中信期货金融期货（国债）周报20160314

投资者避险情绪升温，期债市场震荡偏强

策略摘要

基本逻辑：股市成交低迷，避险情绪再度上升。上周中国股市成交低迷，沪深两市总成交额周跌52%，投资者避险情绪仍相对升温，推动资金回流债市。而央行继续通过公开市场操作将市场流动性维持在比较稳定的位置，对期债市场提供利好支撑。同时，虽然2月份的CPI数据达到了2.3%，但主要是受春节和严寒气候影响。预计进入3月份CPI数据会回落。国债收益率一周下行也说明了投资者对CPI数据走强仍旧不看好。另一方面，虽然欧洲央行加息和扩大QE规模极大地降低了美联储本周加息的可能性，但随着美国经济数据好转、股市走暖的影响，美国国债收益率不断上升，中美国债利差进一步缩小，使得中国国债收益率有上行的压力。中长期看来，债牛格局将继续受到低迷的通胀数据、宽松的货币环境和疲软的经济的支撑。短期投资者避险情绪升温将使得期债市场维持在一个震荡偏强的格局。

本周展望：

预计本周市场流动性将会继续保持稳定。随着股市的缩量震荡，投资者避险情绪仍会处于高位。宽松的货币环境、稳定的流动性和升温的投资者避险情绪将会为期债价格提供支撑。另一方面，美国国债收益率不断上涨，压缩了中国国债收益率下行的空间。而之前持续一个半月的国债收益率曲线陡峭过程也有所放缓。预计本周期债价格将会维持在一个震荡区间内走强的格局。因此，建议投资者轻仓多单持有，重点关注地方债大量发行对资金的挤占效果。同时继续关注IRR波动下的高抛低吸机会。

策略建议：轻仓多单持有，继续跟随IRR波动高抛低吸

关注因子：

1. 股票市场成交情况;

2. 国际债市收益率和避险情绪变化;

3. 地方债发行情况;

4. 人民币汇率波动。

策略风险点：

1. 股市交易走暖，投资者情绪稳定造成的资金回流股市;

2. 人民币汇率贬值带来的资金外流;

3. 地方债规模庞大，资金挤占效应增强;

4. 央行放慢货币投放速度，造成流动性紧张。