今日早盘研发视点2016-03-16

宏观

关注美国2月CPI环比、新屋开工及营建许可等数据

昨日美元指数上涨，大宗商品涨跌不一，欧美股市下跌。国际方面，日本央行宣布维持政策利率-0.1%及货币基础年增幅80万亿日元不变，符合预期，同时表示目前通胀预期已经走弱，需要考虑价格趋势风险，如有必要，将进一步加大宽松政策，央行行长黑田东彦表示更多的宽松措施可能是从量化、质化和利率三个方面来行动。美国方面，2月零售销售环比下滑0.1%，好于预期的-0.2%，但美国1-2月零售销售累计下跌0.54%，创一年多以来最大连续降幅。另外，2月核心PPI环比增长为0%，不及预期，但同比增长1.2%，持平与前期，表明在受能源价格下跌影响下，同比数据仍持平前期，表明其物价下行压力有所减缓。国内方面，根据证监会意见“十三五”《纲要草案》中删除“设立战略性新兴产业板”，据财新援引权威人士表示，战略新兴板要与注册制的实施结合，目前注册制尚不具备实施条件。今日重点关注美国2月CPI环比、新屋开工及营建许可等数据。

宏观金融
研发团队

股指期货

多单持有

昨日早盘3组期指小幅低开，之后弱势震荡，创业板一度小幅拉升，但蓝筹股维持弱势，指数午盘前震荡下跌，午后市场在小幅探底后开始企稳，在两点左右银行地产等蓝筹再次发力，上证指数快速回升，中小盘个股则出现回调，最终市场再次出现分化，上证指数以上涨报收，而创业板指数则以下跌报收，3组期指均出现不同程度下跌。资金面上，昨日市场再次缩量，但蓝筹股近期表现活跃，或有资金关注。隔夜SHIBOR继续小幅上行，两市融资余额止跌回升至8400亿元左右，总体维持稳定。技术上，上证指数出现回调，但未回补前天跳空缺口，蓝筹股表现活跃，带动指数探底回升，料近期市场仍较维持震荡上行态势。操作上，建议多单持有。

国债期货

单边暂且观望，买TF抛T的套利单谨慎持有

昨日早盘期债主力弱势下行，午后再度回升，其中十债上涨幅度强于五债。资金面上，央行进行200亿元逆回购，当日净回笼100亿元，银行间货币利率涨跌互现，SHIBOR短端稍有上行，但整体波动不大，资金面相对稳定。经济持续低迷、货币政策导向不改中长期为期债提供支撑，而地方债发行量占比大增、通胀水平上升预期及财政政策加码等制约期价表现。基本面多空因素相持，在未有进一步利好消息的刺激下，国债收益率长端下行幅度恐将有限，建议单边暂且观望，买TF抛T的套利单谨慎持有。

贵金属

观望为宜

昨日外盘贵金属窄幅震荡，收于30日线上方。美国方面，2月份零售销售下滑0.1%，扣除汽油的零售销售增长0.2%，扭转此前一个月的颓势，1月份修正后为下滑0.4%；3月NAHB/富国银行房地产市场指数为58，与前值持平，略低于59的预期值。资金面上，SPDR小幅增仓2.09吨至792.23吨，SLV持仓量维持于10135.66吨，为半年多以来最高。总体来看，美国道指再创年内收盘新高或提振风险偏好，本周有美联储议息会议，料金价在此之前以区间震荡为主，建议观望为宜。

金属
研发团队

铜(CU)

转入震荡格局

隔夜LME铜价震荡整理，收盘几无涨跌，沪铜期价偏弱运行，收盘亦无明显涨跌，在前期资金剧烈博弈的成份逐渐褪去后，市场情绪再次面临从亢奋回归理性的切换。就铜市而言，进入3月份之后下游终端企业对于精炼铜的需求情况将被开始逐渐验证，从目前的情况来看并不乐观，国内铜市各个渠道都处于“堆库存”的格局之中，而下游新订单数量较往年同期相比反而有所减少。在国内铜库存重建之后仍将面临漫长的去库存过程，铜价难有太大起色。整体而言，在经历了前期的拉涨之后，近期市场情绪面临回归理性，下游需求将不断得到验证，铜价或重新转入震荡格局，预计震荡区间重心在37000-38000元/吨。

螺纹钢(RB)

观望为宜

近期现货市场建筑钢材大幅松动。在周末钢坯大幅下跌的影响下，现货主导品牌、经销商报价也明显下调，其中三线品牌螺纹钢大幅下跌，市场经销商报价普遍在2050元/吨下方，九江、亚新等线材基本在2200元/吨以下出货。昨日螺纹钢主力1610合约震荡走弱，期价延续调整态势，预计短期或维持弱势表现，观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

据市场反馈，随着期盘的走弱，市场成交依旧表现不佳，市场大户成交量维持在200吨左右。另外，目前正处于新一轮的订货周期中，贸易商资金压力较大，多以降价套现为主。后市来看，短期内市场成交仍将维持低位，价格也将弱势震荡。昨日热卷主力1605合约延续调整态势，整体表现继续转弱，观望为宜。

铝(AL)

观望为主

隔夜LME铝价中幅回调，收盘下挫1.56%，沪铝期价震荡整理，收盘下跌0.49%，运行状态较伦铝而言偏强，近期铝价连续反弹，但整体反弹节奏在逐渐放缓，考虑到金属上的资金驱动因素在逐渐转弱，下游需求将在3月份开始得到验证，而市场情绪将从亢奋向理性回归，在这样的背景下部分前期涨幅较大的品种有回调可能，我们认为铝价的反弹节奏会进一步被打乱，转入短期震荡的概率更大。建议暂且观望，激进者可尝试短空。

锌(ZN)

遇回调短多

隔夜LME锌价中幅回落，收盘跌幅1.91%，沪锌期价中幅下挫，跌破万四关口，在本轮反弹之前我们便预计高点会在1850美元/吨一线附近，这主要是考虑到锌精矿加工费下降所隐含的可能的供应瓶颈，以及市场对于产能收缩的预期可以对标去年十月份嘉能可宣布减产后市场的整体预期。但实际上虽然目前进口锌精矿的加工费有较大的降幅，但国产矿的加工费并无太大回落，锌精矿的供应难以成为精炼锌的约束条件，这一命题被开始证伪。不过近期中国方面房地产投资数据有所回暖，汽车销量亦略显可观，我们14000元/吨一线关口或暂时难以跌破，回落可轻仓短多。

镍(NI)

短空思路操作

隔夜LME镍价小幅回调，收盘跌幅0.46%，沪镍期价震荡偏弱，收盘下挫0.56%，我们仍然认为镍价仍然不被资金所看好，包括伦镍库存迟迟未进入去库存阶段、以及印尼NPI大规模的待投产。国内的产能收缩虽然有一定成效但并不能左右镍价走出独立行情。目前沪镍期价已经跌破下方均线密集处支撑，回踩68000元/吨关口，我们更加倾向于认为镍价还有下跌空间，短空思路操作。

铁矿石(I)

观望为宜

进口矿远期现货市场价格延续弱势，市场冷清；港口现货成交价格较上周小幅回落5-10元/吨，成交一般。市场观望心态浓，市场报盘仍旧较为积极，询盘较少，主流粉矿指数报价为主，基本无固定价报盘。国产矿市场价主产区相继调整销售价格。昨日铁矿石主力1605合约震荡走弱，期价延续调整态势，观望为宜。

天胶(RU)

暂时观望

隔夜天胶期价开盘小幅上涨后震荡回落。供应方面，近期主产胶国进入季节性减产阶段，供应量有所缩减，同时泰国，印尼，马来西亚宣布削减对中国进口天然橡胶60万吨，也使得国内未来天然橡胶供应有更为紧缩的预期。需求方面，由于放假原因，轮胎厂大部分处于停工状态，对天胶需求较差，但节后随着轮胎厂的逐渐开工，预计天然橡胶的需求将逐渐回暖。操作上建议投资者暂时观望。

能化
研发团队

原油

市场重新关注基本面，原油期货继续下跌

市场重新关注全球过剩的基本面，尽管美国原油产量持续下降，但市场普遍预计美国原油库存继续创历史新高，欧美原油期货继续下跌。最近有迹象显示，欧佩克和俄罗斯联合冻结产量的可能性不大。伊朗声称原油出口量要比被制裁前增加一倍后才能限制产量。欧佩克2月份原油日产量比上个月的3234万桶下降了9万，原油产量下降一定程度上归因于伊拉克由于一条主要输油管道关闭而每天减产20万桶，伊朗原油日产量比1月份增加了21万桶。当前油价上涨动能不足，目前高库存仍然令人担忧，美国库存形势重压油价的风险将在未来几周仍然很高。由于前期提高油价的预期之一是冻结产量，目前变数较多，油价在基本面暂无改变下大幅反弹，如没有实质进展，涨幅难以维续，有高位回落风险，应谨慎对待。基金持仓方面，多头头寸亦出现大幅减仓。

塑料(L)

谨慎观望

昨日连塑料主力1605合约承压均线系统整理震荡，价格波幅相对有限，现货市场部分线性走软50-100元/吨，低压价格小涨50元/吨，高压整理为主。目前石化涨跌互现，市场交投清淡，商家随行谨慎报盘。然下游需求延续疲软，补仓积极性不高，实盘成交欠佳。经过前期趋势性上涨后，短期连塑料面临回调压力，关注布林中轨附近支撑，暂谨慎观望为宜。

聚丙烯(PP)

谨慎观望

昨日聚丙烯主力1605合约弱势回落，现货市场市场价格稳中趋松，市场交易气氛一般。部分商家率先让利减仓，积极出货。业者谨慎观望，工厂多维持按需采购，成交没有放量。近期丙烯价格滞涨以及贸易商出货等因素令聚丙烯期价承压，关注下方均线支撑，暂谨慎观望为宜。

PTA(TA)

PTA上行动能减弱，9-5反套持有

昨夜PTA期价维持震荡，日线上行动能减弱。成本方面，原油前期受冻结产量推动维持强势，但基本面并无改变，原油仍有回落风险。基本面上看，目前PTA价格维持稳定，开工率明显提升，相对聚酯生产而言偏高，短期对聚酯价格起到压制。而3月份国内PTA负荷和下游聚酯负荷双双进入回升通道，后期检修也暂无计划，个别前期检修的逸盛宁波等装置均有重启计划，整体供需维持当前供需格局，供应可能小幅过剩。库存方面，前期春节停工有所积压，建库存状态继续维持。现货方面，PTA内盘报价维持稳定，亦有成交跟随。操作上，近月投产压力可能压制价格，建议9-5反套继续持有，目标价差120。

焦炭(J)

暂且观望

隔夜焦炭主力1605合约维持震荡。现货方面，近期价格非主流报价略有小幅上调，多数焦化企业节后均持观望态度，但下游钢材价格以及钢坯的疯狂拉涨带动了焦化企业涨价的积极性，短期内价格或将稳中上涨，操作上建议暂且观望。

焦煤(JM)

暂且观望

隔夜焦煤主力1605合约维持震荡，在下游钢材和钢坯价格拉涨的带动下，焦煤价格出现了连续上涨，技术上存在多头回补的需要。现货市场方面，节后煤矿开工一般，下游按需采购，成交积极性不佳，但近期在政策面暖风以及市场预期的带动下，焦煤现货价格或将抬头，操作上建议暂且观望。

动力煤(TC)

暂且观望

隔夜动力煤主力1605合约冲高回落。现货市场方面，港口库存继续维持低位，但各地坑口地销价格节后小幅上涨，且走货顺畅。在铁路及公路运费下降了之后，煤矿发货至北方港口的积极性依然低迷，南方港口则目前以印尼煤走货为主，相比之下，澳洲煤利薄，国内日耗煤维持在50-60万吨每日左右，需求端变化不大，操作上建议投资者暂且观望。

甲醇(ME)

中线空单谨慎持有

在宏观政策利好的背景下，国内各地甲醇市场底部已陆续抬升，虽近期局部交投放缓，但在新建烯烃装置投产、局部装置检修以及港口现货有限等利好支撑下，短期市场或维持相对坚挺之势。不过国际装置3月份开工率有望回升，在进口到货量增加以及传统下游弱势的背景下，港口甲醇市场中线存在较强下行压力。隔夜甲醇期价震荡盘整，操作上建议空单继续持有。

玻璃(FG)

偏空思路操作

从近期生产企业出库看，贸易商和深加工企业补库存多于有效市场需求，因此更多的是转化为社会库存。从市场需求看，深加工企业订单同比去年有一定幅度的减少，同时国内房地产企业拖欠货款比较严重也造成深加工企业接单谨慎。隔夜玻璃期价震荡盘整，操作上建议空单谨慎持有。

胶板(BB)

谨慎观望为宜

胶板期货主力合约昨日无成交。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

谨慎观望为宜

纤板期货主力合约昨日无成交。技术上看，期价跌破55元/张一线支撑后，期价重心上行乏力，均线系统呈现空头排列，且MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

暂时观望

昨夜白糖期价窄幅震荡，预计近期震荡区间仍在5400-5500元/吨。市场方面，柳州中间商报价5400元/吨，较上个交易日持平，成交清淡。目前来看，白糖消费处于季节性淡季，需求疲弱导致糖厂挺价意愿下降。不过目前广西已有42家糖厂收榨，同比增加13家，供应压力逐渐弱化。近期国家打击走私的力度趋严，且外糖已经站上15美分/磅一线，预计国内糖价下方空间有限，但目前亦缺乏上涨动能。操作上，建议维持观望为宜，关注成本区间的支撑情况。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

玉米买1抛5，淀粉空单持有

因技术性卖盘以及获利离场，隔夜美玉米主力合约收跌。国内方面，昨日连玉米5月期价小幅反弹，1780元/吨附近存在一定卖压。市场方面，今日我国北方港口玉米集港价格继续部分下调，东北、华北深加工企业多以下调收购价格为主，因东北临储严查华北玉米逆流现象，后者再度陷入跌势，南方市场持续疲软，华北粮占据主流，但毒素品质等问题日益凸显，业内继续关注临储玉米出库政策。市场传闻今年临储玉米定向销售和拍卖即将拉开帷幕，其中12年定向是1500元/吨加上地方200元/吨补贴，而13年产玉米抛储将开始于4月20日，拍卖底价为1500元/吨。若政策属实，目前5月价格对拍卖底价依旧形成较大升水，预计近期将继续回落。而1月已经平水于进口完税成本，其下跌空间有限。操作上，建议买1抛5反套，激进者轻仓试空5月。淀粉方面，昨日淀粉期价减仓偏弱，5月价格重心继续下移。受定向和抛储底价较低的影响，预计5月淀粉价格存在大幅回落的风险，建议空单继续持有。

豆一(A)

空单轻仓持有

昨夜连豆期价偏弱震荡，目前仍呈现较清晰的空头格局。市场方面，国产大豆价格稳中有落，黑龙江产区经销商多未入市，外销量较往年明显下降，农户低价售粮热情也不高，买卖双方入市均不积极。俄罗斯大豆价格较低，为非转基因食用豆，俄罗斯大豆未来进口量仍呈趋增势头，东北豆地理优势相对欠缺，东北经销商外销量受抑。直补政策大豆市场价格调研工作3月底结束，4-5月发放价格差额补贴，晚于大豆播种期，其或仍将使得农户对大豆市场信心欠缺。因此，国产大豆需求面疲软，行情仍将受抑，后期随着春耕逐步启动，农户备耕资金需求提高，出售意愿或将提高，届时市场供应量增加，将对行情形成打压。目前阶段性轮库的利好已经消化殆尽，预计国产大豆价格有望弱势下行，建议空单持有。

豆粕(M)

买9抛1套利参与

3月的美国农业部报告符合预期，小幅下调了美国方面的大豆本土压榨量，但幅度仍偏小。南美产量维持不变，但阿根廷压榨量提高，继续体现阿根廷当下陈豆通过油粕进入国际市场的状况。不过上周的USDA周度出口数据利多，在美豆出口窗口逐步关闭的3月，美豆的陈作出口给出了不少惊喜，CBOT大豆上周持续反弹，目前市场正式测试900美分/蒲一线阻力。从基本面看CBOT当下仍是没有机会全线下破850美分/蒲一线的支撑，在巴西大豆集中上市的3月，巴西或再度爆发卡车工人罢工，此外南美整体政治经济的不稳定性依旧影响着南美两大国的本币稳定性，两国豆农惜售情绪仍存。不过豆类供需大环境看仍是一个偏空的供需预期，当下就开始唱多豆粕依据并不足，可短线考虑9-1正套。

豆油(Y)

消费不确定性增加，多单轻仓

国际方面，原油价格形态看阶段性底部形成，30美元/桶以下的概率在下降，海外油脂期价受到支撑。国内菜油抛储力度的不断加大继续压制油脂整体价格，中期来看油粕比很难进一步打开上方空间。虽然从当下供需基本面来看豆油基本面并不弱，65万吨的库存数据使得基差不会过低，但是市场更偏向于2季度出库的储备菜油的释放会对豆油消费形成冲击。买豆油抛菜油9月上的套利到目标位，但依旧可以择机逢高做大价差，单边的豆油轻仓为主。

棕榈油(P)

棕油多单谨慎持有

马棕方面，2月去库存预期兑现，厄尔尼诺对产量形成的同比下降得到确认，棕油多头格局维持。不过3月马棕库存变化趋势不定，因环比产量增加的预期偏强，料棕油短期会出现震荡走势。中期看，我们认为东南亚棕油减产预期仍在，中期我们继续看多棕油，只建议当下趋势性多单谨慎为主，近期或有一定回调。

菜籽类

菜粕买9抛1，菜油择机买远抛近

菜系3月主要交易时段维持9月偏强，近月偏弱的格局，主要是两方面：一是菜油抛储量不断加大，过去3个月即有60万吨成交，按此节奏如果在2季度菜油出库，必定也会对其他油脂消费形成挤压，因此菜油上依旧可以逢底做买远抛近的价差扩大。第二是，寒潮令今年的水产养殖损失较大，或将刺激后期2、3季度的补塘需求，加之考虑到国产菜籽的减产预期，因此我们认为市场相对确定的是9月豆菜粕比价不会趋势走高，单边上菜粕空单离场观望，菜粕9-1正套可继续持有。

鸡蛋(JD)

轻仓介入9月多单

昨日鸡蛋期价延续前期涨势，突破60日均线压制。市场方面，目前生产环节基本无存货，经销商合理购销，终端需求尚可，市场走货正常。预计全国蛋价整体稳定，个别产区上下调整0.05元/斤。鉴于节后蛋价低点在上周出现，大幅续跌可能性不高，同时受助于猪价高企的廉价蛋白替代效应，后期鸡蛋价格企稳的概率较高。然而，考虑到上游成本的大幅下挫，建议观望为宜，激进者介入9月多单。

金属研发团队成员

方俊锋(Z0000406)，李宁(Z0001827)，黄慧雯（Z0010132），卫来，侯婧

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），常雪梅，邓世恒，蒋海辉，何立弘

农产品研发团队成员

邓宁宁(Z0001831)，朱罡（Z0010650），高彬

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，李宁(Z0001827)，王慧，王一鸣