今日早盘研发视点2016-03-11

宏观

关注欧洲央行的扩大宽松对金融市场的影响

昨日美元指数盘中大幅震荡下跌，大宗商品中农产品普涨，工业品普跌，欧美股市下跌。国际方面，欧洲央行宣布下调主要再融资利率5个基点至0%，下调隔夜存款利率10个基点至-0.4%，及下调隔夜贷款利率5个基点至0.25%，新的降息措施于3月16日起施行，并表示从4月份起，将扩大QE规模至每月800亿欧元。欧洲央行利率的全面下调令欧元大幅跳水，但随后央行行长德拉吉表示，将在较长期内维持现有水平或进一步走低，目前未看到有进一步降息的必要性，且以后将重心转向非传统工具，令欧元逆势回转。同时德拉吉指出目前欧元区经济增长前景依旧面临下行风险，通胀将在未来维持为负。国内方面，2月CPI加速回升至2.3%，创2014年7月来新高。其中鲜菜价格环比上涨29.9%，创2008年3月以来最高涨幅。其中，食品价格同比上涨7.3%，环比上涨6.7%，非食品价格同比上涨1%，环比上涨0.3%。PPI连续48个月下滑但降幅收窄，主要由于二月大宗商品价格略企稳所致。今日重点关注欧洲央行的扩大宽松对金融市场的影响。

宏观金融
研发团队

股指期货

多单谨慎持有

隔夜外围股市大幅震荡，新加坡A50指数由涨转跌，受前天尾盘市场权重股拉升的影响，昨日早盘市场小幅低开，之后继续维持震荡态势，创业板指数一度拉升并且出现红盘，但量能和持续力度均明显不足，午后市场再次走弱，临近收盘前市场出现明显跳水，最终3组期指均以下跌收盘。消息上，昨日公布的2月份中国CPI同比增速为2.3%，远超预期的1.8%，而PPI同比仍下滑4.9%，符合预期。资金面上，两市融资余额再次下滑，短期仍难以止住下跌势头。上证指数和创业板指数继续缩量，上证指数仅成交1400亿元左右，短线将面临方向性的选择。技术上，上证指数跌破3条短期均线，且成交量继续萎缩，短线有走弱的迹象，操作上建议多单谨慎持有。

国债期货

单边维持观望，买TF抛T的套利谨慎持有

昨日期债主力高开后震荡运行，临近尾盘再度拉升，其中五债涨势弱于十债，两者价差有所收窄。资金面上，央行昨日进行200亿元逆回购，对冲当日到期量后净回笼200亿元，货币市场上，SHIBOR各期限全线下行，质押回购利率涨跌不一。经济面上，2月CPI同比为2.3%，好于预期，主要受蔬菜价格上涨推动，PPI同比为-4.9%，与预期持平且降幅收窄，大宗商品回暖起到一定支撑。通胀数据的回升或将影响货币政策进一步宽松的力度，不过从盘面来看并未对此表现担忧，目前基本面多空因素相互作用，市场情绪受大宗商品及股市牵制。昨日关键期限国债收益率除1年期外均有不同程度下跌，其中10-5利差收窄，操作上，建议单边维持观望，买TF抛T的套利谨慎持有。

贵金属

多头思路为主

昨日美元下挫、贵金属收涨。美国方面，3月5日当周，初请失业金人数为25.9万人，好于预期27.5万及前值27.7万。欧洲方面，欧央行全线降息5-10基点，加码QE至每月800亿欧，具体来看，欧央行将主要再融资操作利率从0.05%降至0%，边际贷款利率从0.30%降至0.25%，边际存款利率从负0.30%降至负0.40%，此外，将每月资产购买额从600亿欧元增至800亿欧元。资金面上，SPDR再度增仓5.95吨至798.77吨，SLV增仓41.45吨至10076.45吨，再创年内新高。总体来看，近期贵金属震荡偏强，资金入市积极，建议以多头思路操作为主。

金属
研发团队

铜(CU)

维持震荡走势

隔夜LME铜价震荡回落，收盘跌幅0.54%，沪铜期价亦小幅回落，收盘跌幅0.61%，在前期资金剧烈博弈的成份逐渐褪去后，市场情绪再次面临从亢奋回归理性的切换。就铜市而言，进入3月份之后下游终端企业对于精炼铜的需求情况将被开始逐渐验证，从目前的情况来看并不乐观，国内铜市各个渠道都处于“堆库存”的格局之中，而下游新订单数量较往年同期相比反而有所减少。在国内铜库存重建之后仍将面临漫长的去库存过程，铜价难有太大起色。整体而言，在经历了前期的拉涨之后，近期市场情绪面临回归理性，下游需求将不断得到验证，铜价或重新转入震荡格局，预计震荡区间重心在37000-38000元/吨。

螺纹钢(RB)

观望为宜

昨日现货市场建筑钢材暂时维稳，市场观望情绪浓重。自昨下午钢坯跌价，夜盘期螺、铁矿等冲高回落后，昨日主导品牌报价虽稳，但开盘后经销商报价普遍下调，市场心态转弱，部分商家急于变现，现货市场整体混乱，报价高低不等。大厂厂提在2250-2350元/吨均有报价，小厂螺纹钢更是报在2180-2300元/吨区间，且市场整体成交无量。昨日螺纹钢主力1605合约震荡走弱，期价收长上影线小阳线，成交继续放量，预计短期高位波动依然剧烈，观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

昨日市场成交陷入沉寂状态，虽然盘中贸易商一度回调价格，但始终未能调动终端拿货意愿。但是，目前市场低合金资源较少，因此此轮跌价，低合金资源价格未受殃及，价格较为坚挺，但成交同样寥寥无几。综合来看，预计短期内现货市场将继续保持成交低迷状态，观望心态依然浓重。昨日热卷主力1605合约震荡走弱，期价高位调整，盘中波动依然剧烈，观望为宜。

铝(AL)

激进者短空

隔夜LME铝价小幅下挫，收盘跌幅0.70%，沪铝期价宽幅震荡，收盘几无涨跌，近期铝价连续反弹，但整体反弹节奏在逐渐放缓，考虑到金属上的资金驱动因素在逐渐转弱，下游需求将在3月份开始得到验证，而市场情绪将从亢奋向理性回归，在这样的背景下部分前期涨幅较大的品种有回调可能，我们认为铝价的反弹节奏会进一步被打乱，转入短期震荡的概率更大。建议暂且观望，激进者可尝试短空。

锌(ZN)

偏空思路操作

隔夜LME锌价震荡下行看，收盘跌幅1.09%，沪锌期价冲高回落，运行重心进一步下移，在本轮反弹之前我们便预计高点会在1850美元/吨一线附近，这主要是考虑到锌精矿加工费下降所隐含的可能的供应瓶颈，以及市场对于产能收缩的预期可以对标去年十月份嘉能可宣布减产后市场的整体预期。但实际上虽然目前进口锌精矿的加工费有较大的降幅，但国产矿的加工费并无太大回落，锌精矿的供应难以成为精炼锌的约束条件，这一命题被开始证伪。我们认为在市场情绪重新开始切换的环境下，锌价上方空间或不大，伦锌将回踩1700美元/吨一线，偏空思路操作。

镍(NI)

遇回调短多

隔夜LME镍价震荡回落，收盘跌幅1.02%，沪镍期价宽幅震荡，收盘下挫0.49%，我们仍然认为镍价仍然不被资金所看好，包括伦镍库存迟迟未进入去库存阶段、以及印尼NPI大规模的待投产。国内的产能收缩虽然有一定成效但并不能左右镍价走出独立行情。不过目前镍价来到均线密集技术支撑附近，从隔夜伦镍的运行状况来看镍价在该区域确实有一定支撑，从目前市场整体情绪仍然偏乐观的状态下而言，沪镍或很难跌破68000元/吨一线支撑区间，关注下方支撑力度，遇回调可短多。

铁矿石(I)

观望为宜

进口矿港口现货盘整。昨日港口现货市场受周一涨价之后成交放量、期货盘面下跌影响导致成交稀少，钢厂询盘冷清，卖方有着急出货现象，部分货种如块矿、精粉等仍然暂缺，买卖双方趋谨慎，市场价格回落明显，交投氛围清淡。国产矿市场价主产区市场盘整。昨日铁矿石主力1605合约维持偏强表现，期价盘中争夺激烈，但整体依然强于其他黑色品种，预计短期高位波动依然较大，观望为宜。

天胶(RU)

暂时观望

隔夜天胶期价偏弱震荡运行，现货市场并未调价，05合约期价仍然贴水现货价格。供应方面，近期主产胶国进入季节性减产阶段，供应量有所缩减，同时泰国，印尼，马来西亚宣布削减对中国进口天然橡胶60万吨，也使得国内未来天然橡胶供应有更为紧缩的预期。需求方面，由于放假原因，轮胎厂大部分处于停工状态，对天胶需求较差，但节后随着轮胎厂的逐渐开工，预计天然橡胶的需求将逐渐回暖。操作上建议投资者暂时观望。

能化
研发团队

原油

欧佩克冻产受质疑，国际油价回跌

欧佩克和其他产油大国冻结产量会谈受到市场质疑，因伊朗不愿意参与冻结产量，石油市场受压，国际油价回跌。尽管美国汽油库存大幅度增长，但是美国原油库存继续创历史最高纪录，市场担心春季检修季节来临，库存将进一步增加。欧佩克和其他产油大国联合冻结产量的预期推高原油。然而目前外媒称冻结产量会谈不可能于3月20日在俄罗斯进行，伊朗至今为止仍然拒绝合作。伊朗被解除制裁后，市场每日将增加至少50万桶的供应量。在伊朗达到制裁前的市场份额之前，伊朗不会限产。在制裁前，伊朗的原油产量约为每天400万桶，现在产量不到每天300万桶。由于前期提高油价的预期之一是冻结产量，目前变数较多，油价在基本面暂无改变下大幅反弹，如没有实质进展，涨幅难以维续，有高位回落风险，应谨慎对待。

塑料(L)

多单减仓

昨日连塑料主力1605合约高开低走，日内期价再次回落至20日均线附近，期价整体上行乏力。现货市场华北部分线性和低压价格走高50-100元/吨，其他大区弱势整理为主，跌幅约50元/吨。石化价格高位坚挺，但商家出货不畅，小幅松动居多。终端需求延续疲软，补仓积极性偏弱，实盘成交难有放量。考虑到目前下游需求欠佳以及后期供给压力预期，料连塑料期价或上行乏力，短期关注20日均线支撑，多单减仓。

聚丙烯(PP)

多单谨慎持有

昨日聚丙烯主力1605合约跳空高开开盘后小幅冲高回落，日内期价整体依托均线系统运行，现货市场主流报价继续上涨，加之石化华东、华中等配合涨价，商家报价走高。但下游厂家接货较周初明显逊色，成交一般。近期丙烯价格坚挺、装置停车等为期价提供利多支撑，但终端需求欠佳以及布林上轨附近阻力令期价短期或面临下行风险，建议关注下方均线支撑，多单谨慎持有。

PTA(TA)

09多单止盈，9-5反套持有

昨夜PTA期价低开后低位震荡，日线上行动能减弱。成本方面，原油短期维持强势，虽然基本面暂无改变，但市场仍然对冻结产量有所期待。基本面上看，目前PTA价格连涨，开工率明显提升，相对聚酯生产而言偏高，短期对聚酯价格起到压制。而3月份国内PTA负荷和下游聚酯负荷双双进入回升通道，后期检修也暂无计划，个别前期检修的逸盛宁波等装置均有重启计划，整体供需维持当前供需格局，供应可能小幅过剩。库存方面，前期春节停工有所积压，建库存状态继续维持。现货方面，PTA内盘报价维持稳定，亦有成交跟随。操作上，近月投产压力可能压制价格，建议持有09合约多单止盈，9-5继续持有，目标价差120。

焦炭(J)

暂且观望

隔夜焦炭主力1605合约小幅反弹。现货方面，近期价格非主流报价略有小幅上调，多数焦化企业节后均持观望态度，但下游钢材价格以及钢坯的疯狂拉涨带动了焦化企业涨价的积极性，短期内价格或将稳中上涨，操作上建议暂且观望。

焦煤(JM)

暂且观望

隔夜焦煤主力1605合约小幅反弹，在下游钢材和钢坯价格拉涨的带动下，焦煤价格出现了连续上涨，技术上存在多头回补的需要。现货市场方面，节后煤矿开工一般，下游按需采购，成交积极性不佳，但近期在政策面暖风以及市场预期的带动下，焦煤现货价格或将抬头，操作上建议暂且观望。

动力煤(TC)

暂且观望

隔夜动力煤主力1605合约小幅反弹。现货市场方面，港口库存继续维持低位，但各地坑口地销价格节后小幅上涨，且走货顺畅。在铁路及公路运费下降了之后，煤矿发货至北方港口的积极性依然低迷，南方港口则目前以印尼煤走货为主，相比之下，澳洲煤利薄，国内日耗煤维持在50-60万吨每日左右，需求端变化不大，操作上建议投资者暂且观望。

甲醇(ME)

暂且观望

国内甲醇市场延续窄幅整理，港口与内地走势区域特征明显，其中上半周西北经历过二次下调后，出货氛围略好转，且部分企业采取停售；华北、山东一带多盘稳运行，短期内地行情或步入理性整理阶段。而港口在浙江兴兴停车、进口到港预期影响下，短期低位弱势整理机率较大。隔夜甲醇期价弱势震荡，日内关注5日均线支撑效果，操作上建议暂且观望。

玻璃(FG)

暂且观望为宜

从近期生产企业出库看，贸易商和深加工企业补库存多于有效市场需求，因此更多的是转化为社会库存。从市场需求看，深加工企业订单同比去年有一定幅度的减少，同时国内房地产企业拖欠货款比较严重也造成深加工企业接单谨慎。隔夜玻璃期价低开高走，震荡盘整，重心跌破5日均线，一线城市房价大涨使得市场偏多气氛渐浓，但房地产市场仍处于去库存阶段，玻璃需求尚无明显改善，现货价格近期小幅松动，但行情是否转势仍需观察，操作上建议暂且观望。

胶板(BB)

谨慎观望为宜

胶板期货主力合约昨日无成交。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

谨慎观望为宜

纤板期货主力合约昨日无成交。技术上看，期价跌破55元/张一线支撑后，期价重心上行乏力，均线系统呈现空头排列，且MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

暂时观望

昨夜白糖期价减仓偏强，预计近期震荡区间仍在5300-5400元/吨，若期价上攻至5400元/吨表现受阻，期价不排除再跌至5200-5300元/吨成本区间的可能。市场方面，柳州中间商报价5400元/吨，较上个交易日持平，成交清淡。目前来看，白糖消费处于季节性淡季，需求疲弱导致糖厂挺价意愿下降，不过目前广西已有27家糖厂收榨，同比增加13家，供应压力逐渐弱化。操作上，建议维持观望为宜，关注成本区间的支撑情况。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

玉米买1抛5，淀粉空单持有

因出口数据表现强劲，隔夜美玉米主力合约收高。国内方面，昨日连玉米5月期价继续维持弱势，主要受13年玉米拍卖底价在1500元/吨的市场传言所拖累。市场方面，我国南北港口玉米价格继续呈现弱势，锦州港口因华北玉米冲击大幅回落，东北深加工企业挂牌价格小幅走低。市场传闻今年临储玉米定向销售和拍卖拉开帷幕，其中12年定向是1500元/吨加上地方200元/吨补贴，而13年产玉米抛储将开始于4月20日，拍卖底价为1500元/吨。若政策属实，目前5月价格对拍卖底价形成较大升水，预计近期将继续回落。考虑到目前资金入场极为盲目，从资金意图来看，9月已存在被打压的可能，而1月已经平水于进口完税成本，其下跌空间有限。操作上，建议买9抛5反套离场，入场买1抛5反套，激进者轻仓试空5月。淀粉方面，昨日淀粉期价减仓下行，5月价格重心明显下移。受定向和抛储底价较低的影响，预计5月淀粉价格存在大幅回落的风险，建议空单继续持有。

豆一(A)

空单轻仓持有

昨夜连豆期价增仓下行，上方存在5日均线压力。市场方面，国产大豆价格稳中有落，黑龙江产区经销商多未入市，外销量较往年明显下降，农户低价售粮热情也不高，买卖双方入市均不积极。俄罗斯大豆价格较低，为非转基因食用豆，俄罗斯大豆未来进口量仍呈趋增势头，东北豆地理优势相对欠缺，东北经销商外销量受抑。直补政策大豆市场价格调研工作3月底结束，4-5月发放价格差额补贴，晚于大豆播种期，其或仍将使得农户对大豆市场信心欠缺。因此，国产大豆需求面疲软，行情仍将受抑，后期随着春耕逐步启动，农户备耕资金需求提高，出售意愿或将提高，届时市场供应量增加，将对行情形成打压。目前阶段性轮库的利好已经消化殆尽，预计国产大豆价格有望弱势下行，建议空单持有。

豆粕(M)

空单谨慎持有

3月的美国农业部报告符合预期，小幅下调了美国方面的大豆本土压榨量，但幅度仍偏小。南美产量维持不变，但阿根廷压榨量提高，继续体现阿根廷当下陈豆通过油粕进入国际市场的状况。中国的年度进口预估被提高150万吨，这是普遍的市场预估，在USDA3月报告中得到证实，但进口源来自于巴西，所以对美盘的提振作用有限，不过隔夜的周度出口数据利多，在美豆出口窗口逐步关闭的3月，美豆的陈作出口给出了不少惊喜，CBOT大豆继续反弹。从基本面看CBOT当下仍是没有机会全线下破850美分/蒲一线的支撑，因美豆出口窗口关闭和南美上市释放的利空信号不足。不过豆类供需大环境看仍是一个偏空的供需预期，当下就开始唱多豆粕依据并不足，但市场似乎也尚未出现那刺激美豆向下试探800美分/蒲一线的那根稻草。豆粕短空需谨慎持有，做空压榨利润的空间逐步收窄。

豆油(Y)

9月合约上买豆油抛菜油

国际方面，原油价格形态看阶段性底部形成，30美元/桶以下的概率在下降，海外油脂期价受到支撑。国内菜油抛储力度的不断加大继续压制油脂整体价格，油粕比短期来看很难再度打开上方空间。虽然从当下供需基本面来看豆油当下并不弱，62万吨的库存数据使得基差不会过低，但是市场更偏向于2季度抛储菜油的释放会对豆油消费形成冲击。节后豆油进入淡季，市场观望气氛较重，豆油现货成交也一般，单边豆油建议观望，买豆油抛菜油9月上可以继续做。

棕榈油(P)

MPOB报告兑现利多，趋势性多单减持

马棕方面，2月季节性环比减产的预期兑现，同比产量下降7%，利多数据保持。但马来西亚2月出口需求亦不振，同时马来国内消费出了较大的跌幅，在MPOB报告公布后，市场进入3月的利多真空期，产量同比也许会下降，但环比通常也会出现增长，3月马棕库存变化趋势不定，棕油料在近期出现震荡走势。中期看，我们认为东南亚棕油减产预期仍在，中期我们继续看多棕油，只建议当下趋势性多单轻仓为主。

菜籽类

买棕油抛菜油套利离场，菜粕空单持有

菜系3月主要交易时段维持9月偏强，近月偏弱的格局，主要是两方面：一是菜油抛储量不断加大，过去3个月月即有60万吨的量流入市场，按此节奏，必定也会对其他油脂消费形成挤压，但今日豆菜油现货价差已接近-200元/吨，且棕油后期利多支撑不足，建议油脂跨品种套利暂时离场。第二是，寒潮令今年的水产养殖损失较大，或将刺激后期2、3季度的补塘需求，加之考虑到国产菜籽的减产预期，因此我们认为市场相对确定的是9月豆菜粕比价不会趋势走高，单边上菜粕空单谨慎持有。

鸡蛋(JD)

暂时观望

昨日鸡蛋期价偏弱运行，5日均线仍有弱支撑。市场方面，目前市场整体货源供应尚可，下游消化能力一般，销区市场拿货不积极性，产区走货较前期放缓，短线价格或以稳为主。节后蛋价低点在上周出现，大幅续跌可能性不高，同时受助于猪价高企的廉价蛋白替代效应，后期鸡蛋价格企稳的概率较高。然而，考虑到上游成本的大幅下挫，建议观望为宜。

金属研发团队成员

方俊锋(Z0000406)，李宁(Z0001827)，黄慧雯（Z0010132），卫来，侯婧

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），常雪梅，邓世恒，蒋海辉，何立弘

农产品研发团队成员

邓宁宁(Z0001831)，朱罡（Z0010650），高彬

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，李宁(Z0001827)，王慧，王一鸣