今日早盘研发视点2016-03-28

宏观

本周重点关注美联储主席耶伦的讲话及3月的非农就业数据

上周美元指数上涨，因复活节，美国和欧洲所有金融市场休市。国际方面，美国2015年第四季度GDP增长率为1.4%，好于预期，主要受家庭开支数据的提振，但企业利润却大幅下滑-11.5%，为2008年以来最大降幅，加大市场对美国经济的担忧。国内方面，1-2月国有企业利润总额为2226.1亿元，同比下降14.2%，其中地方企业同比下降较大，达40.9%，表明国企经济面临较大的下行压力。另外，公布的1-2月全国规模以上工业企业利润同比增长4.8%，结束了一年以来的负增长，其中私营企业和股份制企业增长较快。今日重点关注美国2月个人消费支出（PCE）环比增长。

宏观金融
研发团队

股指期货

多单持有

上周一市场出现冲高，之后下半周市场以回落为主。从盘面上来看，创业板指数继续保持强势，而上证指数则相对较弱，总体市场维持弱势。中小盘个股由于增量资金入场炒作迹象明显，而蓝筹股则出现回调。消息上，证金公司大幅调低转融资业务费率，自3月21日起实施，同时也有消息称银行业开始重启配资业务，因此上周市场增量资金入场较为积极。资金面上，隔夜SHIBOR小幅上行，两市融资余额出现明显回升，刺激中小盘个股炒作升温现货指数成交量有所萎缩，但总体维持强势。技术上，3组期指上周出现回调，上证指数围绕20日均线震荡整理，但均线系统多头排列，总体仍处于上升趋势。操作上建议多单持有。

国债期货

区间思路操作

上周期债主力震荡上行，逼近前期阶段性高点。十年期国债收益率微幅波动，中短期收益率先上后下，期限利差继续走扩。资金面上，银行间市场货币利率上半周延续前一周涨势，随着缴税、存准上缴等干扰因素的消退及央行频繁逆回购，资金面相对缓和，当周净投放资金1800亿元。上周消息面较为平淡且处于经济数据空窗期，期债交投较为清淡。疲弱的经济形势、相对宽松的货币政策导向为期债营造较好的环境，但财政政策及供给压力压制期债，多空交织，期债恐难走出方向性行情，关注上方前高的压力，建议区间思路操作。

贵金属

短空谨慎持有

上周贵金属震荡偏弱，但资金面上有好转迹象。具体来看，上周五，美国公布的数据显示，去年第四季度，美国GDP增长率为1.4%，好于预期，这主要得益于较为强劲的消费者开支抵消了企业削减库存的影响。资金面上，SPDR增仓2.08吨至823.74吨，创两年多以来新高，SLV持仓量维持于10230.39吨；截至3月22日当周，COMEX期金非商业净多头增加9319手至178831手，COMEX期银非商业净多头增加5356手至63429手，均较之前一周有所回升。总体来看，美国经济好转及美元走强利空贵金属，但资金面上较为利多贵金属，建议短空轻仓持有。

金属
研发团队

铜(CU)

观望为宜

上周伦铜震荡下行，沪铜基本跟随伦铜走势。宏观面，上周多位美联储官员发表了鹰派讲话，令市场猜测美联储可能很快就会加息；美国去年第四季度GDP增长率为1.4%，好于预期。中观面，上周国内进口铜精矿市场报价小幅上扬，干净矿现货TC报80-90美元/吨，几大代表型贸易商成交价格已自上周85美元/吨上行至90美元/吨左右，而冶炼厂方面价格仍在85-90美元/吨区间。微观面，上海铜现货贴水缩窄至95元/吨；上周上海铜库存减少8878吨至385899吨。总体来看，现货贴水缩窄、波罗的海干散货指数创两个月新高利多铜价，但美元走强及美联储鹰派言论利空铜价，建议观望为宜。

螺纹钢(RB)

观望为宜

近期市场震荡运行，下游终端观望情绪较浓，放单谨慎，小单居多，整体成交较为冷清。市场连续两日难以放量，经销商信心走弱，同时也担心高成本资源被套，抛货情绪较浓。周五各资源价格小幅下行10元/吨，但成交依然不畅，虽然午后钢坯拉涨10元/吨，但市场情绪仍无明显好转，整体表现较为谨慎。螺纹钢主力1610合约高位整理，整体表现依然偏强，但由于现货市场成交渐弱，预计上方继续走高的空间将较为有限，关注反弹动力，暂时观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

据市场反馈，受期市走弱影响，市场再度陷入成交不佳的困境，日均市场出货量仅为500吨左右。市场心态发生了分歧，一方面，市场整体库存处于低位而且这种状态还将延续，另外唐山世园会消息面炒作，钢厂出厂价格抬升对成本形成支撑等都有利于价格的上行；另一方面，价格短期波动强烈，市场风险亦在加大，下游接受度有所下滑。预计短期现货市场将以弱势震荡为主。热卷主力1605合约表现依然偏强，期价震荡走高，整体延续强势格局，关注持续反弹动力，暂时观望为宜。

铝(AL)

建议暂时轻仓短多

上周因复活节，欧美金融市场休市，从目前的情况来看沪铝期价和LME铝价出现明显分化，其中沪铝延续反弹格局，运行状态较伦铝而言偏强，且主力合约1605目前已经创出新高11715元/吨。从目前的情况来看，鹰歌嘹亮的外围市场并没有对沪铝产生影响，主要因近期煤炭价格回暖引发铝企电力成本增加，加之氧化铝价格上涨影响，使铝价受到支撑，同时，下游需求有一定回归，且叠加供应端的控制，使市场上铝的货源略紧，而表现偏强，我们认为铝价仍有一定反弹空间，但考虑到美元的强劲走势，我们建议暂时轻仓短多。

锌(ZN)

暂时观望为主

上周因复活节，欧美金融市场休市，目前来看LME锌价未能延续前期涨势，在创出1877.5美元/吨的新高后下跌碰触到30日均线上，沪锌期价亦跟随LME锌回吐前期涨势，目前碰触30日均线，对锌价起到一定的支撑，近期主要由于美联储的五位官员连续性的鹰派表态，促使美元快速走高，对基本金属形成一定的利空美，且原油因库存激增，也遭受一定幅度的打压，就宏观环境而言整体利空金属，我们认为沪锌目前受宏观因素的影响较大，暂时观望为主。

镍(NI)

建议暂时观望

上周因复活节，欧美金融市场休市，目前来看LME镍价低位延续盘整格局，位于各方均线之间，同时沪镍期价亦相对疲软，近期主要由于美联储的五位官员连续性的鹰派表态，促使美元快速走高，对基本金属形成一定的利空美，且原油因库存激增，也遭受一定幅度的打压，就宏观环境而言整体利空金属，同时镍市场的供需格局仍难扭转，供应过剩以及需求低迷的问题仍持续存在，因此我们建议暂时观望。

铁矿石(I)

观望为宜

港口现货市场表现较为冷清，部分贸易商随行就市，一单一议，个别贸易商下调报价10元左右，钢厂继昨日少量补库后，采购热情再次下降，询盘寥寥，市场心态较为悲观；近期块矿、巴西资源询盘较多，但唐山、天津市场在售块矿资源不足。邯邢地区钢厂库存处在正常水平，根据钢厂库存统计显示，目前邯邢地区钢厂进口矿库存平均使用天数为21天，进口矿配比仍在92%左右。铁矿石主力1609合约冲高回落，期价高位调整，整体波动幅度加大，预计短期争夺依然激烈，观望为宜。

天胶(RU)

暂时观望

上周天胶期价偏弱震荡运行。供应方面，近期主产胶国进入季节性减产阶段，供应量有所缩减，同时泰国，印尼，马来西亚宣布削减对中国进口天然橡胶60万吨，也使得国内未来天然橡胶供应有更为紧缩的预期。需求方面，由于放假原因，轮胎厂大部分处于停工状态，对天胶需求较差，但节后随着轮胎厂的逐渐开工，预计天然橡胶的需求将逐渐回暖。操作上建议投资者暂时观望。

能化
研发团队

原油

本周市场高位震荡，市场看空下周油价走势

西方复活节，欧美市场休市。虽然美国石油活跃钻井数再度大减，但美国原油库存激增引发的担忧令投资者看空情绪回升。此外，假期来临也令投资者较为保守。油价近期的涨势使得产油商纷纷进行套期保值交易，希望对冲风险，而这或许又将反过来限制油价进一步上涨。目前美国原油产量已经开始收缩，尽管库存仍高企、但我们观察到，炼厂检修结束、而成品油库存显著下降，需求端启动将消化过剩原油库存。而布伦特方面，减产将不会实现，冻产已是最大可能性，无助于改善当前中东过剩局势。我们认为当前油价高位震荡存在回落风险。从基金持仓看，多空均呈减仓状态。原油市场期货溢价曲线正在扁平化，也就是contango结构下的溢价正在收窄。这意味着，无论是海上浮式存储还是陆地储油，囤积原油的获利空间正在变小。对后期油价将带来压力。

塑料(L)

多单谨慎参与

上周连塑料主力期价探底回升，期价在9500元/吨附近承压受阻后出现回调，但20日均线暂获支撑，期价整体维持高位震荡。现货市场线性价格涨50-100元/吨，低压中空、拉丝、注塑小涨50-100元/吨，华北个别高压松动50元/吨，石化上调出厂价强化其成本支撑，贸易商多随行就市出货，但下游厂家补仓积极性不高，按需采购为主。我们认为目前连塑料市场整体供需基本面比较乐观，这就部分限制了期价下探空间，但新料与回料高位价差恐将限制期价上行动能，建议多单谨慎参与。

聚丙烯(PP)

多单谨慎参与

上周聚丙烯主力1605合约依托均线系统偏强震荡，价格波幅整体有限，现货市场主流报价稳中上涨，石化各大区出厂价维持平稳，对市场形成较强的成本支撑，贸易商随行出货为主，下游工厂接货意愿有限，多根据自身生产情况随用随拿，市场交投氛围清淡。考虑到目前丙烯价格相对坚挺以及装置停车令市场货源偏紧影响，料短期聚丙烯期价下探空间或有限，关注前期阶段性高点附近阻力，多单谨慎参与。

PTA(TA)

9-5反套逐步止盈，远月多单继续介入

上周PTA期价宽幅震荡，周五企稳回升，在基本面没有发生恶化情况下，我们并不看空期价。成本方面，原油前期受冻结产量推动维持强势，但基本面并无改变，原油仍有回落风险。基本面上 看，目前PTA价格维持稳定，开工率明显提升，相对聚酯生产 而言偏高，短期对聚酯价格起到压制。而3月份国内PTA负荷和下游聚酯负荷双双进入回升通道，后期检修也暂无计划， 个别前期检修的逸盛宁波等装置均有重启计划，整体供需维 持当前供需格局，供应可能小幅过剩。库存方面，前期春节 停工有所积压，建库存状态继续维持。现货方面，PTA内盘报 价维持稳定，亦有成交跟随。操作上，近月投产压力及仓单可能压制价格，建议9-5反套继续持有，目标价差150，就中长期而言，PTA整体位于行业景气低点，9月多单逢低布局。

焦炭(J)

暂且观望

上周五隔夜隔夜焦炭主力1605合约小幅上涨。现货方面，近期价格非主流报价略有小幅上调，多数焦化企业节后均持观望态度，但下游钢材价格以及钢坯的疯狂拉涨带动了焦化企业涨价的积极性，短期内价格或将稳中上涨，操作上建议暂且观望。

焦煤(JM)

暂且观望

上周五隔夜焦煤主力1605合约小幅上涨，在下游钢材和钢坯价格拉涨的带动下，焦煤价格出现了连续上涨。现货市场方面，节后煤矿开工一般，下游按需采购，成交积极性不佳，但近期在政策面暖风以及市场预期的带动下，焦煤现货价格或将抬头，操作上建议暂且观望。

动力煤(TC)

暂且观望

上周五隔夜动力煤主力1605合约维持震荡。现货市场方面，港口库存继续维持低位，但各地坑口地销价格节后小幅上涨，且走货顺畅。在铁路及公路运费下降了之后，煤矿发货至北方港口的积极性依然低迷，南方港口则目前以印尼煤走货为主，相比之下，澳洲煤利薄，国内日耗煤维持在50-60万吨每日左右，需求端变化不大，操作上建议投资者暂且观望。

甲醇(ME)

空单继续持有

国内甲醇市场区域性走势明显，其中港口受期货继续下探及进口到港冲击，现货重心回调，其中华南跌幅较大，内地维持较低库存，暂调整不大，然出货氛围放缓。目前西北出货维持相对顺畅，其他内地则不排除有回调可能。上周甲醇期价冲高回落，大幅下挫，一度试探20日均线支撑效果，近期国内商品期价均高位下跌，市场偏空气氛渐起，操作上建议空单继续持有。

玻璃(FG)

空单继续持有

从近期生产企业出库看，贸易商和深加工企业补库存多于有效市场需求，因此更多的是转化为社会库存。从市场需求看，深加工企业订单同比去年有一定幅度的减少，同时国内房地产企业拖欠货款比较严重也造成深加工企业接单谨慎。上周玻璃期价震荡下行，回测60周均线支撑效果，操作上建议空单继续持有。

胶板(BB)

谨慎观望为宜

胶板期货主力合约上周无成交。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

谨慎观望为宜

纤板期货主力合约上周无成交。技术上看，期价跌破55元/张一线支撑后，期价重心上行乏力，均线系统呈现空头排列，且MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

多单继续减磅

上周，白糖期价震荡偏强，60日均线附近存在一定支撑。市场方面，柳州中间商报价5420元/吨，较上个交易持平，成交清淡。综合来看，目前已有78家糖厂收榨，同比增加22家，仅剩14家仍在开工，阶段性供应压力逐渐弱化。近期国家打击边境走私的力度趋严，且外糖已经站上15美分/磅一线，目前泰国以及巴西配额外进口已经无利润可言。同时，2月食糖进口量偏低，仅11万吨，同比下降13.5%，明显低于市场预期20-25万吨。操作上，建议多单轻仓持有，关注现货销售情况。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

玉米买9抛5反套，淀粉空单继续持有

上周，出口数据表现较好以及美元走强的叠加，美玉米主力合约横盘震荡。市场方面，我国南北港口玉米行情稳中承压，东北深加工玉米收购价格个别下调，华北深加工玉米收购多数持稳，南方销区玉米市场偏弱。目前来看，对5月压制较大的依旧是后期抛储底价较低且4月下旬开启的消息，因此5月仍存在一定的下跌空间。目前，猪价居高不下，引发养殖补栏积极性激增，市场预期下半年生猪存栏将有效恢复，对9月形成一定支撑。操作上，建议介入买9抛5反套。淀粉方面，因吉林补贴政策下发，预计此政策将促使东北淀粉企业复工，造成短期内供应端增加，建议5月空单继续持有。

豆一(A)

空单轻仓持有

上周，连豆期价增仓偏强，不过3550元/吨附近卖压偏重。市场方面，国内各主产区国产大豆仍稳中有落，市场交易也不活跃，目前大型食品企业目前尚未采购，因沿淮大豆货源量见底，食品加工企业补货更趋向于采购东北豆。随着天气逐步转暖，春耕也将不久后逐步开启，据食品加工企业反应，预计4月初开春后，农户为购买农资，有套现需求，低价惜售心理将减弱，食品加工企业待农户售粮热情提升后再入市，预计下周国产大豆行情延续稳中有落走势。操作上，建议空单轻仓持有。

豆粕(M)

买豆粕抛菜粕

乘着南美豆农的惜售，北美豆农卖出不少豆子，上周的USDA周度出口数据中性，在美豆出口窗口逐步关闭的3月，美豆的陈作出口仍有不少的成交，尤其是隔夜美豆粕出口大大超出预期，支撑CBOT大豆持续偏强运行，不过美豆指数突破920美分/蒲一线还是有难度的。南美整体政治经济的不稳定性依旧影响着南美两大国的本币稳定性，两国豆农惜售情绪仍存，这是当下CBOT显著的利多支撑。国内养殖继续呈现低迷状态，豆类供需大环境看仍是一个偏空的供需预期，当下就开始唱多豆粕依据并不足，建议9月多单转换成买豆粕抛菜粕的套利对。

豆油(Y)

消费不确定性增加，豆油建议观望

国际方面，原油价格形态看阶段性底部形成，30美元/桶以下的概率在下降，海外油脂期价受到支撑，不过近期原油形成有回调的趋势，外盘油脂建议谨慎看待。国内菜油抛储力度较大继续压制油脂整体价格，待看菜油出库节奏。虽然从当下供需基本面来看豆油基本面并不弱，60万吨的库存数据使得基差不会过低，但是市场更偏向于2季度出库的储备菜油的释放会对豆油消费形成冲击，豆油上暂时观望为宜。

棕榈油(P)

多单谨慎持有

马棕方面，2月去库存预期兑现，厄尔尼诺对产量形成的同比下降得到确认，棕油多头格局维持。近期马来沙巴等地区的强干旱再现，对棕油继续提供利多支撑。上周MPOA数据预估3月前两旬马来产量环比增加仅3.8%，这让棕油产量的利多支撑持续。中期看，我们认为东南亚棕油减产预期仍在，我们继续看多棕油，不过为回避商品整体回调风险建议多单谨慎持有。

菜籽类

菜粕多单离场

菜系3月主要交易时段维持9月偏强，近月偏弱的格局，主要是两方面：一是菜油抛储量不断加大，过去3个月即有70万吨成交，按此节奏如果在2季度菜油出库，必定也会对其他油脂消费形成挤压，今日菜油5-9价差到达-280元/吨的极值位，建议暂时离场。第二是，寒潮令今年的水产养殖损失较大，或将刺激后期2、3季度的补塘需求，加之考虑到国产菜籽的减产预期，因此9月豆菜粕比价预计低位震荡为主，1.17至1.21之间区间操作思路。

鸡蛋(JD)

9月多单轻仓持有，或卖5月形成59反套

上周，鸡蛋期价增仓上行，多头格局延续。市场方面，目产区鸡场无存货，经销商收购积极性一般，市场走货平平，养殖户顺势出货为主。销区市场走货未见好转，经销商出货压力不减，采购积极性不高。预计全国鸡蛋价格或大稳小动。。操作上，鉴于年后低点已现，现货大幅下跌的可能性较小，同时受制于高企猪肉价格，肉类蛋白需求或将部分转向鸡蛋，形成比价提振，9月仍存在买入价值。操作上，建议9月多单轻仓持有，目标位4000元/500kg,或者持有59反套。

金属研发团队成员

方俊锋(Z0000406)，李宁(Z0001827)，黄慧雯（Z0010132），卫来，侯婧

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），常雪梅，邓世恒，蒋海辉，何立弘

农产品研发团队成员

邓宁宁(Z0001831)，朱罡（Z0010650），高彬

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，李宁(Z0001827)，王慧，王一鸣