今日早盘研发视点2016-03-23

宏观

关注美国2月新屋销售数据

昨日美元指数上涨，大宗商品普涨，美股涨跌不一，欧股上涨。国际方面，法国和德国的3月制造业PMI均不及预期，但服务业PMI均好于预期，而欧元区的3月综合PMI为53.7好于预期53，创三个月来新高，服务业PMI为54，也好于预期的53.3，整体来看，欧央行近期的刺激措施已经为第二季度的经济增长提供了助推因素，但恐怖袭击等事件，令市场加大了对欧洲经济的担忧。英国方面，2月CPI同比增长0.3%，不及预期的0.4%，表明该国通胀复苏仍旧面临巨大压力，进而可能增大各界对于“脱欧”公投前后该国经济前景的忧虑。美国方面，美联储埃文斯表示目前非常接近美联储的充分就业目标，但核心通胀率的改善恐并不持续，下行风险超过上行风险。国内方面，外管局综合司司长王允贵表示近期中国资金流出压力明显缓解，同时表示托宾税是正在研发的工具之一，中国会继续研究外汇管理工具。今日重点关注美国2月新屋销售数据。

宏观金融
研发团队

股指期货

多单持有

昨日早盘3组期指小幅低开，之后维持弱势震荡态势，之前表现强势的券商等板块出现调整，但指数仍维持强势，因此跌幅不大。午后市场小幅反弹，但仍未出现热点板块领涨，收盘市场再次出现回落，最终收盘市场再次出现回落，3组期指也以小幅下跌收盘。资金面上，两市融资余额三连升，突破8600亿元，合计增加180亿元左右。从成交量来看，上证指数和创业板指数近期出现明显放量，显示有少点增量资金入场，虽然指数出现回调，但成交额仍维持在3000亿元以上。隔夜SHIBOR继续小幅回升，且突破2%的整数关口，显示短期利率有抬头的趋势。技术上，现货指数在连续上涨后出现明显回调，而3组期指表现相对强势，贴水幅度明显收窄。总体来看，市场仍处于多头格局当中，下方均线系统支撑良好，操作上建议多单持有。

国债期货

区间思路操作

昨日期债主力窄幅震荡，临近尾盘有所拉升。资金面上，SHIBOR利率短端继续上行，央行进行800亿元逆回购，当日净投放600亿元。临近季末且伴随缴税等因素的干扰，资金面有所收紧，央行增大逆回购量，连续实现资金净投放。疲弱的经济形势及略偏宽松的货币导向对期债有一定支撑，然而利率债供给压力、通胀水平上升预期及财政政策加码等制约期价表现，基本面多空因素作用，期债或将维持震荡格局，建议高抛低吸区间思路操作。

贵金属

多头思路操作为主

昨日贵金属收涨，延续高位震荡格局。美国方面，3月Markit制造业采购经理人指数初值为51.4，差于预期51.9，但好于前值51.3；1月FHFA房价指数经季调后环比上涨0.5%，符合预期；欧洲方面，德国3月ZEW经济景气指数为4.3，差于预期5.4，但好于前值1.0；欧元区3月ZEW经济景气指数为10.3，差于前值13.6；欧元区3月ZEW经济现况指数为-11.8，差于前值-8.0。资金面上，SPDR持仓量维持于821.66吨，为近两年新高，SLV减仓44.41吨至10230.39吨。总体来看，资金入市积极，且比利时恐怖袭击提振市场避险情绪，建议以多头思路操作为主。

金属
研发团队

铜(CU)

短多思路操作

隔夜LME铜价震荡整理，收盘录得0.15%涨幅，沪铜期价低开后小幅上扬，收盘录得0.10%涨幅，昨日比利时布鲁塞尔发生恐怖袭击再次令全球侧目，市场风险偏好降温，铜价反弹节奏放缓,目前铜价似乎又重新转入区间震荡格局，市场在等待新的利多因素出现。就目前来看，微观层面考虑到近期伦铜库存加速流出、CASH-3M被挤高对铜价反弹仍然有利，宏观环境而言此前通缩的预期随着油价的连续反弹已经开始逐渐褪去，目前市场更多的是在pricein美国及中国步入通胀的预期。我们认为铜价上方仍有反弹空间，建议短多思路操作。

螺纹钢(RB)

观望为宜

昨日现货市场建筑钢材窄幅盘整，主导品牌、经销商报价以稳为主，华东大厂厂提螺纹报至2280-2300元/吨，三类品牌三级钢普遍在2130元/吨左右成交。昨日市场交投氛围较冷清，销量也较昨日明显下降，盘中个别商家出现松动出货迹象。不过眼下资源压力尚可，整体心态平稳，预计短期现货市场以窄幅盘整为主。昨日螺纹钢主力1610合约高位盘整，整体延续震荡走势，关注持续反弹动力，暂时观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

上海市场价格小幅上涨，市场成交尚可，加之库存压力不大，预计短期内现货市场价格继续上涨。天津市场价格大幅上涨，市场信心恢复，商家限量出货。昨日市场部分低位资源向高位资源靠拢，商家出货量尚可，部分资源相对充足的商家出货量在800吨左右。钢厂目前只有少量北方资源到货。昨日热卷主力1605合约高位震荡，期价维持窄幅波动，预计短期或维持整理态势，观望为宜。

铝(AL)

暂时观望

隔夜LME铝价震荡收跌，收盘下跌0.66%，沪铝期价盘中震荡，收盘下跌0.13%，伦铝库存2837275吨，下降9225吨，沪铝注册仓单238716吨，减少1946吨。从目前的情况来看，美联储官员鹰派表态促使美元快速走高，利空基本金属，而电力成本上升态势明显趋缓，现货市场贴水的持续扩大，说明目前供应相对充裕，铝价继续走高的基本面支撑不足，因此建议获利离场，暂时观望。

锌(ZN)

建议暂时观望

隔夜LME锌价宽幅震荡，收盘涨幅为0.21%，沪锌期价盘中震荡，收盘下跌0.14%，伦锌库存441350吨，下降2050吨，沪锌注册仓单168910吨，增加1348吨。近期由于美联储官员鹰派表态促使美元快速走高，对基本金属形成一定的利空，而沪锌因基本面的疲软始终缺乏多头进一步买盘动力，且消费放缓对锌价也形成了一定的抑制，中期可关注二季度三地现货去库存情况及各炼厂去原料库存程度，目前建议暂时观望。

镍(NI)

建议暂时观望

隔夜LME镍价震荡上扬，收盘录得0.97%，沪镍期价盘中震荡上行，收盘上涨0.10%，伦镍库存431148吨，下降1176吨，沪镍注册仓单维持于64476吨。在麦格理的最新报告中显示，虽然镍市需求疲弱，但是全球市场将从近些年的供应过剩转向短缺，该行预计2016年全球镍市供应同比将下滑6.5%，但需求仍是最大制约，去库存也将是较长期的过程近，因此建议暂时观望。

铁矿石(I)

观望为宜

进口矿远期现货市场价格走高，市场活跃度一般；港口现货成交价格较上周上涨5元/吨，成交尚可。远期现货市场，昨日试探性询盘为主，钢企采购积极性一般，观望心态较浓。国产矿主产区销售价格有所调整，但调整幅度不大。昨日铁矿石主力1609合约震荡走弱，期价反弹动力暂缓，高位小幅调整，关注持续反弹动力，暂时观望为宜。

天胶(RU)

暂时观望

隔夜天胶期价开盘小幅下探随即反弹回升，10日均线附近支撑较为明显。供应方面，近期主产胶国进入季节性减产阶段，供应量有所缩减，同时泰国，印尼，马来西亚宣布削减对中国进口天然橡胶60万吨，也使得国内未来天然橡胶供应有更为紧缩的预期。需求方面，由于放假原因，轮胎厂大部分处于停工状态，对天胶需求较差，但节后随着轮胎厂的逐渐开工，预计天然橡胶的需求将逐渐回暖。操作上建议投资者暂时观望。

能化
研发团队

原油

市场静待冻产消息，原油维持高位震荡

产油大国将于4月份在多哈就冻结原油产量举行会谈，东道主卡塔尔已经邀请伊朗参加，欧美原油期货早盘一度上涨。但是全球石油市场仍然过剩，即使冻结产量水平也难以影响市场基本面，国际油价在盘中动荡后趋于稳定。目前基本面美原油好于布伦特，美国原油产量已经开始收缩，尽管库存仍高企、但我们观察到，炼厂检修结束、而成品油库存显著下降，需求端启动将消化过剩原油库存。而布伦特方面，减产将不会实现，冻产已是最大可能性，无助于改善当前中东过剩局势。我们认为当前油价高位震荡存在回落风险，价差方面，由于两油基本面差异，布伦特将大概率贴水布伦特1美元左右。从基金持仓看，多空均呈减仓状态。

塑料(L)

多单减仓

昨日连塑料主力1605合约高开低走，日内期价大幅下挫并跌破5日均线支撑，现货市场各大区线性价格涨50-150元/吨，高压个别价格小涨50元/吨，部分低压走高50-200元/吨，石化继续拉涨出厂价，商家继续跟涨报盘。终端对高价原料抵触情绪显现，需求跟进缓慢，谨慎观望居多。近期新料&回料价差高位以及技术上布林上轨附近阻力明显令连塑料期价受阻回落，料短期期价上行动能或趋缓，建议多单减仓。

聚丙烯(PP)

多单减仓

昨日聚丙烯主力期价于7500元/吨一线受阻后弱势回落，现货市场稳中小涨，石化各大区陆续调涨出厂价，对市场的成本支撑进一步增强，贸易商顺势高报，观察市场反应，部分商家小幅让利销售以促进自身成交。下游工厂主动接货意愿下降，市场实际成交转淡。随着停车装置逐渐复工以及回料替代阻力显现，料短期聚丙烯期价继续走高动能或趋缓，多单减仓为宜。

PTA(TA)

9-5反套持有，远月多单中期持有

昨夜PTA期价震荡后冲高，日线获得支撑，周线重回多头布局。成本方面，原油前期受冻结产量推动维持强势，但基本面并无改变，原油仍有回落风险。基本面上看，目前PTA价格维持稳定，开工率明显提升，相对聚酯生产而言偏高，短期对聚酯价格起到压制。而3月份国内PTA负荷和下游聚酯负荷双双进入回升通道，后期检修也暂无计划，个别前期检修的逸盛宁波等装置均有重启计划，整体供需维持当前供需格局，供应可能小幅过剩。库存方面，前期春节停工有所积压，建库存状态继续维持。现货方面，PTA内盘报价维持稳定，亦有成交跟随。操作上，近月投产压力及仓单可能压制价格，建议9-5反套继续持有，目标价差150，就中长期而言，PTA整体位于行业景气低点，9月多单逢低布局。

焦炭(J)

暂且观望

隔夜焦炭主力1605合约反弹。现货方面，近期价格非主流报价略有小幅上调，多数焦化企业节后均持观望态度，但下游钢材价格以及钢坯的疯狂拉涨带动了焦化企业涨价的积极性，短期内价格或将稳中上涨，操作上建议暂且观望。

焦煤(JM)

暂且观望

隔夜焦煤主力1605合约反弹，在下游钢材和钢坯价格拉涨的带动下，焦煤价格出现了连续上涨。现货市场方面，节后煤矿开工一般，下游按需采购，成交积极性不佳，但近期在政策面暖风以及市场预期的带动下，焦煤现货价格或将抬头，操作上建议暂且观望。

动力煤(TC)

暂且观望

隔夜动力煤主力1605合约小幅反弹。现货市场方面，港口库存继续维持低位，但各地坑口地销价格节后小幅上涨，且走货顺畅。在铁路及公路运费下降了之后，煤矿发货至北方港口的积极性依然低迷，南方港口则目前以印尼煤走货为主，相比之下，澳洲煤利薄，国内日耗煤维持在50-60万吨每日左右，需求端变化不大，操作上建议投资者暂且观望。

甲醇(ME)

暂且观望

经历了近期内地及港口同步推涨后，当前局部地区下游已缓慢步入消化阶段，如河南市场，预计短期内地部分片区维持坚稳态势，等待下游采购逐步跟进。近期产油国冻结产量预期尚存、美联储决议后美元重挫等消息持续利多原油市场，刺激甲醇期货强势上行，进而支撑港口现、纸货延续高位整理。隔夜甲醇期价低开震荡，操作上建议暂且观望。

玻璃(FG)

空单持有

从近期生产企业出库看，贸易商和深加工企业补库存多于有效市场需求，因此更多的是转化为社会库存。从市场需求看，深加工企业订单同比去年有一定幅度的减少，同时国内房地产企业拖欠货款比较严重也造成深加工企业接单谨慎。隔夜玻璃期价减仓反弹，操作上建议空单继续持有。

胶板(BB)

谨慎观望为宜

胶板期货主力合约昨日无成交。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

谨慎观望为宜

纤板期货主力合约昨日无成交。技术上看，期价跌破55元/张一线支撑后，期价重心上行乏力，均线系统呈现空头排列，且MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

多单继续持有

昨夜白糖期价震荡整理，近期处于5-9迁仓密集期，9-5价差加速扩大。市场方面，柳州中间商报价5420元/吨，较上个交易持平，成交清淡。综合来看，毕竟目前已有50家糖厂收榨，同比增加10家，供应压力逐渐弱化。近期国家打击边境走私的力度趋严，且外糖已经站上15美分/磅一线，甚至上攻16美分/磅关口，目前泰国以及巴西配额外进口已经无利润可言，若国家进一步控制走私，糖厂本身议价能力将提升，或将出现一波因现货挺价而早就的反弹。同时，2月食糖进口量偏低，仅11万吨，同比下降13.5%，明显低于市场预期20-25万吨。操作上，建议多单谨慎持有，回调跌破5560元/吨则考虑止损。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

玉米暂时观望，淀粉空单继续持有

因整体商品走强的推助，隔夜美玉米主力合约收高。国内方面，昨日连玉米期价减仓下行，9月资金离场积极，目前价格波动相对剧烈，多空分歧较大。市场方面，南北港口玉米市场稳定，锦州港口几乎无量，市场静待政策落地，东北深加工企业收购价格涨跌互现，华北玉米价格止跌上行，南方销区持续承压。目前来看，对5月压制较大的依旧是后期抛储底价较低且4月下旬开启的消息，因此5月上涨空间依旧有限。考虑到近期市场分歧较大，缺乏方向指引，建议观望。淀粉方面，因上周发布吉林补贴政策，预计吉林补贴将促使东北淀粉企业复工，造成短期内供应端增加，建议5月空单继续持有。

豆一(A)

暂时观望

昨夜连豆期价增仓上行，下方5日均线附近存在一定技术支撑。市场方面，国内各主产区国产大豆仍稳中有落，市场交易也不活跃，目前大型食品企业目前尚未采购，因沿淮大豆货源量见底，食品加工企业补货更趋向于采购东北豆。随着天气逐步转暖，春耕也将不久后逐步开启，据食品加工企业反应，预计4月初开春后，农户为购买农资，有套现需求，低价惜售心理将减弱，食品加工企业待农户售粮热情提升后再入市，预计下周国产大豆行情延续稳中有落走势。考虑到目前盘面连续下跌后存在反弹的需求，操作上建议暂时观望。

豆粕(M)

9-1正套滚动操作

乘着南美豆农的惜售，北美豆农卖出不少豆子，上周的USDA周度出口数据极为利多，在美豆出口窗口逐步关闭的3月，美豆的陈作出口给出了62.3万吨的量，CBOT大豆持续反弹，不过美豆指数突破920美分/蒲一线还是有难度的。南美整体政治经济的不稳定性依旧影响着南美两大国的本币稳定性，两国豆农惜售情绪仍存，这是当下CBOT显著的利多支撑。国内养殖继续呈现低迷状态，豆类供需大环境看仍是一个偏空的供需预期，当下就开始唱多豆粕依据并不足，但由于压榨利润确实偏低了，建议9-1正套可以继续持有，-50元/吨一线离场，单边激进者继续持有9月多单。

豆油(Y)

消费不确定性增加，暂时观望

国际方面，原油价格形态看阶段性底部形成，30美元/桶以下的概率在下降，海外油脂期价受到支撑。国内菜油抛储力度的不断加大继续压制油脂整体价格，中期来看国内4月之后油粕比很难进一步打开上方空间。虽然从当下供需基本面来看豆油基本面并不弱，65万吨的库存数据使得基差不会过低，但是市场更偏向于2季度出库的储备菜油的释放会对豆油消费形成冲击。买豆油抛菜油9月上的套利到目标位，且近期沿海菜油库存逐步紧张，短期豆菜油价差收窄，建议油脂间套利暂时离场，豆油上暂时观望为宜。

棕榈油(P)

棕油多单谨慎持有

马棕方面，2月去库存预期兑现，厄尔尼诺对产量形成的同比下降得到确认，棕油多头格局维持。不过3月马棕库存变化趋势不定，因环比产量增加的预期偏强，不过近期马来沙巴等地区的强干旱再现，对棕油继续提供利多支撑。中期看，我们认为东南亚棕油减产预期仍在，我们继续看多棕油，只建议当下趋势性多单谨慎为主。

菜籽类

菜粕持有远期多单，菜粕近弱远强

菜系3月主要交易时段维持9月偏强，近月偏弱的格局，主要是两方面：一是菜油抛储量不断加大，过去3个月即有70万吨成交，按此节奏如果在2季度菜油出库，必定也会对其他油脂消费形成挤压，今日菜油5-9价差到达-280元/吨的极值位，建议暂时离场。第二是，寒潮令今年的水产养殖损失较大，或将刺激后期2、3季度的补塘需求，加之考虑到国产菜籽的减产预期，因此我们认为市场相对确定的是9月豆菜粕比价不会趋势走高，单边上菜粕建议持有远月菜粕多单，而近期南方暴雨使菜粕强化5-9的近弱远强的格局。

鸡蛋(JD)

9月多单持有

昨日鸡蛋期价增仓上行，5月仍维持在60日均线上方运行。市场方面，目前鸡场基本无存货，内销一般，外销平平，经销商按需采购为主，养殖户顺势出货。南方销区因天气因素，采购积极性不高，业者多持观望态度。预计全国鸡蛋价格或稳中小落。操作上，虽然目前现货存在小幅回调的可能，但年后低点已现，现货大幅下跌的可能性较小，同时受制于高企猪肉价格，肉类蛋白需求或将部分转向鸡蛋，形成比价提振，建议继续持有9月多单

金属研发团队成员

方俊锋(Z0000406)，李宁(Z0001827)，黄慧雯（Z0010132），卫来，侯婧

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），常雪梅，邓世恒，蒋海辉，何立弘

农产品研发团队成员

邓宁宁(Z0001831)，朱罡（Z0010650），高彬

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，李宁(Z0001827)，王慧，王一鸣