今日早盘研发视点2016-03-10

宏观

关注欧洲央行宣布的利率决议和央行行长德拉吉的讲话及中国2月CPI

昨日美元指数下跌，大宗商品普涨，欧美股市上涨。国际方面，加拿大央行宣布维持利率为0.5%，符合市场预期，同时决议显示，目前的通胀率普遍符合预期，而前期加元的贬值主要由于油价和政策预期的转变所导致。而新西兰联储下调25个基点利率至2.25%，联储决议表示可能需要进一步的降息。日本方面，日本首相经济顾问本田悦朗表示，下一步将是扩大资产购买计划以及进一步降息，同时由于消费税将可能对民间造成伤害，因此首相安倍晋三可能会无限期推迟消费税。国内方面，央行副行长潘功胜表示，将加强对跨境资本流动的监测分析和评估，建立外债和跨境资本流动的宏观审慎管理政策框架。今日重点关注欧洲央行宣布的利率决议和央行行长德拉吉的讲话及中国2月CPI

宏观金融
研发团队

股指期货

多单持有

昨日早盘3组期指大幅低开，资源股继续领跌，之后市场继续维持弱势震荡态势，午后市场继续震荡，临近收盘前蓝筹股再次出现护盘迹象，但市场其他股票反应一般，最终3组期指均以下跌收盘。消息上，夜盘原油和商品期货再次大涨，近期表现强势的资源类个股出现较大回调，但部分蓝筹股表现持续坚挺，因此短线市场并未出现大幅下跌。资金面上，隔夜SHIBOR近期继续维持稳定，两市融资余额继续小幅下滑，仍未止住跌势，从成交量来看，市场持续缩量，创业板指数由于市场资金跷跷板效应成交量持续萎缩。技术上，上证指数虽然继续探底回升，但外力干预迹象较为明显，虽然蓝筹股走势强劲，但中小盘个股仍维持弱势，操作上，建议多单持有。

国债期货

单边维持观望，买TF抛T的套利谨慎持有

昨日国债期货跳空高开后窄幅震荡，临近尾盘再度上攻，十债主力上穿10日均线，五债主力站上均线系统。资金面上，银行间市场货币利率多数下行，央行缩量逆回购至150亿元，由于无资金到期，当日实现净投放。基本面主要影响因素依然是经济疲态、稳健略偏宽松的货币政策的支撑及财政政策加码与利率债发行量增的制约，在政策面无进一步指引及主要经济数据公布前，市场情绪较为谨慎，关注今日公布的CPI及PPI数据，建议单边维持观望，买TF抛T的套利谨慎持有。

贵金属

观望为宜

昨日外盘贵金属小幅收跌。美国方面，1月商业库存增加0.3%，经季节因素调整后为5842亿美元，12月商业库存向上修正，从原先估计的下降0.1%修正为持平，1月库存/销售比已从12月的1.33攀升至1.35，创2009年4月以来新高。欧洲方面，关注今晚20:45欧央行利率决议，市场预期将宣布更多刺激措施、扩大购买资产项目计划额度，并进一步降低已处于负利率水平的存款利率。资金面上，SPDR小幅增仓2.08吨至792.82吨。总体来看，近期贵金属高位震荡，晚间面临重大风险事件，建议观望为主。

金属
研发团队

铜(CU)

或重新回归震荡格局

隔夜LME铜价小幅回升，收盘录得0.71%涨幅，沪铜期价窄幅震荡，收盘几无涨跌，在前期资金剧烈博弈的成份逐渐褪去后，市场情绪再次面临从亢奋回归理性的切换。就铜市而言，进入3月份之后下游终端企业对于精炼铜的需求情况将被开始逐渐验证，从目前的情况来看并不乐观，国内铜市各个渠道都处于“堆库存”的格局之中，而下游新订单数量较往年同期相比反而有所减少。在国内铜库存重建之后仍将面临漫长的去库存过程，铜价难有太大起色。整体而言，在经历了前期的拉涨之后，近期市场情绪面临回归理性，下游需求将不断得到验证，铜价或重新转入震荡格局，预计震荡区间重心在37000-38000元/吨。

螺纹钢(RB)

观望为宜

随着昨日期盘高位回落，唐山钢坯报价迅速回落，市场情绪和信心也有所转弱。不过晚间期价大幅拉涨，今日钢坯价格重新上扬。从昨日市场情况来看，主导品牌报价以稳开盘，但随后市场经销商报价普遍回落，且不同品牌不同品种幅度不一，整体报价延续混乱状态。在前几日暴涨后，部分资源有大额利润空间的急需变现，市场报价较昨日均回落100-180元/吨之间不等。螺纹钢主力1605合约大幅下挫，但争夺依然激烈，夜盘期价继续反弹，预计短期波动较大，观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

受期货带动影响，热卷价格冲高回落，昨日价格整体震荡运行，报价尤为混乱。乐从热卷与上海及天津相比倒挂150元/吨，可以看出当地商家拉涨幅度相对谨慎，由于本轮上涨较为突然，实际需求跟进一般，获利套现较为紧迫。昨日乐从热卷价格应声回调，幅度在40-60元/吨不等，成交转淡。热卷主力1605合约遭遇重挫，期价大幅回落，高位收长阴，但夜盘大幅反弹，预计短期表现争夺依然激烈，观望为宜。

铝(AL)

暂且观望

隔夜LME铝价小幅反弹，收盘录得0.70%涨幅，沪铝期价震荡整理，运行重心有所下移，近期铝价连续反弹，但整体反弹节奏在逐渐放缓，考虑到金属上的资金驱动因素在逐渐转弱，下游需求将在3月份开始得到验证，而市场情绪将从亢奋向理性回归，在这样的背景下部分前期涨幅较大的品种有回调可能，我们认为铝价的反弹节奏会进一步被打乱，转入短期震荡的概率更大。建议暂且观望，激进者可尝试短空。

锌(ZN)

偏空思路操作

隔夜LME锌价中幅反弹，收盘录得1.67%涨幅，沪锌期价震荡偏强，收盘录得1.17%涨幅，在本轮反弹之前我们便预计高点会在1850美元/吨一线附近，这主要是考虑到锌精矿加工费下降所隐含的可能的供应瓶颈，以及市场对于产能收缩的预期可以对标去年十月份嘉能可宣布减产后市场的整体预期。但实际上虽然目前进口锌精矿的加工费有较大的降幅，但国产矿的加工费并无太大回落，锌精矿的供应难以成为精炼锌的约束条件，这一命题被开始证伪。我们认为在市场情绪重新开始切换的环境下，锌价上方空间或不大，伦锌将回踩1700美元/吨一线，偏空思路操作。

镍(NI)

遇回调短多

隔夜LME镍价大幅反弹，收盘录得2.79%涨幅，沪镍期价偏强震荡，收盘录得0.50%涨幅，我们仍然认为镍价仍然不被资金所看好，包括伦镍库存迟迟未进入去库存阶段、以及印尼NPI大规模的待投产。国内的产能收缩虽然有一定成效但并不能左右镍价走出独立行情。不过目前镍价来到均线密集技术支撑附近，从隔夜伦镍的运行状况来看镍价在该区域确实有一定支撑，从目前市场整体情绪仍然偏乐观的状态下而言，沪镍或很难跌破68000元/吨一线支撑区间，关注下方支撑力度，遇回调可短多。

铁矿石(I)

观望为宜

进口矿远期现货市场价格午后转稳，整体成交一般。昨日市场观望心态较浓，部分品种报价回归冷静。唐山国产矿活跃度较前几日有所减弱，国内矿价格持续在高位，受到钢坯的疯狂拉涨，国内矿价格3天拉升100元。在目前的出厂价格下，露天矿山复产迹象开始产生，地区供应会有所缓解。昨日铁矿石主力1605合约表现依然相对偏强，期价盘中波动较大，夜盘继续拉涨，再创新高，预计短期高位洗盘态势将延续，观望为宜。

天胶(RU)

暂时观望

隔夜天胶期价窄幅震荡运行，05合约期价目前仍贴水现货价格300元/吨左右。供应方面，近期主产胶国进入季节性减产阶段，供应量有所缩减，同时泰国，印尼，马来西亚宣布削减对中国进口天然橡胶60万吨，也使得国内未来天然橡胶供应有更为紧缩的预期。需求方面，由于放假原因，轮胎厂大部分处于停工状态，对天胶需求较差，但节后随着轮胎厂的逐渐开工，预计天然橡胶的需求将逐渐回暖。操作上建议投资者暂时观望。

能化
研发团队

原油

美国汽油需求增长，国际油价延续涨势

需求增长导致美国汽油库存大幅度下降，抵消了原油库存继续创历史最高记录的影响，欧美原油期货上涨至三个月来最高价位。产油大国可能冻结原油产量也支撑市场气氛。美国能源信息署发布的数据显示，美国原油库存增长而馏分油库存和汽油库存下降。美国汽油需求季节性增长，低油价也刺激了更多的需求。美国能源信息署数据显示，截止3月4日的四周，美国成品油需求总量平均每天1987万桶，比去年同期高1.3%。油价一直处于稳定上升趋势中，其背后的动力之一是各产油大国正在进行的产量冻结谈判，但鉴于当前供过于求的程度，产量冻结不足以解决这一问题。根据EIA报告预测，2017年美国原油产量将持续缩减，供应将逐步复苏。短期市场情绪偏多，但40美元抛压较大。

塑料(L)

多单减仓

昨日连塑料主力1605合约低开高走，日内期价大幅飙涨再次站稳9000元/吨关口，整体期价偏强运行。现货市场各大区线性价格走软50-100元/吨，低压注塑跟涨50元/吨。部分石化继续上调低压价格，但市场交投冷清，导致商家出货不畅，多数开始让利寻成交，仅个别品种在石化价格支撑下继续跟涨。下游询盘清淡，成交多以刚需为主。我们认为考虑到目前需求恢复欠佳以及后期供给端压力增大预期，连塑料期价继续上冲动能或趋缓，建议多单减仓为宜。

聚丙烯(PP)

多单谨慎持有

昨日聚丙烯主力1605合约低开高走，日内期价站稳均线系统后继续上行，现货市场主流报价窄幅震荡，石化个别大区调涨出厂价，对市场的成本支撑有所增强，贸易商随行出货，观察市场反应，下游工厂谨慎观望，主动接货意愿不强，市场交投氛围清淡。近期丙烯价格坚挺以及部分装置检修为聚丙烯期价提供利多支撑，加之外盘油价大幅上涨，短期关注下方均线支撑有效性，多单谨慎持有。

PTA(TA)

09多单减仓，9-5反套持有

昨夜PTA期价偏强震荡，但日线上行动能减弱。成本方面，原油短期维持强势，虽然基本面暂无改变，但市场仍然对冻结产量有所期待。基本面上看，目前PTA价格连涨，开工率明显提升，相对聚酯生产而言偏高，短期对聚酯价格起到压制。而3月份国内PTA负荷和下游聚酯负荷双双进入回升通道，后期检修也暂无计划，个别前期检修的逸盛宁波等装置均有重启计划，整体供需维持当前供需格局，供应可能小幅过剩。库存方面，前期春节停工有所积压，建库存状态继续维持。现货方面，PTA内盘报价维持稳定，亦有成交跟随。操作上，近月投产压力可能压制价格，建议持有09合约多单减仓，9-5继续持有，目标价差120。

焦炭(J)

暂且观望

隔夜焦炭主力1605合约小幅上涨。现货方面，近期价格非主流报价略有小幅上调，多数焦化企业节后均持观望态度，但下游钢材价格以及钢坯的疯狂拉涨带动了焦化企业涨价的积极性，短期内价格或将稳中上涨，操作上建议暂且观望。

焦煤(JM)

暂且观望

隔夜焦煤主力1605合约维持震荡，在下游钢材和钢坯价格拉涨的带动下，焦煤价格出现了连续上涨，技术上存在多头回补的需要。现货市场方面，节后煤矿开工一般，下游按需采购，成交积极性不佳，但近期在政策面暖风以及市场预期的带动下，焦煤现货价格或将抬头，操作上建议暂且观望。

动力煤(TC)

暂且观望

隔夜动力煤主力1605合约维持震荡。现货市场方面，港口库存继续维持低位，但各地坑口地销价格节后小幅上涨，且走货顺畅。在铁路及公路运费下降了之后，煤矿发货至北方港口的积极性依然低迷，南方港口则目前以印尼煤走货为主，相比之下，澳洲煤利薄，国内日耗煤维持在50-60万吨每日左右，需求端变化不大，操作上建议投资者暂且观望。

甲醇(ME)

暂且观望

国内甲醇市场延续窄幅整理，港口与内地走势区域特征明显，其中上半周西北经历过二次下调后，出货氛围略好转，且部分企业采取停售；华北、山东一带多盘稳运行，短期内地行情或步入理性整理阶段。而港口在浙江兴兴停车、进口到港预期影响下，短期低位弱势整理机率较大。隔夜甲醇期价高位盘整，再创新高，操作上建议暂且观望。

玻璃(FG)

暂且观望为宜

从近期生产企业出库看，贸易商和深加工企业补库存多于有效市场需求，因此更多的是转化为社会库存。从市场需求看，深加工企业订单同比去年有一定幅度的减少，同时国内房地产企业拖欠货款比较严重也造成深加工企业接单谨慎。隔夜玻璃期价高位震荡，一线城市房价大涨使得市场偏多气氛渐浓，但房地产市场仍处于去库存阶段，玻璃需求尚无明显改善，现货价格昨日小幅松动，但行情是否转势仍需观察，操作上建议暂且观望。

胶板(BB)

谨慎观望为宜

胶板期货主力合约昨日无成交。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

谨慎观望为宜

纤板期货主力合约昨日平开。技术上看，期价跌破55元/张一线支撑后，期价重心上行乏力，均线系统呈现空头排列，且MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

暂时观望

昨夜白糖期价减仓下行，预计近期震荡区间仍在5300-5400元/吨，若期价上攻至5400元/吨表现受阻，期价不排除再跌至5200-5300元/吨成本区间的可能。市场方面，柳州中间商报价5400元/吨，较上个交易日下调20元/吨，成交清淡。目前来看，白糖消费处于季节性淡季，需求疲弱导致糖厂挺价意愿下降，不过目前广西已有27家糖厂收榨，同比增加13家，供应压力逐渐弱化。操作上，建议维持观望为宜，关注成本区间的支撑情况。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

玉米买9抛5，淀粉轻仓试空

鉴于较为中性的USDA供需报告，隔夜美玉米价格震荡整理。国内方面，昨日连玉米5月期价继续大幅减仓下行，主要受13年玉米拍卖底价在1500元/吨的市场传言所拖累。市场方面，我国南北港口玉米价格继续呈现弱势，锦州港口因华北玉米冲击大幅回落，东北深加工企业挂牌价格小幅走低。市场传闻今年临储玉米定向销售和拍卖拉开帷幕，其中12年定向是1500元/吨加上地方200元/吨补贴，而13年产玉米抛储将开始于4月20日，拍卖底价为1500元/吨。若政策属实，目前5月价格对拍卖底价形成较大升水，预计近期将继续回落。操作上，建议继续持有买9抛1正套，激进者轻仓试空5月。淀粉方面，昨日淀粉期价相对抗跌，5月价格重心仍在2100元/吨整数关口。受定向和抛储底价较低的影响，预计5月淀粉价格存在大幅回落的风险，建议轻仓试空。

豆一(A)

轻仓试空

昨夜连豆期价震荡偏强，不过上方存在5日均线压力。市场方面，国产大豆价格稳中有落，黑龙江产区经销商多未入市，外销量较往年明显下降，农户低价售粮热情也不高，买卖双方入市均不积极。俄罗斯大豆价格较低，为非转基因食用豆，俄罗斯大豆未来进口量仍呈趋增势头，东北豆地理优势相对欠缺，东北经销商外销量受抑。直补政策大豆市场价格调研工作3月底结束，4-5月发放价格差额补贴，晚于大豆播种期，其或仍将使得农户对大豆市场信心欠缺。因此，国产大豆需求面疲软，行情仍将受抑，后期随着春耕逐步启动，农户备耕资金需求提高，出售意愿或将提高，届时市场供应量增加，将对行情形成打压。目前阶段性轮库的利好已经消化殆尽，预计国产大豆价格有望弱势下行，建议轻仓试空。

豆粕(M)

农业部报告增加中国进口预估，空单谨慎持有

隔夜美国农业部报告符合预期，小幅下调了美国方面的大豆本土压榨量，但幅度仍偏小。南美产量维持不变，但阿根廷压榨量提高，继续体现阿根廷当下陈豆通过油粕进入国际市场的状况。中国的年度进口预估被提高150万吨，这是普遍的市场预估，在USDA3月报告中得到证实，但进口源来自于巴西，所以对美盘的提振作用有限。从基本面看CBOT当下仍是没有机会全线下破850美分/蒲一线的支撑，因美豆出口窗口关闭和南美上市释放的利空信号不足，3月报告后市场的焦点将继续在巴西的出口节奏上，以应证USDA报告预估的数据。豆类供需大环境看仍是一个偏空的供需预期，当下就开始唱多豆粕依据并不足，不过市场似乎也尚未出现那刺激美豆向下试探800美分/蒲一线的那根稻草。豆粕短空继续，寒潮再度来袭不利于养殖回暖，加速粕价回落，压低压榨利润。

豆油(Y)

9月合约上买豆油抛菜油

国际方面，原油价格形态看阶段性底部形成，30美元/桶以下的概率在下降，海外油脂期价受到支撑。国内菜油抛储力度的不断加大继续压制油脂整体价格，油粕比短期来看很难再度打开上方空间。虽然从当下供需基本面来看豆油当下并不弱，62万吨的库存数据使得基差不会过低，但是市场更偏向于2季度抛储菜油的释放会对豆油消费形成冲击。节后豆油进入淡季，市场观望气氛较重，豆油现货成交也一般，单边豆油建议观望，买豆油抛菜油9月上可以继续做。

棕榈油(P)

减产预期减弱，趋势性多单继续持有

马棕方面，2月季节性环比减产的预期被弱化，南马地区2月即开始出现产量回升。加之马来西亚2月出口需求不振，马棕回调明显，但我们认为当下需求主导也正常，棕油受厄尔尼诺预期引发的反弹行情仍需看3月的MPOB报告，此外印尼方面的消息也值得关注，毕竟印尼方面受厄尔尼诺天气的影响可能更大。3月10日的MPOB月度报告临近，当下我们认为只有3月份马来的库存变化可以给我们足够的减产依据，因此短期内我们继续看强棕榈油，建议趋势性多单可继续持有。

菜籽类

棕油强于菜油的趋势会延续

菜系2月主要交易时段维持9月偏强，近月偏弱的格局，主要是两方面：一是菜油抛储量不断加大，过去3个月月即有60万吨的量流入市场，按此节奏，必定也会对其他油脂消费形成挤压，棕油强于菜油的趋势会持续。第二是，寒潮令今年的水产养殖损失较大，或将刺激后期2、3季度的补塘需求，加之考虑到国产菜籽的减产预期，因此我们认为市场相对确定的是9月豆菜粕比价不会趋势走高，不过从技术上看做空豆菜粕9月比价的头寸可考虑暂时离场，因比价已至1.21一线。

鸡蛋(JD)

暂时观望

昨日鸡蛋期价减仓上行，5日均线仍有支撑。市场方面，目前市场整体货源供应尚可，下游消化能力一般，销区市场拿货不积极性，产区走货较前期放缓，短线价格或以稳为主。节后蛋价低点在上周出现，大幅续跌可能性不高，同时受助于猪价高企的廉价蛋白替代效应，后期鸡蛋价格企稳的概率较高。操作上，建议观望，激进者轻仓介入9月多单。

金属研发团队成员

方俊锋(Z0000406)，李宁(Z0001827)，黄慧雯（Z0010132），卫来，侯婧

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），常雪梅，邓世恒，蒋海辉，何立弘

农产品研发团队成员

邓宁宁(Z0001831)，朱罡（Z0010650），高彬

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，李宁(Z0001827)，王慧，王一鸣