中信期货有色金属（铜）周报20160328

消费回暖依然缓慢铜价或面临基本面考验

策略摘要：

投资策略：

整体来看，国内市场保税加完税库存量压力较大，消费面进展仍然较缓，市场旺季预期有所消退。1月以来逐步震荡上行的铜价将面临消费的实际考验。市场虽然仍处于资金宽松与基本面的博弈中，但若届时3月信贷数据不佳则市场压力会增大。操作上可逢高试空。

重要的变化：

1. 本周国内进口铜精矿市场报价小幅上扬，干净矿现货TC报80-90美元/吨，几大代表型贸易商成交价格已自上周85美元/吨上行至90美元/吨左右，而冶炼厂方面价格仍在85-90美元/吨区间。混矿价格报105-115美元/吨。

2. 据圣地亚哥3月24日消息，全球最大的铜生产商--智利国营Codelco公司2015年铜产量增长3.6%，去年旗下所有铜矿共计产铜173万吨。2015年生产成本为每磅1.39美元，较上一年度下跌8美分。

本周展望：

进口铜市场，周内进口亏损略有缩窄至1100-1200元/吨左右。洋山铜溢价持续回落至45-55美元/吨的一年以来的历史低位，去年美金铜升水基本在50美元附近获得支撑止跌企稳，今年是否能够复制去年走势，仍需进一步观察。AngelMetal显示进口铜市场由于进口亏损严重，大量提单到港将入仓，报关有限。保税区库存压力进一步提升。而国内库存市场库存略有下降，上期所库存周报显示周内铜库存未385899吨，下降8878吨。近期整体在国内库存初露下降迹象而LME库存低位进一步回落困难的情况下，沪伦比值有所回升，且美元连续收阳，令人民币再现贬值，操作上可择机选择反套。但需注意由于国内库存基数较大，短期内出现大幅下降的可能性偏小，故比值修复之路预计相对曲折，反套操作可阶段性操作，比值或难以短期直接修复至进口窗口打开。

终端消费，3月25-27日国美格力打响2016年首场空调大战，显示空调企业库存压力较大，且2月内销下滑加深，令其3月销售压力进一步加大。国网招标方面，虽然3月下旬出现大批量招标项目释放，且从截止至3月24日的招标计算铜导体量已同比去年3月有正增长，但由于交货期相对滞后，整体对近月的线缆开工提振有限，目前统计上半年交货涉及的铜导体整体同比依然处于负增长状态。(详情请查看中信期货有色金属(铜)报告20160324-3月国网招标同比增但交货期滞后旺季提振有限)

风险点：

1、货币投放持续扩大，资金推动大宗品全线超基本面状况上涨