中信期货有色金属（铜）日报20160309

大宗品上蹿下跳进猴市 铜价大跌先观望

策略摘要

周二海关数据显示，中国2月出口同比(按人民币计)-20.6%，预期-11.3%，前值-6.6%，按美元计价同比-25.4%，创下2009年5月来最大降幅;而中国2月进口同比(按人民币计)-8.0%，则为连续第16个月下滑。中国数据走弱，令避险情绪升温，日内大宗商品多数走弱，原油大跌超4%，前期大涨的黑色品种均迎来大幅下挫，夜盘沪镍以及沥青更是以跌停封盘，近期市场情绪化扰动显著，价格上下波动极端。伦铜收盘下跌119美元至4888美元/吨。

现货市场，SMM报贴水150 -贴水70元/吨，早盘沪期铜高位回落初期，引发部分贸易商买现抛期成交一度活跃;随后沪期铜出现300元/吨跌幅，令现铜贴水跟随收窄，由此打击贸易商间成交积极性。期铜价格下跌后，部分下游逢低入市采买略增。不过，对下游而言，期待价格做更多调整后，买兴才能明显增加，午后报价贴水150 -贴水80元/吨。进口铜市场，现货亏损近1200元/吨，三个月沪伦比值回落至7.63一线，夜间沪伦比值进一步下跌至7.59一线，中国主导担忧情绪令沪铜领跌于伦铜，内弱外强市场继续主导。

海关总署3月8日公布，中国2月份进口未锻造的铜及铜材42万吨，1月份进口未锻造的铜及铜材44万 吨。1-2月份未锻造的铜及铜材进口总量为86吨;去年同期累计70吨，同比增加23.3%。2月铜精矿进口146万吨，1月进口117万吨，环比大幅增长。同比亦增长近乎翻倍92.7%，1-2月累计进口263万吨，同比增长56%。整体来看，中国人民币贬值影响继续扰动进口市场，由人民币贬值引起的在岸、离场市场套汇、套息，令全球市场铜转移向中国市场。在2月高进口量影响下，中国内贸市场库存攀升至40万吨的历史高位。而保税区库存亦在2月出现5-10万吨的增量。国内库存压力主导下，令沪伦两市价格更多显著内弱外强特点，虽然近期沪伦比值已回落至7.59，但由于近期市场国内库存面未出现显著降库存走势，加上现货市场虽然贴水收窄，但离升水的坚挺市场依然有距离，故反套操作需谨慎。或以小仓位在目前国内市场大幅主导做空势头下介入反套，或等待基本面与人民币汇率共振后再加大头寸介入反套。

整体来看，偏弱的海关数据打击了市场近期偏过的做多情绪，随着黑色板块多数品种日间的涨停封板撤出，夜间多数品种迎来的大量空单追击。市场在情绪化影响下，价格走出跌停、涨停的极端走势。操作上，根据周报以及周一日报中点位，前期多头已在今日回落过程中止盈。由于市场波动情绪化过大，操作上可先维持观望，观察伦铜前期运行平台上沿是否能出现有效支撑。