中信期货金融期货（国债）周报20160321

股市成交回暖，期债市场承压震荡

策略摘要

基本逻辑：投资者风险偏好上升，期债或有承压。上周中国股市成交回暖，沪深两市总成交额周上涨155%，投资者风险偏好有所升温，推动资金流入股市。而央行继续通过公开市场操作来稳定市场流动性，但上周末短端资金利率有所上升，对期债市场造成一定冲击。同时，上周农产品和蔬菜价格继续上涨，部分大宗商品价格也在上涨，或继续推升通胀数据。但应该无法超越2月份2.3%这一高位。波动的通胀数据将使得国债期货价格也维持在一个震荡区间。随着美联储放慢2016年加息频率，美国国债收益率上周大幅下降，同时美元指数也大幅下跌。这使得人民币汇率升值，降低了由于汇率暴动可能带来的流动性紧张的预期。同时也为中国国债收益率打开了一定的下行空间。中长期看来，债牛格局将继续受到不见好转的经济环境和宽松的货币政策的支撑。短期投资者风险偏好升温将使得期债市场维持在一个区间内偏弱震荡的格局。

本周展望：

预计本周市场流动性将会在央行的调控下继续保持稳定。虽然宽松的货币环境、稳定的流动性将会为期债价格提供支撑，上周利率债配置行情良好预计也会延续到本周。但随着股市的放量上涨，投资者风险偏好将会逐渐回暖，期债市场短期将因此承压震荡。因此，建议投资者谨慎观望，重点关注投资者情绪变化和地方债大量发行对资金的挤占效果。同时继续关注TF-F的曲线交易机会和IRR波动下的高抛低吸机会。

策略建议：谨慎观望，继续关注曲线价差、跟随IRR波动高抛低吸

关注因子：

1. 股票市场成交情况;

2. 国际债市收益率和避险情绪变化;

3. 地方债发行情况;

4. 人民币汇率波动。

策略风险点：

1. 股市交易走暖，投资者情绪稳定造成的资金回流股市;

2. 人民币汇率贬值带来的资金外流;

3. 地方债规模庞大，资金挤占效应增强;

4. 央行放慢货币投放速度，造成流动性紧张。