今日早盘研发视点2016-03-15

宏观

关注日本央行宣布的利率决议及澳洲联储公布的3月货币政策，预计均将维持利率不变

昨日美元指数上涨，大宗商品涨跌不一，欧美股市普涨。国际方面，欧洲央行管委维勒鲁瓦表示，欧洲央行决议旨在实现通胀目标，且尚未用尽弹药，而面临的更大风险是行动过晚而不是过早。国内方面，中国2月末人民币外汇占款环比减少2279亿元，降幅为4个月以来最低，外汇占款余额为23.98万亿人民币，创2012年12月以来最低。2月外汇占款降幅的减少主要由于美元走弱以及政策引导的汇率维稳措施。今日重点关注日本央行宣布的利率决议及澳洲联储公布的3月货币政策，预计均将维持利率不变。

宏观金融
研发团队

股指期货

多单持有

受上周五外盘股市集体大涨的影响，昨日上证指数小幅高开，之后快速上行，中小盘个股出现大涨，创业板领涨大市。午后市场继续上行，但以银行股为代表的蓝筹股表现明显偏弱，并且出现回调，指数因此停止了上行步伐，最终3组期指均以上涨报收。消息上，周末公布的房地产投资和固定资产投资数据出现好转，但工业企业利润和社会消费品零售总额数据不及预期，数据显示在房地产价格回暖的带动下，投资和新开工数据均有所改善。资金面上，隔夜SHIBOR小幅上行，两市融资余额继续下滑，虽然昨日上证指数成交量出现较大幅度的增长，但仍维持在2000亿元左右的较低绝对水平上。总体来看，市场仍维持存量博弈的格局，料短线将偏强震荡，操作上建议多单持有。

国债期货

单边暂且观望，套利单谨慎持有

昨日期债主力低开下挫后窄幅整理。资金面上，央行进行100亿元逆回购，当日净回笼200亿元，银行间市场货币利率下行为主，流动性相对宽松。经济面上，上周末公布的工业及消费同比下滑，制造业投资及基建投资继续探底，房地产投资为2014年以来首次回升，2月信贷数据及社融规模大幅减少，经济及金融数据不佳未对盘面带来提振，或是由于上周五已有所消化，不过经济持续低迷为期债提供支撑。另一方面，地方债发行量占比大增、物价指数上涨制约货币政策力度、财政政策加码等压制期价。基本面多空因素相持，在未有进一步利好消息的刺激下，国债收益率长端下行幅度恐将有限，建议单边暂且观望，买TF抛T的套利单谨慎持有。

贵金属

观望为宜

昨日贵金属收跌，美国道指创年内新高。美国方面，昨日无重要经济数据公布，本周重点关注美联储议息会议，周四凌晨2点公布利率决议，2点半耶伦举行新闻发布会。欧洲方面，1月工业产出年率为2.1%，好于预期1.6%及前值-1.3%；1月工业产出月率为2.8%，好于预期1.7%及前值-1%。资金面上，SPDR减仓8.63吨至790.14吨，为三个多月以来最大减仓幅度；SLV持仓量维持于10135.66吨，为半年多以来最高。总体来看，SPDR减仓及美股创年内新高不利于金价上行，且本周有美联储议息会议，建议观望为宜。

金属
研发团队

铜(CU)

转入震荡格局

隔夜LME铜价冲高回落，收盘几无涨跌，沪铜期价偏弱运行，收盘下挫0.95%，在前期资金剧烈博弈的成份逐渐褪去后，市场情绪再次面临从亢奋回归理性的切换。就铜市而言，进入3月份之后下游终端企业对于精炼铜的需求情况将被开始逐渐验证，从目前的情况来看并不乐观，国内铜市各个渠道都处于“堆库存”的格局之中，而下游新订单数量较往年同期相比反而有所减少。在国内铜库存重建之后仍将面临漫长的去库存过程，铜价难有太大起色。整体而言，在经历了前期的拉涨之后，近期市场情绪面临回归理性，下游需求将不断得到验证，铜价或重新转入震荡格局，预计震荡区间重心在37000-38000元/吨。

螺纹钢(RB)

观望为宜

钢坯周日低位反弹，昨日现货市场建筑钢材的订单仍未好转，市场价格普遍下调。由于其他品种震荡运行，涨跌不一，方向难觅，市场交投气氛偏淡。市场心态有所转弱，出货心态浓。昨日螺纹钢主力1610合约冲高回落，期价高位震荡加剧，收上上影线，预计上方抛压较大，短期调整态势或将持续，观望为宜，激进者空单参与。

热卷(HC)

观望为宜

由于热卷期货震荡加剧，市场的采购热情陷入沉寂状态，贸易商屡次回调价格，但下游成交依然并不理想。在大涨大跌的行情之下短期内成交难有提升，加之期货震荡回落对市场心态造成了负面影响，预计现货市场将呈弱势盘整态势。昨日热卷主力1605合约冲高回落，整体反弹态势暂缓，高位争夺或将加剧，观望为宜。

铝(AL)

观望为主

隔夜LME铝价中幅回调，收盘下挫1.28%，沪铝期价震荡整理，收盘下跌0.40%，运行状态较伦铝而言偏强，近期铝价连续反弹，但整体反弹节奏在逐渐放缓，考虑到金属上的资金驱动因素在逐渐转弱，下游需求将在3月份开始得到验证，而市场情绪将从亢奋向理性回归，在这样的背景下部分前期涨幅较大的品种有回调可能，我们认为铝价的反弹节奏会进一步被打乱，转入短期震荡的概率更大。建议暂且观望，激进者可尝试短空。

锌(ZN)

遇回调短多

隔夜LME锌价小幅回落，收盘跌幅1.00%，沪锌期价小幅回调，回踩万四关口，在本轮反弹之前我们便预计高点会在1850美元/吨一线附近，这主要是考虑到锌精矿加工费下降所隐含的可能的供应瓶颈，以及市场对于产能收缩的预期可以对标去年十月份嘉能可宣布减产后市场的整体预期。但实际上虽然目前进口锌精矿的加工费有较大的降幅，但国产矿的加工费并无太大回落，锌精矿的供应难以成为精炼锌的约束条件，这一命题被开始证伪。不过近期中国方面房地产投资数据有所回暖，汽车销量亦略显可观，我们14000元/吨一线关口或暂时难以跌破，回落可轻仓短多。

镍(NI)

短空思路操作

隔夜LME镍价中幅回调，收盘跌幅1.37%，沪镍期价跌幅较大，收盘下挫1.94%，我们仍然认为镍价仍然不被资金所看好，包括伦镍库存迟迟未进入去库存阶段、以及印尼NPI大规模的待投产。国内的产能收缩虽然有一定成效但并不能左右镍价走出独立行情。目前沪镍期价已经跌破下方均线密集处支撑，回踩68000元/吨关口，我们更加倾向于认为镍价还有下跌空间，短空思路操作。

铁矿石(I)

观望为宜

进口矿市场报盘积极，价格有所下滑，采购谨慎，观望情绪较浓。国产矿市场价主产区市场价格继续上涨。昨日铁矿石主力1605合约盘中波动剧烈，期价一度接近涨停板后大幅回落，整体争夺依然较为激烈，但短期调整需求较大，观望为宜，激进者空单参与。

天胶(RU)

暂时观望

隔夜天胶期价偏弱震荡运行。供应方面，近期主产胶国进入季节性减产阶段，供应量有所缩减，同时泰国，印尼，马来西亚宣布削减对中国进口天然橡胶60万吨，也使得国内未来天然橡胶供应有更为紧缩的预期。需求方面，由于放假原因，轮胎厂大部分处于停工状态，对天胶需求较差，但节后随着轮胎厂的逐渐开工，预计天然橡胶的需求将逐渐回暖。操作上建议投资者暂时观望。

能化
研发团队

原油

伊朗原油继续增产，国际油价高位回跌

伊朗拒绝在日产量增加至400万桶之前冻结产量，担心全球供应过剩，国际油价大跌，美国原油库存可能连续五周增长，继续创历史新高。援引二手资料数据显示，2月份伊朗原油日产量313.2万桶，比1月份原油日产量增加18.78万桶。此外，2月份欧佩克原油日产量3.2278万桶，比1月份原油日产量减少17.48万桶，其中沙特阿拉伯原油日产量1014.2万桶，增加了1.4万桶；伊拉克原油日产量415.6万桶，减少了26.32万桶。当前油价上涨动能不足，目前高库存仍然令人担忧，美国库存形势重压油价的风险将在未来几周仍然很高。由于前期提高油价的预期之一是冻结产量，目前变数较多，油价在基本面暂无改变下大幅反弹，如没有实质进展，涨幅难以维续，有高位回落风险，应谨慎对待。基金持仓方面，多头头寸亦出现大幅减仓。

塑料(L)

多单离场

昨日连塑料主力1605合约高开低走，日内期价下破20日均线后弱势下挫，日内期价跌势运行。现货市场大区部分线性价格松动50元/吨，部分低压小涨50元/吨，周初市场交投清淡，商家随行就市出货为主。终端接货意向不高，随用随拿仍为主势。目前终端需求欠佳令石化库存再度回升，加之后期供给端增量压力以及技术上跌破20日均线支撑，料短期连塑料或面临回调压力，建议前期多单离场为宜。

聚丙烯(PP)

多单离场

昨日聚丙烯主力1605合约承压5日均线弱势回落，期价上行动能减弱。现货市场主流报价维稳为主，石化大区出厂价平稳，对市场形成一定成本支撑，贸易商随行出货，部分商家小幅让利销售促成交，下游工厂主动接货意愿下降，观望市场为主，市场交投氛围清淡。随着神驰装置重启，丙烯价格涨势或趋缓，对聚丙烯期价提振也逐渐削弱，加之终端需求不足以及布林上轨阻力拖累，料短期聚丙烯期价或弱势回落，建议前期多单暂离场观望为宜。

PTA(TA)

PTA上行动能减弱，9-5反套持有

昨夜PTA期价低开后震荡，近收盘小幅回升，日线上行动能减弱。成本方面，原油前期受冻结产量推动维持强势，但基本面并无改变，原油仍有回落风险。基本面上看，目前PTA价格维持稳定，开工率明显提升，相对聚酯生产而言偏高，短期对聚酯价格起到压制。而3月份国内PTA负荷和下游聚酯负荷双双进入回升通道，后期检修也暂无计划，个别前期检修的逸盛宁波等装置均有重启计划，整体供需维持当前供需格局，供应可能小幅过剩。库存方面，前期春节停工有所积压，建库存状态继续维持。现货方面，PTA内盘报价维持稳定，亦有成交跟随。操作上，近月投产压力可能压制价格，建议9-5反套继续持有，目标价差120。

焦炭(J)

暂且观望

隔夜焦炭主力1605合约维持震荡。现货方面，近期价格非主流报价略有小幅上调，多数焦化企业节后均持观望态度，但下游钢材价格以及钢坯的疯狂拉涨带动了焦化企业涨价的积极性，短期内价格或将稳中上涨，操作上建议暂且观望。

焦煤(JM)

暂且观望

隔夜焦煤主力1605合约维持震荡，在下游钢材和钢坯价格拉涨的带动下，焦煤价格出现了连续上涨，技术上存在多头回补的需要。现货市场方面，节后煤矿开工一般，下游按需采购，成交积极性不佳，但近期在政策面暖风以及市场预期的带动下，焦煤现货价格或将抬头，操作上建议暂且观望。

动力煤(TC)

暂且观望

隔夜动力煤主力1605合约维持震荡。现货市场方面，港口库存继续维持低位，但各地坑口地销价格节后小幅上涨，且走货顺畅。在铁路及公路运费下降了之后，煤矿发货至北方港口的积极性依然低迷，南方港口则目前以印尼煤走货为主，相比之下，澳洲煤利薄，国内日耗煤维持在50-60万吨每日左右，需求端变化不大，操作上建议投资者暂且观望。

甲醇(ME)

中线空单谨慎持有

在宏观政策利好的背景下，国内各地甲醇市场底部已陆续抬升，虽近期局部交投放缓，但在新建烯烃装置投产、局部装置检修以及港口现货有限等利好支撑下，短期市场或维持相对坚挺之势。不过国际装置3月份开工率有望回升，在进口到货量增加以及传统下游弱势的背景下，港口甲醇市场中线存在较强下行压力。隔夜甲醇期价震荡盘整，5日均线暂时承压，操作上建议空单谨慎持有。

玻璃(FG)

偏空思路操作

从近期生产企业出库看，贸易商和深加工企业补库存多于有效市场需求，因此更多的是转化为社会库存。从市场需求看，深加工企业订单同比去年有一定幅度的减少，同时国内房地产企业拖欠货款比较严重也造成深加工企业接单谨慎。隔夜玻璃期价于5日均线承压下行，并跌破10日均线支撑，操作上建议空单谨慎持有。

胶板(BB)

谨慎观望为宜

胶板期货主力合约昨日无成交。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

谨慎观望为宜

纤板期货主力合约昨日无成交。技术上看，期价跌破55元/张一线支撑后，期价重心上行乏力，均线系统呈现空头排列，且MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

暂时观望

昨夜白糖期价震荡偏强，预计近期震荡区间仍在5300-5400元/吨，若期价上攻至5400元/吨表现受阻，期价不排除再跌至5200-5300元/吨成本区间的可能。市场方面，柳州中间商报价5400元/吨，较上个交易日持平，成交清淡。目前来看，白糖消费处于季节性淡季，需求疲弱导致糖厂挺价意愿下降，不过目前广西已有27家糖厂收榨，同比增加13家，供应压力逐渐弱化。操作上，建议维持观望为宜，关注成本区间的支撑情况。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

玉米买1抛5，淀粉空单持有

因受助于空头回补，隔夜美玉米主力合约收高。国内方面，昨日连玉米5月期价小幅反弹，上攻5日均线受阻回落。市场方面，我国南北港口玉米价格继续呈现弱势，锦州港口因华北玉米冲击大幅回落，东北深加工企业挂牌价格小幅走低。市场传闻今年临储玉米定向销售和拍卖拉开帷幕，其中12年定向是1500元/吨加上地方200元/吨补贴，而13年产玉米抛储将开始于4月20日，拍卖底价为1500元/吨。若政策属实，目前5月价格对拍卖底价依旧形成较大升水，预计近期将继续回落。考虑到目前资金入场极为盲目，从资金意图来看，9月已存在被打压的可能，而1月已经平水于进口完税成本，其下跌空间有限。操作上，建议买1抛5反套，激进者轻仓试空5月。淀粉方面，昨日淀粉期价减仓下行，5月价格重心明显下移。受定向和抛储底价较低的影响，预计5月淀粉价格存在大幅回落的风险，建议空单继续持有。

豆一(A)

空单轻仓持有

昨夜连豆期价探底回升，不过上方存在5日均线压力。市场方面，国产大豆价格稳中有落，黑龙江产区经销商多未入市，外销量较往年明显下降，农户低价售粮热情也不高，买卖双方入市均不积极。俄罗斯大豆价格较低，为非转基因食用豆，俄罗斯大豆未来进口量仍呈趋增势头，东北豆地理优势相对欠缺，东北经销商外销量受抑。直补政策大豆市场价格调研工作3月底结束，4-5月发放价格差额补贴，晚于大豆播种期，其或仍将使得农户对大豆市场信心欠缺。因此，国产大豆需求面疲软，行情仍将受抑，后期随着春耕逐步启动，农户备耕资金需求提高，出售意愿或将提高，届时市场供应量增加，将对行情形成打压。目前阶段性轮库的利好已经消化殆尽，预计国产大豆价格有望弱势下行，建议空单持有。

豆粕(M)

买9抛1套利参与

3月的美国农业部报告符合预期，小幅下调了美国方面的大豆本土压榨量，但幅度仍偏小。南美产量维持不变，但阿根廷压榨量提高，继续体现阿根廷当下陈豆通过油粕进入国际市场的状况。不过上周的USDA周度出口数据利多，在美豆出口窗口逐步关闭的3月，美豆的陈作出口给出了不少惊喜，CBOT大豆继续反弹，市场正式测试900美分/蒲一线抛压。从基本面看CBOT当下仍是没有机会全线下破850美分/蒲一线的支撑，在巴西大豆集中上市的3月，巴西或再度爆发卡车工人罢工，另南美整体政治经济的不稳定性依旧影响着南美两大国的本币稳定性，两国豆农惜售情绪仍存。不过豆类供需大环境看仍是一个偏空的供需预期，当下就开始唱多豆粕依据并不足，可短线考虑9-1正套。

豆油(Y)

冲高回落，多单减持

国际方面，原油价格形态看阶段性底部形成，30美元/桶以下的概率在下降，海外油脂期价受到支撑。国内菜油抛储力度的不断加大继续压制油脂整体价格，预计油粕比很难进一步打开上方空间。虽然从当下供需基本面来看豆油当下并不弱，65万吨的库存数据使得基差不会过低，但是市场更偏向于2季度抛储菜油的释放会对豆油消费形成冲击。买豆油抛菜油9月上的套利到目标位，建议离场，单边的豆油多单减持。

棕榈油(P)

棕油多单谨慎持有

马棕方面，2月去库存预期兑现，厄尔尼诺对产量形成的同比下降得到确认，棕油多头格局维持。不过3月马棕库存变化趋势不定，因环比产量增加的预期偏强，料棕油短期会出现震荡走势。中期看，我们认为东南亚棕油减产预期仍在，中期我们继续看多棕油，只建议当下趋势性多单谨慎为主，近期或有一定回调。

菜籽类

买9抛1

菜系3月主要交易时段维持9月偏强，近月偏弱的格局，主要是两方面：一是菜油抛储量不断加大，过去3个月月即有60万吨的量流入市场，按此节奏，必定也会对其他油脂消费形成挤压，但今日豆菜油现货价差已接近-200元/吨，且棕油短期利多支撑不足，建议油脂跨品种套利暂时离场。第二是，寒潮令今年的水产养殖损失较大，或将刺激后期2、3季度的补塘需求，加之考虑到国产菜籽的减产预期，因此我们认为市场相对确定的是9月豆菜粕比价不会趋势走高，单边上菜粕空单离场观望，菜粕9-1正套可继续持有。

鸡蛋(JD)

暂时观望

昨日鸡蛋期价减仓上行，目前仍是较为明显的多头格局。市场方面，目前市场整体货源供应尚可，下游消化能力一般，销区市场拿货不积极性，产区走货较前期放缓，短线价格或以稳为主。节后蛋价低点在上周出现，大幅续跌可能性不高，同时受助于猪价高企的廉价蛋白替代效应，后期鸡蛋价格企稳的概率较高。然而，考虑到上游成本的大幅下挫，建议观望为宜。

金属研发团队成员

方俊锋(Z0000406)，李宁(Z0001827)，黄慧雯（Z0010132），卫来，侯婧

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），常雪梅，邓世恒，蒋海辉，何立弘

农产品研发团队成员

邓宁宁(Z0001831)，朱罡（Z0010650），高彬

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，李宁(Z0001827)，王慧，王一鸣