今日早盘研发视点2016-03-24

宏观

关注亚洲博鳌论坛及欧洲央行公布的经济月报

昨日美元指数上涨，大宗商品普跌，欧股涨跌不一，美股下跌。国际方面，欧洲央行管委、德国央行行长魏德曼表示欧央行在3月的利率会议中有理由实施更多的刺激措施，但欧洲央行做的过多，并表示QE给货币政策和财政政策带来了非常危险的困惑。美国方面，FOMC票委、圣路易斯联储主席布拉德表示美联储政策处于“合理的良好状态”，若就业市场表现超出目标意味着未来将更快的收紧政策，而4月份也有可能加息，这是自3月美联储FOMC会议以来第四位官员表示了对4月加息的预估。数据方面，美国2月的新屋销售数据为51.2万，好于预期的51万及前值，但主要集中于一个地区，前期公布的2月成屋销售数据不及预期，表明目前房地产势头增长有所放缓。国内方面，中国央行货币政策委员黄益平表示人民币有贬值压力，但中国不能放弃独立的货币政策，中国的方向是走向灵活的汇率政策。今日重点关注亚洲博鳌论坛及欧洲央行公布的经济月报。

宏观金融
研发团队

股指期货

多单持有

昨日早盘3组期指小幅冲高后继续调整，盘面始终缺乏热点板块，因此市场继续维持弱势震荡态势。临近收盘，券商股再次发力，集体拉升，创业板指数部分权重股也出现明显拉升，最终现货指数以上涨报收。而3组期指则表现较弱，仅小幅上涨。消息上，央行在公开市场上进行了800亿元7天期逆回购操作，从资金面上来看，短期利率近期有抬头趋势，隔夜SHIBOR小幅下行至2%，但仍处于短期高位。两市融资余额再次回升，合计8680亿元左右。从成交量来看，上证指数和创业板指数有所分化，上证指数再次缩量，而创业板指数则放量上涨，创出反弹新高。技术上，现货指数仍处于强势反弹通道，均线系统仍维持多头排列，总体来看市场仍处于反弹格局，而3组期指表现较弱，贴水幅度开始回升。操作上，建议多单持有。

国债期货

区间思路操作

昨日期债主力震荡运行，成交及持仓双双缩量。资金面上，央行昨日进行800亿元逆回购，当日净投放600亿元，银行间市场货币利率短端稍有回落，季末资金需求增加，不过央行每日逆回购，有望抑制资金价格大幅波动。目前再度陷入经济数据及消息空窗期，债市交投清淡，观望情绪较浓。基本面多空因素相互作用，期价前高及前低形成一定的阻力和支撑，在没有进一步的消息刺激下，国债期货较难进行方向性的选择，震荡格局下，建议区间思路操作。

贵金属

短空轻仓参与

昨日贵金属收跌，跌破30日均线。美国方面，2月新屋销售年化月率为2.0%，差于预期3.2%，但好于前值-7%；2月新屋销售总数年化为51.2万户，好于预期51.0万户及前值50.2万户。欧洲方面，瑞士3月ZEW经济现况指数为-2.7，好于前值-6.0，3月ZEW投资者信心指数为2.5，好于前值-5.9。资金面上，SPDR持仓量维持于821.66吨，为近两年新高，SLV持仓量维持于10230.39吨。总体来看，原油大跌及美元走强利空贵金属，建议激进者短空轻仓持有。

金属
研发团队

铜(CU)

观望为宜

昨日伦铜收跌，跌破10日均线。宏观面，美国原油库存远超出预期令油价出现1个月来最大单日跌幅；美国2月新屋销量回升，显示美国房地产市场依然维持着增长动力。中观面，江西铜业发布2015年年度报告，净利润下降近8成，为连续第四年下降。微观面，伦铜现货升水微降至22美元/吨，上海铜现货贴水缩窄至165元/吨；伦铜库存减少1300吨至150675吨，纽约铜库存增加383吨至71541吨，上周上海铜库存增加44639吨至394777吨。总体来看，现货持续升水、波罗的海干散货指数创两个月新高利多铜价，但原油大跌及美元走强利空铜价，建议观望为宜。

螺纹钢(RB)

观望为宜

由于库存情况不一，昨日现货市场高位成交较为有限，终端观望居多。目前来看，市场心态较为纠结，一方面是成交不畅，另一方面是库存较低，成本较高。另外，钢坯的起起落落也给市场增添了很多不确定性，预计短期内，市场呈震荡运行态势。昨日螺纹钢主力1610合约冲高回落，期价未能有效站稳2200一线压力，关注持续反弹动力，暂时观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

昨日现货市场成交尤为糟糕，市场大户成交量仅500吨左右，在成交严重下挫的影响下，市场报价下跌20-30元/吨不等。目前现货市场采购意愿有所下滑，部分后市的需求已有所透支，预计短期现货市场将进入弱势震荡。昨日热卷主力1605合约冲高回落，期价表现依然偏强，站稳5日均线系统，预计短期或维持偏多表现，关注反弹动力，观望为宜。

铝(AL)

建议轻仓短空

隔夜LME铝价下行，收盘录得-1.60%，沪铝期价盘中震荡，收盘下跌0.22%，伦铝库存2829300吨，下降7975吨，沪铝注册仓单236125吨，减少2591吨。近期主要由于美联储官员连续的鹰派表态促使美元快速走高，对基本金属形成一定的利空，伦铝近两日上涨乏力，对沪铝形成了一定的拖累，从沪铝来看，资金逐步向1606合约移仓，多头追涨动力不足，追求日内短线空间，建议轻仓短空。

锌(ZN)

建议轻仓短空

隔夜LME锌价下跌，收盘录得-1.74%，沪锌期价开盘下跌，盘中有所反弹，但之后不断下行，最终录得-1.21%，伦锌库存439750吨，下降1600吨，沪锌注册仓单169010吨，增加100吨。近期主要由于美联储官员连续的鹰派表态促使美元快速走高，对基本金属形成一定的利空，从现货方面来看，虽有供应端的缩减，但消费端并不乐观，下游人气偏谨慎，建议轻仓短空。

镍(NI)

建议轻仓短空

隔夜LME镍价震荡下行，收盘下跌1.87%，沪镍期价盘中相对较强，但尾盘下跌，最终录得-0.99%，伦镍库存433110吨，增加1962吨，沪镍注册仓单维持于64476吨。宏观方面，近期主要由于美联储官员连续的鹰派表态促使美元快速走高，对基本金属形成一定的利空；从基本面来看，虽近些年供应过剩转向短缺，且菲律宾镍矿协会表示，2016年该国镍矿出口将减少20%，以稳定镍矿市场价格，但镍市需求低迷，均对镍价的上行形成压制，因此建议轻仓短空。

铁矿石(I)

观望为宜

进口铁矿石价格小幅回落，成交较少。港口现货现货价格略有松动，贸易商出货积极性较好，议价空间有所增加。不过钢厂由于观望心态浓厚，仍以按需采购为主，市场整体成交并未出现明显放量。国产矿市场价价格稳定，销售情况较好，库存持续下降中。昨日铁矿石主力1609合约震荡走弱，期价高位小幅调整，预计短期多空争夺依然较为激烈，观望为宜。

天胶(RU)

暂时观望

隔夜天胶期价震荡下行。供应方面，近期主产胶国进入季节性减产阶段，供应量有所缩减，同时泰国，印尼，马来西亚宣布削减对中国进口天然橡胶60万吨，也使得国内未来天然橡胶供应有更为紧缩的预期。需求方面，由于放假原因，轮胎厂大部分处于停工状态，对天胶需求较差，但节后随着轮胎厂的逐渐开工，预计天然橡胶的需求将逐渐回暖。操作上建议投资者暂时观望。

能化
研发团队

原油

库存飙升美元走强，原油期货双双大跌

美国原油库存连续六周增长并不断刷新历史最高记录，国际油价急剧下跌。美国股市下跌，美元汇率增强也打压石油市场气氛。美国能源信息署发布的数据显示，美国原油库存和馏分油库存增长而汽油库存下降。美国原油日均产量方面同比环比均录得下降，而成品油需求方面则同比录得上升。目前美国原油产量已经开始收缩，尽管库存仍高企、但我们观察到，炼厂检修结束、而成品油库存显著下降，需求端启动将消化过剩原油库存。而布伦特方面，减产将不会实现，冻产已是最大可能性，无助于改善当前中东过剩局势。我们认为当前油价高位震荡存在回落风险，价差方面，由于两油基本面差异，布伦特将大概率贴水布伦特1美元左右。从基金持仓看，多空均呈减仓状态。

塑料(L)

多单减仓

昨日连塑料主力1605合约整理震荡，上方5日均线阻力明显，现货市场华北、华南部分线性价格走软50-100元/吨，各大区高压和低压部分价格涨跌不一，幅度在50-100元/吨，但石化价格坚挺，市场交投平平，商家多数延续高位，部分品种价格略有松动。下游需求跟进不足，实盘成交难有放量。近期部分停车装置重启以及终端需求欠佳令期价上行乏力，后期关注上方均线阻力，多单减仓。

聚丙烯(PP)

多单减仓

昨日聚丙烯主力1605合约窄幅震荡，价格波幅相对有限，现货市场主流报价稳中趋松，市场缺乏利好支撑，观望氛围浓厚，商家积极出货，部分成交价小幅松动。工厂多维持按需采购，成交一般。近期丙烯价格略有松动以及下游疲软令期价上行乏力，建议前期多单减仓。

PTA(TA)

9-5反套持有，远月多单逢低介入

昨夜PTA期价低开后大幅收跌，日线考验均线支撑。成本方面，原油前期受冻结产量推动维持强势，但基本面并无改变，原油仍有回落风险。基本面上看，目前PTA价格维持稳定，开工率明显提升，相对聚酯生产而言偏高，短期对聚酯价格起到压制。而3月份国内PTA负荷和下游聚酯负荷双双进入回升通道，后期检修也暂无计划，个别前期检修的逸盛宁波等装置均有重启计划，整体供需维持当前供需格局，供应可能小幅过剩。库存方面，前期春节停工有所积压，建库存状态继续维持。现货方面，PTA内盘报价维持稳定，亦有成交跟随。操作上，近月投产压力及仓单可能压制价格，建议9-5反套继续持有，目标价差150，就中长期而言，PTA整体位于行业景气低点，9月多单逢低布局。

焦炭(J)

暂且观望

隔夜焦炭主力1605合约弱势下跌。现货方面，近期价格非主流报价略有小幅上调，多数焦化企业节后均持观望态度，但下游钢材价格以及钢坯的疯狂拉涨带动了焦化企业涨价的积极性，短期内价格或将稳中上涨，操作上建议暂且观望。

焦煤(JM)

暂且观望

隔夜焦煤主力1605合约弱势下跌，在下游钢材和钢坯价格拉涨的带动下，焦煤价格出现了连续上涨。现货市场方面，节后煤矿开工一般，下游按需采购，成交积极性不佳，但近期在政策面暖风以及市场预期的带动下，焦煤现货价格或将抬头，操作上建议暂且观望。

动力煤(TC)

暂且观望

隔夜动力煤主力1605合约维持震荡。现货市场方面，港口库存继续维持低位，但各地坑口地销价格节后小幅上涨，且走货顺畅。在铁路及公路运费下降了之后，煤矿发货至北方港口的积极性依然低迷，南方港口则目前以印尼煤走货为主，相比之下，澳洲煤利薄，国内日耗煤维持在50-60万吨每日左右，需求端变化不大，操作上建议投资者暂且观望。

甲醇(ME)

空单持有

经历了近期内地及港口同步推涨后，当前局部地区下游已缓慢步入消化阶段，如河南市场，预计短期内地部分片区维持坚稳态势，等待下游采购逐步跟进。近期产油国冻结产量预期尚存、美联储决议后美元重挫等消息持续利多原油市场，刺激甲醇期货强势上行，进而支撑港口现、纸货延续高位整理。隔夜甲醇期价低开低走，延续跌势，操作上建议空单持有。

玻璃(FG)

空单持有

从近期生产企业出库看，贸易商和深加工企业补库存多于有效市场需求，因此更多的是转化为社会库存。从市场需求看，深加工企业订单同比去年有一定幅度的减少，同时国内房地产企业拖欠货款比较严重也造成深加工企业接单谨慎。隔夜玻璃期价弱势震荡，操作上建议空单继续持有。

胶板(BB)

谨慎观望为宜

胶板期货主力合约昨日无成交。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

谨慎观望为宜

纤板期货主力合约昨日无成交。技术上看，期价跌破55元/张一线支撑后，期价重心上行乏力，均线系统呈现空头排列，且MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

多单减磅

昨夜白糖期价减仓下行，多头趋势有所放缓，5日均线支撑被击穿。市场方面，柳州中间商报价5420元/吨，较上个交易持平，成交清淡。综合来看，毕竟目前已有78家糖厂收榨，同比增加22家，仅剩14家仍在开工，阶段性供应压力逐渐弱化。近期国家打击边境走私的力度趋严，且外糖已经站上15美分/磅一线，甚至上攻16美分/磅关口，目前泰国以及巴西配额外进口已经无利润可言。同时，2月食糖进口量偏低，仅11万吨，同比下降13.5%，明显低于市场预期20-25万吨。不过，近期白糖期价上涨并未有效带动现货价格，且销售仍不景气。操作上，目前糖市看多氛围仍在，但阶段性存在回调需求，建议多单减磅，待企稳后可继续多单入场。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

玉米买1抛5反套，淀粉空单继续持有

因技术性卖盘以及获利了结，隔夜美玉米主力合约收低。国内方面，昨日连玉米期价增仓下行，9月价格重心下移，5月空头资金大量入场，盘面近似跌停。市场方面，南北港口玉米市场稳定，锦州港口几乎无量，市场静待政策落地，东北深加工企业收购价格涨跌互现，华北玉米价格止跌上行，南方销区持续承压。目前来看，对5月压制较大的依旧是后期抛储底价较低且4月下旬开启的消息，因此5月仍存在一定的下跌空间。操作上，建议介入买1抛5反套。淀粉方面，因吉林补贴政策下发，预计此政策将促使东北淀粉企业复工，造成短期内供应端增加，建议5月空单继续持有。

豆一(A)

轻仓试空

昨夜连豆期价偏弱运行，期价跌破60日均线支撑。市场方面，国内各主产区国产大豆仍稳中有落，市场交易也不活跃，目前大型食品企业目前尚未采购，因沿淮大豆货源量见底，食品加工企业补货更趋向于采购东北豆。随着天气逐步转暖，春耕也将不久后逐步开启，据食品加工企业反应，预计4月初开春后，农户为购买农资，有套现需求，低价惜售心理将减弱，食品加工企业待农户售粮热情提升后再入市，预计下周国产大豆行情延续稳中有落走势。鉴于今日K线收成长上影阴线，预计本轮反弹或将结束，建议轻仓试空。

豆粕(M)

9-1正套滚动操作，单边离场观望

乘着南美豆农的惜售，北美豆农卖出不少豆子，上周的USDA周度出口数据极为利多，在美豆出口窗口逐步关闭的3月，美豆的陈作出口给出了62.3万吨的量，CBOT大豆持续反弹，不过美豆指数突破920美分/蒲一线还是有难度的。南美整体政治经济的不稳定性依旧影响着南美两大国的本币稳定性，两国豆农惜售情绪仍存，这是当下CBOT显著的利多支撑。国内养殖继续呈现低迷状态，豆类供需大环境看仍是一个偏空的供需预期，当下就开始唱多豆粕依据并不足，但由于压榨利润确实偏低了，建议9-1正套可以继续持有，-50元/吨一线离场，9月多单暂时离场。

豆油(Y)

消费不确定性增加，油粕比需要回调

国际方面，原油价格形态看阶段性底部形成，30美元/桶以下的概率在下降，海外油脂期价受到支撑，不过近期原油形成有回调的趋势，外盘油脂建议谨慎看待。国内菜油抛储力度较大继续压制油脂整体价格，待看菜油出库节奏。虽然从当下供需基本面来看豆油基本面并不弱，60万吨的库存数据使得基差不会过低，但是市场更偏向于2季度出库的储备菜油的释放会对豆油消费形成冲击。豆油上暂时观望为宜，油粕比近期开始回调。

棕榈油(P)

棕油多单减持

马棕方面，2月去库存预期兑现，厄尔尼诺对产量形成的同比下降得到确认，棕油多头格局维持。不过3月马棕库存变化趋势不定，因环比产量增加的预期偏强，不过近期马来沙巴等地区的强干旱再现，对棕油继续提供利多支撑。中期看，我们认为东南亚棕油减产预期仍在，我们继续看多棕油，但当下建议多单减持，回避商品整体回调风险。

菜籽类

菜粕多单离场

菜系3月主要交易时段维持9月偏强，近月偏弱的格局，主要是两方面：一是菜油抛储量不断加大，过去3个月即有70万吨成交，按此节奏如果在2季度菜油出库，必定也会对其他油脂消费形成挤压，今日菜油5-9价差到达-280元/吨的极值位，建议暂时离场。第二是，寒潮令今年的水产养殖损失较大，或将刺激后期2、3季度的补塘需求，加之考虑到国产菜籽的减产预期，因此我们认为市场相对确定的是9月豆菜粕比价不会趋势走高，单边上菜粕多单离场为主，昨日传闻菜籽进口限制政策可能有所松动，菜粕5-9反套离场为主。

鸡蛋(JD)

9月多单减磅，或卖5月形成59反套

昨日鸡蛋期价震荡偏弱，5-9迁仓正在进，目前9月仍是多头形态。市场方面，目前产区各环节存货不多，市场走货一般，经销商操作谨慎，整体收购积极性不高。南方销区市场受天气影响，走货平平，经销商多持观望态度。预计全国鸡蛋价格或以稳为主。操作上，鉴于年后低点已现，现货大幅下跌的可能性较小，同时受制于高企猪肉价格，肉类蛋白需求或将部分转向鸡蛋，形成比价提振，9月仍存在买入价值，但连续上涨已经导致期价偏离均线系统，目前存在回调需求，建议9月多单减磅，或卖5月形成59反套。

金属研发团队成员

方俊锋(Z0000406)，李宁(Z0001827)，黄慧雯（Z0010132），卫来，侯婧

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），常雪梅，邓世恒，蒋海辉，何立弘

农产品研发团队成员

邓宁宁(Z0001831)，朱罡（Z0010650），高彬

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，李宁(Z0001827)，王慧，王一鸣