今日早盘研发视点2016-03-18

宏观

关注美国3月密歇根大学消费者信心指数及日本央行公布的1月货币政策会议纪要

昨日美元指数下跌近1%，大宗商品普涨，美股上涨，欧股下跌。国际方面，英国央行宣布维持利率0.5%水平以及资产购买规模3750亿英镑不变，均符合预期。英国央行表示，英国退出欧盟的公投所带来的不确定性可能推迟投资决策、抑制经济增长，但未来三年更可能升息而不是降息。美国方面，3月12日当周首次申请失业救济人数26.5万，好于预期的26.8万人，表明美国劳动力市场依然强劲。同时公布的3月费城联储制造业指数为12.4，远好于预期的-1.5。另外，目前全球进入了宽松时代，挪威央行宣布下调基准利率0.25个百分点至0.50%，印尼央行连续第三个月下调其主要利率至6.75%，同时土耳其也暗示可能于下周降息。欧洲央行行长德拉吉表示利率将在较长时期内保持在当前水平、或更低水平，如有必要，将利用一切政策工具。国内方面，“十三五”规划纲要中强调必须在适度扩大总需求的同时，着力推进供给侧结构性改革，使经济保持中高速发展，到2020年国内生产总值和城乡居民人均收入比2010年翻一番。今日重点关注美国3月密歇根大学消费者信心指数及日本央行公布的1月货币政策会议纪要。

宏观金融
研发团队

股指期货

多单持有

昨日3组期指高开后震荡上行，其中IC表现相对较强。上证指数小幅走高，逼近前期震荡平台上沿，创业板指表现抢眼，多只股现涨停。消息面上，十三五规划纲要昨日发布，纲要指出深化创业板、新三板改革，大力推进先进半导体、机器人、智能交通、虚拟现实与互动影视等新兴前沿领域创新和产业化，形成一批新增长点，今日关注相关概念板块。资金面上，隔夜SHIBOR小幅上行，两市融资余额继续下滑。从成交量来看，上证指数成交小幅上升，稍稍突破2000亿元，短线蓝筹股和中小盘个股分化较为严重，总体来看，市场仍维持震荡态势。操作上，建议多单持有。

国债期货

暂且观望

昨日期债主力震荡下行，跌落5日均线。资金面上，央行进行400亿逆回购，当日净投放资金200亿元，货币利率涨跌不一，SHIBOR短端小幅上行。近日央行下调MLF各期限利率，不过对昨日盘面影响有限。疲弱的经济形势需要维持低利率的环境，对期债有一定支撑，然而负面因素如地方债增大供给压力、通胀水平上升预期及财政政策加码等制约期价表现，基本面多空作用，期债或将维持震荡格局，建议单边暂且观望。

贵金属

多头思路为主

昨日贵金属高位震荡，白银涨幅较大。美国方面，3月12日当周，季调后初请失业金人数为26.5万，好于预期26.8万，但差于前值25.8万；3月费城联储制造业指数为12.4，好于预期-1.5及前值-2.8；2月谘商会领先指标为123.2，好于前值123.1。资金面上，SPDR再度增仓11.89吨至807.09吨，创一年半多新高；SLV持仓量维持于10135.66吨，为半年多以来最高。总体来看，美联储本次议息会议表态偏鸽派，其对贵金属的利多影响盖过了美国数据好转带来的利空影响，且资金入市积极，建议以多头思路操作为主。

金属
研发团队

铜(CU)

短多思路操作

隔夜LME铜价震荡上扬，收盘录得1.64%涨幅，沪铜期价亦中幅反弹，收盘录得1.35%涨幅，在连续数个交易日的区间震荡之后，铜价选择向上寻求突破，我们认为伦铜的上行动能更为犀利，这与近期伦铜库存加速流出、CASH-3M被挤高有较大的关系，这也从一个侧面反映了当下大宗商品市场整体的情绪及预期仍然较为乐观。此外美元指出连续两个交易日大幅下挫，也对大宗商品形成了提振。我们认为铜价上方仍有反弹空间，建议短多思路操作。

螺纹钢(RB)

观望为宜

近期现货市场建筑钢材维稳观望，主导品牌、经销商报价延续弱势表现，华东大厂来到2150元/吨以下成交，北方材等抗震钢普遍在2100元/吨下方，而其余三线资源如小厂螺纹钢基本在1950元/吨下方，市场表现有所转弱。昨日螺纹钢主力1610合约大幅反弹，期价表现转强，多头拉涨情绪依然较强，关注前高附近压力位，观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

据市场反馈，目前热卷主流规格报价已经回落至涨价前的价格水平，并且逐渐趋于稳定，终端需求小幅放量，市场大户成交量普遍在800吨左右。短期内的市场涨价热情难有调动，预计今日现货市场横盘整理为主。昨日热卷主力1605合约大幅反弹，期价表现转强，预计短期争夺依然激烈，观望为宜。

铝(AL)

偏多思路操作

隔夜LME铝价震荡偏强，收盘录得0.33%涨幅，沪铝期价小幅回升，收盘录得0.97%涨幅，运行状态较伦铝而言偏强，前期铝价连续反弹，整体反弹节奏有所放缓，不过3月份市场开始陆续对下游的实际需求开始进行验证。从目前的情况来看，下游需求有一定回归，且叠加供应端的控制，市场上铝的货源略紧，近期国内铝价已经从贴水转为略有升水，这一指标值得继续关注。我们认为铝价仍有一定反弹空间，偏多思路操作。

锌(ZN)

偏多思路操作

隔夜LME锌价大幅反弹，收盘录得3.83%涨幅，沪锌期价亦大幅反弹，收盘录得2.99%涨幅，隔夜美元指数再度大幅下挫对大宗商品形成了提振，而原油近两个交易日录得了接近10%的反弹，就宏观环境而言此前通缩的预期随着油价的连续反弹已经基本褪去，目前市场更多的是在pricein美国及中国步入通胀的预期。我们认为金属的第二波反弹可能以隔夜锌价的大幅回升而拉开序幕，这与上一波反弹在品种的表现上趋于一致，沪锌仍将向上方万五关口靠拢，偏多思路操作。

镍(NI)

短多思路操作

隔夜LME镍价中幅反弹，收盘录得2.66%，沪镍期价亦中幅上扬，收盘录得2.31%，虽然我们此前反复提到压制镍价的各种因素，但在近期美元连续下挫、原油连续反弹的背景下，市场预期和情绪已经发生转变，且考虑到国内方面一些前期关停的不锈钢厂开始有所复产，从镍生铁的询价来看价格较高，不少龙头企业已经拒绝对外出售镍生铁而改为全部自用，国内镍铁的产量收缩初见成效，因此镍价仍将跟随基本金属整体的反弹而出现回升，短多思路操作。

铁矿石(I)

观望为宜

进口矿市场报盘持稳，成交价较昨日有所下跌，但是成交量有明显涨幅。国产矿市场价主产区销售价格与周初相比较为稳定。昨日铁矿石主力1605合约表现转强，期价再度拉涨接近前期高点附近，短期争夺依然较为激烈，关注持续反弹动力，暂时观望为宜。

天胶(RU)

暂时观望

隔夜天胶期价震荡上行。供应方面，近期主产胶国进入季节性减产阶段，供应量有所缩减，同时泰国，印尼，马来西亚宣布削减对中国进口天然橡胶60万吨，也使得国内未来天然橡胶供应有更为紧缩的预期。需求方面，由于放假原因，轮胎厂大部分处于停工状态，对天胶需求较差，但节后随着轮胎厂的逐渐开工，预计天然橡胶的需求将逐渐回暖。操作上建议投资者暂时观望。

能化
研发团队

原油

产油国将协商冻产，欧美原油期货续涨

美国原油出口和汽油需求增加，产油国可能冻结产量，欧美原油期货继续上涨，美国基准原油期货WTI突破40美元。卡特尔石油部长周三发布消息说，欧佩克成员国计划于4月17日在多哈与俄罗斯能源官员和其他一些产油国举行会晤，希望就限制产量达成协议。美国能源信息署发布的数据显示，美国原油库存增长而馏分油库存和汽油库存下降。库存增长逊于预期，美国原油日产量方面则维持回落。目前基本面美原油好于布伦特，美国原油产量已经开始收缩，尽管库存仍高企、但我们观察到，炼厂检修结束、而成品油库存显著下降，需求端启动将消化过剩原油库存。而布伦特方面，减产将不会实现，冻产已是最大可能性，无助于改善当前中东过剩局势。我们认为当前油价高位震荡存在回落风险，价差方面，由于两油基本面差异，布伦特将大概率贴水布伦特1美元左右。

塑料(L)

偏多操作

昨日连塑料主力1605合约高开高走，日内期价大幅飙涨，期价上扬至前期阶段性高点附近，现货市场线性价格上涨50-200元/吨不等，部分高压和低压走高50-100元/吨，石化上调出厂价令市场得到利好支撑，商家积极跟涨出货。下游需求一般，补仓较为谨慎，随用随拿居多。近期连塑料装置停车较多令市场货源偏紧，加之隔夜外盘油价大幅上涨，料短期期价或回归强势，建议偏多操作为宜。

聚丙烯(PP)

偏多操作

昨日聚丙烯主力期价跳空高开后继续上冲，日内期价强势上攻，现货市场主流走高，部分石化大区出厂价调涨，对市场的成本支撑有所增强，贸易商顺势小幅高报，观察市场反应；下游工厂主动接货意愿偏低，市场询盘增多，实际成交偏淡。近期丙烯价格坚挺以及石化装置意外停车较多为期价提供利多支撑，料短期期价或偏强运行，建议偏多操作为宜。

PTA(TA)

9-5反套持有

隔夜PTA期价跳空高开后维持强势，日线延续涨势。成本方面，原油前期受冻结产量推动维持强势，但基本面并无改变，原油仍有回落风险。基本面上看，目前PTA价格维持稳定，开工率明显提升，相对聚酯生产而言偏高，短期对聚酯价格起到压制。而3月份国内PTA负荷和下游聚酯负荷双双进入回升通道，后期检修也暂无计划，个别前期检修的逸盛宁波等装置均有重启计划，整体供需维持当前供需格局，供应可能小幅过剩。库存方面，前期春节停工有所积压，建库存状态继续维持。现货方面，PTA内盘报价维持稳定，亦有成交跟随。操作上，近月投产压力及仓单可能压制价格，建议9-5反套继续持有，目标价差140，就中长期而言，PTA整体位于行业景气低点，9月多单逢低布局。

焦炭(J)

暂且观望

隔夜焦炭主力1605合约小幅反弹。现货方面，近期价格非主流报价略有小幅上调，多数焦化企业节后均持观望态度，但下游钢材价格以及钢坯的疯狂拉涨带动了焦化企业涨价的积极性，短期内价格或将稳中上涨，操作上建议暂且观望。

焦煤(JM)

暂且观望

隔夜焦煤主力1605合约小幅反弹，在下游钢材和钢坯价格拉涨的带动下，焦煤价格出现了连续上涨。现货市场方面，节后煤矿开工一般，下游按需采购，成交积极性不佳，但近期在政策面暖风以及市场预期的带动下，焦煤现货价格或将抬头，操作上建议暂且观望。

动力煤(TC)

暂且观望

隔夜动力煤主力1605合约小幅反弹。现货市场方面，港口库存继续维持低位，但各地坑口地销价格节后小幅上涨，且走货顺畅。在铁路及公路运费下降了之后，煤矿发货至北方港口的积极性依然低迷，南方港口则目前以印尼煤走货为主，相比之下，澳洲煤利薄，国内日耗煤维持在50-60万吨每日左右，需求端变化不大，操作上建议投资者暂且观望。

甲醇(ME)

暂且观望

在宏观政策利好的背景下，国内各地甲醇市场底部已陆续抬升，虽近期局部交投放缓，但在新建烯烃装置投产、局部装置检修以及港口现货有限等利好支撑下，短期市场或维持相对坚挺之势。不过国际装置3月份开工率有望回升，在进口到货量增加以及传统下游弱势的背景下，港口甲醇市场中线存在较强下行压力。隔夜在原油价格再创新高以及黑色系强势上行的背景下，甲醇期价继续走高，技术形态偏强，操作上建议暂且观望。

玻璃(FG)

空单避险离场

从近期生产企业出库看，贸易商和深加工企业补库存多于有效市场需求，因此更多的是转化为社会库存。从市场需求看，深加工企业订单同比去年有一定幅度的减少，同时国内房地产企业拖欠货款比较严重也造成深加工企业接单谨慎。隔夜玻璃期价在商品普涨的带动下上破5日均线压制，操作上建议空单避险离场。

胶板(BB)

谨慎观望为宜

胶板期货主力合约昨日无成交。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

谨慎观望为宜

纤板期货主力合约昨日无成交。技术上看，期价跌破55元/张一线支撑后，期价重心上行乏力，均线系统呈现空头排列，且MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

轻仓试多

昨夜白糖期价减仓上行，近期突破5500元/吨强阻力位。市场方面，柳州中间商报价5420元/吨，较上个交易日上调20元/吨，成交一般。目前来看，白糖消费处于季节性淡季，需求疲弱导致糖厂挺价意愿下降。不过目前广西已有42家糖厂收榨，同比增加13家，供应压力逐渐弱化。近期国家打击走私的力度趋严，且外糖已经站上15美分/磅一线，预计国内糖价下方空间有限，但目前亦缺乏明确上涨动能。操作上，建议轻仓试多，回调跌破5480元/吨则考虑止损。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

玉米买1抛5，淀粉空单持有

因高位获利了结，隔夜美玉米主力合约收跌。国内方面，昨日连玉米5月期价减仓震荡，5日均线表现出一定支撑。市场方面，南北港口玉米价格暂稳，东北玉米深加工收购继续下调，收购意愿下降，华北深加工企业收购价格跌势放缓，湖南中央储备玉米拍卖18日启动，拍卖底价较上一次（11日）大幅下调。市场传闻今年临储玉米定向销售和拍卖即将拉开帷幕，其中12年定向是1500元/吨加上地方200元/吨补贴，而13年产玉米抛储将开始于4月20日，拍卖底价为1500元/吨。若政策属实，目前5月价格对拍卖底价依旧形成较大升水，预计近期将继续回落。而1月已经平水于进口完税成本，其下跌空间有限。操作上，建议买1抛5反套。淀粉方面，昨日淀粉期价增仓下行，5月价格重心继续下移。受定向和抛储底价较低的影响，预计5月淀粉价格存在一定回落的风险，建议空单继续持有，阶段性目标位2000元/吨。

豆一(A)

空单减磅

昨夜连豆期价震荡偏弱，5日均线阻力明显，空头格局仍未打破。市场方面，国产大豆价格稳中有落，黑龙江产区经销商多未入市，外销量较往年明显下降，农户低价售粮热情也不高，买卖双方入市均不积极。俄罗斯大豆价格较低，为非转基因食用豆，俄罗斯大豆未来进口量仍呈趋增势头，东北豆地理优势相对欠缺，东北经销商外销量受抑。直补政策大豆市场价格调研工作3月底结束，4-5月发放价格差额补贴，晚于大豆播种期，其或仍将使得农户对大豆市场信心欠缺。因此，国产大豆需求面疲软，行情仍将受抑，后期随着春耕逐步启动，农户备耕资金需求提高，出售意愿或将提高，届时市场供应量增加，将对行情形成打压。目前阶段性轮库的利好已经消化殆尽，预计国产大豆价格有望弱势下行。操作上，由于前期跌幅过甚，近期或将存在一定反弹需求，建议空单减磅。

豆粕(M)

单边暂时观望，9-1正套继续做

乘着南美豆农的惜售，北美豆农卖出不少豆子，本周的USDA周度出口数据极为利多，在美豆出口窗口逐步关闭的3月，美豆的陈作出口给出了62.3万吨的量，CBOT大豆持续反弹，目前市场已突破900美分/蒲一线阻力，不过美豆指数突破920美分/蒲一线还是很有难度的。南美整体政治经济的不稳定性依旧影响着南美两大国的本币稳定性，两国豆农惜售情绪仍存，这是当下CBOT显著的利多支撑。国内养殖继续呈现低迷状态，豆类供需大环境看仍是一个偏空的供需预期，当下就开始唱多豆粕依据并不足，但由于压榨利润确实偏低了，建议单边暂时观望，9-1正套可以继续做。

豆油(Y)

消费不确定性增加，暂时观望

国际方面，原油价格形态看阶段性底部形成，30美元/桶以下的概率在下降，海外油脂期价受到支撑。国内菜油抛储力度的不断加大继续压制油脂整体价格，中期来看国内4月之后油粕比很难进一步打开上方空间。虽然从当下供需基本面来看豆油基本面并不弱，65万吨的库存数据使得基差不会过低，但是市场更偏向于2季度出库的储备菜油的释放会对豆油消费形成冲击。买豆油抛菜油9月上的套利到目标位，但依旧可以择机逢低做大豆菜油的价差，单边上建议观望。

棕榈油(P)

棕油多单谨慎持有

马棕方面，2月去库存预期兑现，厄尔尼诺对产量形成的同比下降得到确认，棕油多头格局维持。不过3月马棕库存变化趋势不定，因环比产量增加的预期偏强，料棕油短期会出现震荡走势。中期看，我们认为东南亚棕油减产预期仍在，中期我们继续看多棕油，只建议当下趋势性多单谨慎为主。

菜籽类

菜粕买9抛1，菜油择机买远抛近

菜系3月主要交易时段维持9月偏强，近月偏弱的格局，主要是两方面：一是菜油抛储量不断加大，过去3个月即有70万吨成交，按此节奏如果在2季度菜油出库，必定也会对其他油脂消费形成挤压，因此菜油上依旧可以做买远抛近的价差交易。第二是，寒潮令今年的水产养殖损失较大，或将刺激后期2、3季度的补塘需求，加之考虑到国产菜籽的减产预期，因此我们认为市场相对确定的是9月豆菜粕比价不会趋势走高，单边上菜粕空单离场观望，菜粕9-1正套可继续持有。

鸡蛋(JD)

静待9月多单机会

昨日鸡蛋期价减仓震荡，5日均线支撑有效。市场方面，目前生产环节基本无存货，经销商合理购销，终端需求尚可，市场走货正常。预计全国蛋价整体稳定，个别产区上下调整0.05元/斤。鉴于节后蛋价低点在上周出现，大幅续跌可能性不高，同时受助于猪价高企的廉价蛋白替代效应，后期鸡蛋价格企稳的概率较高。然而，考虑到上游成本的大幅下挫，建议观望为宜，待9月回调后介入多单。

金属研发团队成员

方俊锋(Z0000406)，李宁(Z0001827)，黄慧雯（Z0010132），卫来，侯婧

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），常雪梅，邓世恒，蒋海辉，何立弘

农产品研发团队成员

邓宁宁(Z0001831)，朱罡（Z0010650），高彬

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，李宁(Z0001827)，王慧，王一鸣