中信期货有色金属（铜）日报20160311

铜库存内增外减 铜价内弱外强延续

策略摘要

欧洲央行周四宣布，将主要再融资利率从0.05%下调至0.00%;将存款机制利率从-0.30%下调至-0.40%;将边际贷款利率从0.30%下调至0.25%。欧洲央行还将量化宽松资产购买规模从每月600亿欧元扩大至800亿欧元，同时，非银行机构在欧元区发行的投资级欧元债券也将作为合格资产纳入常规购债计划。此外，欧洲央行还宣布实施新的定向长期再融资操作(TLTRO)，期限为4年，从2016年6月开始实施。不过，德拉基随后在新闻发布会上表示，“欧洲央行预计没有进一步下调利率的需要，央行决定不设立两级利率体系。” 欧洲央行利率决议公布之后，欧元全线暴跌，美元指数大幅拉涨至98.422。不过，德拉基讲话期间，欧元/美元上演逆转大戏，美元指数回落并全数吞没涨幅，收盘报96.216，下跌0.97%。欧洲股市亦经历先涨后跌的大逆转。铜价受此影响，虽然有短暂上冲，但整体走势疲弱，收盘下跌26.5美元报4896美元/吨。

现货市场，SMM报贴水110 -贴水60元/吨，沪期铜当月与隔月基差扩大至180元/吨-220元/吨，致贸易商依然买现抛期为主，买盘活跃;下游继续入市采货，但依然期待能以更低价格采买，同时因铜价小幅返升，致下游购买热情与成交量较昨周三降温。平水铜仍受青睐，持货商因此挺价惜售，难觅低价货源，午后尽管期铜已回升至37000元/吨上方，因升幅有限使持货商报价维稳，成交区间也趋同于上午价格，成交活跃度进一步下降。

进口铜市场，沪伦比值继续回落，三月沪伦比值15点降至7.59，进口铜现货亏损扩大至近1400元/吨。美金铜市场成交乏力，洋山铜溢价已回落至65-75美元/吨。虽然进口亏损大幅度提升，炼厂提升加工手册出口积极性，但在整体美金铜市场成交低迷的状态下，炼厂出口零单增加有限。值得注意的是，进口始终处于亏损状态，市场寄予希望的报关进口量减少来缓解国内库存压力或有失望，据消息显示，周内上海地区完税库存继续出现明显增长，打击市场对消费回暖的预期。而LME库存仍处于下降态势中，故内弱外强格局短期扭转难度较大，反套操作仍需先继续观望，规避比价难以迅速回归而面临移仓的损失。

整体来看，虽然市场对于旺季消费仍处于预期中，但无论从市场现货成交积极性，亦或库存变化来看，均呈现偏弱状态。加上两会进入中后期，市场开始担忧股市维稳难以延续，谨慎情绪升温。操作上，铜价陷入上涨之后的震荡整理状态，先保持观望。