落，但猪肉价格继续保持在高位，支撑通胀数据。这将使得国债收益率继续下行的阻力增大。中长期看来，债牛格局在通胀数据实际好转前将持续，但将处在一个震荡的格局中。短期投资者避险情绪升温将使得期债市场维持在一个区间内偏强震荡的格局。

本周展望：

预计本周央行将会继续扩大公开市场逆回购操作来稳定市场流动性。同时随着信用债市场和股市的波动，投资者避险情绪有所升温，将对期债市场价格有托底作用。但随着美联储加息频率变化可能性增大而带来的美元走强和美国国债收益率上升等市场反应，会使得期债市场维持在一个震荡格局。而通胀数据的走势将很大程度上影响期债市场的整体格局。虽然猪价维持高位，但其他影响通胀的指标均处于低位，所以短期来说，期债市场仍将处在一个震荡格局。因此，建议投资者谨慎观望，重点关注投资者情绪变化和美联储加息节奏。同时继续关注TF-F的曲线交易机会和IRR波动下的高抛低吸机会。

策略建议：谨慎观望，继续关注曲线价差、跟随IRR波动高抛低吸

关注因子：

1. 股票市场成交情况;

2. 美联储加息节奏变化;

3. 国际债市收益率和避险情绪变化;

4. 地方债发行情况;

5. 人民币汇率波动。

策略风险点：

1. 股市交易走暖，投资者情绪稳定造成的资金回流股市;

2. 美联储4月份加息，引起资金外流;

3. 人民币汇率贬值带来的资金外流;

4. 地方债规模庞大，资金挤占效应增强;

5. 央行放慢货币投放速度，造成流动性紧张。