今日早盘研发视点2016-03-14

宏观

本周重点关注美联储、日本和英国央行的利率决议

上周美元指数上涨，大宗商品普涨，欧美股市大涨。国际方面，据外媒报道德国央行反对欧洲央行的大幅度刺激计划，表示出担心令人失望之后市场预期走高这样的“厄运循环”。国内方面，从最新公布的2月份货币、投资、消费及工业增加值方面的数据来看，除固定资产投资增速好于预期，为20个月来首次上升外，其余数据均不及预期，其中工业增加值创2009年以来最差开年表现，而新增人民币贷款和社会融资规模也大幅不及预期，显示整体经济低迷，而信贷数据表现较差一方面由于1月份过高的信贷数据对比，另一方面由于较快的CPI上升令信贷政策有所放缓。政策方面，央行的政府官员就金融改革与发展的相关问题进行了答记者问，其中周小川表示目前经济下滑压力较大，但没有必要采用过度的刺激政策，未来还会采用稳健的货币政策。今日重点关注OPEC公布的月度原油市场报告。

宏观金融
研发团队

股指期货

多单谨慎持有

上周市场维持缩量调整态势，虽然市场表现疲软，且成交量逐步萎缩，但蓝筹股多次出现护盘动作，因此市场跌幅不大。消息上，上周公布的2月份中国CPI同比增速为2.3%，远超预期的1.8%，而PPI同比仍下滑4.9%，符合预期。部分投资者认为通胀水平的回升会导致央行货币政策的转向，因此部分资金继续离场，导致市场成交量进一步萎缩。从资金面上来看，上周隔夜SHIBOR维持稳定，但两市融资余额持续减少至8367亿元左右，再次创出新低。技术上，3组期指由于存在贴水，且临近交割，因此跌幅相对较小，总体来看，市场维持弱势震荡态势，操作上建议多单谨慎持有。

国债期货

单边暂且观望，套利单谨慎持有

上周国债期价下挫后强势上攻，一连站上多条均线。国债收益率先上后下，期限利差回落。资金面上，节后资金集中到期潮已过，银行间市场货币利率多数延续下行，流动性相对宽松。经济面上，上周末公布的工业及消费同比下滑，制造业投资及基建投资继续探底，房地产投资为2014年以来首次回升，2月信贷数据及社融规模大幅减少，经济及金融数据显示经济依旧低迷，对期债持续支撑。不过物价指数上涨及财政政策加码制约期价表现。近日在基本面多空因素相持的背景下，大宗商品价格变动引发的风险偏好降温对期债有一定助推作用，但影响期限较短，市场情绪平复后仍回归自身基本面的考量，等待政策面的进一步指引，建议单边暂且观望，买TF抛T的套利单谨慎持有。

贵金属

多头思路为主

上周五，美股创年内新高，贵金属收跌。美国方面，2月进口价格指数环比下跌0.3%，连续第八个月下跌，主要受石油及其他一系列产品进口价格下跌影响，但随着美元下行及油价企稳，下跌速度正在放慢。资金面上，SPDR持仓量维持于798.77吨的一年半以来高点，SLV增仓59.21吨至10135.66吨，创半年多以来新高；截至3月8日当周，COMEX期金非商业净多头增加22397手至174810手，创一年多以来新高，COMEX期银非商业净多头增加4404手至59884手，创19周以来新高。本周重点关注美联储议息会议，周四凌晨2点公布利率决议，2点半耶伦召开新闻发布会。总体来看，虽然由于美股向好削弱避险意愿，但资金入市依旧积极，建议多头思路为主。

金属
研发团队

铜(CU)

或转入震荡格局

上周五LME铜价小幅反弹，收盘录得1.07%涨幅，沪铜期价冲高回落，收盘涨幅0.62%，在前期资金剧烈博弈的成份逐渐褪去后，市场情绪再次面临从亢奋回归理性的切换。就铜市而言，进入3月份之后下游终端企业对于精炼铜的需求情况将被开始逐渐验证，从目前的情况来看并不乐观，国内铜市各个渠道都处于“堆库存”的格局之中，而下游新订单数量较往年同期相比反而有所减少。在国内铜库存重建之后仍将面临漫长的去库存过程，铜价难有太大起色。整体而言，在经历了前期的拉涨之后，近期市场情绪面临回归理性，下游需求将不断得到验证，铜价或重新转入震荡格局，预计震荡区间重心在37000-38000元/吨。

螺纹钢(RB)

观望为宜

近期上海建筑钢材市场价格震荡运行，现货价格暂稳观望，然而需求不温不火，部分资源价格出现下调。不过由于钢坯价格大涨大跌的影响，下游成交时好时坏，目前市场价格较为混乱，市场信心并不稳，预计短期价格波动依然较大。螺纹钢主力移仓1610合约，期价冲高回落，高位震荡加剧，多空争夺依然较为激烈，观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

近期上海市场现货市场价格小幅上涨，受期货止跌回升影响，报价小幅拉升，预计近期现货市场价格或将偏强运行。北京市场价格继续大跌，市场成交偏差，商家信心动摇，现货市场情绪依然不稳。热卷主力1605合约震荡走弱，期价高位反弹动力暂缓，预计短期争夺依然激烈，观望为宜。

铝(AL)

观望为主

上周五LME铝价震荡回落，整体运行重心下移，沪铝期价窄幅整理，运行状态较伦铝而言偏强，近期铝价连续反弹，但整体反弹节奏在逐渐放缓，考虑到金属上的资金驱动因素在逐渐转弱，下游需求将在3月份开始得到验证，而市场情绪将从亢奋向理性回归，在这样的背景下部分前期涨幅较大的品种有回调可能，我们认为铝价的反弹节奏会进一步被打乱，转入短期震荡的概率更大。建议暂且观望，激进者可尝试短空。

锌(ZN)

遇回调可轻仓短多

上周五LME锌价中幅反弹，收盘录得1.66%涨幅，沪锌期价亦小幅反弹，收盘录得0.96%涨幅，在本轮反弹之前我们便预计高点会在1850美元/吨一线附近，这主要是考虑到锌精矿加工费下降所隐含的可能的供应瓶颈，以及市场对于产能收缩的预期可以对标去年十月份嘉能可宣布减产后市场的整体预期。但实际上虽然目前进口锌精矿的加工费有较大的降幅，但国产矿的加工费并无太大回落，锌精矿的供应难以成为精炼锌的约束条件，这一命题被开始证伪。不过近期中国方面房地产投资数据有所回暖，汽车销量亦略显可观，我们14000元/吨一线关口或暂时难以跌破，回落可轻仓短多。

镍(NI)

关注下方支撑

上周五LME镍价震荡整理，收盘录得0.29%涨幅，沪镍期价亦窄幅震荡，下方均线密集处有较强支撑，我们仍然认为镍价仍然不被资金所看好，包括伦镍库存迟迟未进入去库存阶段、以及印尼NPI大规模的待投产。国内的产能收缩虽然有一定成效但并不能左右镍价走出独立行情。不过目前镍价来到均线密集技术支撑附近，从隔夜伦镍的运行状况来看镍价在该区域确实有一定支撑，从目前市场整体情绪仍然偏乐观的状态下而言，沪镍或很难跌破68000元/吨一线支撑区间，关注下方支撑力度，遇回调可短多。

铁矿石(I)

观望为宜

进口矿港口现货价格出现弱势回调。港口现货经历了集体放量之后，成交骤降。市场传出成交甚少，钢厂询盘冷清。部分原料有缺口的钢厂有实盘询价，卖方出货意愿较强。唐山地区询报盘较其他地区略显积极，部分钢厂有采购钢性需求。其他地区采购积极性较低，市场基本无成交，贸易商报价也出现下调。国产矿市场价主产区市场平稳运行，部分地区价格有所上涨。铁矿石主力1605合约表现依然强势，期价高位争夺激烈，但整体依然立于5日均线系统上方，观望为宜。

天胶(RU)

暂时观望

上周天胶期价在高位宽幅震荡回落。供应方面，近期主产胶国进入季节性减产阶段，供应量有所缩减，同时泰国，印尼，马来西亚宣布削减对中国进口天然橡胶60万吨，也使得国内未来天然橡胶供应有更为紧缩的预期。需求方面，由于放假原因，轮胎厂大部分处于停工状态，对天胶需求较差，但节后随着轮胎厂的逐渐开工，预计天然橡胶的需求将逐渐回暖。操作上建议投资者暂时观望。

能化
研发团队

原油

IEA称油价可能见底，国际油价反弹

国际能源署发布的3月份《石油市场月度报告》认为，主要产油国协商联合限产，全球石油供应过剩可能缓解，油价在连续两年下跌之后可能见底。报告发布后，国际油价迅速反弹。由于伊朗返回市场增加的原油远低于该国原先的承诺，2月份欧佩克原油日产量减少，原油价格可能已经触底。欧佩克可能寻求每桶50美元的平衡点。然而由于市场对欧佩克和其他产油国协同减产仍然质疑，美国原油库存创历史记录被成品油需求增长抵消，国际油价跌宕起伏。当前油价上涨动能不足，目前高库存仍然令人担忧，美国库存形势重压油价的风险将在未来几周仍然很高。由于前期提高油价的预期之一是冻结产量，目前变数较多，油价在基本面暂无改变下大幅反弹，如没有实质进展，涨幅难以维续，有高位回落风险，应谨慎对待。

塑料(L)

多单减仓

上周连塑料主力1605合约冲高回落，期价在触及9480元/吨高点后弱势回落，周内整体上冲动能趋缓，现货市场主流报价先扬后抑，石化企业虽继续上调出厂价，市场交投气氛清淡，商家对后市信心不足，个别低压受石化支撑价格略高。目前下游补仓较为谨慎，多以刚需为主。我们认为随着后期供给压力逐渐显现以及下游补货积极性欠佳影响，连塑料继续上扬或减弱，短期关注下方均线支撑，前期多单减仓为宜。

聚丙烯(PP)

多单减仓

上周聚丙烯主力1605合约先扬后抑，期价整体围绕7000元/吨一线整理震荡，现货市场主力报价稳中趋松，部分小幅回落50元/吨左右，但受石化成本支撑，让利幅度非常有限。下游工厂实盘根据订单采购，加之对高价货源排斥，实际成交不多，货源消化进度减弱。近期丙烯价格坚挺、石化库存回落为期价提供利多支撑，但技术上布林上轨附近存在阻力，料期价短期或面临回调压力，建议多单减仓为宜。

PTA(TA)

PTA上行动能减弱，9-5反套持有

上周PTA期价维持震荡，日线上行动能减弱，周线录得长上影线。成本方面，原油短期维持强势，虽然基本面暂无改变，但市场仍然对冻结产量有所期待。基本面上看，目前PTA价格维持稳定，开工率明显提升，相对聚酯生产而言偏高，短期对聚酯价格起到压制。而3月份国内PTA负荷和下游聚酯负荷双双进入回升通道，后期检修也暂无计划，个别前期检修的逸盛宁波等装置均有重启计划，整体供需维持当前供需格局，供应可能小幅过剩。库存方面，前期春节停工有所积压，建库存状态继续维持。现货方面，PTA内盘报价维持稳定，亦有成交跟随。操作上，近月投产压力可能压制价格，建议9-5反套继续持有，目标价差120。

焦炭(J)

暂且观望

上周五隔夜焦炭主力1605合约小幅反弹。现货方面，近期价格非主流报价略有小幅上调，多数焦化企业节后均持观望态度，但下游钢材价格以及钢坯的疯狂拉涨带动了焦化企业涨价的积极性，短期内价格或将稳中上涨，操作上建议暂且观望。

焦煤(JM)

暂且观望

上周五隔夜焦煤主力1605合约小幅反弹，在下游钢材和钢坯价格拉涨的带动下，焦煤价格出现了连续上涨，技术上存在多头回补的需要。现货市场方面，节后煤矿开工一般，下游按需采购，成交积极性不佳，但近期在政策面暖风以及市场预期的带动下，焦煤现货价格或将抬头，操作上建议暂且观望。

动力煤(TC)

暂且观望

上周五隔夜动力煤主力1605合约小幅反弹。现货市场方面，港口库存继续维持低位，但各地坑口地销价格节后小幅上涨，且走货顺畅。在铁路及公路运费下降了之后，煤矿发货至北方港口的积极性依然低迷，南方港口则目前以印尼煤走货为主，相比之下，澳洲煤利薄，国内日耗煤维持在50-60万吨每日左右，需求端变化不大，操作上建议投资者暂且观望。

甲醇(ME)

中线空单择机入场

在宏观政策利好的背景下，国内各地甲醇市场底部已陆续抬升，虽近期局部交投放缓，但在新建烯烃装置投产、局部装置检修以及港口现货有限等利好支撑下，短期市场或维持相对坚挺之势。不过国际装置3月份开工率有望回升，在进口到货量增加以及传统下游弱势的背景下，港口甲醇市场中线存在较强下行压力。甲醇期货市场后半周高位回落，不过技术性强势尚未改变，鉴于中、短线预期相冲，操作上建议暂且观望，激进者可在1950元/吨上方轻仓试空，止损1980元/吨。

玻璃(FG)

短线或将下寻支撑

从近期生产企业出库看，贸易商和深加工企业补库存多于有效市场需求，因此更多的是转化为社会库存。从市场需求看，深加工企业订单同比去年有一定幅度的减少，同时国内房地产企业拖欠货款比较严重也造成深加工企业接单谨慎。上周玻璃期价冲高回落，跌破5日均线支撑，年初一线城市房价大涨使得市场偏多气氛渐浓，但房地产市场仍处于去库存阶段，玻璃需求尚无明显改善，现货价格近期小幅松动，期价短线有望回测20日均线支撑，操作上建议轻仓试空，止损970元/吨。

胶板(BB)

谨慎观望为宜

胶板期货主力合约上周无成交。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

谨慎观望为宜

纤板期货主力合约上周地量成交。技术上看，期价跌破55元/张一线支撑后，期价重心上行乏力，均线系统呈现空头排列，且MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

暂时观望

上周，白糖期价震荡整理，预计近期震荡区间仍在5300-5400元/吨，若期价上攻至5400元/吨表现受阻，期价不排除再跌至5200-5300元/吨成本区间的可能。市场方面，柳州中间商报价5400元/吨，较上个交易日持平，成交清淡。目前来看，食糖销售仍没有出现明显好转，在同时销售新、老糖的地区，新糖因性价比劣势而难以与陈糖竞争，走私糖也利用低价的优势继续抢占市场。不过目前广西已有27家糖厂收榨，同比增加13家，供应压力逐渐弱化。操作上，建议维持观望为宜，关注成本区间的支撑情况。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

玉米持有买1抛5反套，淀粉近月空单轻仓持有

上周，USDA月度供需报告呈中性立场，同时美元走弱引发美玉米期价小幅反弹。市场方面，我国北方港口玉米集港价格大幅下跌，东北深加工玉米收购以下调为主，华北深加工企业挂牌价格跌势渐缓，市场关注华北玉米逆流东北的境况，南方销区稳中承压。临储方面，截至3月10日，临储入库量9366万吨，5日收购量287万吨，入库速度较前期有所加快。本周初市场传闻今年临储玉米定向销售和拍卖将提前拉开帷幕，其中12年定向是1500元/吨加上地方200元/吨补贴，而13年产玉米抛储将开始于4月20日，拍卖底价为1500元/吨。若政策属实，目前5月价格对拍卖底价形成较大升水，预计近期将继续回落。考虑到目前资金入场极为盲目，从资金意图来看，9月已存在被打压的可能，而1月已经平水于进口完税成本，其下跌空间有限。操作上，建议买1抛5反套，激进者轻仓试空5月。淀粉方面，目前淀粉期价依旧围绕2100元/吨震荡整理，近期多空博弈加剧。市场方面，东北地区淀粉企业大面积减产停产，引发华北淀粉供应全国的局面，造成华北玉米挺价积极性增加，阶段性现货表现坚挺。不过，受定向和抛储底价较低的影响，预计5月淀粉价格存在一定的回落风险，建议空单轻仓持有。

豆一(A)

空单轻仓持有

上周，连豆期价增仓下行，5日均线压力凸显。市场方面，国产大豆价格稳中有落，黑龙江产区经销商多未入市，外销量较往年明显下降，农户低价售粮热情也不高，买卖双方入市均不积极。俄罗斯大豆价格较低，为非转基因食用豆，俄罗斯大豆未来进口量仍呈趋增势头，东北豆地理优势相对欠缺，东北经销商外销量受抑。直补政策大豆市场价格调研工作3月底结束，4-5月发放价格差额补贴，晚于大豆播种期，其或仍将使得农户对大豆市场信心欠缺。因此，国产大豆需求面疲软，行情仍将受抑，后期随着春耕逐步启动，农户备耕资金需求提高，出售意愿或将提高，届时市场供应量增加，将对行情形成打压。目前阶段性轮库的利好已经消化殆尽，预计国产大豆价格有望弱势下行，建议空单持有。

豆粕(M)

5-9正套再度尝试

3月的美国农业部报告符合预期，小幅下调了美国方面的大豆本土压榨量，但幅度仍偏小。南美产量维持不变，但阿根廷压榨量提高，继续体现阿根廷当下陈豆通过油粕进入国际市场的状况。中国的年度进口预估被提高150万吨，这是普遍的市场预估，在USDA3月报告中得到证实，但进口源来自于巴西，所以对美盘的提振作用有限，不过上周的周度出口数据利多，在美豆出口窗口逐步关闭的3月，美豆的陈作出口给出了不少惊喜，CBOT大豆继续反弹，市场正式测试900美分/蒲一线抛压。从基本面看CBOT当下仍是没有机会全线下破850美分/蒲一线的支撑，在巴西大豆集中上市的3月，巴西再度爆发开车工人罢工，物流问题凸显。不过豆类供需大环境看仍是一个偏空的供需预期，当下就开始唱多豆粕依据并不足，豆粕9月上的短空头寸建议改成买5抛9的正套头寸。

豆油(Y)

大幅上行，多单谨慎持有

国际方面，原油价格形态看阶段性底部形成，30美元/桶以下的概率在下降，海外油脂期价受到支撑。国内菜油抛储力度的不断加大继续压制油脂整体价格，预计油粕比很难进一步打开上方空间。虽然从当下供需基本面来看豆油当下并不弱，62万吨的库存数据使得基差不会过低，但是市场更偏向于2季度抛储菜油的释放会对豆油消费形成冲击。买豆油抛菜油9月上的套利到目标位，建议离场，单边的豆油多单则建议谨慎持有。

棕榈油(P)

棕油多单轻仓持有

马棕方面，2月去库存预期兑现，厄尔尼诺对产量形成的同比下降得到确认，棕油多头格局维持。不过3月马棕库存变化趋势不定，因环比产量增加的预期偏强，料棕油短期会出现震荡走势。中期看，我们认为东南亚棕油减产预期仍在，中期我们继续看多棕油，只建议当下趋势性多单轻仓为主。

菜籽类

买棕油抛菜油套利离场

菜系3月主要交易时段维持9月偏强，近月偏弱的格局，主要是两方面：一是菜油抛储量不断加大，过去3个月月即有60万吨的量流入市场，按此节奏，必定也会对其他油脂消费形成挤压，但今日豆菜油现货价差已接近-200元/吨，且棕油短期利多支撑不足，建议油脂跨品种套利暂时离场。第二是，寒潮令今年的水产养殖损失较大，或将刺激后期2、3季度的补塘需求，加之考虑到国产菜籽的减产预期，因此我们认为市场相对确定的是9月豆菜粕比价不会趋势走高，单边上菜粕空单离场观望。

鸡蛋(JD)

暂时观望

上周，鸡蛋期价显示出企稳迹象，10日均线支撑较为有效。市场方面，主产区货源供应尚可，目前各市场内销走货尚可，外销走货一般，整体需求平平。预计周末全国蛋价或以稳为主。考虑到节后鸡蛋现货价格低点在上周出现，目前大幅续跌可能性不高，同时受助于猪价高企的廉价蛋白替代效应，后期鸡蛋价格企稳的概率较高。然而，考虑到上游成本的弱势格局，建议观望为宜，激进者轻仓介入9月多单。

金属研发团队成员

方俊锋(Z0000406)，李宁(Z0001827)，黄慧雯（Z0010132），卫来，侯婧

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），常雪梅，邓世恒，蒋海辉，何立弘

农产品研发团队成员

邓宁宁(Z0001831)，朱罡（Z0010650），高彬

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，李宁(Z0001827)，王慧，王一鸣