今日早盘研发视点2016-03-08

宏观

关注中国2月贸易帐及欧元区和日本的四季度GDP增长

昨日美元指数下跌，大宗商品中工业品普涨，农产品涨跌不一，欧美股市下跌。国际方面，日本央行行长黑田东彦肯定了负利率对银行的负面影响，但同时强调了负利率能帮助实现2%的通胀目标，且经济较3年前有明显改善，将可能进一步放宽货币政策。美国方面，美联储费希尔表示，美国失业率处于"充分就业状态的附近"，油价和美元企稳后通胀率将会上升。国内方面，2月外汇储备32023亿美元，环比下降286亿美元，主要由于2月人民币汇率趋稳，领导层不断释放维稳汇率信号以及美元阶段性走弱，令资本外流减弱。今日重点关注中国2月贸易帐及欧元区和日本的四季度GDP增长。

宏观金融
研发团队

股指期货

多单持有

昨日早盘市场延续上周强势，继续高开，之后全天维持震荡，中小盘个股出现反弹，而上周五表现较强的银行等权重股出现调整。周末有色金属等大宗商品继续大涨，有色金属和钢铁等周期性板块表现强势，在指数回落时积极护盘，最终3组期指以涨跌不一收盘，IC主力合约表现较强。近期大宗商品走势强劲，而中小盘个股表现较为弱势，市场风险偏好有转向的可能性，建议多关注传统板块的投资机会。资金面上，两市融资余额再度大幅下滑，总额合计8400亿元左右。隔夜SHIBOR小幅上行，较前天变化不大。从成交额来看，上证指数缩量调整，权重股大多数弱势震荡，仅有色板块维持活跃，创业板指数虽然有所反弹，但量能明显不足，料将继续维持弱势。技术上，上证指数仍处于反弹状态，但后市盘面有可能继续分化，操作上，建议多单持有。

国债期货

单边暂且观望，套利方面可考虑买TF抛T

相对于大宗商品及股市的上涨，国债期货昨日表现尤为疲弱，十债主力跌至前期震荡平台下沿，五债主力降幅相对较小仍处震荡格局。资金面上，银行间市场货币利率涨跌互现，央行昨日进行300亿元逆回购，当日净回笼2000亿元，节后逆回购大规模集中到期的情况告一段落，料后续资金面压力将有所缓解。财政政策加码且赤字率提升以促进稳增长，大宗商品走强带动风险偏好回升，同时利率债供给规模较大，均对国债期价产生不利影响。不过，经济底部运行及货币稳健略偏宽松的导向为期债提供支撑。技术上，十债主力破位下跌，短期均线呈空头排列，五债主力近期表现虽略强于十债，但走势较为胶着。目前降准带来的流动性宽松带动短期国债收益率下行，而10年期收益率未有进一步下降，期限利差走扩。操作上，建议单边暂且观望，套利方面可考虑买TF抛T做多利差。

贵金属

多头思路操作

昨日外盘贵金属收涨。美国方面，2月就业市场状况指数为-2.4，差于预期1.0及前值1.4；2月谘商会就业趋势指数为129.09，略好于前值128.93。欧洲方面，3月Sentix投资者信心指数为5.5，差于预期8.3及前值6。资金面上，SPDR持仓量维持于793.12吨不变。美联储理事布雷纳德敦促在加息问题上“要有耐心”，称全球经济疲软可能使美国承受压力，并对美国的通货膨胀率能否迅速达到美联储目标表示怀疑；美联储副主席费希尔则称美国的通货膨胀率正在提高。总体来看，技术上及资金面上均较为利多贵金属，建议以多头思路操作为主。

金属
研发团队

铜(CU)

关注需求层面的验证

隔夜LME铜价震荡整理，收盘微涨0.23%涨幅，沪铜期价冲高回落，收盘几无涨跌，铜价的反弹兑现了我们的预期，从宏观层面而言，近期原油价格企稳，市场对于滞涨的预期增加，从黄金价格的上行和中国国债收益率的回升中可见一斑，在滞涨预期的背景下，大宗商品将更加成为多头配置，此外新兴市场国家仍然在经历着资金回流，这是风险偏好回归的一种体现，中国方面连续释放的宽松信贷以及房地产结构性政策都对于铜价形成了提振作用。不过从国内铜市基本面来看，很难为这一轮反弹找到较好的推动力，整体社会铜库存仍然处于“堆库存”的阶段，且下游需求企业订单并无明显好转，铜的现货需求究竟如何将从本周开始被进行验证。建议不要盲目追高，遇回调可考虑短多。

螺纹钢(RB)

观望为宜

周末唐山钢坯暴涨，引发各地钢价大幅拉高，昨日上海地区现货市场建筑钢材也大幅拉高。从市场情况来看，主导品牌申特直接涨240元/吨至2240元/吨，市场经销商则多数延迟报盘，现货各品种报价混乱不已。盘中受成交火爆影响，各品种资源价格仍有拉高，大厂螺纹基本2200-2270元/吨，三类螺纹有报至2130元/吨以上。昨日螺纹钢主力1605合约封涨停板，整体延续强势表现，关注反弹动力，暂时观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

由于周五晚间矿石、焦煤、焦炭、螺纹、热卷主力合约全线涨停，直接导致了周六、周日钢坯以及钢厂出厂价格疯涨。综合来看，目前市场涨价情绪被完全调动，而下游需求也将在“买涨不买跌”的情况下有所放量，现货市场价格强势拉涨。昨日热卷主力1605合约封涨停板，整日维持强势表现，期价突破2200一线，观望为宜。

铝(AL)

偏多思路操作

隔夜LME铝价延续反弹格局，收盘录得0.72%涨幅，沪铝期价亦震荡偏强，运行重心略有上移，新兴市场国家和发达国家基本面异化的缩小，这从新兴市场国家股市和汇市较发达国家的相对运行情况中可见一斑。加之近期中国方面出台了一系列利好房地产市场的政策，使得一二线城市房产销售改善、待售面积降低，从一定程度上改善了预期和情绪，为铝价提供反弹的窗口。另外考虑到国内铝市将要到来的收储和下游复工，铝价都将受到提振，偏多思路操作。

锌(ZN)

遇回调短多

隔夜LME锌价中幅回落，收盘跌幅1.81%，沪锌期价偏弱运行，上行节奏放缓，锌价在这一阶段金属的反弹中表现疲软，从之前的领涨品种变为了滞涨品种，这与市场预期和情绪的切换密切相关，此前资金较为谨慎，更多的愿意交易基本面有潜在亮点的品种，而目前这种交易的点已经转向了对于中国继续宽信贷的预期以及对于滞胀的担忧。另外从伦锌的微观指标来看，CASH-3M近期明显走软，似乎暗示其现货层面的需求开始转弱。中国方面，随着矿山的复产，锌精矿短期内并不对冶炼构成瓶颈，我们认为随着资金离开锌市，其反弹节奏将被打乱，建议遇回调短多，遇冲高减磅。

镍(NI)

回调短多为主

隔夜LME镍价震荡偏强，收盘录得1.46%涨幅，沪镍期价冲高回落，上方面临较大阻力，镍价在长期弱势运行之后终于录得显著反弹，市场整体预期的修复和情绪层面的转变是导致本次大幅反弹的重要原因。而中国国内方面镍产能的收缩也出现明显成效，据悉目前国内几家龙头企业已经暂停对外销售镍生铁而改为自用，而国内镍铁开工率也已经降到历史低位。技术上看，镍价在站上均线系统上方后强势反弹，考虑到近期金属的整体回升，目前不宜做空，回调短多为主。

铁矿石(I)

观望为宜

继周末钢坯暴涨240元至2020（含税出厂）后，各地钢厂均有不同程度的调价，钢材涨幅普遍在100元以上，铁矿石报价跟涨。近期矿山复工有望增加，开工率或将出现小幅上扬。国产矿市场价主产区进一步上涨，出货顺畅，复产速度有点加快。华北地区矿价有所上涨，出货改善较为明显。铁矿石主力1605合约昨日封涨停板，整体延续偏多表现，关注反弹动力，暂时观望为宜。

天胶(RU)

暂时观望

隔夜天胶期价冲高后震荡回落。供应方面，近期主产胶国进入季节性减产阶段，供应量有所缩减，同时泰国，印尼，马来西亚宣布削减对中国进口天然橡胶60万吨，也使得国内未来天然橡胶供应有更为紧缩的预期。需求方面，由于放假原因，轮胎厂大部分处于停工状态，对天胶需求较差，但节后随着轮胎厂的逐渐开工，预计天然橡胶的需求将逐渐回暖。操作上建议投资者暂时观望。

能化
研发团队

原油

欧佩克可能寻求每桶50美元平衡点

厄瓜多尔将主办拉丁美洲产油国石油市场问题会谈，国际油价强劲上涨，布伦特原油首月期货3个月来首次突破每桶40美元。这次会谈包括委内瑞拉、墨西哥、哥伦比亚和厄瓜多尔。这些产油国可能4月份加入包括沙特阿拉伯和俄罗斯在内的冻结产量问题会谈。俄罗斯与欧佩克有意图冻结原油产量上限以缓解市场超供的压力。另有消息欧佩克有意设定50美元新平衡点，市场为之亢奋。伊朗已成功地恢复了石油市场份额，伊朗每日出口量增加了40万桶。我们注意到，美国产量持续下降，而需求开始增长。库存虽处高位，但随需求启动，有望缓解。基金持仓方面，空头呈明显减仓，而多头加仓异常积极，似在豪赌反弹。短期市场等待欧佩克及俄罗斯会谈结果，冻结产量有助于短期稳定油价，而解决库存及供需矛盾才是平稳油价的关键。虽基本面无改变，但市场及情绪均已偏向多头。短期仍将维持强势。

塑料(L)

多单减仓

昨日连塑料主力1605合约高开低走，日内期价弱势下挫，现货市场主流报价继续走高，各大区线性和高压普遍上涨50-200元/吨，部分低压走高50-150元/吨。多数石化延续上调出厂价，市场受支撑，商家继续跟涨出货。下游多以刚需采购为主，补仓较为谨慎。目前石化库存回落为期价提供支撑，但考虑到需求恢复一般以及后期转产预期，料期价短期或面临回调压力，关注9000元/吨关口表现，多单减仓。

聚丙烯(PP)

多单减仓

昨日聚丙烯主力1605合约涨停板开盘后弱势回落，期价跌至7000元/吨整数关口附近，现货市场主流报价继续上涨，加之现货市场石化企业开启新一轮的拉涨出厂价，市场报价走高，但下游厂家适量采购，市场交投一般。近期丙烯价格走高以及石化挺价为聚丙烯期价提供上行动能，但需求恢复欠佳，下游接货意愿弱于预期令期价短期或面临回调压力，建议前期多单减仓为宜。

PTA(TA)

09多单持有，9-5反套持有

昨夜PTA期价开盘冲高后回落震荡，日线多头布局。成本方面，原油短期维持强势，虽然基本面暂无改变，但市场仍然对冻结产量有所期待。基本面上看，目前PTA价格连涨，开工率明显提升，相对聚酯生产而言偏高，短期对聚酯价格起到压制。而3月份国内PTA负荷和下游聚酯负荷双双进入回升通道，后期检修也暂无计划，个别前期检修的逸盛宁波等装置均有重启计划，整体供需维持当前供需格局，供应可能小幅过剩。库存方面，前期春节停工有所积压，建库存状态继续维持。现货方面，PTA内盘报价逐日上升，亦有成交跟随。操作上，近月投产压力可能压制价格，建议持有09合约多单，9-5继续持有，目标价差120。

焦炭(J)

暂且观望

隔夜焦炭主力1605合约强势封涨停，唐山钢坯连续三日拉涨，累计涨幅超过300元/吨。现货方面，近期价格非主流报价略有小幅上调，多数焦化企业节后均持观望态度，但下游钢材价格以及钢坯的疯狂拉涨带动了焦化企业涨价的积极性，短期内价格或将稳中上涨，操作上建议暂且观望。

焦煤(JM)

暂且观望

隔夜焦煤主力1605合约强势封涨停，在下有钢材和钢坯价格拉涨的带动下，焦煤价格出现了连续上涨的节奏。现货市场方面，节后煤矿开工一般，下游按需采购，成交积极性不佳，但近期在政策面暖风以及市场预期的带动下，焦煤现货价格或将抬头，操作上建议暂且观望。

动力煤(TC)

暂且观望

隔夜动力煤主力1605合约强势封涨停，黑色品种集体暴动。现货市场方面，港口库存继续维持低位，但各地坑口地销价格节后小幅上涨，且走货顺畅。在铁路及公路运费下降了之后，煤矿发货至北方港口的积极性依然低迷，南方港口则目前以印尼煤走货为主，相比之下，澳洲煤利薄，国内日耗煤维持在50-60万吨每日左右，需求端变化不大，操作上建议投资者暂且观望。

甲醇(ME)

暂且观望

国内甲醇市场延续窄幅整理，港口与内地走势区域特征明显，其中上半周西北经历过二次下调后，出货氛围略好转，且部分企业采取停售；华北、山东一带多盘稳运行，短期内地行情或步入理性整理阶段。而港口在浙江兴兴停车、进口到港预期影响下，短期低位弱势整理机率较大。隔夜甲醇期价冲高回落，鉴于昨日聚烯烃期价走弱，关注1900元/吨关口争夺结果，操作上建议暂且观望。

玻璃(FG)

暂且观望为宜

从近期生产企业出库看，贸易商和深加工企业补库存多于有效市场需求，因此更多的是转化为社会库存。从市场需求看，深加工企业订单同比去年有一定幅度的减少，同时国内房地产企业拖欠货款比较严重也造成深加工企业接单谨慎。隔夜玻璃期价在黑色系强势的带动下再次涨停，一线城市房价大涨使得市场偏多气氛渐浓，但房地产市场仍处于去库存阶段，玻璃需求尚无明显改善，操作上建议暂且观望。

胶板(BB)

谨慎观望为宜

胶板期货主力合约昨日无成交。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

谨慎观望为宜

纤板期货主力合约昨日无成交。技术上看，期价跌破55元/张一线支撑后，期价重心上行乏力，均线系统呈现空头排列，且MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

暂时观望

昨夜白糖期价宽幅震荡，价格重心略有下移。市场方面，柳州中间商报价5420元/吨，较上个交易日上调20元/吨，成交清淡。目前来看，节后白糖消费迎来季节性淡季，需求疲弱导致糖厂挺价意愿下降。预计本周发布的产销数据利空，也为盘面造成上涨动能乏力的现象。考虑到盘面仍无法站稳5400元/吨关口，建议维持观望为宜。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

玉米考虑买9抛1，淀粉暂时观望

因受助于空头回补以及大宗商品的涨势，隔夜美玉米主力合约收高。国内方面，昨日连玉米期价大幅增仓下行，多空分歧明显加大。市场方面，我国玉米行情涨跌互现，东北港口玉米价格稳中下跌，南方港口维持弱势，东北、华北深加工企业收购涨跌互现，市场静待临储玉米出库政策和新季玉米收购政策落实。实际上，今日玉米期货入驻大量空头资金，可能来自对冲工业品强势的需要。因此，近期玉米价格以及价差有望出现资金市所引发的价格偏离，建议继续持有买9抛1正套。淀粉方面，昨日淀粉期价随玉米价格下跌，5月仍站在2100元/吨整数关口上方。市场方面，国内玉米淀粉现货市场整体价格趋于稳定，华北地区玉米淀粉现货价格止跌企稳，价格暂未出现明显涨跌变化，主要企业稳价观望市场接受程度以及东北地区新价格的变化情况。华北地区由于个别企业由于库存与销售压力的下降，市场低端价格成交趋于稳定。下游整体需求恢复，市场走货速度较前期有所加快。同时，近期近期部分大型淀粉厂在东北的淀粉厂出现限产，预计华北淀粉需求将有所提振，因此对盘面形成一定利多。操作上，鉴于淀粉仍受制于补贴以及定向的政策压力，建议暂时观望。

豆一(A)

暂时观望

昨夜大豆期价高位回落，不过仍未完全跌破60日均线支撑。市场方面，国产大豆价格相对平稳，进口大豆价格稳中有跌。目前国产豆交易仍显清淡，市场需求疲软，走货较为缓慢。且东北继续实施目标价格政策，国储粮库不再收储而改为轮库，黑龙江油厂也常年停机，给国产大豆带来一定压力。进口大豆，因全球供应充裕引发抛售，给进口大豆带来一定的压力。另一方面，随着南美新豆丰产上市压力放大，后市进口大豆仍不乐观。不过，2月23日开启国储轮库，价格为1.92元/斤，或将对近期行情阶段性利多效应，建议观望。

豆粕(M)

巴西雷亚尔波动，美豆反弹

从基本面看CBOT当下仍是没有机会全线下破850美分/蒲一线的支撑，美豆出口窗口关闭和南美上市释放的利空信号不足，最终CBOT在巴西雷亚尔大幅走强的背景下反弹，市场继续等待3月USDA报告的结果，虽然3月报告大都没什么惊喜。南美大豆FOB升贴水较上周持平，南美大豆的出货节奏当下与这些国家的本币有一定的负相关性，即本币走强通常导致出货节奏放缓。不过豆类供需大环境看仍是一个偏空的供需预期，当下就开始唱多豆粕依据并不足，不过市场似乎也尚未出现那刺激美豆向下试探800美分/蒲一线的那根稻草，市场进入USDA3月报告前的等待期，9月2400元/吨一线上方不可追多，观望为主。

豆油(Y)

建议观望

国际方面，原油价格形态看阶段性底部形成，30美元/桶以下的概率在下降，外盘油脂止跌回稳。国内上周油脂的回调一方面受国际油脂冲击，另一方面菜油抛储力度的不断加大也是重要的因素。从当下供需基本面来看豆油当下并不弱，62万吨的库存数据使得基差不会过低，但是市场更偏向于2季度抛储菜油的释放会对豆油消费形成冲击。节后豆油进入淡季，市场观望气氛较重，豆油现货成交也一般，单边豆油建议观望，近期震荡为主。

棕榈油(P)

减产预期减弱，趋势性多单继续持有

马棕方面，2月季节性环比减产的预期被弱化，南马地区2月即开始出现产量回升。加之马来西亚2月出口需求不振，马棕回调明显，但我们认为当下需求主导也正常，棕油受厄尔尼诺预期引发的反弹行情仍需看3月的MPOB报告，此外印尼方面的消息也值得关注，毕竟印尼方面受厄尔尼诺天气的影响可能更大，因此当下尚难以判断棕油反弹是否终结。3月10日的MPOB月度报告临近，当下我们认为只有3月份马来的库存变化可以给我们足够的减产依据，因此短期内我们继续看强棕榈油，建议趋势性多单可继续持有。

菜籽类

棕油强于菜油的趋势会延续

菜系2月主要交易时段维持9月偏强，近月偏弱的格局，主要是两方面：一是菜油抛储量不断加大，过去3个月月即有60万吨的量流入市场，按此节奏，必定也会对其他油脂消费形成挤压，棕油强于菜油的趋势会持续。第二是，寒潮令今年的水产养殖损失较大，或将刺激后期2、3季度的补塘需求，加之考虑到国产菜籽的减产预期，因此我们认为市场相对确定的是9月豆菜粕比价不会趋势走高，不过从技术上看做空豆菜粕9月比价的头寸可考虑暂时离场，因比价已至1.21一线。

鸡蛋(JD)

暂时观望

昨日鸡蛋期价减仓上行，受整体商品走强的推助。市场方面，目前产区养殖户顺势出货为主，货源供应相对稳定，市场需求一般，目前各环节基本没有存货。预计全国鸡蛋价格大致走稳。随着蛋价需求空窗期的不断消耗，现货蛋价阶段性低点有望因猪价高企而空间有限。加之，整体投机资金倾向于多头思路，商品整体氛围偏强。操作上，建议暂时观望。

金属研发团队成员

方俊锋(Z0000406)，李宁(Z0001827)，黄慧雯（Z0010132），卫来，侯婧

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），常雪梅，邓世恒，蒋海辉，何立弘

农产品研发团队成员

邓宁宁(Z0001831)，朱罡（Z0010650），高彬

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，李宁(Z0001827)，王慧，王一鸣