今日早盘研发视点2016-03-07

宏观

本周重点关注欧洲央行利率决议及中国宏观经济数据

上周美元指数下跌，大宗商品上涨，欧美股市上涨。国际方面，上周公布的美国2月非农就业人数增加24.2万人，大幅好于预期，失业率维持在4.9%，仍为2008年以来最低水平，但平均时薪环比下跌0.1%，为一年来首次下滑，整体来看就业增长依然强劲，因目前美联储内部关于加息还未达成一致意见，本月加息概率不大，令加息预期时点转移至4月或是6月。国内方面，上周公布了2016年的政府工作报告，其中经济增长目标下调至6.5%-7%，财政赤字率上调至3%，CPI目标维持在3%，汇率基本稳定，全年预计维持在7以内。另外从政府官员讲话及工作报告内容显示，虽然目前我国发展面临较大的困难，但经济运行仍在合理区间内，汇率也相对稳定，同时供给侧改革及财政政策将会加大力度。今日重点关注2016政府工作报告对国内金融市场的影响。

宏观金融
研发团队

股指期货

多单持有

上周初市场继续探底，上证指数险些击破前期低点，但蓝筹股走势始终偏强，带领市场探底回升，后半周市场以反弹为主，蓝筹股表现继续抢眼，但中小盘个股走势趋弱，最终3组期指本周表现有所分化，IH主力合约表现最强，而IC主力合约表现相对较弱。消息上，人民银行意外宣布降低存款准备金率，前期市场流动性紧张，且上周有巨量逆回购到期，降准大大的缓解了市场流动性方面的压力。资金面上，隔夜SHIBOR持续下行，两市融资余额也出现止跌迹象，上证指数的成交额明显放大，显示增量资金有所介入。技术上，上证指数突破短期均线压制，但中长期上方压力较大，且市场出现较为明显的分化，短期料震荡加剧。操作上，建议多单持有。

国债期货

暂且观望

上周，五债主力先扬后抑，整体延续震荡格局，十债主力表现弱势，破位下行，逼近前期震荡平台下沿。资金面上，上周大量逆回购集中到期，虽然周内逆回购规模减少并两次暂停操作，当周净回笼8400亿元为1月以来最高，但得益于全面降准，银行间市场货币利率仍然多数下行，流动性相对宽松并带动国债收益率短端走低。经济数据上，2月官方及财新制造业PMI双双回落，经济弱势为国债提供较为有利的环境。目前主要矛盾依然集中在宏观经济疲弱、货币稳健略偏宽松导向的利多及供给压力的制约，技术上，十债主力虽在降准之后上冲20日均线但做多动力不足，破位下跌，五债主力近期表现虽略强于十债，但走势较为胶着。等待政策面及经济数据的进一步指引，操作上，建议暂且观望。

贵金属

多头思路操作

上周五，外盘黄金冲高回落，白银收涨。美国方面，2月非农就业人数增加24.2万，好于预期19.5万，前值从15.1万修正为17.2万；2月平均每小时工资年率为2.2%，差于预期及前值2.5%；2月平均每小时工资月率为-0.1%，差于预期0.2%及前值0.5%。资金面上，SPDR小幅减仓0.21吨至793.12吨，SLV持仓量增加88.83吨至10035吨，创年内新高；截至3月1日当周，COMEX期金非商业净多头增加7435手至152413手，创18周以来新高，COMEX期银非商业净多头减少6447手至55480手，为9周以来首次出现减少。总体来看，非农就业报告喜忧参半，但资金面依然利多贵金属，建议多头思路操作为主。

金属
研发团队

铜(CU)

遇回调短多

上周五LME铜价大幅反弹，收盘录得2.7%涨幅，沪铜期价亦大幅回升，盘中涨幅一度超过4%，铜价的反弹兑现了我们的预期，从宏观层面而言，近期原油价格企稳，市场对于滞涨的预期增加，从黄金价格的上行和中国国债收益率的回升中可见一斑，在滞涨预期的背景下，大宗商品将更加成为多头配置，此外新兴市场国家仍然在经历着资金回流，这是风险偏好回归的一种体现，中国方面连续释放的宽松信贷以及房地产结构性政策都对于铜价形成了提振作用。不过从国内铜市基本面来看，很难为这一轮反弹找到较好的推动力，整体社会铜库存仍然处于“堆库存”的阶段，且下游需求企业订单并无明显好转，铜的现货需求究竟如何将从本周开始被进行验证。建议本周不要盲目追高，遇回调可考虑短多。

螺纹钢(RB)

观望为宜

近期现货市场建筑钢材涨势趋缓，主导品牌、经销商报价仍有上调，不过市场交投氛围有所冷清，实际成交价格未再继续拉高。目前华东大厂资源基本报在1940-1970元/吨，北方材在1900元/吨以上成交，三线螺纹多数在1820元/吨成交。随着价格的连续反弹，下游需求销售遇冷，但市场到货尚可，整体压力不大，市场心态也较为平稳，预计短期内现货市场将维持坚挺表现。螺纹钢主力1605合约震荡走强，期价高位争夺加剧，周五晚间大幅拉涨，预计短期仍将维持偏多表现，关注反弹动力，观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

据市场反馈，由于热卷期货继续表现强势，因此市场涨价热情未减，市场报价继续上扬。但是由于价格处于急速拉涨状态，市场的采购情绪被有所抑制，整体来看，市场成交较为一般。近两日市场并未出现封库现象，说明市场成交正逐渐转弱。综合来看，预计现货市场短期暴涨行情将被抑制，或出现阶段性震荡调整。热卷主力1605合约大幅反弹，期价震荡走强，短期表现依然维持偏多格局，观望为宜。

铝(AL)

偏多思路操作

上周五LME铝价震荡偏强，收盘录得0.73%涨幅，沪铝期价延续反弹格局，收盘录得1.01%涨幅，新兴市场国家和发达国家基本面异化的缩小，这从新兴市场国家股市和汇市较发达国家的相对运行情况中可见一斑。加之近期中国方面出台了一系列利好房地产市场的政策，使得一二线城市房产销售改善、待售面积降低，从一定程度上改善了预期和情绪，为铝价提供反弹的窗口。另外考虑到国内铝市将要到来的收储和下游复工，铝价都将受到提振，偏多思路操作。

锌(ZN)

遇回调短多

上周五LME锌价震荡整理，收盘几无涨跌，沪锌期价冲高回落，整体上行动能转弱，锌价的由于前期涨幅较大、涨速较快，累积了大量的获利盘，因而有一定的回调需求，但就伦锌供需层面的微观指标而言，其偏强格局并未发生改变。同时，中国方面目前进口锌精矿加工费有明显回落，进口矿出现一定供应收紧问题，而部分国产矿在春节之后仍未复工，加之目前进入三月份后下游需求企业逐渐复工，需求开始缓慢回归，也会对锌价形成一定提振，不过锌价在万五关口附近承压明显，不建议盲目追多，遇回调短多为宜。

镍(NI)

回调短多为主

上周五LME镍价大幅反弹，收盘录得2.73%涨幅，沪镍期价亦大幅反弹，盘中一度反弹超5%，镍价在长期弱势运行之后终于录得显著反弹，市场整体预期的修复和情绪层面的转变是导致本次大幅反弹的重要原因。而中国国内方面镍产能的收缩也出现明显成效，据悉目前国内几家龙头企业已经暂停对外销售镍生铁而改为自用，而国内镍铁开工率也已经降到历史低位。技术上看，镍价在站上均线系统上方后强势反弹，考虑到近期金属的整体回升，目前不宜做空，回调短多为主。

铁矿石(I)

观望为宜

进口矿港口现货暂稳，不过随着近日河北地区钢厂陆续复产，港口铁矿现货需求增加，短期矿价仍易涨难跌。国产矿市场价主产区价格上涨，出货较好，复产进行中。铁矿石主力1605合约延续强势表现，期价大幅拉涨，连创新高，预计短期资金做多热情仍在，关注反弹动力，暂时观望为宜。

天胶(RU)

短多持有

上周天胶期价偏强震荡上行。供应方面，近期主产胶国进入季节性减产阶段，供应量有所缩减，同时泰国，印尼，马来西亚宣布削减对中国进口天然橡胶60万吨，也使得国内未来天然橡胶供应有更为紧缩的预期。需求方面，由于放假原因，轮胎厂大部分处于停工状态，对天胶需求较差，但节后随着轮胎厂的逐渐开工，预计天然橡胶的需求将逐渐回暖。操作上建议投资者短多继续持有。

能化
研发团队

原油

钻井持续下降加之经济数据强劲，国际油价大涨

美国在线钻井数量连续11周下降，美元汇率下跌，国际油价大幅度上涨。美国非农就业报告喜忧参半，削弱了投资者对美联储将很快再次加息的预期，周五美元汇率下跌提振了以美元计价的商品石油期货市场气氛。尽管美国原油库存持续维持在历史最高水平，但是受产油国可能冻结产量的影响，原油持续上涨。我们注意到，美国产量持续下降，而需求开始增长。库存虽处高位，但随需求启动，有望缓解。由于美油位于30美元地位，多数生产商减产已成事实。美国原油日产量到今年夏季将显著下降至830-850万桶的区间。基金持仓方面，空头呈明显减仓，而多头加仓异常积极，似在豪赌反弹。短期市场等待欧佩克及俄罗斯会谈结果，冻结产量有助于短期稳定油价，而解决库存及供需矛盾才是平稳油价的关键。两油价差收到冻结产量和胀库风险，将继续拉开。

塑料(L)

多单持有

上周连塑料主力1605合约依托均线系统继续上扬且期价突破9000元/吨整数关口，周内期价延续涨势。现货市场主力报价重心不断上移，多数石化延续拉涨为主，贸易商继续跟涨出货，但终端需求跟进缓慢，实盘成交一般。目前石化库存回落令其维持挺价以及外盘油价触底反弹为连塑料期价提供上行动能，多单继续持有。

聚丙烯(PP)

多单持有

上周聚丙烯主力1605合约步步高升，期价不断创新高，强势格局延续。现货市场主流报价大幅上涨，石化各大区陆续调涨出厂价，对市场的成本支撑进一步增强，贸易商顺势高报，部分商家少量接货，下游工厂拿货一般，市场成交以贸易商接货为主。近期丙烯价格走高、石化挺价、下游部分采购、兴兴检修以及外盘油价大幅上涨等利好共振令聚丙烯期价强势上涨，料短期期价上涨有望延续，多单继续持有。

PTA(TA)

09多单、9-5反套持有

上周PTA期价向上突破，日线周线均呈多头布局。成本方面，原油短期维持偏强震荡，虽然基本面暂无改变，但市场仍然对冻结产量有所期待。基本面上看，目前PTA开工率相对聚酯生产而言偏高，短期内对价格起到一定压制作用。而3月份国内PTA负荷和下游聚酯负荷双双进入回升通道，后期检修也暂无计划，个别前期检修的逸盛宁波等装置均有重启计划，整体供需维持当前供需格局，供应可能小幅过剩。库存方面，前期春节停工有所积压，建库存状态继续维持。现货方面，PTA内盘报价本周逐日上升，亦有成交跟随。操作上，近月投产压力可能压制价格，建议激进者持有09合约，9-5继续持有，目标价差120。

焦炭(J)

空单止损离场

上周五隔夜焦炭主力1605合约强势涨停，周末唐山钢坯连续两日拉涨，累计涨幅超过200元/吨。现货方面，近期价格非主流报价略有小幅上调，多数焦化企业节后均持观望态度，但下游钢材价格以及钢坯的疯狂拉涨带动了焦化企业涨价的积极性，短期内价格或将稳中上涨，操作上建议空单止损离场。

焦煤(JM)

暂且观望

上周五隔夜焦煤主力1605合约强势涨停，在下游钢材和钢坯价格拉涨的带动下，焦煤价格出现了连续上涨的节奏。现货市场方面，节后煤矿开工一般，下游按需采购，成交积极性不佳，但近期在政策面暖风以及市场预期的带动下，焦煤现货价格或将抬头，操作上建议暂且观望。

动力煤(TC)

暂且观望

上周五隔夜动力煤主力1605合约大幅上涨，黑色品种集体暴动。现货市场方面，港口库存继续维持低位，但各地坑口地销价格节后小幅上涨，且走货顺畅。在铁路及公路运费下降了之后，煤矿发货至北方港口的积极性依然低迷，南方港口则目前以印尼煤走货为主，相比之下，澳洲煤利薄，国内日耗煤维持在50-60万吨每日左右，需求端变化不大，操作上建议投资者暂且观望。

甲醇(ME)

暂且观望

国内甲醇市场延续窄幅整理，港口与内地走势区域特征明显，其中上半周西北经历过二次下调后，出货氛围略好转，且部分企业采取停售；华北、山东一带多盘稳运行，短期内地行情或步入理性整理阶段。而港口在浙江兴兴停车、进口到港预期影响下，短期低位弱势整理机率较大。上周甲醇期价震荡盘整，周五夜盘在黑色品种全线涨停的带动下，期醇大幅上涨，近期政策面向好，期市做多氛围浓厚，但就甲醇来看，其涨势相对偏弱，且港口供需面难言利好，追多风险较大，操作上建议暂且观望。

玻璃(FG)

暂且观望为宜

从近期生产企业出库看，贸易商和深加工企业补库存多于有效市场需求，因此更多的是转化为社会库存。从市场需求看，深加工企业订单同比去年有一定幅度的减少，同时国内房地产企业拖欠货款比较严重也造成深加工企业接单谨慎。上周玻璃期价高位震荡，周五夜盘在黑色品种全线涨停的带动下，玻璃期价大幅上涨，一线城市房价大涨使得市场偏多气氛渐浓，但房地产市场仍处于去库存阶段，玻璃需求尚无明显改善，操作上建议暂且观望。

胶板(BB)

谨慎观望为宜

胶板期货主力合约上周无成交。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

谨慎观望为宜

纤板期货主力合约上周再创新低。技术上看，期价跌破55元/张一线支撑后，期价重心上行乏力，均线系统呈现空头排列，且MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

关注5350元/吨支撑力度

上周，白糖期价宽幅震荡，多头屡次拉升但未能持续，5400元/吨整数关口表现出较强卖压。市场方面，柳州中间商报价5400元/吨，较上个交易日持平，成交一般。目前来看，节后白糖消费迎来季节性淡季，需求疲弱导致糖厂挺价意愿下降。虽然，近期三大利多接踵而至，分别是150万吨临储，80万吨云南地储和国家将严打走势的消息。不过，受持仓结构单一，空头打压力度加重的影响，虽然本榨季产糖量或将下调至550万吨一线，牛市基础尚在，但在需求淡季期缺乏有效的上攻动能。操作上，若期价站稳5350元/吨一线则考虑逢低买入，否则观望。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

玉米考虑买9抛1，淀粉暂时观望

上周，因市场预计玉米种植面积将调升，美玉米主力合约继续承压下行。市场方面，我国玉米现货市场涨跌互现，东北港口玉米收购价格稳中有跌，南方港口维持弱势，目前北方港口主流平舱价格2020-2040元/吨。随着近期玉米价格连续下跌后企稳，目前盘面存在一定反弹需求。操作上，建议价差100元/吨内介入买9抛1正套。淀粉方面，淀粉期价继续维持反弹格局，5月站上2100元/吨整数关口。市场方面，国内玉米淀粉现货市场整体价格趋于稳定，华北地区玉米淀粉现货价格止跌企稳，价格暂未出现明显涨跌变化，主要企业稳价观望市场接受程度以及东北地区新价格的变化情况。华北地区由于个别企业由于库存与销售压力的下降，市场低端价格成交趋于稳定。下游整体需求恢复，市场走货速度较前期有所加快。同时，近期近期部分大型淀粉厂在东北的淀粉厂出现限产，预计华北淀粉需求将有所提振，因此对盘面形成一定利多。操作上，鉴于淀粉仍受制于补贴以及定向的政策压力，建议暂时观望。

豆一(A)

暂时观望

上周，连豆期价减仓上行，60日均线表现出一定的支撑，阶段性多头格局不变。市场方面，国产大豆价格相对平稳，进口大豆价格稳中有跌。目前国产豆交易仍显清淡，市场需求疲软，走货较为缓慢。且东北继续实施目标价格政策，国储粮库不再收储而改为轮库，黑龙江油厂也常年停机，给国产大豆带来一定压力。不过，近期临储移库将一定程度上缩减国产大豆供应端，形成阶段性利好，建议继续观望。

豆粕(M)

巴西雷亚尔波动，美豆反弹

从基本面看CBOT当下仍是没有机会全线下破850美分/蒲一线的支撑，美豆出口窗口关闭和南美上市释放的利空信号不足，最终CBOT上周在巴西雷亚尔大幅走强的背景下反弹，市场继续等待3月USDA报告的结果，虽然3月报告大都没什么惊喜。南美大豆FOB升贴水较上周持平，南美大豆的出货节奏当下与这些国家的本币有一定的负相关性，即本币走强通常导致出货节奏放缓。不过豆类供需大环境看仍是一个偏空的供需预期，当下就开始唱多豆粕依据并不足，不过市场似乎也尚未出现那刺激美豆向下试探800美分/蒲一线的那根稻草。粕价上短线继续看反弹。

豆油(Y)

建议观望

国际方面，原油价格形态看阶段性底部形成，30美元/桶以下的概率在下降，外盘油脂止跌回稳。国内上周油脂的回调一方面受国际油脂冲击，另一方面菜油抛储力度的不断加大也是重要的因素。从当下供需基本面来看豆油当下并不弱，64万吨的库存数据使得基差不会过低，但是市场更偏向于2季度抛储菜油的释放会对豆油消费形成冲击。节后豆油进入淡季，市场观望气氛较重，豆油现货成交也一般，单边豆油建议观望，近期震荡为主。

棕榈油(P)

减产预期减弱，趋势性多单继续持有

马棕方面，2月季节性环比减产的预期被弱化，南马地区2月即开始出现产量回升。加之马来西亚2月出口需求不振，马棕回调明显，但我们认为当下需求主导也正常，棕油受厄尔尼诺预期引发的反弹行情仍需看3月的MPOB报告，此外印尼方面的消息也值得关注，毕竟印尼方面受厄尔尼诺天气的影响可能更大，因此当下尚难以判断棕油反弹是否终结。3月10日的MPOB月度报告临近，当下我们认为只有3月份马来的库存变化可以给我们足够的减产依据，因此短期内我们继续看强棕榈油，建议趋势性多单可继续持有。

菜籽类

做空9月豆菜粕比价的头寸离场

菜系2月主要交易时段维持9月偏强，近月偏弱的格局，主要是两方面：一是菜油抛储量不断加大，过去3个月月即有60万吨的量流入市场，按此节奏，必定也会对其他油脂消费形成挤压，棕油强于菜油的趋势会持续。第二是，寒潮令今年的水产养殖损失较大，或将刺激后期2、3季度的补塘需求，加之考虑到国产菜籽的减产预期，因此我们认为市场相对确定的是9月豆菜粕比价不会趋势走高，不过从技术上看做空豆菜粕9月比价的头寸可考虑暂时离场，因周末比价已至1.21一线。

鸡蛋(JD)

暂时观望

上周，鸡蛋期价探底回升，价格重心上移至3050元/500kg上方。市场方面，受北京蛋价影响，近日产区蛋价陆续上涨，养殖户看涨心态较明显，低价惜售，经销商收货略有难度，终端需求好转不明显，内销为主。预计全国蛋价有稳有涨，空间有限。随着蛋价需求空窗期的不断消耗，现货蛋价阶段性低点有望因猪价高企而空间有限。加之，目前5月跌至3000元/500kg附近，养殖利润急速压缩，预计其下方空降相对有限。操作上，建议暂时观望。

金属研发团队成员

方俊锋(Z0000406)，李宁(Z0001827)，黄慧雯（Z0010132），卫来，侯婧

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），常雪梅，邓世恒，蒋海辉，何立弘

农产品研发团队成员

邓宁宁(Z0001831)，朱罡（Z0010650），高彬

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，李宁(Z0001827)，王慧，王一鸣